華爾街見聞 2018-12-14 06:56:58
央行行長易綱在演講中表示,下一步政策包括:堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策,做好預(yù)調(diào)微調(diào),把握好度;強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào),緩釋信用收縮;發(fā)揮好“幾家抬”的合力,引導(dǎo)資金流向民企、小微金融等重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié);繼續(xù)深化金融改革,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
圖片來源:攝圖網(wǎng)
12月13日晚,央行行長易綱出席《新浪·長安講壇》,并在會上發(fā)表主題演講。
講話中,易綱就貨幣政策、人民幣匯率、民營企業(yè)融資以及金融風(fēng)險(xiǎn)等話題表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。
中國經(jīng)濟(jì)需要相對寬松的貨幣條件,下一步貨幣政策將考慮四個方面
易綱在論壇中稱,今年的貨幣政策遇到了一些外部的沖擊,確實(shí)是產(chǎn)生了一些影響。他表示,在這個過程中應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)期的引導(dǎo),“特別需要注意風(fēng)險(xiǎn)在不同市場之間可能傳染,比如說債市、匯市和股市之間的傳染。”
基于此,他指出央行也在用貨幣政策和宏觀審慎政策在維持各個市場的穩(wěn)定。“我們在調(diào)控貨幣政策的時候,特別注意了市場的流動性。”易綱說, 基礎(chǔ)利率和基本利率沒有變,但市場上最重要的七天回購利率下半年比上半年有所降低,可以緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題。
從整個資金的層面來看,易綱表示, 下半年融資的條件,利率的條件更寬松一些。反映在總量指標(biāo)上,到現(xiàn)在為止廣義貨幣M2的增長速度為8%,社會融資規(guī)模的增長速度9.9%,這樣一個速度還是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長相匹配的。
他還提到,目前宏觀杠桿率也是比較穩(wěn)定的,從2009到2016年間,宏觀的杠桿率增長得比較快,這一點(diǎn)引起了監(jiān)管部門和宏觀調(diào)控部門的注意。于是中央提出去杠桿、穩(wěn)杠桿。從去年開始,杠桿率基本上穩(wěn)定在250%左右,現(xiàn)在宏觀杠桿的穩(wěn)定已經(jīng)差不多八個季度了。
易綱稱,貨幣政策需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化靈活調(diào)整,加強(qiáng)逆周期調(diào)控。如果經(jīng)濟(jì)過熱或者資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫,就應(yīng)該“慢撒氣”、“軟著陸”,實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)調(diào)整;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或者遭遇外部沖擊時,貨幣政策應(yīng)該及時出手,穩(wěn)定金融市場,增強(qiáng)公眾信心。
他認(rèn)為,在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢下, 需要考慮貨幣政策的“內(nèi)外均衡”。他說道:
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期,需要一個相對寬松的貨幣條件,但寬松的貨幣條件必須考慮外部均衡,也不能太寬松了,因?yàn)槿绻珜捤?,利率太低,會影響匯率,要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個平衡點(diǎn)。而當(dāng)內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生了矛盾,就要以內(nèi)部均衡為主,兼顧外部均衡,找到一個最優(yōu)的平衡點(diǎn)。
對于下一步政策的方向,易綱表示將考慮包括四個方面:一是堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策,做好預(yù)調(diào)微調(diào),把握好度;二是強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào),緩釋信用收縮;三是發(fā)揮好“幾家抬”的合力,引導(dǎo)資金流向民營企業(yè)、小微金融等重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié);四是繼續(xù)深化金融改革,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
貨幣政策正逐漸從“數(shù)量調(diào)控為主”轉(zhuǎn)為“價格調(diào)控為主”
易綱稱,中國人民銀行的貨幣政策正在逐漸從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變。在個過程中,數(shù)量調(diào)控也用,價格調(diào)控也用。相對過去,價格調(diào)控越來越重要,但由于基礎(chǔ)和機(jī)制,人們的思維習(xí)慣,數(shù)量的調(diào)控目前也沒有放棄。
他表示,貨幣政策可以調(diào)控?cái)?shù)量,但會盡量地不調(diào)控?cái)?shù)量,因?yàn)閿?shù)量調(diào)控有弊端,它雖然簡單,但最大的弊端就是規(guī)定的數(shù)量可能不符合市場規(guī)律:
長官拍腦袋分配的那個數(shù)量有可能不對,而且北京分配的數(shù)量到省里、到地市有可能就不對了,里頭有很多尋租,有很多利益輸送、腐敗都可能發(fā)生。
價格調(diào)控是不管數(shù)量,但是對風(fēng)險(xiǎn)高的人利率要高一點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)低的利率要低一點(diǎn),整個市場的供給和需求是利率決定的。易綱表示,價格調(diào)控聽起來很好,但有時候效率也不那么高,達(dá)不到調(diào)控目的;所以在各國的實(shí)踐中,尤其是在危機(jī)的過程中,大家越來越認(rèn)識到宏觀審慎政策的重要性。
易綱對宏觀審慎做出了簡單的說明,“ 宏觀審慎主要就是想保持金融穩(wěn)定,防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。”同時,他指出宏觀審慎有一點(diǎn)逆周期的意思,得考慮到經(jīng)濟(jì)周期,它是逆周期的調(diào)節(jié)。
人民銀行建立了一個宏觀審慎評估體系,叫MPA(Macro Prudential Assessment)。要看金融機(jī)構(gòu)是不是做到了宏觀審慎,指標(biāo)有很多,比如說資本充足率、流動性指標(biāo)是不是合規(guī)等。
此外,針對跨境資本的流動要有一些宏觀審慎的考慮。
易綱表示,資金的流入、流出有時會產(chǎn)生羊群行為,有時會產(chǎn)生非理性恐慌,這時就要考慮一些宏觀審慎政策,例如住房金融就有一些宏觀審慎,具體到首付比例可以逆周期地調(diào)節(jié)。在各國首付的比例都不一樣,有的國家高,有的國家低,不同經(jīng)濟(jì)周期首付比例也不一樣。
談及金融風(fēng)險(xiǎn)時表示,易綱表示,市場異常波動和外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和非法金融活動風(fēng)險(xiǎn)是四大重大風(fēng)險(xiǎn)。
他表示,影子銀行是必要補(bǔ)充,但要規(guī)范經(jīng)營。具體來說,在資管業(yè)務(wù)方面,剛性兌付且聯(lián)通多個行業(yè)和市場,易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)跨行業(yè)跨市場傳遞。而在同業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,部分同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)際上從事信貸和股權(quán)投資等業(yè)務(wù),但資本、撥備等計(jì)提不足;在資產(chǎn)證券化方面,部分金融機(jī)構(gòu)借資產(chǎn)證券化名義規(guī)避宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管,并未實(shí)現(xiàn)真正出售和破產(chǎn)隔離。
不過,易綱提及,影子銀行和同業(yè)業(yè)務(wù)治理已經(jīng)取得了一定成效,影子銀行規(guī)模收縮,金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)營也更加規(guī)模。他補(bǔ)充稱,截至9月末,各類金融資管產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到104.5億元。
關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn),易綱還表示,要警惕非法金融活動。他提及,部分沒有金融牌照的機(jī)構(gòu)和個人利用互聯(lián)網(wǎng),以創(chuàng)新為名實(shí)施非法集資。還有一些交易場所違法違規(guī)地做產(chǎn)品,都在打擊范圍之內(nèi)。
他特別強(qiáng)調(diào),去年全國發(fā)生新的非法集資案件超過5000件,涉及金額很大,涉及公眾人數(shù)很多,一定要加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù),提高警惕,特別是防止老年人上當(dāng)受騙。“非法集資者老給有些老年人打電話,給他賣一些產(chǎn)品,老年人就上當(dāng)受騙”。
談到中小企業(yè)融資問題,易綱稱,要研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資的支持工具,緩解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定促進(jìn)民營企業(yè)的股權(quán)融資。
易綱表示,中國有將近14億人,中國一共有多少企業(yè)?算上工商局注冊企業(yè)和一些事業(yè)法人,現(xiàn)在可能突破一個億了。
中國金融對中小微企業(yè)的支持已經(jīng)到了一個很普及的程度了,易綱說,有貸款的小微企業(yè)一共135萬戶,有貸款的個體工商戶的經(jīng)營性貸款有1100多萬戶,有貸款的小微企業(yè)主的經(jīng)營型貸款是400多萬戶?;居?600多萬的小微企業(yè)得到了普惠金融的支持,“應(yīng)該說力度很大”。
但為什么個體工商戶和小微企業(yè)主的貸款多,小微企業(yè)貸款少?易綱表示,這是由風(fēng)險(xiǎn)決定的。
他指出,有限公司企業(yè)可以破產(chǎn),如果沒有抵押品,破產(chǎn)后銀行這個貸款就收不回來了。但個體工商戶的貸款是個人貸款,這時個體工商戶如果不還錢,他的房產(chǎn)和他的身家、家產(chǎn)都是要負(fù)連帶責(zé)任的。所以,銀行認(rèn)為個體工商戶實(shí)際上有點(diǎn)無限責(zé)任。
談及人民幣匯率,易綱表示,自從有了《中國人民銀行法》后,過去20多年的貨幣政策基本上很好的做到了保持幣值穩(wěn)定。
他介紹道,改革開放40年來,只有少數(shù)幾年通貨膨脹比較高,在大多數(shù)年份里頭,通貨膨脹都是比較低的。過去這些年都是2%、3%的通貨膨脹。歷史上通脹率比較高的1994年到現(xiàn)在已經(jīng)將近24年。
關(guān)于匯率問題,易綱表示,自從90年代中期匯率并軌以來,幣值一直保持得比較穩(wěn)定。他表示:
匯率并軌是并到了8.7元人民幣=1美元。人民幣匯率并軌到現(xiàn)在,不管是兌美元還是兌一攬子貨幣,過去這20多年,實(shí)際上人民幣實(shí)際有效匯率和名義有效匯率(這里指的是對一籃子貨幣),我們都是升值的。并軌以來,人民幣兌美元從8.7元升值到6.9元,兌美元名義上也升值了20%。
他認(rèn)為,改革開放40年以來,特別是匯率并軌這20多年以來,人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定也給中國老百姓帶來了實(shí)惠:
比如說,我們現(xiàn)在很多老百姓出國旅游,一年有一億多人次出國,如果劃銀聯(lián)卡,人民幣兌換成美元在境外刷卡沒有問題,這也顯示了人民幣的購買力,也就是我們的人民幣做到了保持貨幣幣值的穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定了,以此可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這就是《人民銀行法》規(guī)定的貨幣政策的目標(biāo)。
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