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本周“科創(chuàng)板”成為手機(jī)上刷屏的關(guān)鍵詞：1月23日，中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》等內(nèi)容。不過(guò)，通常被認(rèn)為受資金分流影響最大的創(chuàng)業(yè)板，卻有明顯的免疫力，在科技板塊的帶動(dòng)下，最近兩個(gè)交易日連續(xù)上漲。

多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出有利于提升市場(chǎng)活躍度，提振市場(chǎng)人氣，而且從示范效應(yīng)上看，如果科創(chuàng)板出現(xiàn)超預(yù)期的上漲，有可能形成估值聯(lián)動(dòng)，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的核心科技股估值提升。

受益于示范效應(yīng)的預(yù)期 創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩日上漲

“對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，只要市場(chǎng)穩(wěn)定，企業(yè)好，管它在什么板呢，是吧?”對(duì)于近期科創(chuàng)板有望迎來(lái)正式落地運(yùn)行的消息，一直秉持價(jià)值投資理念的信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾說(shuō)。這代表了目前業(yè)界對(duì)科創(chuàng)板的一種態(tài)度。

科創(chuàng)板無(wú)疑是本周資本市場(chǎng)的最大熱點(diǎn)之一。中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議指出了科創(chuàng)板的戰(zhàn)略地位，支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革，強(qiáng)調(diào)了科技創(chuàng)新、核心技術(shù)。對(duì)此，東北證券分析師付立春認(rèn)為，此次科創(chuàng)板的決策層次之高、優(yōu)先級(jí)別之高，在資本甚至金融領(lǐng)域可能都史無(wú)前例。不同于創(chuàng)業(yè)板、新三板等的程序，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板的進(jìn)程會(huì)大幅提速，科創(chuàng)板總體方案、實(shí)施意見可能近期即可公布，落地實(shí)施指日可待。

關(guān)于科創(chuàng)板推出對(duì)A股市場(chǎng)尤其創(chuàng)業(yè)板的影響，業(yè)界一直認(rèn)為存在兩種效應(yīng)，一是資金分流效應(yīng)，一是示范效應(yīng)，即如果科創(chuàng)板出現(xiàn)超預(yù)期的上漲，將使創(chuàng)業(yè)板相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)的估值吸引力增強(qiáng)。

事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板并不理會(huì)市場(chǎng)的爭(zhēng)議，對(duì)科創(chuàng)板分流資金之說(shuō)表現(xiàn)出明顯的免疫力。在本周四創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)勢(shì)反彈，一舉突破5日、10日及20日多條均線阻力，收盤漲1.12%，且量能相較前個(gè)幾交易日有明顯放大。周五創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)以微漲收盤，甚至有券商判斷創(chuàng)業(yè)板或能成為短期帶領(lǐng)A股突破的一個(gè)動(dòng)力。

從最近兩個(gè)交易日漲幅居前的個(gè)股來(lái)看，主要是科技板塊盡領(lǐng)風(fēng)騷。兆日科技、易聯(lián)眾均連續(xù)兩個(gè)漲停，累計(jì)漲幅超21%。漲幅緊隨這兩只個(gè)股之后的4只個(gè)股簡(jiǎn)稱中也均帶有“科技”字眼：中石科技、川環(huán)科技、揚(yáng)杰科技和康躍科技，兩日漲幅均超過(guò)16%。此外，信維通信、中科創(chuàng)達(dá)和富瀚微等也有不俗的表現(xiàn)。

這或許與科創(chuàng)板示范效應(yīng)的預(yù)期有關(guān)，科創(chuàng)板的正式獲批，刺激了市場(chǎng)對(duì)科技股的關(guān)注。招商證券認(rèn)為，科創(chuàng)板的行業(yè)選擇將聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術(shù)行業(yè)，并且有一定固定資產(chǎn)積累，利潤(rùn)轉(zhuǎn)化具有可持續(xù)性和增長(zhǎng)潛力，帶動(dòng)最大的是可能是半導(dǎo)體、軍民融合、人工智能之類。其認(rèn)為，科創(chuàng)板上市企業(yè)在A股市場(chǎng)存在可比公司的話，相應(yīng)的可比上市公司估值有望受益于科創(chuàng)板對(duì)應(yīng)標(biāo)的估值的提升。

廣證恒生分析師趙巧敏預(yù)測(cè)，參考海外注冊(cè)制環(huán)境下推出的資本市場(chǎng)新板塊，預(yù)期科創(chuàng)板落地后的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)將整體性地呈現(xiàn)出估值高，交投活躍的特征。但從長(zhǎng)期來(lái)看，科創(chuàng)板將呈現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”。只有質(zhì)地好，符合市場(chǎng)風(fēng)格的企業(yè)才會(huì)獲得高估值，流動(dòng)性也將向這部分企業(yè)聚攏。

目前來(lái)看，作為資本市場(chǎng)的新板塊，科創(chuàng)板將有效彌補(bǔ)現(xiàn)有資本市場(chǎng)對(duì)科技型企業(yè)支持不足的短板，服務(wù)于科技型中小企業(yè)的投融資。星石投資表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，擴(kuò)展創(chuàng)新型企業(yè)的權(quán)益融資渠道，將為A股市場(chǎng)孕育更多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)，同時(shí)監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化交易制度，進(jìn)一步與國(guó)際接軌，引導(dǎo)市場(chǎng)摒棄炒作之風(fēng)，真正有成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)公司有望迎來(lái)更好的市場(chǎng)環(huán)境。

“殺估值”非主要矛盾 抽血效應(yīng)相對(duì)有限

無(wú)論如何，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推出，增加了股票供給，有可能降低市場(chǎng)估值，并分流資金從而出現(xiàn)抽血效應(yīng)，是不可回避的話題。不過(guò)，業(yè)界分析認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)整體估值處在歷史底部的大背景下，“殺估值”不會(huì)成為主要矛盾；在控制科創(chuàng)板上市節(jié)奏的背景下，抽血效應(yīng)相對(duì)有限。

國(guó)信證券認(rèn)為，股票供給數(shù)量的增加，一定會(huì)使得不合理的高估值不斷消失。而當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值水平，無(wú)論是縱向與歷史水平比，還是橫向與國(guó)際市場(chǎng)比，都處在一個(gè)非常低的位置。從所有A股上市公司的估值分布看，當(dāng)前有52%的上市公司市盈率（PE）在30倍以下（不算負(fù)數(shù)），這個(gè)已經(jīng)超過(guò)了2012年底部時(shí)的水平。因此，估值歷史底部下，科創(chuàng)板的推出，很難使得殺估值成為主要矛盾。

從深交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為32.86倍，而在2017年底創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為49.15倍，當(dāng)年其最高平均市盈率一度達(dá)到74.66倍?？梢?，經(jīng)過(guò)2018年一番下跌，創(chuàng)業(yè)板估值已處于低位。

而對(duì)于資金分流的說(shuō)法，興業(yè)銀行首席策略師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，從當(dāng)前公開資料來(lái)看，科創(chuàng)板極為重視對(duì)上市企業(yè)的質(zhì)量審核，并不會(huì)選擇蜂擁而上的策略，首批上市企業(yè)大概率在“核心技術(shù)強(qiáng)、技術(shù)門檻高、研發(fā)能力強(qiáng)、具備一定的規(guī)模和行業(yè)代表性”的頭部企業(yè)。科創(chuàng)板無(wú)論從上市標(biāo)的還是注冊(cè)制的上市方式來(lái)看，都處于探索階段，不太可能短期就大幅擴(kuò)張，因此科創(chuàng)板對(duì)存量市場(chǎng)的抽血效應(yīng)相對(duì)有限。

而在去年11月科創(chuàng)板宣布以來(lái)，一直是A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題，但這并不妨礙公募基金在四季度增持創(chuàng)業(yè)板。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在普通股票型及偏股型基金中，創(chuàng)業(yè)板持股占比顯著上升，環(huán)比上升2.03個(gè)百分點(diǎn)至15.13%，在三季報(bào)小幅回落后再度上升。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)應(yīng)該將更多的精力放在深度鉆研優(yōu)質(zhì)個(gè)股上面，只有注重業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，才是最高的安全墊。事實(shí)上，盡管近兩個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指明顯反彈，但同花順統(tǒng)計(jì)顯示，740只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，錄得漲幅的僅為297只，占比約為四成，結(jié)構(gòu)性行情的特征也十分明顯。

這從創(chuàng)業(yè)板指成分股的構(gòu)成中可看出端倪，100只創(chuàng)業(yè)板指成分股中，通信、計(jì)算機(jī)、電子及傳媒板塊（TMT板塊）的個(gè)股占到49只，幾乎占據(jù)了半壁江山，這就解釋了為何近兩個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲少跌多，而創(chuàng)業(yè)板指仍上漲的原因，主要是科技成長(zhǎng)股的帶動(dòng)。

證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬