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“其實(shí)節(jié)前（4月1日）傳出降準(zhǔn)的謠言，我們當(dāng)時(shí)乍一聽(tīng)確實(shí)是很錯(cuò)愕的。因?yàn)榭缂疽蛩叵?，資金價(jià)格也不貴；而且整個(gè)流動(dòng)性還比較寬松，央行也已經(jīng)連續(xù)十多個(gè)工作日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作了。”一名城商行金融市場(chǎng)人士告訴券商中國(guó)記者。

截至清明假期前的最后一個(gè)交易日（4月4日），本周同業(yè)存單發(fā)行量環(huán)比減少了約四成。如果說(shuō)發(fā)行量銳減是因?yàn)榻灰兹蛰^往常少一天的話(huà)，那么詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少、存單價(jià)格續(xù)降，都能成為資金面較為寬松的有力說(shuō)明。

央行連續(xù)12日“按兵不動(dòng)”，同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊跌

DM同業(yè)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周節(jié)前的四個(gè)交易日，同業(yè)存單發(fā)行量約1454.4億元，較上周發(fā)行量減少了39.2%。本周存單到期量為840.8億元，較上周到期量同樣大幅減少，凈融資額為613.6億。

銀行發(fā)行存單融資的熱情也明顯降溫。DM同業(yè)平臺(tái)指出，本周日均詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)在30家左右，發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)和發(fā)行量較上周都有明顯減少。

本周央行全周未展開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作，截至周四已經(jīng)連續(xù)12個(gè)工作日暫停市場(chǎng)操作，無(wú)逆回購(gòu)到期。本周公開(kāi)市場(chǎng)零投放零回籠，一定程度上表明資金面保持持續(xù)寬松。

從資金價(jià)格來(lái)看，各期存單價(jià)格較上周下跌。DM同業(yè)平臺(tái)分析師指出，因?yàn)楸局苁窃鲁醯谝恢?，跨季因素消退?dǎo)致短期資金價(jià)格大幅回落，本周開(kāi)始1M期資金需求明顯減少，資金價(jià)格大幅下跌。

具體來(lái)看，AAA級(jí)存單中，其中1M期存單價(jià)格波動(dòng)最大，較上周下跌約25bp。3M期價(jià)格較上周微跌約2bp，6M期存單價(jià)較上周水平下跌5bp左右，9M期存單價(jià)格較上周跌幅約1bp。1Y期存單價(jià)格維持上一周價(jià)格水平。

下周開(kāi)始進(jìn)入月中，繳稅因素影響會(huì)逐步顯現(xiàn)，DM同業(yè)平臺(tái)分析師對(duì)存單價(jià)格后續(xù)的走向判斷是—短期存單價(jià)格止跌企穩(wěn)，甚至可能出現(xiàn)一定的反彈。

二季度流動(dòng)性怎么走？

DM同業(yè)平臺(tái)研究員表示，清明節(jié)后開(kāi)始，地方債發(fā)行量有所增加，企業(yè)繳稅的影響也將逐漸顯現(xiàn)。所以，市場(chǎng)的流動(dòng)性不會(huì)再有節(jié)前寬松，近期貨幣市場(chǎng)利率下行過(guò)程已接近尾聲，下周可能出現(xiàn)價(jià)格反彈。

如果將預(yù)測(cè)區(qū)間拉長(zhǎng)至整個(gè)二季度，機(jī)構(gòu)人士對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的普遍看法是，二季度流動(dòng)性應(yīng)該較一季度會(huì)有一定程度的偏緊，但是仍舊會(huì)延續(xù)合理充裕。

關(guān)于影響二季度流動(dòng)性的因素，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為：

第一、二季度MLF到期量11855億元；

第二、4月是財(cái)政繳稅大月，這會(huì)導(dǎo)致財(cái)政存款增加；

第三、財(cái)政部此前表示會(huì)將批準(zhǔn)的限額及時(shí)下達(dá)地方，由地方自行均衡發(fā)債，爭(zhēng)取在9月底之前發(fā)行完畢。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，短端利率中樞可能高于一季度，社融增速可能溫和回升，但二季度流動(dòng)性應(yīng)該還是會(huì)延續(xù)合理充裕。“事實(shí)上，3月公開(kāi)市場(chǎng)操作已現(xiàn)微妙變化，央行僅適度對(duì)沖繳稅影響。未來(lái)央行在公開(kāi)市場(chǎng)中將繼續(xù)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿的平衡，防止市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性幻覺(jué)和單邊預(yù)期。”郭于瑋團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，二季度流動(dòng)性總體仍將比較穩(wěn)定，原因有二：一是外匯占款階段性改善，有助于改善流動(dòng)性；二是財(cái)政支出或加大，市場(chǎng)資金相對(duì)充裕。公開(kāi)市場(chǎng)操作仍會(huì)保持有序，確保整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模和市場(chǎng)利率保持平穩(wěn)。

券商中國(guó) 云中箭