每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實習(xí)編輯 盧九安    

圖片來源：受訪者 供圖

一年一度的全國“兩會”開幕，這是一場建言獻(xiàn)策、凝聚共識、描繪藍(lán)圖的大會。

三大攻堅戰(zhàn)事關(guān)全面建成小康社會，其中防范化解金融風(fēng)險是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口，2019年更是關(guān)鍵之年。在兩會前夕，圍繞防范化解金融風(fēng)險，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“NBD”）專訪了中央黨校（國家行政學(xué)院）教授、博士生導(dǎo)師董艷玲。

董艷玲指出，我國金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險值得高度重視。未來防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的一個重要挑戰(zhàn)是如何科學(xué)、平穩(wěn)地“去杠桿”。從降低宏觀杠桿率的角度看，她認(rèn)為，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，應(yīng)該進(jìn)一步制定有利于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。大力促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不僅可以滿足消費升級的需求，而且可以在發(fā)展中降低宏觀杠桿率。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險上升 一個重要表現(xiàn)是杠桿率攀升較快

NBD：我們看到，近兩年中央層面高度重視金融風(fēng)險的防范和化解，在政策和監(jiān)管層的積極干預(yù)下，局面出現(xiàn)了很大轉(zhuǎn)變。如P2P等網(wǎng)絡(luò)借貸從高歌猛進(jìn)到被清理整頓，加密資產(chǎn)從四處蔓延到銷聲匿跡，影子銀行從野蠻擴(kuò)張到受強力監(jiān)管等，民營企業(yè)從大規(guī)模舉債到債券違約集中爆發(fā)再到政策層多管齊下化解信用風(fēng)險等等。請問您如何看待和評價近兩年來中國的金融風(fēng)險及其治理？

董艷玲：近幾年我國的金融風(fēng)險的確有所加大，管理層對金融風(fēng)險的防范意識和治理力度隨之增加，治理效果比較明顯。理論上看，金融風(fēng)險分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是投資者通過投資組合策略可以消除的特有風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險是投資者通過多樣化投資策略無法消除的不可分散風(fēng)險。實踐上看，近些年來，我國這兩類金融風(fēng)險都呈現(xiàn)出不斷上升的態(tài)勢。

你提到的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、加密資產(chǎn)等領(lǐng)域出了不少問題，在社會上引起了廣泛關(guān)注。這類問題總體上可以視為非系統(tǒng)性風(fēng)險，它的社會影響惡劣，但一般不會在整個金融和經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)產(chǎn)生傳染效應(yīng)。非系統(tǒng)性風(fēng)險主要是對金融秩序的破壞和對社會財富的再分配，只要加強監(jiān)管，不會出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，不必過于擔(dān)心。

這幾年出現(xiàn)的金融案件反映出金融監(jiān)管如何同金融創(chuàng)新同步發(fā)展的問題。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日益復(fù)雜化，金融創(chuàng)新必然不斷出現(xiàn)。如果金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新，那么很容易出現(xiàn)非系統(tǒng)性風(fēng)險。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展很快，但在以前“一行三會”分業(yè)監(jiān)管的框架下，互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)、股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)由不同監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)管，這樣很容易出現(xiàn)監(jiān)管空白或者監(jiān)管沖突的情況。金融監(jiān)管體制改革后，新的“一委一行兩會”加強了監(jiān)管的綜合性和協(xié)同性，加之頒布了一系列有針對性的更為嚴(yán)格的監(jiān)管制度，堅決整治嚴(yán)重干擾金融市場秩序的行為，非系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)得到有效控制。

我國金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險值得高度重視。一旦系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)，出現(xiàn)金融和經(jīng)濟(jì)危機，將對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生致命打擊。我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險上升的一個重要表現(xiàn)是杠桿率攀升較快。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2008年至2018年一季度，我國宏觀杠桿率已由141.3%攀升至261.2%。我國杠桿率最高的部門是非金融企業(yè)部門，其次是居民部門，再次是政府部門。各部門不斷上升的杠桿率導(dǎo)致我國宏觀杠桿率不斷攀升，2015年已經(jīng)超過美國。升高的杠桿率所蘊藏的系統(tǒng)性風(fēng)險不容忽視。

《這一次不一樣：八百年金融危機史》一書研究了近8個世紀(jì)以來66個國家和地區(qū)的金融危機，發(fā)現(xiàn)各種類型的金融危機（債務(wù)危機、銀行危機、匯率危機、通貨膨脹危機等）發(fā)生的原因可以歸結(jié)為一點：高杠桿（過度負(fù)債）。鑒于高杠桿率的潛在風(fēng)險，我國在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革階段性任務(wù)“三去一降一補”中明確提出“去杠桿”。但“去杠桿”需要一個過程，不能一蹴而就。“去杠桿”過急過快會適得其反，不僅不會降低系統(tǒng)性風(fēng)險，反而會增加系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，未來防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的一個重要挑戰(zhàn)是如何穩(wěn)健、科學(xué)地“去杠桿”。

非系統(tǒng)性金融風(fēng)險 需進(jìn)一步完善制度加強監(jiān)管

NBD：此前央行與財政部曾進(jìn)行過一輪廣受各界關(guān)注的辯論，焦點之一便是地方政府債務(wù)風(fēng)險上升如何遏制的問題。可見地方政府債務(wù)風(fēng)險到了無法忽視的程度，而這其中一點就是地方政府隱性債務(wù)難以剎車。請問您如何看待地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險問題？

董艷玲：地方政府隱性債務(wù)從理論上講不屬于地方政府債務(wù)，但是這類債務(wù)的背后實際上都有政府的變相支持或隱性擔(dān)保，例如地方政府融資平臺的債務(wù)、變通的PPP項目融資等。關(guān)于地方政府隱性債務(wù)的口徑和規(guī)模目前尚未統(tǒng)一的共識，根據(jù)有關(guān)機構(gòu)評估數(shù)據(jù)以及我們的調(diào)研情況，地方政府隱性債務(wù)規(guī)?？傮w可控，不會出現(xiàn)太大的問題。特別是2017年習(xí)近平總書記在全國金融工作會議上要求“各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任”之后，地方政府防范債務(wù)風(fēng)險的意識明顯增強，都在積極采取措施化解潛在風(fēng)險。

未來解決地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的辦法，一是要在引導(dǎo)領(lǐng)導(dǎo)干部樹立正確政績觀的前提下，制定出包含債務(wù)指標(biāo)在內(nèi)的科學(xué)的干部考核制度；二是盡快明確界定隱性債務(wù)，分清存量和增量，采取不同措施因地制宜地化解風(fēng)險；三是進(jìn)一步針對“漏洞”規(guī)范地方政府融資平臺和PPP項目融資以及其他容易引發(fā)風(fēng)險的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；四是硬化地方政府債務(wù)約束，提高其對利率的敏感度；五是對地方政府社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難處深入調(diào)研，通過進(jìn)一步深化財稅體制改革讓地方政府擁有合理規(guī)模的發(fā)展資金。

NBD：請問您對中國進(jìn)一步防范化解金融風(fēng)險有哪些建議？

董艷玲：對于非系統(tǒng)性金融風(fēng)險需要進(jìn)一步完善制度，加強監(jiān)管。對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險仍然要圍繞振興實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、科學(xué)地“去杠桿”。由于我國是典型的銀行主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，只要銀行不出大的問題，就可以有效防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險。而宏觀杠桿率降至合理水平是銀行體系安全運行的有力保障。

第一，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，振興實體經(jīng)濟(jì)。習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。“去杠桿”的根本途徑在于振興實體經(jīng)濟(jì)。只有當(dāng)實體經(jīng)濟(jì)逐步走向繁榮，各類經(jīng)濟(jì)主體尤其是非金融企業(yè)才有足夠的能力還本付息，并步入良性循環(huán)的發(fā)展軌道，杠桿率才能真正地降至合理水平。因此，圍繞振興實體經(jīng)濟(jì)這個中心“去杠桿”是平衡經(jīng)濟(jì)增長和金融風(fēng)險的根本途徑。而振興實體經(jīng)濟(jì)需要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

第二，繼續(xù)深化國有企業(yè)改革，逐步降低企業(yè)杠桿率。我國的“高杠桿”結(jié)構(gòu)分析表明，非金融企業(yè)部門的杠桿率最高，而非金融企業(yè)中國有企業(yè)杠桿率高于民營企業(yè)，因此國有企業(yè)降杠桿是“重中之重”。降低國有企業(yè)杠桿率，從根本上來說，要通過深化國有企業(yè)改革來實現(xiàn)。

第三，加快促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高投入產(chǎn)出效率。從降低宏觀杠桿率的角度看，以新興服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)以及新興信息產(chǎn)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，屬于輕資產(chǎn)高產(chǎn)出產(chǎn)業(yè)，其資本產(chǎn)出比的指標(biāo)相對較小，那么即使在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不發(fā)生任何變化的條件下，我國的宏觀杠桿率也會隨著新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展而不斷下降。因此，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，應(yīng)該進(jìn)一步制定有利于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。大力促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不僅可以滿足消費升級的需求，而且可以在發(fā)展中降低宏觀杠桿率。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）