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美東時(shí)間10日周三公布的3月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，考慮到當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)，今年內(nèi)都應(yīng)該不加息，但他們同時(shí)為日后繼續(xù)加息留下了空間。

今年3月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放了比前次會(huì)議更強(qiáng)烈的鴿派信號(hào)，會(huì)后聲明不但明確計(jì)劃今年9月末停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表），而且多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)的今年加息次數(shù)由上次預(yù)期的兩次降至零。

會(huì)議紀(jì)要顯示，3月會(huì)上，大多數(shù)（ a majority of ）與會(huì)官員預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)前景及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的變化可能保證今年以內(nèi)保持利率不變。其中數(shù)人（several）指出，利率接近他們預(yù)計(jì)的長期中性目標(biāo)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)接近他們預(yù)計(jì)的長期趨勢(shì)水平。

數(shù)位（several）與會(huì)者指出，他們對(duì)利率的看法可能往任何一個(gè)方向變化，這取決于未來數(shù)據(jù)和其他形勢(shì)變化。一些（some）與會(huì)者暗示，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展如他們所料，增速高于長期趨勢(shì)水平，他們可能判斷今年晚些時(shí)候適合加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，他已經(jīng)要求一個(gè)溝通方面的下屬委員會(huì)考慮，對(duì)于反映聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)期的“點(diǎn)陣圖”，改進(jìn)有關(guān)其作用方面的溝通。

決策適合保持耐心

會(huì)議紀(jì)要稱，

“與會(huì)者指出，他們的經(jīng)濟(jì)前景存在相當(dāng)高的不確定性，包括全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化相關(guān)的不確定性?；谶@些不確定性，以及通脹壓力溫和的持續(xù)跡象，與會(huì)者總體一致認(rèn)為，仍然適合在判斷未來利率調(diào)整時(shí)持耐心的態(tài)度。”

數(shù)位（several）與會(huì)者稱，需要定期評(píng)估將耐心作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策特征的做法，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景及圍繞它的不確定在變化。幾位（a couple of）與會(huì)官員表示，耐心這個(gè)特點(diǎn)不應(yīng)該視為對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整選擇的限制。

經(jīng)濟(jì)仍會(huì)擴(kuò)張 但有下行風(fēng)險(xiǎn)

與會(huì)的美聯(lián)儲(chǔ)決策者一致認(rèn)為，1月會(huì)議以來收到的信息顯示，勞動(dòng)力市場仍強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增速相比第四季度的穩(wěn)健水平而言已經(jīng)放緩，總體預(yù)計(jì)今年的實(shí)際GDP增速將低于去年，處于或略高于他們預(yù)期的長期增長水平。他們?nèi)灶A(yù)計(jì)，未來幾年最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張、勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁、且通脹接近美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)稱目標(biāo)2%。

聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為，對(duì)貨幣政策保持耐心是因?yàn)榇嬖诓淮_定性，包括圍繞全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的不確定性。對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險(xiǎn)，少數(shù)（a few）與會(huì)官員表示，有關(guān)英國脫歐和貿(mào)易談判的國際形勢(shì)相關(guān)不確定性仍然很高，但有幾人（ a couple of）認(rèn)為，出現(xiàn)負(fù)面結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)相比今年1月已經(jīng)下降。

還有一些下行風(fēng)險(xiǎn)包括中歐經(jīng)濟(jì)下滑的溢出影響大，支出持續(xù)疲軟，財(cái)政刺激劇減。少數(shù)（a few）與會(huì)者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)一旦惡化，可能擴(kuò)大很多公司的償債負(fù)擔(dān)。

用收益率曲線判斷經(jīng)濟(jì)前景可能不靠譜 也有經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險(xiǎn)

多位（several）聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)美國國債收益率曲線相當(dāng)平坦表示擔(dān)心，指出歷史跡象暗示，收益率倒掛可能預(yù)示經(jīng)濟(jì)疲軟。但他們也指出，長期利率的期限溢價(jià)水平格外低，因此，以過往經(jīng)歷來評(píng)估近期收率曲線變化可能預(yù)示的結(jié)果就不那么可靠了。

與會(huì)者也提到多個(gè)上行風(fēng)險(xiǎn)，包括多種不確定性得到有利的化解、消費(fèi)者和企業(yè)情緒大幅好轉(zhuǎn)等。通脹前景上行的風(fēng)險(xiǎn)包括，薪資上漲的壓力可能意外增加，導(dǎo)致價(jià)格漲幅超過預(yù)期。

多位決策者希望縮表終止后迅速恢復(fù)購債 但不代表貨幣立場有變

與會(huì)者判定，9月末結(jié)束縮表會(huì)降低美聯(lián)儲(chǔ)持有證券計(jì)劃的不確定性。放慢贖回的速度符合聯(lián)儲(chǔ)平穩(wěn)且可預(yù)見地調(diào)整持倉的操作，這可能降低市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

多位 （several）與會(huì)者青睞，在結(jié)束縮表后不久就恢復(fù)購買美國國債，以此穩(wěn)定準(zhǔn)備金的平均水平，認(rèn)為應(yīng)該盡量減少利率因準(zhǔn)備金供應(yīng)太少而波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。還有部分（some）官員主張，允許在縮表結(jié)束后更長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)減少準(zhǔn)備金。一些與會(huì)者表示，應(yīng)該討論可能降低準(zhǔn)備金需求或者支持利率控制的潛在收益和成本。

與會(huì)者指出，不論何時(shí)恢復(fù)購買證券，都是為了與聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)增長的需求保持一致，都屬于保持充裕準(zhǔn)備金的貨幣政策推行的正常操作，不代表貨幣政策立場變化。

會(huì)上聯(lián)儲(chǔ)官員還討論了允許準(zhǔn)備金下降多少，認(rèn)為這一決策需要重要的權(quán)衡。一方面，最低操作水平可能增加利率過度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，也可能增加機(jī)會(huì)了解潛在準(zhǔn)備金的需求，但是，在終止縮表后更進(jìn)一步降低準(zhǔn)備金的幅度可能非常有限。

市場反應(yīng)：美股美債回落、美元短線反彈

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，美股三大股指回吐漲幅，接近平盤的道指轉(zhuǎn)跌，一度跌超20點(diǎn)。標(biāo)普500的漲幅從接近0.3%收窄到0.1%左右。納指漲幅從0.5%以上收窄到0.3%左右。

美元指數(shù)跌幅迅速收窄，逼近97.00關(guān)口，接近抹平日內(nèi)跌幅，紀(jì)要公布前跌幅超過0.15%。

美債價(jià)格短線回落、收益率走高。美國10年期國債收益率小幅回升，重上2.47%一線。

現(xiàn)貨黃金抹平部分漲幅，一度接近跌破1307美元/盎司，漲幅從0.4%收窄到0.2%左右，后隨著美元重又回落漲幅再度擴(kuò)大。

（華爾街見聞 李丹）