每經(jīng)記者 劉海軍    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月1日晚，中國證監(jiān)會和上海證券交易所正式發(fā)布實施了設立科創(chuàng)板并試點注冊制相關(guān)業(yè)務規(guī)則和配套指引，此次共發(fā)布了“2+6”個相關(guān)政策，對科創(chuàng)企業(yè)注冊要求和程序、信息披露、上市條件、審核標準、股份減持制度、持續(xù)督導等方面進行了規(guī)定。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在發(fā)行與承銷方面，定稿做了多方面修改，如在老股托管、違法行為監(jiān)管等方面做了多方面修改，而有一條，網(wǎng)下發(fā)行比例中，優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金配售，也就是科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機構(gòu)配售，此修改更是引起了市場的極大關(guān)注。

規(guī)則多方面修改完善

3月1日晚，證監(jiān)會、上交所正式發(fā)布了此前向社會公開征求意見的8項科創(chuàng)板制度規(guī)則，并自即日起開始實施。

發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板股票發(fā)行中十分關(guān)鍵的基礎性制度。構(gòu)建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設的現(xiàn)實要求，市場參與各方高度關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者逐條梳理對比了定稿中的科創(chuàng)板發(fā)行承銷制度和1月30日征求意見稿中的制度，發(fā)現(xiàn)在征求意見稿的基礎上，定稿在多方面做了修改完善。

相比意見稿，在定稿中，新增了第五條，發(fā)行人和主承銷商可以通過初步詢價確定發(fā)行價格，或者在初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間后，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

在投資風險提示部分，補充了以下內(nèi)容，發(fā)行人和主承銷商確定的發(fā)行價格（或發(fā)行價格區(qū)間上限）對應的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，但未觸及本條第一款規(guī)定情形的，不適用發(fā)布投資風險特別公告的相關(guān)規(guī)定。

網(wǎng)下發(fā)行比例中，優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老金配售。

在保薦機構(gòu)參與配售方面，刪除了 “首次公開發(fā)行股票數(shù)量不足一億股的發(fā)行人，可以向前款規(guī)定的戰(zhàn)略投資者配售股份 ”。

在高管員工參與配售方面，補充了“且應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月”的內(nèi)容。

其他的，如在老股托管、 違法行為監(jiān)管等方面也做了多方面修改。

1月30日晚間，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法（征求意見稿）》 發(fā)布。該《實施辦法》對網(wǎng)下詢價參與者條件、報價要求、網(wǎng)下初始配售比例、網(wǎng)下網(wǎng)上回撥機制、戰(zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)等多方面均做出了要求。

當時多條細則引起了市場的廣泛關(guān)注，如超額配售選擇權(quán)等。

科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機構(gòu)配售

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次發(fā)行與承銷辦法有兩點頗引起市場關(guān)注。

一是，發(fā)行價格通過向網(wǎng)下投資者詢價確定。

辦法規(guī)定，對于科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，應當向經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會注冊的證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構(gòu)投資者，也即網(wǎng)下投資者詢價確定股票發(fā)行價格。發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)自律規(guī)則，設置網(wǎng)下投資者的具體條件，并在發(fā)行公告中預先披露。

另外，科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機構(gòu)配售，更是引起了市場尤其是公募基金人士的熱議。

在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，網(wǎng)下發(fā)行比例應當遵守以下規(guī)定：應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當性要求的投資者投資需求而設立的公募產(chǎn)品）、社?；?、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設立的企業(yè)年金基金（以下簡稱企業(yè)年金基金）和符合《保險資金運用管理辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險資金配售。之前的征求意見稿中這個比例是40%。

前海開源基金投資副總監(jiān)付海寧認為，科創(chuàng)新規(guī)落地， 資金有望通過公募基金支持新興產(chǎn)業(yè)。由于科創(chuàng)板上市定價并沒基本的上市市盈率指引，發(fā)行價格由參與申購機構(gòu)詢價競價撮合而成，并不一定會出現(xiàn)主板上市時連續(xù)漲停的現(xiàn)象。科創(chuàng)板實行注冊制，在條件上放寬允許一部分尚未盈利的公司上市，對于企業(yè)本身的資質(zhì)，盈利能力和成長能力需要更多深入的考察，從這個角度來說，機構(gòu)投資人有天然的優(yōu)勢。有利于散戶投資人通過公募基金參與科創(chuàng)板市場。

“科創(chuàng)板股票優(yōu)先向公募等機構(gòu)配售，這個確實是國際慣例，國際市場一般大公司發(fā)行首先配售給基石投資者，但國內(nèi)市場因為一二級市場巨大的價差，為了公平性，所以大量的向散戶朋友配售，但是正常的市場是一半左右的新股上市是可能跌穿發(fā)行價的。公募等機構(gòu)參與這個市場，現(xiàn)在是考驗中國股票市場定價機制以及考驗賣方分析師如何對這些沒有業(yè)績的公司定價的時候到了。也是考驗基金經(jīng)理投資理念的時候到了，我覺得專業(yè)投資者機構(gòu)還是請搞得懂的基金經(jīng)理來投資這個東西，搞不懂的還是傳統(tǒng)的價值投資可能更好。”深圳一私募人士對此表示。