每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

圖片來源：每經記者 韓陽 攝

2018年7月，小米集團登錄港交所，卻意外帶火了一家投資機構。彼時，雷軍在公開信中稱有以500萬美元早期投資小米的VC，收益已經翻了866倍，后來被證實正是其早期投資人啟明創(chuàng)投。一時間，這家素來比較低調的機構被推到了聚光燈下。

面對公眾的高度好奇和關注，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平卻婉拒了幾乎所有人的問詢。他說：“把主場還給小米?！边@位已經在創(chuàng)投領域征戰(zhàn)了近二十年的老兵深知，敲鐘的輝煌一刻背后承載了創(chuàng)業(yè)者多少夢想與汗水。2018年，他和團隊陪伴7家企業(yè)實現了IPO，也向市場交出了一份好成績。

不僅如此，在市場普遍反饋“募資難”的大環(huán)境下，啟明創(chuàng)投2018上半年就完成了3只新基金總計13.9億美元的募資，側面反映了市場的認可程度。從第一期美元基金首次關閉，到目前旗下共管理7只美元基金、5只人民幣基金，管理資產總額超過40億美元，鄺子平和創(chuàng)始團隊帶領啟明創(chuàng)投走過了一段漫長的路，也見證了國內創(chuàng)投行業(yè)成長的每一個重要階段。也正因如此，對于當下普遍反饋的“資本寒冬”，他有自己獨到的理解方式。

從一開始在硅谷擔任軟件工程師，到進入數字通信領域擔任高層管理者，再到進入風投領域創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投，鄺子平在自己的職業(yè)生涯中一直在尋求創(chuàng)新和突破。他給自己近二十年投資生涯定義的關鍵詞是“學海無涯”——“當年進這個行業(yè)，最吸引我的是在這個行業(yè)里面能夠不斷接觸、學習新的東西，這一點上面沒有讓我失望”。

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回顧創(chuàng)投二十年：波浪式向上發(fā)展

啟明創(chuàng)投成立于2006年，但鄺子平個人早在1999年就開始從事風險投資。創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投之前，他已經在英特爾投資部工作了六年，并且擔任中國區(qū)總監(jiān)，主導英特爾的戰(zhàn)略投資。

那個時候的國內股權投資市場和現在截然不同，不僅規(guī)模小，而且市場上的美元遠遠多于人民幣。一批外資VC憑著敏銳的嗅覺登陸中國，這些資本就主要來自于大的跨國美元基金在中國的分支機構。

2004年是一個非常關鍵的時間節(jié)點，硅谷銀行組織美國大牌基金組團來華，十幾天的考察讓這些頂級投資人看到了中國經濟的變化和機會，也讓他們開始思考在這里的投資策略。啟明創(chuàng)投正是誕生在這樣的背景下。2006年1月31日，這個日子鄺子平記憶猶新，啟明創(chuàng)投第一期美元基金在這天募集完成，一個全新的起點就此著墨。從一開始只關注TMT行業(yè)投資機會，到醫(yī)療團隊搭建完成，再到完成全行業(yè)覆蓋，伴隨著中國創(chuàng)投行業(yè)的快速發(fā)展，啟明創(chuàng)投的投資版圖和業(yè)務條線也在不斷延展、完善。

回顧這段發(fā)展歷史，鄺子平也有些感慨。他回憶，20年前從事創(chuàng)投行業(yè)是一件很小眾的事情，“我們從業(yè)人員當時再怎么也不敢想，今天的中國創(chuàng)投行業(yè)（規(guī)模）會發(fā)展到這么龐大，并且創(chuàng)投這個行業(yè)以及創(chuàng)投人所做的事情會對整個國家、整個經濟有這么大的影響”。

他用了一個短語來總結，就是“波浪式的進步”。當很多人將目光鎖定在當前困難的時候，鄺子平卻顯得平和而泰然。類似的情況他已經見過太多次，也因此更明白“風物長宜放眼量”的道理。

1999年鄺子平入行，2000年就遇上了互聯(lián)網泡沫破裂。一度如日中天的納斯達克開始下跌，觸發(fā)了互聯(lián)網的第一個寒冬，迅速波及國內市場，也引發(fā)了創(chuàng)投行業(yè)的“哀鴻遍野”。他說，很多人以為“以后再也沒人做創(chuàng)投了”。事實上，類似情況在國內反復上演了很多次，每次都會有“創(chuàng)投將死”的論調出現，但在他看來，每次挺過危機以后，整個創(chuàng)投業(yè)又上了一個臺階，這種波浪式進步也側面體現了行業(yè)強大的生命力，“總體來講，我覺得這二十年還是非常令人驚喜的發(fā)展”。

談募資環(huán)境：不是只有盛夏和寒冬兩季那么極端

對于當前行業(yè)普遍反饋的募資難問題，鄺子平笑言，現在整個融資的環(huán)境就像是一年兩季，“一會兒是夏天、資本過熱，要不就是資本寒冬，其實都沒這么極端”。他進一步解釋道，總體來講在募資環(huán)節(jié)，根據經濟周期的波動有時會速度更快，有時則相對慢一些，但“真的沒有寒冬這么極端的情況”。

事實上，對于募資問題也應該一分為二地來看。根據清科研究中心發(fā)布的數據，2018年，中國創(chuàng)投市場外幣基金募集總金額為1054.64億元人民幣、同比增長125.2%，占比達到34.9%、占比增長21.4個百分點。在這其中，美元基金毫無疑問是主力。但另一方面，鄺子平表示，人民幣基金募資量雖然略有減退，但從總盤子來講仍然可觀，“總盤子就是投向中國的實體經濟，從整體來看融資環(huán)境還是可以的”。

而在這背后，如果更深層次地來看，其實可以發(fā)現美元環(huán)境和人民幣環(huán)境在生態(tài)上的巨大差別，以及由其引起的一系列連鎖反應。

普林斯頓大學投資公司曾經透露過一個數據，啟明創(chuàng)投曾為其帶來3億美元的收益，每年可用于支持250個全額獎學金項目。普林斯頓大學是啟明創(chuàng)投的其中一個LP，從該機構成立伊始便開始出資，直至其最新一期美元基金仍有參與。鄺子平介紹，從2006年成立至今，啟明創(chuàng)投的美元基金LP有60%~70%都是連續(xù)出資。在這其中，有前文所說的大學資金，有慈善基金會，也有退休年金等，其共同特征都是不追求短期收益、有著更加長期和穩(wěn)健的訴求。因此，作為GP的投資機構和LP在長期的溝通合作中建立起了相互信任的深厚關系，也使得前者在面臨一些爭議性決策時更有信心和底氣去嘗試。

相比之下，政策的調整使得人民幣基金的出資主體時常發(fā)生變化，導致這些LP無法與GP建立相互信任、長期穩(wěn)定的關系，這對基金投研團隊的決策以及一線從業(yè)人員的行為都產生了較大影響。

“這里面存在幾層的傳導作用。如果我們單看第一層傳導，只是看到了人民幣融資難，引起人民幣基金沒有做大做強。但是，要把這個（影響）再傳導到一線的投資行為，后者又會傳導到所謂的鼓勵創(chuàng)新技術發(fā)展、產業(yè)轉型升級等?！编椬悠娇偨Y道，“這個也是最近我們從業(yè)者在很多場合多次發(fā)聲的一個議題，人民幣投資環(huán)境要改善。”

看投后管理：做能與創(chuàng)業(yè)者思想碰撞的“知心人”

近年來，投后管理被很多機構提升至一個非常重要的位置，不少機構專門成立了投后團隊，有的規(guī)模還相當龐大。當然，也有機構秉持讓被投企業(yè)發(fā)揮主觀能動性的原則，在投后管理方面甚少插手。對此，鄺子平謙虛地表示，投后到底該做多少、該怎么做，自己“也沒有悟透”，而啟明創(chuàng)投的風格是介于兩者之間。

在他看來，最適合去做投后的是這個項目的投資人，因為“他最了解這個公司，對公司的事情也最上心”。而談到最應該給被投企業(yè)的支持，鄺子平毫不猶豫地給出了一個看上去已經思考良久的答案，“以我自己這些年的經驗，對一個企業(yè)來講，企業(yè)家其實是挺孤獨的，在他發(fā)展的路途當中，很需要有一個知心人能夠經常跟他去做思想工作”。

這個判斷，或許說進了很多創(chuàng)業(yè)者的心里。不論商業(yè)模式的調整，抑或團隊架構的改變，一個創(chuàng)業(yè)者顯然很難與自己的員工、創(chuàng)業(yè)伙伴乃至其他朋友分享，這個時候來自投資人的理解、建議甚至安慰就顯得彌足珍貴了。

而這正是鄺子平一直在踐行的。

以去年登陸紐交所的觸寶為例，啟明創(chuàng)投早在2010年便投資了這家公司，當時主導的投資人就是鄺子平。據他回憶，從2009年接觸觸寶的創(chuàng)始團隊開始，一直到敲鐘，他們都保持著非常密切的聯(lián)系，經常定期碰面溝通。在商業(yè)模式上，鄺子平與其董事長張瞰幾年來連續(xù)在進行深度探討與調整，一直到兩三年前才找到一個可行且具備發(fā)展?jié)摿Φ哪Ｊ?，并最終確定下來。值得注意的是，此時觸寶的商業(yè)模式和邏輯與當初啟明創(chuàng)投投資時已經完全不同，但這正是鄺子平認為投后管理最重要的地方，“在策略上幫助被投企業(yè)，這是我們覺得投后附加值最大的一個方面”。