每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)無疑是2018年券商行業(yè)最大的一顆業(yè)績“地雷”。

自2018年2月西部證券“踩雷”樂視網(wǎng)之后，整個(gè)2018年，關(guān)于券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的“雷點(diǎn)”時(shí)不時(shí)見諸媒體?；鹕骄ㄎ⑿殴娞?hào)：huoshan5188）注意到，2019年以來，伴隨2018年業(yè)績塵埃落定，包括興業(yè)證券、太平洋在內(nèi)的多家上市券商發(fā)布了關(guān)于股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的減值公告，涉及金額超過20億元。

此外，如算上一些已公告相關(guān)事項(xiàng)但暫時(shí)未估算財(cái)務(wù)損失的券商（如東興證券起訴ST新光質(zhì)押方虞云新等）、因計(jì)提金額相對(duì)較小未達(dá)到披露要求的券商，上市券商去年在股票質(zhì)押式回購上的減值虧損恐還將增加。

多家券商公告計(jì)提單項(xiàng)減值準(zhǔn)備

我們先來看看近期券商計(jì)提有關(guān)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備的具體情況。

圖片來源：火山君根據(jù)券商公告整理

上圖中，金額最大的是太平洋計(jì)提減值準(zhǔn)備9.72億元，其中涉及股票質(zhì)押式回購9.47億元，對(duì)應(yīng)的股票有商贏環(huán)球、勝利精密等，稅后將減少凈利潤7.29億元。

其次為興業(yè)證券計(jì)提減值準(zhǔn)備6.51億元，涉及長生生物、中弘股份等4筆股票質(zhì)押，稅后將減少凈利潤4.88億元。

中原證券計(jì)提減值準(zhǔn)備2.16億元，減少凈利潤1.62億元，涉及ST新光、神霧節(jié)能等3筆股票質(zhì)押。

此外，東興證券已經(jīng)公布了關(guān)于ST新光的股票質(zhì)押式回購訴訟公告。該筆業(yè)務(wù)涉及本金約7億元，但東興證券表示暫時(shí)無法估算此項(xiàng)業(yè)務(wù)的損失，因此暫未計(jì)提減值準(zhǔn)備。

西部證券去年2月28日發(fā)布了關(guān)于樂視網(wǎng)的股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)減值公告，單項(xiàng)計(jì)4.39億元。但因?yàn)楫?dāng)時(shí)尚未公布2017年年報(bào)，此筆計(jì)提減值準(zhǔn)備計(jì)入了2017年西部證券利潤表。2018年前三季度，西部證券增加計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約1.3億元，主要原因也是因?yàn)樵黾恿藢?duì)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)減值計(jì)提金額。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，就在一年前的2018年1月12日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》；同期，上交所、深交所與中證登聯(lián)合發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》。上述新規(guī)自2018年3月12日起正式實(shí)施。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此舉將規(guī)范券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)開展。但沒想到的是，2018年券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)最大的“雷點(diǎn)”一是在于市場本身下跌，二是在于一些上市公司債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致券商作為對(duì)手方蒙受巨額損失。

ST新光：多家券商一起踩一個(gè)“雷”

有一種“雷”，是多家券商一起踩一個(gè)“雷”。如西南證券、東興證券、中原證券就一起踩中了ST新光。

1月7日晚間，東興證券公布了一則訴訟公告。公司將虞云新、周曉光、新光控股集團(tuán)有限公司告上法庭，要求浙江省金華市中級(jí)人民法院判決虞云新償還所欠公司股票質(zhì)押式回購本金6.99億元，并支付利息、違約金等1.22億元。周曉光、新光控股集團(tuán)承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

中原證券此筆股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的對(duì)手融資方為新光集團(tuán)，本金為2億元，而新光集團(tuán)所持有的ST新光股票已被凍結(jié)。中原證券累計(jì)計(jì)提了約9200萬元的減值準(zhǔn)備。

西南證券則在去年11月發(fā)布公告稱，由于新光控股在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)上構(gòu)成違約，西南證券已于11月16日向重慶市高級(jí)人民法院提起訴訟，申請(qǐng)新光控股集團(tuán)承擔(dān)違約責(zé)任，償付相關(guān)本息及違約金、律師費(fèi)等合計(jì)8.41億元（暫計(jì)）。不過，根據(jù)公告，該起質(zhì)押項(xiàng)目是西南證券的通道業(yè)務(wù)，此次是西南證券代表資管計(jì)劃發(fā)起訴訟，西南證券作為定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人，僅嚴(yán)格遵照委托人指令處理相關(guān)事務(wù)，案件的最終訴訟結(jié)果由委托人實(shí)際承受。

一家券商同時(shí)踩幾個(gè)“雷”

還有一種“雷”，是一家券商同時(shí)踩幾個(gè)“雷”。如興業(yè)證券同時(shí)踩中了兩只退市股——長生生物和中弘股份；中原證券同時(shí)踩中“新光”和“神霧”兩大債務(wù)危機(jī)。

2018年7月15日，國家藥監(jiān)局發(fā)布公告稱，發(fā)現(xiàn)長生生物子公司凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等嚴(yán)重違反《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》的行為。次日，長生生物股價(jià)跌停。

而在2018年7月23日，長生生物發(fā)布了控股股東補(bǔ)充質(zhì)押公告。公司股東張洺豪進(jìn)行了3筆股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人均為興業(yè)證券，共計(jì)質(zhì)押7336.24萬股長生生物股票，占其持股比例的42.15%。2018年7月26日，長生生物被深交所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，因而觸發(fā)提前購回條款。不過，張洺豪并沒有履行回購義務(wù)。

2018年12月11日，深交所對(duì)長生生物實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。2019年1月16日長生生物將復(fù)牌，自復(fù)牌之日起，深交所將繼續(xù)對(duì)公司股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。本次復(fù)牌后退市風(fēng)險(xiǎn)警示期為三十個(gè)交易日。根據(jù)規(guī)定，如果深交所作出終止上市決定后，公司股票交易進(jìn)入退市整理期，交易期限為三十個(gè)交易日。興業(yè)證券因此就長生生物股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.51億元。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，至于中弘股份，則已經(jīng)摘牌離場。2018年9月~10月，中弘股份因連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于1元，觸發(fā)相關(guān)退市規(guī)則，深交所決定公司股票終止上市，成為第一家因不足1元而退市的公司。興業(yè)證券在中弘股份上計(jì)提的單項(xiàng)減值準(zhǔn)備為1.2億元。

去年中期券商已經(jīng)壓縮股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模

從去年半年報(bào)來看，券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)已經(jīng)有所收縮。例如中信證券股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模由2017年底的780.34億元下降至594.25億元；國泰君安去年二季度末股票質(zhì)押業(yè)務(wù)待購回余額為671.27億元，較2017年末減少26.05%；中信建投股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)余額412.23億元，較2017年末下降50.40億元。但是，為什么目前仍有如此眾多的“地雷”爆出呢？在火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）看來，主要有以下兩個(gè)原因：

第一，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下半年A股市場一度出現(xiàn)明顯調(diào)整，許多券商的交易對(duì)手方所質(zhì)押的股票價(jià)值大幅縮水，甚至逼近追保線、平倉線。

第二，從目前來看，包括地方政府、金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)對(duì)上市公司的紓困計(jì)劃，為一些被錯(cuò)殺的好公司帶來了資金活水，緩解了股票質(zhì)押式回購爆倉壓力，但爆雷的公司多是本身就存在問題，且這些公司原本就通過高杠桿維持經(jīng)營和擴(kuò)張，賈躍亭的樂視、周曉光的新光，均屬于此種情況。在市場不景氣情況下，它們更容易因資金鏈緊張而出現(xiàn)業(yè)績大跌，業(yè)績下跌又打擊市場信心，從而引起公司融資更加困難，形成惡性循環(huán)。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，對(duì)于券商計(jì)提高額減值準(zhǔn)備，一些業(yè)內(nèi)人士表示并不需要十分擔(dān)憂。

如華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前，兩地上市的中大型公司采用預(yù)期減值損失模型，減值計(jì)提的壓力在紓困基金等一系列政策落地后邊際上緩解。對(duì)于計(jì)提減值準(zhǔn)備金額最高的太平洋，華創(chuàng)非銀亦認(rèn)為，本次減值不具備行業(yè)代表性，而是公司管理層主觀意愿的體現(xiàn)。由于太平洋前11月已經(jīng)虧損2億多元，全年業(yè)績虧損已定，公司今年充分計(jì)提后有益于減輕明年的業(yè)績壓力。