圖片來源：攝圖網(wǎng)

2月19日，國內(nèi)某大型券商拋出“當(dāng)期位置就是A股牛市起點(diǎn)”的觀點(diǎn)，引發(fā)市場熱議。

近期中國證券報(bào)記者與投資者交流時，明顯能感覺到對方的亢奮情緒，甚者有人把這一波上漲和2014年底牛市的開端進(jìn)行對比。

“當(dāng)前對于牛市問題，不是風(fēng)動，也不是幡動，而是投資者‘心動’。”一市場人士對中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，其實(shí)不管牛市來不來，不斷上漲就是最大的利好。

量能尚存隱憂

19日，A股三大股指漲跌互現(xiàn)，其中上證綜指上漲0.05%，收報(bào)2755.65點(diǎn)；深圳成指下跌0.07%，收報(bào)8440.87點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌0.53%，收報(bào)1406.04點(diǎn)。

“春節(jié)和親戚好友相聚時，根本沒人談股市，可這兩天好幾個朋友問我股票，向我推薦股票的人也明顯多起來。”有投資者表示。的確，近期A股有點(diǎn)火，春節(jié)后的7個交易日，上證綜指累計(jì)上漲5.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲10.59%。

“牛市都是回過頭后才恍然大悟。”上述投資者認(rèn)為，2014年9月任澤平高喊“5000點(diǎn)不是夢”時，離2013年6月上證綜指創(chuàng)下1849點(diǎn)階段低點(diǎn)已過去一年多的時間，“當(dāng)前市場最大問題還是量能問題”。

19日，兩市合計(jì)成交超過6000億元，達(dá)到6058億元，創(chuàng)下2018年3月以來新高。

“歷次出現(xiàn)成交額擴(kuò)張速度高于市場存量增加速度時，市場潛在風(fēng)險會相應(yīng)增大。”東北證券策略分析師許俊表示，此前市場交易情緒一直較為溫和。春節(jié)之后市場交易情緒逐漸升溫，市場成交額以及換手率大幅上升。交易情緒升高需要更強(qiáng)的資金流入來支撐，而資金的流入正處于節(jié)后慣性回流中，幅度上要慢于成交額的擴(kuò)張。

以滬市為例，2018年下半年以來的幾次反彈中，當(dāng)成交金額達(dá)到2000億元之后，后續(xù)往往難以為繼。2018年7月24日滬市成交金額為2287億元，之后開始持續(xù)回調(diào)。2018年10月中旬始于2449點(diǎn)的反彈，期間成交金額最高達(dá)到2079億元。當(dāng)然市場對量能要求并非一成不變，且當(dāng)下市場環(huán)境與之前也有較大變化。

許俊進(jìn)一步表示，節(jié)后反彈是北上資金與兩融資金共振，疊加春節(jié)后存量資金回流共同驅(qū)動，季節(jié)性效應(yīng)越往后影響越弱。目前市場還未出現(xiàn)趨勢性的增量，而市場交易情緒已經(jīng)偏熱，前期低迷的風(fēng)險偏好修復(fù)已較充分。

華鑫證券策略分析師嚴(yán)凱文表示，短期由于指數(shù)上漲過快，后期倘若量能無法持續(xù)，后市或有一定波動。

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春季行情或超預(yù)期

近日，中信建投發(fā)布《牛市起點(diǎn)》策略報(bào)告，指出“在大類資產(chǎn)配置方面，調(diào)整為股票>信用債>本幣>商品>國債，當(dāng)期位置就是A股牛市的起點(diǎn)。在近期回調(diào)過程中，建議投資者全面提升倉位。”

A股牛市真的來了嗎？

對于近期A股行情，市場更多定義為超預(yù)期的春季躁動。“躁動”的誘因來自整體估值處歷史底部、短期基本面數(shù)據(jù)真空、無風(fēng)險利率快速下行以及強(qiáng)政策預(yù)期等方面。

“超預(yù)期”則來自修復(fù)行情主邏輯得到強(qiáng)化。國都證券策略分析師肖世俊表示，這主要體現(xiàn)在，寬貨幣寬信用效果逐見成效、資本市場制度改革正加快推進(jìn)落實(shí)、以美聯(lián)儲為首的全球主要央行貨幣政策趨于寬松等。

財(cái)通證券分析師馬濤表示，“這波行情主要還是由流動性推動”，短期基本面數(shù)據(jù)真空，外資持續(xù)流入+央行超預(yù)期降準(zhǔn)推動了最初的上漲，后期機(jī)構(gòu)和散戶增量資金的涌入使得行情進(jìn)一步的延續(xù)，流動性已經(jīng)成短期市場上漲的主要推動力。

拋開“牛市論”，下一階段A股將如何運(yùn)行？

聯(lián)訊證券指出，未來行情演進(jìn)大致有三個層次：小級別阻力2700點(diǎn)區(qū)域；中級別阻力2900點(diǎn)區(qū)域；大級別趨勢性阻力3000-3250點(diǎn)區(qū)域。從技術(shù)角度看，滬指突破了前期反彈的阻力位2703點(diǎn)，意味著一年多來真正意義的右側(cè)機(jī)會首次出現(xiàn)，社融拐點(diǎn)后也會增加了整個市場的信心，市場正準(zhǔn)備向中級別阻力區(qū)域邁進(jìn)。

“2月底至3月初第二波春季躁動或?qū)⑦M(jìn)入階段性調(diào)整。”華泰證券策略分析師曾巖表示。

馬濤表示，未來市場的上漲行情更多可能是脈沖式的。在增量資金的持續(xù)涌入下，市場的預(yù)期可能會變的比較樂觀，在缺乏基本面證偽的情況下，市場的上漲行情有望延續(xù)。“未來市場的節(jié)奏可能是：增量資金大幅進(jìn)入推動市場快速拉升，然后大幅波動進(jìn)行調(diào)整，靜待基本面情況。如果基本面沒有證偽行情，那么增量資金有望進(jìn)一步涌入，從而推動股市進(jìn)一步上漲。”

哪些品種值得關(guān)注？

在OLED概念帶動下，近期A股科技股行情升溫，同時藍(lán)籌板塊也有不錯表現(xiàn)。在市場風(fēng)險偏好全面提升背景下，哪些品種值得關(guān)注？

中信證券表示，短期策略上依然是彈性優(yōu)先，從兩個方向把握：一是從事件催化的熱點(diǎn)，建議關(guān)注1月社融超預(yù)期帶動的“三網(wǎng)”建設(shè)投資主線；二是繼續(xù)向成長要彈性，在其分化中持續(xù)關(guān)注有業(yè)績的龍頭。另外，中期有業(yè)績韌性和景氣向好的細(xì)分行業(yè)也值得關(guān)注。

國金證券表示，考慮到當(dāng)下A股大多數(shù)領(lǐng)域的市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個股仍將表現(xiàn)出超額收益。行業(yè)上主推外資青睞的大金融(銀行、券商、保險)板塊，其次受益于煤價下跌的火電板塊，對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的設(shè)備類板塊，如電氣設(shè)備、通信等。另外主題投資上，推薦人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、創(chuàng)投等。

光大證券表示，2月份市場風(fēng)格中小創(chuàng)有望階段性占優(yōu)。1月份中小創(chuàng)因業(yè)績不確定表現(xiàn)平平，存在滯漲。業(yè)績預(yù)告發(fā)布完畢、業(yè)績增速創(chuàng)下新低后，伴隨利率和監(jiān)管邊際放松，有望修復(fù)此前過度悲觀預(yù)期。