每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

4月27日，財通證券攜手永安期貨、川谷金融科技在成都舉辦“投資中國，投資未來”投資策略報告會，在量化對沖論壇上，量化領(lǐng)域的私募大咖對近期股指期貨松綁以及外資量化私募巨頭進入國內(nèi)會產(chǎn)生怎樣的市場影響展開了熱烈的討論。各位私募大咖認為，股指期貨松綁對于量化對沖基金的影響較為積極，不過投機成分會增強，不少私募都打算擴充產(chǎn)品線。值得注意的是，有不少私募認為，外資私募進入國內(nèi)，會對國內(nèi)高頻交易的量化私募產(chǎn)生重大影響。

股指期貨松綁市場會更活躍

4月19日，中金所公告稱，中金所進一步調(diào)整股指期貨交易安排：一是自2019年4月22日結(jié)算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調(diào)整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準調(diào)整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之三點四五。

而股指期貨的松綁，對市場有怎樣的影響呢？

呈瑞投資總經(jīng)理許簡表示，期指放開之后影響還是明顯的，無論是倉限的提高，還是保證金的降低，期指放開對于中性阿爾法策略來看，影響還是很明顯的。

杭州風禾投資董事長王黎表示，對于股指期貨來說，在松綁的第一周，基差更是深度貼水，IC一度貼水達到2%左右，做空、套保的需求比較強。而隨著期指的放開，后期投機成分會越來越強，會導致股指波動的加大，尤其是在基差方面，所以后期的機會更多。后期隨著期指活躍度和交易量上來之后，出現(xiàn)正基差的情況，這個時候做阿爾法可能面臨更多的機會。而近期由于基差掉得嚴重，我們還是更多的鎖定利潤，降低了部分倉位。

幻方量化董事總經(jīng)理梁健認為，期指放開之后，首先受益的是中性策略，而目前最好的對沖就是股指期貨。期指的進一步放開有幾個好處：首先是未來的負基差要下降，對沖的成本就下降了。其次是保證金比例的下降，由之前的30%，下降到15%，最后到12%，整體資金使用率提高，可以做超額的資金更多，其他的對沖工具的豐富，這部分工具的應用也會降低一些成本。第三就是合約手數(shù)限制的放開，原來的限制可能會限制單只產(chǎn)品的規(guī)模，現(xiàn)在放開后單只產(chǎn)品可以做得更大，整體來說就是放大利潤。

雙隆投資夏劉媛則表示，之前20手的限制對于我們的策略有很嚴重的限制，而期指放開之后，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準由單個合約50手大幅上調(diào)至500手，放大了一個量級。最重要的是從日均的持倉量來看，去年才12萬張，而從今年4月份已經(jīng)翻了一倍了。而日均的成交量去年是6.7萬張，而今年4月份情況來看，已經(jīng)達到27萬張，成交量和持倉量都活躍起來了，然后手數(shù)也起來了，當然平今手續(xù)費還是較貴的，所以我們通過鎖倉的方式加大了對日內(nèi)高頻交易策略的運用，期指的放開對于產(chǎn)品線的擴容有好處的。

外資私募對國內(nèi)高頻策略沖擊明顯

去年以來，外資私募巨頭不斷在基金業(yè)協(xié)會登記備案，而大部分外資私募都是量化對沖領(lǐng)域的高手，隨著外資私募布局國內(nèi)市場后，對于國內(nèi)量化私募有怎樣的影響呢？

杭州風禾投資董事長王黎表示，外資私募進入國內(nèi)市場后，對量化對沖領(lǐng)域影響較大的是在高頻交易策略方面，比如對期貨、股票方面的高頻交易影響較為明顯。因為外資私募在高頻方面有多年的經(jīng)驗積累，外資私募在設備、調(diào)優(yōu)等方面都有更多的經(jīng)驗，以及模式也較為成熟，外資進來后對于高頻方面沖擊還是比較明顯的。

但是涉及到中低頻策略，在股票或者期貨基本面分析方面，尤其是涉及到外資對于當?shù)亟?jīng)濟、或者基本面的理解的模型策略，相對來說，國內(nèi)私募更有優(yōu)勢，所以說外資私募對于國內(nèi)的中低頻量化對沖策略的沖擊還是比較小的。對偏價值、偏中長線的策略的影響較小，但是對于高頻策略會產(chǎn)生很大的沖擊。

上海棋劍首席執(zhí)行官張豪指出，隨著外資私募進來之后，對量化對沖領(lǐng)域的沖擊還是比較明顯的，在外資沒有進來之前，本土的商品期貨的高頻交易都是超額收益，但是外資進來之后，商品期貨的高頻交易的超額收益就被打成了類似余額寶的收益，所以說外資私募進來之后，無論是股票領(lǐng)域還是期貨領(lǐng)域，外資對于高頻策略的沖擊是明顯的。但是這個可以分兩面來看，外資在一些方面有先進的經(jīng)驗，我們可以采取學習的態(tài)度，來完善自己的策略。另外我們本土私募對于本土市場有著長期深入的研究，在這方面有優(yōu)勢的。

呈瑞投資總經(jīng)理許簡認為，我們在做高頻的時候，發(fā)現(xiàn)外資私募進來后，我的感觸是對于商品高頻的沖擊是明顯的，外資的打法是國外非常成熟的體系，都是長年的經(jīng)驗積累。當外資私募來到國內(nèi)的時候，只需要把他一套成熟的策略模型直接拿來嫁接就可以直接用了。而對于國內(nèi)私募，尤其是商品期貨高頻，在外資進來之前，國內(nèi)商品期貨高頻做得還算比較成熟，而當外資私募進來之后受到?jīng)_擊了，部分商品期貨高頻策略也逐漸轉(zhuǎn)向股票高頻策略了。