每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

一個(gè)優(yōu)質(zhì)的潛在科創(chuàng)板資源，8家券商爭搶。各大券商投行之間為了爭奪稀缺的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板上市項(xiàng)目已經(jīng)展開了一番爭奪。

如此激烈的爭奪戰(zhàn)，會(huì)不會(huì)再現(xiàn)華夏銀行300億定增項(xiàng)目曝出的超低保薦承銷費(fèi)？

業(yè)務(wù)爭奪戰(zhàn)已經(jīng)打響

在采訪中火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，在不少券商看來，科創(chuàng)板的推出對(duì)其業(yè)務(wù)的開拓是一種機(jī)遇。

廣發(fā)證券此前曾發(fā)布觀點(diǎn)稱，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推進(jìn)有利于券商投行業(yè)務(wù)收入增加。事實(shí)上，近10年投行業(yè)務(wù)對(duì)券商總營收的貢獻(xiàn)持續(xù)上升，主要貢獻(xiàn)是中小民營企業(yè)上市潮。2009年創(chuàng)業(yè)板開閘前，投行業(yè)務(wù)占券商總收入比約5%~6%，而2017年約15%。

不過天上不會(huì)掉餡餅，適者生存是亙古不變的道理。在優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)資源的爭奪上各券商早已開始了一番激烈的較量。

據(jù)了解，最近幾個(gè)月，各大券商投行之間為了爭奪稀缺的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板上市項(xiàng)目已經(jīng)展開了一番爭奪。例如有上海本地媒體近期報(bào)道，一個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目，竟吸引了國內(nèi)8家主流券商來競標(biāo)。

大約一個(gè)月以前，華夏銀行300億定增項(xiàng)目曝出的超低保薦承銷費(fèi)曾讓市場咋舌。那么，未來在科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目的競爭過程中是否也會(huì)出現(xiàn)類似的低價(jià)競爭呢？

在一些投行人士看來，這一現(xiàn)象背后其實(shí)有其合理性。某大型券商投行人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，券商做業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)有很多，而在魚與熊掌不可兼得的情況下，丟卒保車也是常規(guī)操作，特別是對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)的通道類項(xiàng)目更是如此；在頭部效應(yīng)的趨勢下，今后為了所謂的戰(zhàn)略進(jìn)行超低價(jià)甚至是免費(fèi)服務(wù)也不足為奇。

有行業(yè)人士分析認(rèn)為，眾所周知，投行的商業(yè)模式通常是通過承銷新股，按融資規(guī)模收相應(yīng)比例的傭金。不過根據(jù)美國等海外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，如果投行希望承接那些熱門的標(biāo)桿性IPO項(xiàng)目，往往會(huì)下調(diào)傭金比例。比如2014年，阿里巴巴在美國上市時(shí)，承銷商同意僅收取1%的傭金。這樣做從長遠(yuǎn)來看，投行也不會(huì)吃虧，既和知名企業(yè)建立了合作伙伴關(guān)系，也有利于投行今后的市場開發(fā)。

此外，還有資深投行人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）指出，以往監(jiān)管機(jī)構(gòu)在相當(dāng)程度上對(duì)上市公司的質(zhì)地起到了隱形背書的作用，在注冊(cè)制、科創(chuàng)板的背景下，這樣的背書角色在相當(dāng)程度上將由券商投行來扮演；未來承擔(dān)科創(chuàng)板保薦承銷業(yè)務(wù)的各券商投行應(yīng)該要通過一個(gè)個(gè)好項(xiàng)目建立自己的市場口碑，否則再“任性”違規(guī)、項(xiàng)目頻繁出現(xiàn)造假，不僅將受到監(jiān)管的處罰，更會(huì)失去市場的寶貴信任。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)對(duì)于注冊(cè)制下投行出現(xiàn)的相關(guān)違規(guī)執(zhí)業(yè)，進(jìn)而侵害投資者利益的行為制定具體的懲罰措施。

潛藏機(jī)遇：TMT成淘金熱土

一位從業(yè)十余年的投行人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，投行的核心價(jià)值在于發(fā)現(xiàn)價(jià)值、挖掘價(jià)值，而這一點(diǎn)將在實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板中體現(xiàn)得更為明顯。

科創(chuàng)板由于實(shí)行注冊(cè)制，在發(fā)行上市、信息披露、交易、退市等環(huán)節(jié)都有創(chuàng)新的制度安排。對(duì)發(fā)展時(shí)間并不長的國內(nèi)資本市場來說，科創(chuàng)板是一個(gè)全新事物，也是一次涉及多方位的變革。

根據(jù)《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)取得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)資格證書》。即在國內(nèi)從事IPO業(yè)務(wù)需要在國內(nèi)擁有承銷保薦牌照，而目前擁有牌照的大多是國內(nèi)券商，這就給國內(nèi)券商開拓科創(chuàng)板市場提供了機(jī)遇。

不過國內(nèi)某大型投資機(jī)構(gòu)投資管理部門相關(guān)負(fù)責(zé)人也坦言：“在科創(chuàng)板中，諸如未盈利企業(yè)可以上市、市場化定價(jià)等都和以往的投行業(yè)務(wù)內(nèi)容有諸多不同。”

“在科創(chuàng)板背景下，我們?cè)谶x擇投行時(shí)會(huì)更看重投行的行業(yè)背景，會(huì)更傾向于選擇那些有相關(guān)團(tuán)隊(duì)、經(jīng)驗(yàn)、成功案例、對(duì)一些‘硬科技’賽道理解比較深的投行。”他指出，“我們也已經(jīng)接觸了不少國內(nèi)券商，總體上感覺，國內(nèi)券商投行給那些TMT、‘硬科技’企業(yè)做輔導(dǎo)上市的保薦團(tuán)隊(duì)的能力和經(jīng)驗(yàn)普遍還需要提高。”

“一些科創(chuàng)類企業(yè)，經(jīng)過多輪融資后現(xiàn)在的估值已經(jīng)不低，但是其商業(yè)模式和盈利狀況又不支撐其在A股主板上市，不過其技術(shù)能力又比較受認(rèn)可，這些企業(yè)應(yīng)該會(huì)是科創(chuàng)板今后的熱門上市標(biāo)的。這類企業(yè)在TMT賽道的會(huì)比較多，之前TMT也一直是國內(nèi)投資界的熱門領(lǐng)域。”

“那些商業(yè)模式還不清晰的科創(chuàng)類企業(yè)，在以往是不具備上市條件的，國內(nèi)投行也就不會(huì)去看，而現(xiàn)在這類企業(yè)可以在科創(chuàng)板上市了，這就需要投行對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)的業(yè)務(wù)模式和市場前景進(jìn)行更多的判斷。”上述負(fù)責(zé)人向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示。