熊錦秋 截至4月4日，上交所共受理了50家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并對(duì)7家提出問(wèn)詢(xún)?？苿?chuàng)板的步伐，一直都在以較快速度推進(jìn)。市場(chǎng)各方高度關(guān)注的是，科創(chuàng)板上市公司掛牌上市第一天的表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，良好的開(kāi)端是成功的一半，確?？苿?chuàng)板開(kāi)好頭、起好步至關(guān)重要。 心理學(xué)有個(gè)錨定效應(yīng)（又稱(chēng)沉錨效應(yīng)），是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件作定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。比如，創(chuàng)業(yè)板第一批28只個(gè)股上市首日平均市盈率為111.03倍，甚至成為之后一段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板的估值中樞，也為此后創(chuàng)業(yè)板估值水平遠(yuǎn)高于主板打下了心理基礎(chǔ)。科創(chuàng)板上市公司首日掛牌上市的估值，也可能長(zhǎng)期影響投資者對(duì)科創(chuàng)板掛牌企業(yè)的估值水平。 就眼下情勢(shì)而言，人們更多擔(dān)憂科創(chuàng)板首批掛牌上市公司出現(xiàn)爆炒，科創(chuàng)板若沒(méi)有起好步，也將影響今后的發(fā)展。在筆者看來(lái)，應(yīng)圍繞“科創(chuàng)板是用來(lái)投資的，不是用來(lái)炒的”這個(gè)基本定位，從以下幾個(gè)環(huán)節(jié)入手來(lái)思考防止爆炒對(duì)策： 一是從信息披露環(huán)節(jié)入手。目前上交所發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)中普遍存在十大問(wèn)題，比如，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露缺乏針對(duì)性，對(duì)發(fā)行人自身的特有風(fēng)險(xiǎn)披露得很少，對(duì)共有的風(fēng)險(xiǎn)披露得多；披露時(shí)過(guò)多使用廣告語(yǔ)言或不客觀、夸大的語(yǔ)言。 本來(lái)，科創(chuàng)板招股說(shuō)明書(shū)的編制與披露，有基本的格式，證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)發(fā)布《信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號(hào)——科創(chuàng)板公司招股說(shuō)明書(shū)》，其中包括“風(fēng)險(xiǎn)因素”等披露格式，但個(gè)別企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)急于求成，披露內(nèi)容滿(mǎn)足于抄現(xiàn)成的、缺少對(duì)企業(yè)自身特性的介紹與描述，或只想顯露自己漂亮的一面、隱瞞自己的不足或風(fēng)險(xiǎn)，想隨隨便便就闖關(guān)成功。 目前科創(chuàng)板申請(qǐng)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量有點(diǎn)讓人擔(dān)憂，如此或難適應(yīng)科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制的信息披露新要求，也難以滿(mǎn)足投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)面貌的認(rèn)知需求。筆者認(rèn)為，對(duì)于招股說(shuō)明書(shū)過(guò)于粗制濫造的，上交所可以中止審核、甚至直接終止審核，以此引導(dǎo)企業(yè)充分、全面、真實(shí)披露，要將風(fēng)險(xiǎn)因素披露到位，要禁用“全國(guó)領(lǐng)先、全球領(lǐng)先”等廣告性、夸大性語(yǔ)言，多描述事實(shí)，是否“領(lǐng)先”等由投資者來(lái)判斷。 二是從發(fā)行環(huán)節(jié)入手。有人認(rèn)為科創(chuàng)板應(yīng)該寧缺毋濫，筆者對(duì)此有點(diǎn)不同認(rèn)識(shí)，只要企業(yè)符合科創(chuàng)板定位，只要滿(mǎn)足科創(chuàng)板發(fā)行上市條件，就不應(yīng)設(shè)置行政等方面的約束，交易所發(fā)審部門(mén)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)部門(mén)都無(wú)需、也不宜對(duì)企業(yè)作出價(jià)值判斷，不要人為制造“稀缺”。 按規(guī)則，科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏等堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。據(jù)此，行政監(jiān)管部門(mén)要徹底放棄對(duì)科創(chuàng)板發(fā)行的窗口指導(dǎo)，科創(chuàng)板一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市盈率、發(fā)行節(jié)奏均由買(mǎi)賣(mài)雙方博弈決定。目前主板等新股發(fā)行存在23倍市盈率的窗口指導(dǎo)，這是導(dǎo)致新股爆炒的一個(gè)主因，科創(chuàng)板顯然要拋棄這種做法。顯然，上交所的審核、證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)也要加快節(jié)奏。如果一定時(shí)間內(nèi)通過(guò)注冊(cè)的企業(yè)較少，而市場(chǎng)對(duì)新股需求卻比較大，那么就會(huì)造成股票供不應(yīng)求，要防止發(fā)審、注冊(cè)節(jié)奏成為導(dǎo)致市場(chǎng)“供不應(yīng)求”的因素。 三是從交易環(huán)節(jié)入手?？苿?chuàng)板不僅關(guān)注現(xiàn)在，還關(guān)注未來(lái)的市場(chǎng)潛力，不僅炒市盈率，還可能炒市夢(mèng)率。為此要加強(qiáng)對(duì)題材概念炒作以及市場(chǎng)操縱的打擊，要推動(dòng)完善融券做空機(jī)制，探索股票創(chuàng)設(shè)機(jī)制等。 當(dāng)然，科創(chuàng)板掛牌之初上市公司可能有限，發(fā)審、注冊(cè)也需要時(shí)間，目前的辦法還難以解決市場(chǎng)供不應(yīng)求的根本矛盾。筆者認(rèn)為可先試行“介紹上市”方式，若科創(chuàng)板估值過(guò)高，上交所可介紹自己主板中符合科創(chuàng)板定位的上市公司到科創(chuàng)板上市，深交所也可介紹中小板、創(chuàng)業(yè)板符合條件的企業(yè)到科創(chuàng)板上市，介紹上市不需在上市時(shí)再發(fā)行新股，操作程序較為簡(jiǎn)便，可快速增加科創(chuàng)板的存量。即使介紹上市只有少數(shù)幾家，也可給蠢蠢欲動(dòng)的炒家一個(gè)巨大的心理威懾，從而進(jìn)一步促進(jìn)科創(chuàng)板健康發(fā)展。 （作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）