圖片來源：視覺中國 12月3日，傳媒板塊(中信一級)上漲3.33%，板塊內(nèi)廣博股份、華媒控股、人民網(wǎng)、廣電網(wǎng)絡(luò)漲停，此外，分眾傳媒、吉比特等個股漲幅也較為顯著。 分析指出，當前傳媒板塊整體估值處于歷史底部區(qū)間，中長期看，業(yè)績增長確定性高且現(xiàn)金流狀況良好的細分領(lǐng)域龍頭公司迎來配置時點。 11月票房回暖 貓眼電影數(shù)據(jù)顯示，2018年11月的總票房為37.3億元，同比超過2017年11月的28.8億元，也是自8月以來第一次月度票房超過2017年，環(huán)比超過擁有國慶檔的10月。其中《毒液：致命守護者》成為2018年11月的票房冠軍，貢獻了17.5億元的票房，綜合票房占月票房的比例超過45%。 對此，國泰君安表示，考慮到2017年11月25日至12月31日合計實現(xiàn)票房56億元，2018年全年票房仍有較大概率突破600億，對應(yīng)全年票房增速有望達到10%左右，好于市場預(yù)期。 此外，2018年前三季度SW傳媒板塊收入增長15.97%，略低于去年同期16.79%的增速，總體保持平穩(wěn)。2018年前三季度歸母凈利潤同比增速超過30%的公司36家，低于去年同期的55家；13家公司出現(xiàn)虧損，虧損比例8.6%，高于去年同期的5.3%，板塊整體盈利能力有所下降。 與此同時，傳媒板塊三季度受累于負面事件效應(yīng)，基金重倉規(guī)模明顯下降。截至2018年第三季度，申萬傳媒板塊對應(yīng)基金重倉配置規(guī)模為205.84億元，環(huán)比下降34.43%，同期基金重倉總規(guī)模為8333.71億元，環(huán)比下降4.39%。 分析指出，傳媒板塊重倉規(guī)模下降幅度高于基金整體重倉規(guī)模下降幅度，反映出板塊配置需求在政策趨緊和行業(yè)負面事件頻發(fā)背景下低于市場整體水平。 自下而上配置策略 券商研報數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，申萬傳媒板塊合計商譽總量位居28個行業(yè)之首，為1857.87億元。該因素是否會制約傳媒板塊的反彈行情？后市又該如何配置？ 對此，業(yè)內(nèi)人士表示，針對商譽減值的潛在風(fēng)險應(yīng)視個股情況區(qū)別對待，關(guān)注并購標的業(yè)績承諾履行情況。此外，各地民企紓困基金逐漸到位，A股質(zhì)押數(shù)量開始下降，市場短期流動性緊張局面有望得到切實疏解。傳媒板塊內(nèi)民企較多，市場環(huán)境改善有助于市場情緒恢復(fù)，加之當前板塊的低估值特征，后續(xù)仍有望迎來反彈行情。 國開證券表示，建議投資者秉承自下而上的選股思路，結(jié)合年報業(yè)績預(yù)告，甄選細分行業(yè)中具備持續(xù)增長潛力、前期超跌明顯、估值相對較低的板塊龍頭個股進行配置。此外，細分板塊方面建議繼續(xù)關(guān)注賀歲檔影片的參與方以及影投標的。 國泰君安表示，中長期來看，在行業(yè)政策邊際正逐步改善、供給側(cè)改革帶來生產(chǎn)要素成本下降可期，建議2019年戰(zhàn)略性配置傳媒板塊，重點關(guān)注明顯受益于供給側(cè)改革效果明顯的影視及游戲板塊，以及具備高成長空間的優(yōu)質(zhì)次新股。 財通證券表示，建議布局具備消費屬性(與宏觀周期關(guān)聯(lián)度較低)、業(yè)績確定性較強、現(xiàn)金流穩(wěn)定、具備成長邏輯的和監(jiān)管超預(yù)期可能性極低的優(yōu)質(zhì)院線標的。