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券業(yè)“攪局者”來了，首家外資控股證券公司花落瑞銀。11月30日晚間，證監(jiān)會依法核準(zhǔn)UBS AG增持瑞銀證券有限責(zé)任公司的股比至51%，核準(zhǔn)瑞銀證券有限責(zé)任公司變更實際控制人。這是《外商投資證券公司管理辦法》發(fā)布實施后，證監(jiān)會核準(zhǔn)的首家外資控股證券公司。

瑞銀集團(tuán)今日表示，瑞銀將收購中國國電資本控股及中糧集團(tuán)分別持有的12.01%及14%瑞銀證券股權(quán)，相關(guān)交易完成后，瑞銀集團(tuán)對瑞銀證券的持股比例將達(dá)到51%，成為首家通過增持股權(quán)以實現(xiàn)控股合資證券公司的外資金融機構(gòu)。

對此，瑞銀集團(tuán)首席執(zhí)行官安思杰表示：“拓展中國業(yè)務(wù)是我們的戰(zhàn)略重點。中國金融市場的進(jìn)一步開放對瑞銀在中國的業(yè)務(wù)來說是一個重大的機遇。”

瑞銀集團(tuán)亞太區(qū)總裁施許怡敏表示：“對于瑞銀來說，這是一個值得驕傲的重要里程碑，也是我們中國業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的重要一環(huán)。瑞銀證券是我們在國內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)平臺。未來我們與瑞銀證券更緊密的聯(lián)結(jié)將加強亞太區(qū)內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)作，這對我們?yōu)榭蛻籼峁┤娼鉀Q方案非常關(guān)鍵。”

歷時7個多月，外資控股的第一家券商終于落地，這是資本市場對外開放的關(guān)鍵一步，也是證券行業(yè)迎來充分競爭的分水嶺。

花落瑞銀，首家外資控股券商落地

當(dāng)市場還在討論，外資控股券商的到來是“狼來了”還是“糧來了”之時，首家外資控股券商真的來了。

正如瑞銀集團(tuán)首席執(zhí)行官安思杰所言，“自1989年正式在中國內(nèi)地市場開展業(yè)務(wù)，瑞銀一直以來都是外商投資中國的領(lǐng)跑者。”4月底證監(jiān)會公布的《外商投資證券公司管理辦法》，外資金融機構(gòu)可以控股合資券商。5月2日，瑞銀集團(tuán)向證監(jiān)會申請將瑞銀證券的股權(quán)比例從24.99%增至51%，成為首家在中國內(nèi)地申請控股證券公司的外資機構(gòu)。

這也意味著在申請了212天后，瑞銀證券在幾次書面意見反饋后，終于在國內(nèi)拿到外資控股證券公司的身份。

證監(jiān)會官方消息稱，貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于擴大證券業(yè)對外開放的總體部署，證監(jiān)會于近日依法核準(zhǔn)UBS AG增持瑞銀證券有限責(zé)任公司的股比至51%，核準(zhǔn)瑞銀證券有限責(zé)任公司變更實際控制人。這是《外商投資證券公司管理辦法》發(fā)布實施后，證監(jiān)會核準(zhǔn)的首家外資控股證券公司。

下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)堅定落實我國對外開放的總體部署，積極推進(jìn)資本市場對外開放進(jìn)程，扎扎實實做好每一項對外開放的具體工作，繼續(xù)依法、合規(guī)、高效地做好合資證券公司設(shè)立或變更實際控制人審核工作。

此前瑞銀證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，北京國翔資產(chǎn)管理有限公司持股33%，外資方瑞士銀行有限公司持股24.99%，國電資本控股有限公司持股14%，廣東省交通集團(tuán)有限公司持股14.01%，中糧集團(tuán)有限公司持股14%。

此前瑞銀證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓已有跡象。

今年10月10日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，中糧集團(tuán)、國電資本分別轉(zhuǎn)讓瑞銀證券14%、12.01%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例合計為26.01%，轉(zhuǎn)讓底價分別為4.62億元、3.96億元。

其中，國電資本控股甚至在轉(zhuǎn)讓信息中直接提到了現(xiàn)有股東UBS AG成為最終受讓方的約定情形。

更用意明顯的轉(zhuǎn)讓條件在于，受讓方必須“打包”購買兩家所出售的股權(quán)。而巧合的是，若瑞士銀行成功受讓上述股權(quán)，將對瑞銀證券的持股比例恰好增至51%，成為控股股東。

果不其然，瑞銀集團(tuán)今日對媒體表示，瑞銀將收購中國國電資本控股及中糧集團(tuán)分別持有的12.01%及14%瑞銀證券股權(quán)，相關(guān)交易完成后，瑞銀集團(tuán)對瑞銀證券的持股比例將達(dá)到51%，成為首家通過增持股權(quán)以實現(xiàn)控股合資證券公司的外資金融機構(gòu)。

此次股權(quán)收購交易完成后，瑞銀證券的股東方及持股比例將相應(yīng)變更為：瑞銀集團(tuán)（51%）、北京國祥資產(chǎn)管理有限公司（33%）、廣東省交通集團(tuán)有限公司（14.01%），以及中國國電資本控股有限公司（1.99%）。

瑞銀集團(tuán)亞太區(qū)總裁施許怡敏表示：“對于瑞銀來說，這是一個值得驕傲的重要里程碑，也是我們中國業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的重要一環(huán)。瑞銀證券是我們在國內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)平臺。未來我們與瑞銀證券更緊密的聯(lián)結(jié)將加強亞太區(qū)內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)作，這對我們?yōu)榭蛻籼峁┤娼鉀Q方案非常關(guān)鍵。”

多家外資積極準(zhǔn)備

《外商投資證券公司管理辦法》（簡稱《外資辦法》）4月28日發(fā)布實施后，證券行業(yè)對外開放大幅提速，新設(shè)合資券商也全面開閘。證監(jiān)會新聞發(fā)言人曾表示，在《外資辦法》征求意見的過程中，已有歐洲、亞洲等地的多家大型金融機構(gòu)向證監(jiān)會了解公司設(shè)立和股權(quán)變更的相關(guān)信息，并多次表示正在積極準(zhǔn)備，擬提交申請材料。

除了瑞銀證券，另有多家外資金融機構(gòu)爭相布局。

野村證券、摩根大通等外資券商向中國證監(jiān)會遞交了申請，要求在華設(shè)立控股證券公司，已獲證監(jiān)會受理。其中，野村控股株式會社申請設(shè)立外商投資證券公司的申請在9月28日獲得了證監(jiān)會第一次書面反饋；而摩根大通申請設(shè)立外商投資證券公司的申請材料已于11月12日獲證監(jiān)會一次書面反饋。

9月份，華鑫股份公告將轉(zhuǎn)讓華鑫證券所持有的摩根士丹利華鑫證券2%的股權(quán)，若摩根士丹利亞洲受讓上述股權(quán)，對摩根士丹利華鑫證券的持股比例將達(dá)到51%，也將成為外資控股券商。

11月份，據(jù)彭博社報道，花旗集團(tuán)正考慮退出東方花旗證券，在中國另設(shè)控股證券公司，原因是其欲增持東方花旗股權(quán)至51%的談判未果。東方證券回應(yīng)券商中國記者稱，未來，東方花旗的既定戰(zhàn)略不會發(fā)生改變，管理機制將保持穩(wěn)定，日常業(yè)務(wù)和經(jīng)營不會受到影響，繼續(xù)做大做強、穩(wěn)健發(fā)展。

外資券商通過合資企業(yè)在中國開展證券業(yè)務(wù)已有超過20年的歷史。我國首家合資券商中金公司于1995年設(shè)立，目前我國的合資證券公司共有12家，包括中金公司、瑞銀證券、高盛高華、德邦證券、中德證券、瑞信方正、摩根士丹利華鑫、東方花旗、華菁證券、申港證券、東亞前海、匯豐前海等。

在過去以往，合資券商過去一直受到較為嚴(yán)格的管理，業(yè)務(wù)范圍大多限于投行類業(yè)務(wù)，外資股東無法占據(jù)控股地位，也在客觀上制約了其經(jīng)營管理能動性的發(fā)揮。上述12家合資券商占證券公司總數(shù)不足10%，總資產(chǎn)占比僅約4%。持股和業(yè)務(wù)牌照的限制依然是合資券商難以擺脫的掣肘。

同時，外資沒有控制權(quán)、經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍單一、不允許同業(yè)競爭、中外文化的差異等矛盾就像合資券商的一顆隱雷，隨時可能爆發(fā)。合資券商隊伍中還曾有海際大和、財富里昂、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、華英證券等證券公司。2014年到2017年間，因種種因素影響，這些券商的外資股東轉(zhuǎn)讓了所持有的全部股份，這些券商轉(zhuǎn)而成為內(nèi)資券商。

《外資辦法》不僅允許合資券商由外資股東控股，也同時放開了對其業(yè)務(wù)范圍的限制，這將有利于引入境外機構(gòu)先進(jìn)經(jīng)驗，引入專業(yè)能力、促進(jìn)良性競爭，提升我國證券行業(yè)的整體發(fā)展水平。

券商中國記者了解到，為了更好的進(jìn)入中國市場，不少外資機構(gòu)在人力、技術(shù)和組織架構(gòu)的組建方面都進(jìn)行了投入，從研究能力到投行資管方面給予準(zhǔn)備。

外資控股并非一勞永逸，匯豐前海證券認(rèn)為，外資控股證券公司獲準(zhǔn)進(jìn)入中國市場后，需要在經(jīng)營實踐中，盡快適應(yīng)本土化經(jīng)營，仍將面臨不少挑戰(zhàn)，包括新興市場的挑戰(zhàn)，中國證券市場在市場機制建設(shè)、產(chǎn)品許可及監(jiān)管法規(guī)建設(shè)等方面，仍處于逐步完善和優(yōu)化的進(jìn)程之中。外資控股證券公司為適應(yīng)新興市場與全球運營的協(xié)調(diào)，依據(jù)集團(tuán)母公司最佳實踐標(biāo)準(zhǔn)，管理模式、業(yè)務(wù)架構(gòu)與產(chǎn)品設(shè)計等均需要適應(yīng)中國證券市場進(jìn)行一定程度的調(diào)整。

以及激烈的競爭環(huán)境，人才方面的挑戰(zhàn)，綜合監(jiān)管的挑戰(zhàn)等。外資控股證券公司既要接受境內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，同時也要滿足境外監(jiān)管機構(gòu)的要求。作為中國資本市場的新元素，對境內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)之間的政策協(xié)調(diào)與交流提出了新的需求，隨著中國金融開放的不斷深入，外資控股證券公司將持續(xù)完善并適應(yīng)新的市場環(huán)境，在服務(wù)中國市場的同時實現(xiàn)自身發(fā)展。

國內(nèi)券商的得與失，該如何應(yīng)對

外資投行的加速進(jìn)入將會給中國證券業(yè)帶來什么樣的變化？目前市場各方多處觀望狀態(tài)。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年，國內(nèi)共有131家證券公司，較2007年增加了25家，當(dāng)期共實現(xiàn)營業(yè)收入3113.28億元，凈利潤1129.95億元，120家公司實現(xiàn)盈利。截至2017年底，131家證券公司總資產(chǎn)為6.14萬億元，較十年前增加254%。凈資產(chǎn)為1.85萬億元，凈資本為1.58萬億元，相比之下，2007年證券公司凈資產(chǎn)和凈資本分別為344.26億元、2966.04億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券業(yè)的快速發(fā)展在體量擴大的同時也落下了資產(chǎn)規(guī)模小、行業(yè)集中度低、國際競爭力不足，證券公司盈利能力受市場行情影響大等問題，要改變現(xiàn)狀和國際一流投行同臺競技，逐步對外開放是機遇也是挑戰(zhàn)。

不過共識在于證券業(yè)對外開放提速必將攪動國內(nèi)證券行業(yè)的現(xiàn)有格局。國盛證券分析師賈菲表示，目前內(nèi)地券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題突出，多元資本進(jìn)軍內(nèi)地證券行業(yè)，除進(jìn)一步加劇行業(yè)競爭外，將倒逼券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，或?qū)⒅鸩綄崿F(xiàn)券商創(chuàng)新發(fā)展與差異化競爭，有利于行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

民生證券認(rèn)為，境外優(yōu)質(zhì)資本進(jìn)入將推動市場規(guī)模擴大，有助于配套制度完善和新業(yè)務(wù)模式發(fā)展。在國際競爭格局下，具有較強資本實力和業(yè)務(wù)能力的上市券商優(yōu)勢將持續(xù)顯現(xiàn)。從股權(quán)合作看，外資可能青睞實力較強的大中型券商進(jìn)行優(yōu)勢聯(lián)合，市場份額將向龍頭集中，中小券商的生存壓力會加大。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則認(rèn)為，中國資本市場已是一片紅海，也比較成熟，當(dāng)前證券行業(yè)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)競爭激烈，而中國券商在國內(nèi)具有天然的渠道優(yōu)勢，外資投行想要爭取更多蛋糕并不容易。

中資券商的國際化能力正不斷加強，以香港市場為例，近年來，中資券商紛紛登陸香港，搶占越來越多的市場份額。2016年，香港市場承銷額排名前十的投行中，中資券商已占據(jù)7席。2017年，中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券和招商證券的海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10億元，占總收入的比重也明顯提升。

國開證券研報認(rèn)為，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)金融的洗禮，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場格局相對穩(wěn)定，外資券商的客戶基礎(chǔ)較薄弱，其比較優(yōu)勢主要集中在財富管理方面，尤其是針對高凈值客戶的財富管理；核準(zhǔn)制下投行業(yè)務(wù)與監(jiān)管密切相關(guān)，歷史經(jīng)驗已經(jīng)驗證了外資券商在投行業(yè)務(wù)方面不占優(yōu)勢；資管業(yè)務(wù)受影響相對較大，外資機構(gòu)或能憑借先進(jìn)的管理理念、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)支持和全球資產(chǎn)配置經(jīng)驗贏得一部分市場；自營業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)考驗券商的資本實力，往往規(guī)模大的券商更具優(yōu)勢，因此外資券商的資本規(guī)模將是重要考量因素。

安思杰表示：“中國金融市場的進(jìn)一步開放對瑞銀在中國的業(yè)務(wù)來說是一個重大的機遇，包括旗下財富管理，投資銀行以及資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)。控股瑞銀證券印證了我們對中國市場的長期承諾，我們將繼續(xù)尋求更多業(yè)務(wù)機會。”

（程丹 張婷婷 券商中國）