圖片來源：攝圖網(wǎng)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的午餐會上發(fā)表了演講。他這次講話中的措辭被市場普遍解讀為與上個月鷹派措辭的巨大反轉(zhuǎn)，美股也因此受到大幅提振，道指暴漲600點(diǎn)。

這次引爆市場的點(diǎn)在于，鮑威爾在提到美國當(dāng)前利率水平與中性利率之間的差距時(shí)，用了“略低于”（justbelow）這一表述。這和他10月3日“一段長路”（longway）的措辭形成鮮明對比，因此就被普遍視為未來加息次數(shù)要減少的重大信號。

市場旋即作出反應(yīng)，當(dāng)日標(biāo)普500指數(shù)上漲2.3%，道指大漲超600點(diǎn)，創(chuàng)8個月來最大漲幅，納指漲近3%。美元指數(shù)則快速下跌，跌幅達(dá)0.6%。美國10年期基準(zhǔn)國債收益率上漲0.18個基點(diǎn)，至3.0590%。

不過在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)狂歡之余，需要注意的是，盡管大量分析師認(rèn)為鮑威爾這次講話的確是相對于10月初的巨大反轉(zhuǎn)，但同樣有不少分析師指出，市場很有可能高估了鮑威爾本次講話的鴿派程度，這次狂歡或許只是一場自嗨。

而仔細(xì)研究兩次講話中引發(fā)市場巨震的措辭，會發(fā)現(xiàn)其中也存在很大解讀空間。10月3日的原話是，“利率仍然寬松，我們在逐漸讓它們達(dá)到會是中性的位置。我們可能錯過中性，但當(dāng)前可能距離中性還有一段長路（alongway）。”

而這一次鮑威爾并沒有直接說當(dāng)前利率“略低于”中性，而是說“按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，利率仍然很低，而且它們?nèi)匀宦缘陀趯?jīng)濟(jì)中性水平的廣泛估計(jì)范圍”。

按照美聯(lián)儲官員的預(yù)期，這個“廣泛估計(jì)范圍”是2.5%到3.5%。因此目前2%到2.25%的利率水平，距離這個范圍的低端的確是“略低于”，而且也只是一次加息的距離。而如果按照中位數(shù)來看，這個距離則是三次加息。

華爾街的謹(jǐn)慎派

TDSecurities分析師GennadiyGoldberg表示，從美國國債和股市表現(xiàn)來看，投資者似乎高估了鮑威爾講話的鴿派程度。

他認(rèn)為，盡管“略低于”的措辭和10月3日“一段長路”的表述很不相同，但市場只是在尋找一切可能暗含暫停加息信號措辭所帶來的機(jī)會，這不應(yīng)被視為真正的暫停加息的信號，“鮑威爾肯定不樂意傳遞出任何這種信號。”

PantheonMacro分析師IanShepherdson也指出，鮑威爾講話中的“略低于”是相對于美聯(lián)儲官員中性利率預(yù)期區(qū)間的低端，而鮑威爾本人并未傳遞出任何的關(guān)于FOMC點(diǎn)陣圖會出現(xiàn)變化的意思。

Shepherdson稱，從美國勞動力市場來看，在實(shí)際利率低于2%的情況下，加息周期中就業(yè)情況都未顯著走弱，況且當(dāng)前美國實(shí)際利率是0，而失業(yè)率處于49年低位，因此美聯(lián)儲在收緊政策上依然有很大空間。

法興分析師OmarSharif則稱，鮑威爾最新講話是對此前表態(tài)的“糾錯”，但是這并不會改變美聯(lián)儲還要繼續(xù)加息三次才會暫停的概率。

樂觀派

不過從上文所述市場表現(xiàn)來看，投資者似乎更加認(rèn)同樂觀派的看法。

BMOSecurities分析師JonHill提到，鮑威爾講話中“略低于”的措辭，就是在暗示對加息周期按下暫停鍵會比市場此前預(yù)期要更快到來。

Hill指出，在鮑威爾講話之后，他對美聯(lián)儲首次暫停加息的預(yù)期時(shí)間進(jìn)一步提前，同時(shí)預(yù)計(jì)美債短端利率可能會持續(xù)下滑。

BMO利率策略師GregAnderson提到，“鮑威爾看跌期權(quán)”終于誕生了，如果金融市場恐慌了，那么美聯(lián)儲就會放緩或者暫停加息。

（華爾街見聞張家偉）