每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張楊運(yùn)    

美聯(lián)儲(chǔ)官員在帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)渡過(guò)2008年金融危機(jī)及后來(lái)長(zhǎng)達(dá)十余年的復(fù)蘇之后，將在2019年面臨新的考驗(yàn)：在多重風(fēng)險(xiǎn)下，如何實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)，是在保持通脹可控的情況下，控制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。這也是上周美聯(lián)儲(chǔ)在亞特蘭大舉行的年度經(jīng)濟(jì)會(huì)議上的一個(gè)重要主題。包括現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和伯南克均出席了此次年會(huì)。

投資者在本周將密切關(guān)注鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉伊達(dá)的會(huì)談，以尋找有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于貨幣政策新想法的線索，以及將在美國(guó)東部時(shí)間本周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要。隨著美國(guó)聯(lián)邦政府繼續(xù)關(guān)門，美聯(lián)儲(chǔ)的工作也變得更加困難——很多包括原定于本周發(fā)布的耐用品訂單報(bào)告等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都因政府部門停擺而被推遲發(fā)布。

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再次站上十字路口的美聯(lián)儲(chǔ)

美國(guó)勞工部在當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五（1月4日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎從未像當(dāng)前這樣強(qiáng)勁。但自2018年10月以來(lái)大幅下跌的股票價(jià)格和美債收益率卻表明，隨著外國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

這種脫節(jié)也給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了一個(gè)棘手的選擇：是更關(guān)注美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)加息以應(yīng)對(duì)對(duì)通脹的擔(dān)憂，還是更關(guān)注美國(guó)以外的海外市場(chǎng)的壓力，保持利率穩(wěn)定，甚至是小幅降息?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)在過(guò)去的25年時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)大部分時(shí)間都處于這樣的十字路口，在1994年和2015年加息的同時(shí)避免了衰退，但在2001年和2008年等其他時(shí)候則陷入低迷。在1998年這樣一個(gè)不確定的年份，美聯(lián)儲(chǔ)還降息以維持全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

當(dāng)前這段時(shí)期也因一些美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法控制的事情而變得越來(lái)越復(fù)雜，其中最令市場(chǎng)關(guān)注的是貿(mào)易摩擦和美國(guó)政府的部分停擺。就目前而言，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)發(fā)出信號(hào)——將傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。鮑威爾也在當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)將保持耐心，觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為暫停加息奠定了基礎(chǔ)。

“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有可能在全球經(jīng)濟(jì)略微放緩的情況下采取行動(dòng)，這仍將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但不會(huì)停止增長(zhǎng)。”曾擔(dān)任奧巴馬總統(tǒng)顧問(wèn)的密歇根大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝茜·史蒂文森（Betsey Stevenson）在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示。“還有一種可能——全球經(jīng)濟(jì)放緩比預(yù)期更為嚴(yán)重，這將把美國(guó)拖入衰退。”

在12月的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議上，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上曾明確表示，2019年計(jì)劃將加息兩次，將把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.75%~3%。2018年動(dòng)蕩中的美股是自2008年以來(lái)表現(xiàn)最差的一年，且?guī)缀跛械南碌及l(fā)生在第四季度，原因是投資者越來(lái)越擔(dān)心潛在供應(yīng)過(guò)剩。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息收緊貨幣政策時(shí)，美股和美債通常會(huì)發(fā)生劇烈震蕩?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中稱，美聯(lián)儲(chǔ)這樣做的目的，也是為了實(shí)現(xiàn)（經(jīng)濟(jì)的）軟著陸。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸仍然是美聯(lián)儲(chǔ)所期望發(fā)生的事情。盡管2018年12月美國(guó)的失業(yè)率有所上升，但仍維持在美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為最終將推高通脹的水平。同月，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)A(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2018年的3%放緩至2019年的2.3%左右。

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伯南克：美聯(lián)儲(chǔ)必須謹(jǐn)慎行事 不能反應(yīng)過(guò)快

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中稱，經(jīng)濟(jì)的軟著陸不僅非常罕見(jiàn)，而且往往伴隨著“痛苦”。例如，1994年美聯(lián)儲(chǔ)的加息雖未造成經(jīng)濟(jì)的衰退，但卻給債券投資者帶來(lái)了巨大損失，并導(dǎo)致加州奧蘭治縣（Orange County）破產(chǎn)。同年，墨西哥的貨幣危機(jī)還需要美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）出手救助。

再比如，2015年末和2016年年初，美國(guó)衡量工廠活動(dòng)的一項(xiàng)指數(shù)跌至收縮區(qū)間，3個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)率降至四年低點(diǎn)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的增長(zhǎng)率也降至1.6%。后來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)多次擱置了加息計(jì)劃。這對(duì)全球直接造成影響——美國(guó)利率上升導(dǎo)致海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，同時(shí)也導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在上周五的年會(huì)上也表示：“（當(dāng)時(shí)）我們的勢(shì)頭非常強(qiáng)勁，最終只加了一次息，但對(duì)此我并不后悔。”鮑威爾當(dāng)時(shí)則以2016年為例強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的靈活性。伯南克則認(rèn)為，當(dāng)前美股的波動(dòng)似乎并不罕見(jiàn)。他指出，更令人驚訝的是，“盡管存在貿(mào)易摩擦和其他風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)在過(guò)去十年大部分時(shí)間內(nèi)都是溫和的。”伯南克還表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須謹(jǐn)慎行事，不要過(guò)快地對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)做出反應(yīng)。

一些分析人士人為，1998年亞洲和俄羅斯的金融危機(jī)與今天的情況類似。但僅僅一年后——1999年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始擴(kuò)張，納斯達(dá)克的泡沫開(kāi)始膨脹。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，與1998年一樣，美國(guó)對(duì)海外事件的敞口也令投資者感到震驚。蘋果上周警告稱，由于在華銷量下滑，其營(yíng)收將不達(dá)預(yù)期，這也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球增長(zhǎng)的重要性。

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森也在年會(huì)中表示，考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和“政府功能失調(diào)”的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前美股的波動(dòng)不足為奇。但現(xiàn)在債市也出現(xiàn)了警告信號(hào)——短期和長(zhǎng)期美債收益率之間的差距正在縮小。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高短期利率時(shí)，這一差距通常會(huì)縮小。當(dāng)短期美債收益率高于長(zhǎng)期美債收益率時(shí)，表明投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在放緩，美聯(lián)儲(chǔ)需要降息。