每經(jīng)記者 丁舟洋    每經(jīng)實習(xí)編輯 杜毅    

圖文無關(guān)（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

距離春節(jié)越來越近了，休市前幾天的A股市場卻并不平靜。

滬深交易所要求，1月31日是年報業(yè)績變動超50%的上市公司發(fā)布預(yù)告的截止日期。因此在這兩三天時間里，上百家上市公司密集發(fā)布2018年預(yù)盈利轉(zhuǎn)為預(yù)虧損的業(yè)績爆雷公告。有券商分析師不禁感嘆：“雖然早有心理準(zhǔn)備，但還是被動輒超二十億的虧損嚇到了。”

而作為輕資產(chǎn)公司的傳媒版塊，由于外部環(huán)境在2018年下半年的驟然生變，以及三年并購期到達(dá)后商譽(yù)減值的集中爆發(fā)，成為此番爆雷的重災(zāi)區(qū)。

辭舊迎新之際，一年來經(jīng)歷了重重挑戰(zhàn)的影視產(chǎn)業(yè)與影視上市公司迎來了一輪洗牌。泡沫擠壓，新陳代謝，大量活不下去的玩家離場，實力堅守的頭部公司將調(diào)整戰(zhàn)略與打法。

制作瘦身：一部劇動輒60集、70集，不會再有了

一部《巴清傳》的命運(yùn)將大IP影視劇的風(fēng)險展現(xiàn)到極致。男女主演帶來的一系列連鎖反應(yīng)，對投資方唐德影視而言意味著計提壞賬7億元的最壞結(jié)果。

即便整部劇平安落地，但播出周期、播出檔期、播出集數(shù)等環(huán)節(jié)如稍有變動，都可能導(dǎo)致回款延期、銷售成本增高，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

“實際上，這種外部環(huán)境一旦變化就對財務(wù)數(shù)據(jù)帶來較大波動的狀況，也與現(xiàn)在的大劇單體投資體量太大有關(guān)。”慈文傳媒董事長馬中駿向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，大投資打造的精品大劇好處是能為公司帶來高收益，一部劇的單體銷售價格可高達(dá)十億，壞處就是“受一點(diǎn)影響都驚天動地”，抗風(fēng)險能力還有待加強(qiáng)。

“所以我們的戰(zhàn)略也會有所調(diào)整，單體的量不要那么大，要均衡一點(diǎn)。”馬中駿表示，縱觀行業(yè)趨勢，未來的影視劇都不會那么大、那么長。“以后的劇大多都是40集、30集，不再像這兩年看到的一部劇動輒60集、70集的規(guī)模。”

“單體劇的體量會縮小、品種會增加，劇的豐富性會增加，隨著行業(yè)的調(diào)整，這類風(fēng)險會降低。”馬中駿說。

2018年11月16日，馬中駿在“2018中國國際數(shù)字娛樂產(chǎn)業(yè)論壇”上發(fā)表題為“影視‘寒冬’挑戰(zhàn)下的新機(jī)遇”的主旨演講（圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝 資料圖）

檸萌影業(yè)總裁蘇曉公開提出，過去幾年大家都在想砸重金砸出個爆款。“頭部網(wǎng)劇占播放量 75% 以上，爆款電影一個《戰(zhàn)狼》是全年票房的十分之一。”

《花千骨》《楚喬傳》，慈文傳媒是爆款締造者。而爆款的寶座輪流轉(zhuǎn)，2018年市場上很多備受期待的項目最后沒有成為爆款，反而此前沒有被寄托太大希望的作品成為黑馬意外“出圈”。

市場一次次論證了，大體量投資的項目并不是成為爆款的充分必要條件。但馬中駿認(rèn)為，行業(yè)每年都將造就爆款的邏輯仍未發(fā)生變化。“2018年，劇集類有全民通曉的爆款《延禧攻略》，電影《我不是藥神》成為爆款，綜藝領(lǐng)域有《偶像練習(xí)生》《創(chuàng)造101》……2019年也是如此，在各個領(lǐng)域，仍然會出現(xiàn)爆款。”

但對單家影視公司而言似乎很難每年都把爆款留在自家。“爆不爆款，是天時、地利、人和。但一家公司如果想要維持住一線地位，就必須要出一線的作品、在一線的平臺播出、獲得一線的回報，這是應(yīng)該每年都有的。”馬中駿說。

資本反思：傳媒上市公司們都重新盤整，能不質(zhì)押就不質(zhì)押

與此同時，大規(guī)模的商譽(yù)減值是這次傳媒上市公司業(yè)績變臉的另一大主要原因。

商譽(yù)是指在企業(yè)合并時，投資成本超過被投企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的差額。通俗地說，上市公司A以100億收購B公司，但B的賬面凈值只有80億，那20億差額就是商譽(yù)。

2015年A股并購潮起，按照3-4年的業(yè)績承諾期，2019年前后是上市公司并購業(yè)績承諾的集中到期節(jié)點(diǎn)。高溢價收購標(biāo)的，以期未來高回報，可如果收購后做的業(yè)績對賭期結(jié)束后，發(fā)現(xiàn)回報未達(dá)預(yù)期，大規(guī)模的商譽(yù)減值也將由此產(chǎn)生。

圖文無關(guān)（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

尤其是游戲公司，受2018年版號暫停發(fā)放的政策影響，大量游戲無法上線，游戲公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，并購了游戲公司標(biāo)的的上市公司計提商譽(yù)減值。

“企業(yè)和行業(yè)都有起有落。并購的時候，正好是行業(yè)最高點(diǎn)。我們并購的游戲公司，團(tuán)隊不差，遇到整體行業(yè)不景氣所以業(yè)績承壓。碰到好的時期，就又會蓬勃發(fā)展。”對于慈文傳媒的游戲子公司商譽(yù)減值的狀況，馬中駿對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)道，“所以在行業(yè)不好的時候，就是要減消一些商譽(yù)，到好的時候，就繼續(xù)發(fā)展。”

多位資管人士認(rèn)為，今年一次性的商譽(yù)減值計提是危中有機(jī)，看似虧損很大，卻為2019年之后埋下好的伏筆。“今年一次性計提之后，2020年就會好很多了，提前釋放了風(fēng)險。”“市場對商譽(yù)要有客觀認(rèn)識，通過行業(yè)收購擴(kuò)大份額，這是市場規(guī)律，不能因為商譽(yù)而投鼠忌器。”

資本潮起潮落，商譽(yù)增高減少，外界紛紛擾擾，而做企業(yè)多年的掌門人，應(yīng)該練就一種處變不驚的淡定。

“對影視公司來講，現(xiàn)在的處境并不是很難過的一關(guān)，因為行業(yè)發(fā)展本身就是起起落落的，很正常。”馬中駿認(rèn)為，“我們的業(yè)務(wù)本身并沒有太大改變，仍然是良性發(fā)展，只要企業(yè)本身好，團(tuán)隊本身好，這個最重要。如果是環(huán)境高歌猛進(jìn)，你就跟著乘風(fēng)破浪，如果行業(yè)處于低谷期，公司就好好的鞏固基礎(chǔ)、厚積薄發(fā)。”

但對上市公司來說，在資本層面，的確就遇到了壓力。影視市場離不開資金，資金大量涌入和大量抽離，都會對市場帶來沖擊。當(dāng)一家上市公司市值與價值出現(xiàn)倒掛的時候，其融資、資本運(yùn)作都會受阻。

通過這次行業(yè)震蕩和挑戰(zhàn)，傳媒上市公司都受到了一次資本的教育。“傳媒上市公司們需要盤整自己，更沉穩(wěn)和謹(jǐn)慎地防范以后資本市場的風(fēng)險。比如大股東的股票質(zhì)押，不要那么高，能不質(zhì)押就不質(zhì)押了。”馬中駿回顧道。

“我們公司本身的業(yè)務(wù)是向好的，只是在資本市場還是個新兵，對游戲規(guī)則不夠習(xí)慣，隨著不斷的習(xí)慣和了解，會越來越進(jìn)步。”這位影視老兵坦言。

行業(yè)未來：甭管寒冬不寒冬，我們要創(chuàng)造自己的春天

1月30日晚間，慈文傳媒在發(fā)布“2018年度業(yè)績預(yù)告修正公告”的同時，還發(fā)布了“關(guān)于與愛奇藝簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告”。

公告顯示，慈文傳媒主投主控的影視作品與愛奇藝進(jìn)行分發(fā)合作， 2019年計劃合作包括《紫川》《彈痕》在內(nèi)的100集左右劇集；在2019~2020年期間，雙方合作定制《脫骨香》《不完美的繆斯》等劇集；雙方將共同出資設(shè)立合資公司加深合作，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)劇集的策劃、生產(chǎn)和播出，對特定項目進(jìn)行聯(lián)合運(yùn)營，愛奇藝定向收購產(chǎn)出作品。

慈文傳媒董事長馬中駿（圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝 資料圖）

“2019年我們還會有不少付費(fèi)的網(wǎng)絡(luò)電影投入市場，這是我們在to C端的發(fā)力，會給大家?guī)砗芏囿@喜。”馬中駿稱。

“現(xiàn)在我們這個合作，就是把市場提前鎖定，2019、2021的業(yè)績都不用擔(dān)心。”馬中駿告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“綁定了大平臺，就是綁定現(xiàn)金流了。把固定的產(chǎn)品拋出來，讓大家吃一顆定心丸，還有其他暫時沒披露出來的，就是增量。”

在與記者近一個小時的交流中，“起起落落”這四個字被馬中駿反復(fù)提及。起起落落，不僅是影視行業(yè)的特點(diǎn)，也是所有行業(yè)的特點(diǎn)，更是中國經(jīng)濟(jì)的寫照。

正如尼采所言，一切美好的事物都是曲折地接近自己的目標(biāo)，一切筆直都是騙人的。

“長遠(yuǎn)來看，娛樂行業(yè)是剛需，一定會越來越好的。這個過程起起落落，公司要想一直立于龍頭地位，關(guān)鍵的關(guān)鍵還是把自己的業(yè)務(wù)做好，用作品說話。”馬中駿篤定地說，“其實所謂的寒冬期本身并不是寒，整體經(jīng)濟(jì)在承壓期，在這個時候娛樂業(yè)、傳媒影視業(yè)就會有個小陽春，這是放之全球皆準(zhǔn)的口紅效應(yīng)。所以我一直跟業(yè)界同仁講，甭管寒冬不寒冬，我們要創(chuàng)造自己的春天！”

寒冬顯露了資本趨利的本性，也許很多年以后再回望，2018年將是宏大敘事中的一個加粗逗號。自此，浮夸褪去，創(chuàng)作歸來，一切喧囂回歸冷靜，一夜暴富、一片暴富的投機(jī)者們不再有機(jī)會，埋頭作品的團(tuán)隊公司將彰顯價值。