每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

1月22日，上期所發(fā)布公告，對(duì)《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《風(fēng)控辦法》）作了修訂，具體涉及持倉(cāng)梯度保證金制度以及持倉(cāng)限額制度等內(nèi)容。其中，修訂后的持倉(cāng)限額制度自2019年3月18日交易時(shí)（即3月15日晚夜盤起）施行，取消持倉(cāng)梯度保證金制度自2019年3月18日收盤結(jié)算時(shí)起施行。

隨后，上期所方面向記者表示，此次對(duì)《風(fēng)控辦法》的修訂是主動(dòng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理功能的一項(xiàng)重要舉措；通過(guò)降低市場(chǎng)交易成本、提高各類型市場(chǎng)參與者的持倉(cāng)限額，可為實(shí)體企業(yè)減輕經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

對(duì)于此次修訂，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）采訪了期貨行業(yè)一線從業(yè)人員。有期貨營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理向火山君表示，此次修訂的主要看點(diǎn)在于調(diào)整保證金制度以及優(yōu)化期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例。他認(rèn)為，通過(guò)此次修訂，未來(lái)期貨公司的市場(chǎng)集中度有望提升，一些分類評(píng)級(jí)高的大期貨公司有望獲得更多的市場(chǎng)份額。

取消持倉(cāng)梯度保證金

1月22日下午，上期所公告對(duì)《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》作了修訂，具體涉及持倉(cāng)梯度保證金制度以及持倉(cāng)限額制度等內(nèi)容。

據(jù)上期所介紹，此次修訂的內(nèi)容主要包括三方面：

一是調(diào)整持倉(cāng)梯度保證金管理模式，取消銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、黃金、白銀、螺紋鋼、線材、天然橡膠和石油瀝青根據(jù)合約持倉(cāng)的不同數(shù)量制定不同的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定。這有利于降低主力合約的交易成本，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。

需要提醒投資者注意的是，盡管交易所不再根據(jù)合約持倉(cāng)的不同數(shù)量制定不同的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，但合約持倉(cāng)量達(dá)到一定的水平時(shí)，交易所仍然可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其交易保證金水平。

二是優(yōu)化持倉(cāng)限額制度，在滿足各類型市場(chǎng)參與者持倉(cāng)需求的基礎(chǔ)上，提高持倉(cāng)限額制度防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的效率。包括：（1）統(tǒng)一非期貨公司會(huì)員和客戶在銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、螺紋鋼、線材和熱軋卷板合約一般月份限倉(cāng)形式，采取比例和數(shù)額結(jié)合的形式，調(diào)整相關(guān)品種的比例限倉(cāng)起始值、限倉(cāng)比例和限倉(cāng)數(shù)額；（2）統(tǒng)一非期貨公司會(huì)員和客戶交割月前第一月以及交割月份在銅、鋁、鋅、螺紋鋼和線材合約的限倉(cāng)數(shù)額，提高銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼合約交割月前第一月和交割月份的限倉(cāng)數(shù)額，減少鎳合約交割月前第一月的限倉(cāng)數(shù)額；（3）提高非期貨公司會(huì)員和客戶在黃金和白銀合約不同時(shí)期的限倉(cāng)數(shù)額。

三是優(yōu)化期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例，明確交易所可以根據(jù)期貨公司分類監(jiān)管評(píng)級(jí)情況調(diào)整其限倉(cāng)比例，調(diào)整后的限倉(cāng)比例不超過(guò)35%。通過(guò)減少對(duì)期貨公司會(huì)員規(guī)模擴(kuò)大和業(yè)務(wù)發(fā)展的限制，進(jìn)一步鼓勵(lì)期貨公司會(huì)員做大做強(qiáng)。

據(jù)上期所方面介紹，此次對(duì)《風(fēng)控辦法》的修訂事實(shí)上已經(jīng)醞釀多時(shí)。

上期所指出：“過(guò)去兩年，為了回應(yīng)市場(chǎng)各方對(duì)調(diào)整上期所部分品種限倉(cāng)水平和降低保證金水平的呼聲，主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)各類型參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，上期所召開(kāi)了多次征求意見(jiàn)座談會(huì)，就限倉(cāng)制度和保證金制度的修訂思路和初步方案征求會(huì)員單位、產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)客戶等市場(chǎng)參與者的意見(jiàn)和建議。”

利好高評(píng)級(jí)期貨公司

對(duì)于上述修訂的意義，上期所方面指出，取消持倉(cāng)梯度保證金的強(qiáng)制性規(guī)定，在進(jìn)一步降低交易成本的同時(shí)可以提升市場(chǎng)套期保值的積極性；優(yōu)化持倉(cāng)限額制度對(duì)滿足期貨市場(chǎng)各類型投資者需求具有現(xiàn)實(shí)意義，也將增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的深度和厚度；建立期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例的彈性機(jī)制，給了會(huì)員更大的發(fā)展空間，將有力助推其不斷發(fā)展壯大。

信達(dá)期貨上海營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理黃國(guó)強(qiáng)向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，此次修訂的主要看點(diǎn)在于調(diào)整保證金制度以及優(yōu)化期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例。

“從此次修訂來(lái)看，未來(lái)不同分類評(píng)級(jí)的期貨公司的限倉(cāng)比例會(huì)有所不同，一些分類評(píng)級(jí)高的大期貨公司有望獲得更高的限倉(cāng)比例。”黃國(guó)強(qiáng)指出，“以往，由于各期貨公司限倉(cāng)比例都一樣，一些客戶會(huì)在多個(gè)期貨公司開(kāi)設(shè)賬戶，在此次政策調(diào)整后，未來(lái)一些客戶就不用這么麻煩了，在一兩家大期貨公司做就可以了。這樣可以提升客戶交易操作的便利性。”

他認(rèn)為，在此次政策修訂后，未來(lái)期貨公司的集中度有望提升，“未來(lái)客戶很可能就不會(huì)分倉(cāng)到那些服務(wù)不佳的中小期貨公司去了，因?yàn)闆](méi)有必要了”。

對(duì)于調(diào)整持倉(cāng)梯度保證金管理模式，黃國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，這一舉措有利于降低客戶的交易成本，提升資金利用率。

他向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，總體上看，此次《風(fēng)控辦法》的修訂對(duì)期貨投資者是利好，體現(xiàn)在諸如可以提升投資者的資金利用率等方面；對(duì)期貨公司而言，對(duì)越大的期貨公司越有利，而對(duì)那些評(píng)級(jí)低的小期貨公司則較為不利。

據(jù)了解，與證券公司一樣，期貨公司也有分類評(píng)級(jí)制度。去年9月，2018年期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果公布，在149家參與分類評(píng)價(jià)的期貨公司中，只有19家期貨公司被評(píng)為AA級(jí)，較2017年減少3家，AA級(jí)是目前期貨公司分類評(píng)價(jià)的最高評(píng)級(jí)；相比之下，C類期貨公司的數(shù)量由2017年的8家增至16家。值得一提的是，以B類、C類為代表的中下游期貨公司群體數(shù)量近年來(lái)保持穩(wěn)定，2018年，B類、C類期貨公司合計(jì)110家，2017年的這一數(shù)字為108家。

與證券公司一樣，分類評(píng)級(jí)也很值得期貨公司重視。據(jù)《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》，證監(jiān)會(huì)對(duì)不同級(jí)別的期貨公司在監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例、新業(yè)務(wù)試點(diǎn)、期貨投資者保障基金繳納比例等方面加以區(qū)別對(duì)待。

此外，黃國(guó)強(qiáng)還認(rèn)為，鑒于上期所交易的品種有一些是大品種，此次對(duì)保證金制度的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)也有較大影響，“比如一手銅保證金要幾萬(wàn)元，一手玉米保證金只要幾千元”。

值得期貨投資者注意的是，上述修訂案自2019年3月18日起施行，其中，此次修訂后的持倉(cāng)限額制度將自2019年3月18日交易時(shí)（即3月15日晚夜盤起）起施行，取消持倉(cāng)梯度保證金制度自2019年3月18日收盤結(jié)算時(shí)起施行。