12月25日，金融委辦公室召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問(wèn)題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

這是繼今年年初央行發(fā)布3號(hào)公告，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行具有創(chuàng)新?lián)p失吸收機(jī)制或觸發(fā)事件的新型資本補(bǔ)充債券引發(fā)“銀行永續(xù)債”暢想后，首次明確將推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

什么是永續(xù)債？

所謂永續(xù)債，一般是指沒(méi)有明確的到期日，或者說(shuō)期限非常長(zhǎng)的債券。一般發(fā)行公司有贖回的選擇權(quán)，并決定是否延遞付息；持有人不能要求清償本金，但可以按期取得利息。

永續(xù)債屬于混合型證券，是一種兼具債權(quán)和股權(quán)屬性的融資工具?；旌闲妥C券和一般債券相比往往具有一定的“次級(jí)”屬性，導(dǎo)致其償付順序比較靠后，一般次于公司的普通債務(wù)，優(yōu)于優(yōu)先股和普通股。

“債券之名，權(quán)益之實(shí)”，是永續(xù)債產(chǎn)品的靈魂。由于永續(xù)債的特性，在滿足一定條件的情況下，永續(xù)債可計(jì)入權(quán)益而不是負(fù)債。而永續(xù)債若是被列為權(quán)益，這意味著發(fā)行人在賬面上可以增加企業(yè)的資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)增大凈資產(chǎn)規(guī)模、改善財(cái)務(wù)報(bào)表、滿足特定監(jiān)管要求等功能。

同時(shí)，由于永續(xù)債可以設(shè)置利息延期支付條款，公司不支付當(dāng)期利息也不會(huì)構(gòu)成違約。也就是說(shuō)，發(fā)行者可以以一個(gè)盡可能推遲或者將來(lái)償還的形式來(lái)募集資金，補(bǔ)充資本，且其融資成本要低于股權(quán)融資。

據(jù)悉，巴賽爾協(xié)議III推出之后，海外銀行發(fā)行永續(xù)債已有較多實(shí)踐，但目前，我國(guó)永續(xù)債發(fā)行人均為非金融企業(yè)范疇，國(guó)內(nèi)銀行尚無(wú)發(fā)行永續(xù)債的先例。

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銀行永續(xù)債和普通永續(xù)債有何區(qū)別？

自2013 年發(fā)行國(guó)內(nèi)第一只永續(xù)債起，15 年來(lái)永續(xù)債市場(chǎng)快速擴(kuò)容。據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，截至 2018年 11 月，市場(chǎng)上非金融企業(yè)永續(xù)債的存續(xù)規(guī)模已超 1.5 萬(wàn)億元，債券數(shù)量超 1000 只。

我國(guó)非金融企業(yè)永續(xù)債發(fā)行已超1.5萬(wàn)億，而銀行永續(xù)債卻仍無(wú)進(jìn)展。對(duì)此，興業(yè)研會(huì)計(jì)核算及稅務(wù)認(rèn)定、究大類(lèi)資產(chǎn)配置策略團(tuán)隊(duì)在今年3月的一份研報(bào)中指出，要想發(fā)行銀行永續(xù)債，還需解決銀行永續(xù)債在定價(jià)和期限、償還順序、吸收損失的方式、審批與監(jiān)管、投資者接受程度、會(huì)計(jì)核算（如是計(jì)入“權(quán)益”還是計(jì)入“負(fù)債”）及稅務(wù)認(rèn)定等多個(gè)方面的障礙。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在接受華爾街見(jiàn)聞采訪時(shí)表示，銀行永續(xù)債的設(shè)置與發(fā)行較為復(fù)雜，其與普通永續(xù)債的區(qū)別不能簡(jiǎn)而述之。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委直言，銀行永續(xù)債的具體設(shè)置非常技術(shù)化，其具體區(qū)別取決于永續(xù)債所補(bǔ)充的資本類(lèi)別。

“永續(xù)債是補(bǔ)充附屬資本還是補(bǔ)充一級(jí)資本，其適用的條款會(huì)有所區(qū)別。而適用的條款不一，會(huì)導(dǎo)致估值的方法不一，進(jìn)而導(dǎo)致投資主體不一。”魯政委說(shuō)。

為何要發(fā)行銀行永續(xù)債？

就如央行所示，發(fā)行銀行永續(xù)債是為多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

興業(yè)研究大類(lèi)資產(chǎn)配置策略團(tuán)隊(duì)指出，目前的監(jiān)管政策，旨在控杠桿，去通道，引導(dǎo)商業(yè)銀行回歸傳統(tǒng)信貸，要求風(fēng)險(xiǎn)收益逐步對(duì)等。這一過(guò)程本質(zhì)上是資本消耗逐漸加大的過(guò)程。未來(lái)對(duì)資本要求越來(lái)越高。而目前既有的銀行資本補(bǔ)充工具還是有所不足。

據(jù)悉，目前既有的銀行資本補(bǔ)充工具主要有股權(quán)融資（首發(fā)、增發(fā)、配股）、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、二級(jí)資本債。其中，商業(yè)銀行股權(quán)融資（包括首發(fā)、增發(fā)、配股（供股））可直接補(bǔ)充核心一級(jí)資本；銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后可補(bǔ)充核心一級(jí)資本；優(yōu)先股主要用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本；二級(jí)資本債主要用于補(bǔ)充二級(jí)資本。

興業(yè)研究大類(lèi)資產(chǎn)配置策略團(tuán)隊(duì)3月份的一份研報(bào)指出，從此前發(fā)行量來(lái)看，二級(jí)資本債由于其門(mén)檻較低而體量最大，但其多采用非完全市場(chǎng)化方式發(fā)行，風(fēng)險(xiǎn)并未完全分散；優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債門(mén)檻較高，而且僅上市銀行可以發(fā)行。而彼時(shí)銀行業(yè)資本充足率總體雖尚屬樂(lè)觀，但結(jié)構(gòu)問(wèn)題凸顯：其他一級(jí)資本較薄而二級(jí)資本偏厚，這樣的結(jié)構(gòu)看似穩(wěn)健，實(shí)則脆弱。未雨綢繆，及時(shí)創(chuàng)設(shè)銀行永續(xù)債意義非凡。

銀行永續(xù)債有利于非上市銀行補(bǔ)充一級(jí)資本

“現(xiàn)在對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，補(bǔ)充附屬資本的渠道還是較為充足的，關(guān)鍵是補(bǔ)充核心一級(jí)資本的渠道太窄” ，魯政委表示，目前而言，補(bǔ)充核心一級(jí)資本的緊迫性比補(bǔ)充其他類(lèi)別資本更重要，而銀行發(fā)行永續(xù)債恰恰有利于銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

與此同時(shí)，魯政委還特別指出，“本金永遠(yuǎn)不贖回”一類(lèi)的永續(xù)債，更適合非上市銀行來(lái)發(fā)。

魯政委稱(chēng)，如果經(jīng)過(guò)監(jiān)管批準(zhǔn)，用于補(bǔ)充一級(jí)資本的永續(xù)債是永遠(yuǎn)不償付本金的話，這類(lèi)永續(xù)債便與股本金類(lèi)似。對(duì)于無(wú)法通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股等方式來(lái)補(bǔ)充核心一級(jí)資本的非上市銀行來(lái)說(shuō)，發(fā)行此類(lèi)永續(xù)債，更有利于其核心一級(jí)資本的資本補(bǔ)充。