每經(jīng)記者 邊萬莉    每經(jīng)實習編輯 易啟江    

4月22日，中央財經(jīng)委員會第四次會議指出，要強化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，財政政策要加力提效，減稅降費要盡快落實到位，貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，加大對實體經(jīng)濟的金融支持。

關(guān)于“松緊適度的貨幣政策”的表述，央行貨幣政策委員會一季度例會以及今年的政府報告中都有所提及。與央行貨幣政策委員會2018年第四季度例會相比，2019年一季度例會重提“總閘門”，而“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”調(diào)整為“保持戰(zhàn)略定力，堅持逆周期調(diào)節(jié)”。

結(jié)合2019年第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)來看，貨幣政策是否發(fā)生了變化？未來降準的概率如何？

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降準降息還需要進一步觀察

國家統(tǒng)計局公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值213433億元，按可比價格計算，同比增長6.4%，與上年四季度相比持平，比上年同期和全年分別回落0.4和0.2個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值8769億元，同比增長2.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值82346億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值122317億元，增長7.0%。國家統(tǒng)計局表示，“總的來看，一季度國民經(jīng)濟繼續(xù)運行在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，積極因素逐漸增多，為全年經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。”

值得一提的是，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.6%，狹義貨幣(M1)同比增長4.6%；社會融資規(guī)模存量為208.41萬億元，同比增長10.7%。一季度，人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元；外幣貸款增加461億美元，同比多增137億美元；社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“從短期來看，降準降息的概率是有所下降的，主要是因為一季度經(jīng)濟運行的情況比較良好?，F(xiàn)在的問題是怎么能夠在政策穩(wěn)定下，使第二季度繼續(xù)延續(xù)一季度的良好態(tài)勢，經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)健康運行。降準降息可能還需要進一步觀察，但是，央行仍然會加大公開市場操作，來保持流動性的穩(wěn)定和市場利率的平穩(wěn)。”

中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅分析，未來降準仍有空間。一方面，中國經(jīng)濟真正企穩(wěn)尚需時日，民營、小微企業(yè)融資難融資貴問題還是較為突出，需要貨幣政策進一步發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

她認為，今年降息的可能性較小，主要考慮到降息是影響范圍大、作用力強的貨幣政策工具，通過降息進一步釋放流動性很難控制資金的具體流向，而通脹壓力上行、對資金再度流入樓市的擔憂等因素均決定了貨幣政策不能“大水漫灌”。當前更需要的是結(jié)構(gòu)性貨幣政策的支持，具體而言，定向降準或結(jié)構(gòu)性降準將是更適宜的選項，更能發(fā)揮緩解民營、小微企業(yè)融資難融資貴問題的效果。

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貨幣政策有邊際收緊可能

值得一提的是，中共中央政治局在4月19日的會議指出，“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時適度實施宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)”“宏觀政策要立足于推動高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升，更加注重激發(fā)市場活力，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。”

何為松緊適度？中國央行行長易綱在今年“兩會”上表示：“今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致，這就是個松緊適度的概念。”京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟學家沈建光表示，此次政治局會議強調(diào)貨幣政策松緊適度，在3月金融與經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出預(yù)期、債務(wù)擔憂加大的背景下，更加意味著貨幣政策不會放松，甚至從防風險的角度來看，有邊際收緊的可能。

事實上，近期關(guān)于“穩(wěn)健的貨幣政策”這一說法被多次提及。今年的政府報告中提到，“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間的需要。”

而2019年央行貨幣政策委員會第一季度例會重提“總閘門”，從2018年四季度例會的“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”調(diào)整為“保持戰(zhàn)略定力，堅持逆周期調(diào)節(jié)”；今年政府工作報告中，由2018年的“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長”改為了“廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”。

溫彬認為，一季度的宏觀數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)都超出了市場預(yù)期，這反映出在之前不斷地加強和改善宏觀調(diào)控之后，我們的穩(wěn)增長政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)。但是，目前從外部環(huán)境看還是存在不確定。所以，應(yīng)該繼續(xù)進一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，保持宏觀調(diào)控政策穩(wěn)定。

新時代證券認為，盡管出現(xiàn)微調(diào)，但貨幣政策應(yīng)尚未轉(zhuǎn)向。政治局會議沒有再提“六穩(wěn)”（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期）目標，但新增了“保穩(wěn)定”，受結(jié)構(gòu)性因素影響，以及企業(yè)自動資本支出意愿尚未形成，我國經(jīng)濟長期下行壓力仍存，目前這種基本面改善與逆周期政策密不可分，其根基可能不夠牢固。此外，政治局會議提到“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，和政府工作報告提法一致，因此貨幣政策的基調(diào)沒有變化。

范若瀅告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，今年貨幣政策可能并不會如年初市場預(yù)期的那樣寬松，將會比前期有所收緊，但總體保持穩(wěn)健基調(diào)不變。主要考慮到：一是今年一季度經(jīng)濟表現(xiàn)明顯好于市場預(yù)期，加上中美經(jīng)貿(mào)磋商進展順利，市場對未來經(jīng)濟走勢較為樂觀。二是受非洲豬瘟帶來“豬周期”提前等因素影響，通脹存在一定的上行壓力，制約貨幣政策進一步放松的空間；三是市場流動性整體處于合理水平，央行通過公開市場操作的實施保持流動性合理充裕的效果較好。