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昨日，滬深兩市再度回落。這樣的行情中，板塊方面大部分收綠。而昨日漲幅0.44%的銀行板塊已是幾個表現(xiàn)相對不錯的板塊之一。

盤面再現(xiàn)調(diào)整過后，近幾個交易日在成交量相對不振、投資機會較前有所下降的背景下，投資者謹(jǐn)慎情緒有所攀高，場外資金入場興趣缺乏。分析人士指出，一方面，市場筑底進(jìn)程并非一蹴而就，部分資金有避險需要。另一方面，當(dāng)前銀行板塊自身的估值結(jié)構(gòu)逐漸趨向合理，配置吸引力相較此前已有所提升。

板塊表現(xiàn)堅韌

從上周以來指數(shù)“進(jìn)二退一”后的回調(diào)來看，兩市情緒似乎并未出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。在謹(jǐn)慎情緒有所上升的背景下，防御屬性相對較強的銀行股再度受到部分投資者的關(guān)注。

在此前兩市密集回調(diào)中，銀行板塊最大跌幅亦超20%。不過自7月以來，銀行板塊自底部已悄然升超10%。整體而言，基本面的改善、流動性的支撐以及估值安全邊際較高等則成為機構(gòu)普遍看好銀行股的重要因素。

今年以來，動輒超過半數(shù)以上銀行破凈引起市場的關(guān)注。上周末，滬、深交易所相繼發(fā)布《上市公司回購股份實施細(xì)則》(以下簡稱“《回購細(xì)則》”)，并公開征求意見，回購股份成為市場上最熱的話題之一。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，《回購細(xì)則》中最大的亮點是為“破凈股”回購打開綠燈。而截至上周末，滬深兩市股價跌破其每股凈資產(chǎn)的股票有357只。若以行業(yè)板塊統(tǒng)計，銀行板塊中“破凈股”比例最高。

天風(fēng)證券指出，上市銀行基本面向好趨勢未改，當(dāng)前0.92倍市凈率，估值接近歷史最底部，板塊下行空間小。銀行理財股票投資規(guī)模中長期有望大幅增長，外資亦有望帶來較多增量資金，支撐銀行板塊估值修復(fù)。

銀行股修復(fù)仍有空間

分析人士表示，銀行作為“百業(yè)之王”，與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是“一體兩面”。此前對銀行股的擔(dān)憂實際是源自對經(jīng)濟(jì)波動的擔(dān)憂。當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)有信心，也有能力在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下保持中高速增長度，因此投資者同樣可以對銀行股保持相對平和的心態(tài)，不必過分“杯弓蛇影”，可長期看好質(zhì)地優(yōu)良的銀行品種。

整體來看，中信證券銀行研究團(tuán)隊通過復(fù)盤銀行股十年投資發(fā)現(xiàn)，銀行股與經(jīng)濟(jì)拐點趨勢基本一致，銀行表現(xiàn)提前一兩個季度，近年來投資與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性有所減弱；流動性正向影響銀行股，但風(fēng)險周期中風(fēng)險預(yù)期的變化最關(guān)鍵；盈利預(yù)期與銀行股相關(guān)性較強，其中風(fēng)險指標(biāo)影響強于息差指標(biāo)。

雖然歷史不會照搬重演，但是卻總有驚人的相似。從上述邏輯出發(fā)，中信證券銀行研究團(tuán)隊認(rèn)為，2019年預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行幅度有限，流動性格局穩(wěn)步改善，信用風(fēng)險底線逐漸明朗，銀行報表繼續(xù)修復(fù)，這些積極因素都有利于行業(yè)估值中樞的上移。

從交易角度的平抑波動和鎖定收益的角度來看，市場人士同樣指出，當(dāng)前銀行板塊已具備越來越較高的配置價值。疊加估值偏低、基本面強勁，板塊后市仍有上行空間。在近期“跌多漲少”的背景下，除防御屬性更勝一籌外，板塊相對堅韌背后的邏輯也來自于基本面改善、增量資金預(yù)期與低估值之間的共振。