全世界投資者的節(jié)日“巴菲特股東大會(huì)”來了！ 美東時(shí)間5月4日周六（具體北京時(shí)間22點(diǎn)15分），巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會(huì)再次在美國中部小城奧馬哈舉行。 巴菲特已89歲高齡，這可能是他和95歲拍檔芒格最后一次主持大會(huì)，回答萬人大會(huì)的提問。 直播鏈接： http://live.weibo.com/show?id=1042152:205c6d99d9648ad527ba1df1ed35b456 在伯克希爾自身收益放緩的今天，未來的大手筆回購和收購、蘋果、亞馬遜等持倉、美國內(nèi)外的宏觀形勢(shì)，都是關(guān)注焦點(diǎn)。 04點(diǎn)30分巴菲特股東大會(huì)結(jié)束，現(xiàn)場(chǎng)投資者提問近六個(gè)小時(shí) 04:28為什么喜詩糖果沒有體量更大？ 這也是2019年股東大會(huì)最后一個(gè)問題。巴菲特和芒格稱，喜詩糖果表現(xiàn)得很好，特別是考慮到他們?cè)?972年僅花費(fèi)了2500萬美元購買。 04:23關(guān)于伯克希爾涉足西方石油公司 近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(OccidentalPetroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。 巴菲特表示，他不認(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機(jī)會(huì)，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。巴菲特稱，如果合適的交易機(jī)會(huì)到來，伯克希爾做好了準(zhǔn)備。比如，周五下午給他電話，他們周六會(huì)面，周日就把這筆交易談成。 巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細(xì)節(jié)。巴菲特給律所MungerTolles&Olsen的律師RonOlsen電話，確保不會(huì)有沖突。巴菲特告知對(duì)方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內(nèi)容告知了顧問Cravath,Swaine&Moore。這筆交易雙方都很有動(dòng)力，把全部必要的人力都投入到工作當(dāng)中。西方石油公司的董事會(huì)周一會(huì)面，批準(zhǔn)這筆交易，這樣他們?cè)谥芏剂讼嚓P(guān)消息。 04:17是堅(jiān)守自己的能力圈還是拓展？ 一位來自中國的投資者提問，世界變化節(jié)奏更快而且在不斷進(jìn)步，是否應(yīng)該持續(xù)拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)？ 巴菲特表示，如果你能持續(xù)擴(kuò)張能力圈當(dāng)然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點(diǎn)，但是你不能強(qiáng)迫拓展的進(jìn)度。 04:09是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車險(xiǎn)業(yè)務(wù)？ 有人問及是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。上個(gè)月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動(dòng)汽車提供汽車保險(xiǎn)計(jì)劃，并稱由于用戶數(shù)據(jù)更多，定價(jià)方面比傳統(tǒng)車險(xiǎn)企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)。 巴菲特對(duì)此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過進(jìn)軍車險(xiǎn)領(lǐng)域，但一個(gè)汽車公司進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險(xiǎn)公司開始進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。車險(xiǎn)行業(yè)并不容易經(jīng)營，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說，更擔(dān)心之前提到的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Progressive公司，而不是任何其他的車險(xiǎn)公司。 巴菲特表示，遠(yuǎn)程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險(xiǎn)商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢(shì)。更何況，新車保險(xiǎn)毛利率6%，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會(huì)是對(duì)手，但不會(huì)摧毀整個(gè)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅，但的確會(huì)形成威脅。、 巴菲特表示，科技沒有顛覆每一個(gè)行業(yè)的護(hù)城河，在喜詩糖果這門生意上勝過馬斯克。結(jié)果馬斯克回復(fù)道：我要開始做糖了。 04:00為何伯克希爾兩位投資經(jīng)理無法跑贏標(biāo)普大盤？ 有人向伯克希爾的投資經(jīng)理Todd和Ted發(fā)問，問為什么他們的業(yè)績(jī)不如標(biāo)普500大盤？ 巴菲特拒絕將麥克風(fēng)交給這兩位投資經(jīng)理來回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經(jīng)理，一個(gè)人的業(yè)績(jī)略微超過標(biāo)普500，一個(gè)落后于標(biāo)普500。他們每人負(fù)責(zé)130億美元的資產(chǎn)管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對(duì)這兩位投資經(jīng)理贊賞，說他們?yōu)楣驹谧銎渌?xiàng)目。比如，Todd負(fù)責(zé)伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項(xiàng)目，以降低醫(yī)療保健成本。Ted負(fù)責(zé)伯克希爾在HomeCapitalGroup上的投資。 03:50伯克希爾體量龐大，會(huì)影響未來回報(bào)率嗎？ 有人問道伯克希爾未來表現(xiàn)與SP500的對(duì)比。 對(duì)此，巴菲特稱并不知道是否可以超越標(biāo)普500。只知道會(huì)把股東的錢和自己的錢同等對(duì)待，會(huì)把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情都會(huì)警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會(huì)不如SP500，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。 有人問道，公司體量龐大，是否是回報(bào)率的敵人。 對(duì)此，巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢(shì)更好，除了體積過大是個(gè)缺點(diǎn)。芒格表示，我們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。 03:40如何尋找好的交易？ 關(guān)于如何尋找好的交易。有分析師問道，伯克希爾是否應(yīng)該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電話。 巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會(huì)購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會(huì)給出最高的價(jià)格，但會(huì)給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會(huì)出售。這些是其它買家不能保證的。芒格表示，更加努力尋找交易不會(huì)幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會(huì)，缺少的是按伯克希爾希望支付價(jià)格而達(dá)成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。 03:30巴菲特如何看待英國和歐洲？ 有來自英國上議院的議員，想了解巴菲特對(duì)英國和歐洲的看法。 巴菲特回避了英國退歐的相關(guān)問題。他表示，在那邊有可能的交易進(jìn)行。過去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時(shí)報(bào)坐下來對(duì)話，想要在歐洲推廣他的品牌。巴菲特表示，不管退歐結(jié)果如何，希望在那邊做成交易。 03:24中國是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng) 有人問及巴菲特如何看待中國金融業(yè)擴(kuò)大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)？ 巴菲特表示，中國是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)。在沒有中國新的擴(kuò)大開放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署。 芒格表示，整體來說局勢(shì)在好轉(zhuǎn)，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢。 03:15不介意政府監(jiān)管銀行與保險(xiǎn)業(yè) 有人問道，政客才是真正主管銀行的，而不是銀行的管理者們。 對(duì)此芒格稱，有這種情況，但不多。巴菲特稱，自從伯克希爾進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)以來，這個(gè)行業(yè)就一直受到監(jiān)管，這是個(gè)好事。保險(xiǎn)業(yè)是先把錢交給別人，然后別人對(duì)未來做出承諾，銀行業(yè)也是如此。在這種情形下，不介意監(jiān)管的存在。 03:09如何看待自動(dòng)化對(duì)全職人力工作的影響？ 一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會(huì)，她想知道巴菲特如何看待自動(dòng)化和臨時(shí)的外包雇傭增加，對(duì)工資與福利都不錯(cuò)的全職工作影響。 巴菲特和芒格都表示并不擔(dān)憂自動(dòng)化對(duì)人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對(duì)一個(gè)200年前的人說，有90%的農(nóng)業(yè)崗位將被消滅，對(duì)方會(huì)覺得糟糕透頂。但是時(shí)代總會(huì)變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動(dòng)化來取代人工，但美國的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會(huì)來雇傭更多人。巴菲特認(rèn)為，這個(gè)系統(tǒng)過去運(yùn)行良好，以后也會(huì)繼續(xù)下去。 02:58不會(huì)犯哈佛基金的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資 有提問問道，巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么在找到下一個(gè)合適的收購之前，為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投指數(shù)基金？ 巴菲特稱，如果我們?cè)?006~2007年做這類事情，那么就不會(huì)在2008~2009年有大動(dòng)作了。都投資指數(shù)基金會(huì)讓公司更容易受到股票市場(chǎng)的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。芒格稱，對(duì)于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資。 02:47伯克希爾能源專注于投資可再生能源但發(fā)展緩慢 有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項(xiàng)目中。值得注意的是，曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長GregAbel被巴菲特點(diǎn)名發(fā)言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。 Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項(xiàng)目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會(huì)，不過目前這些項(xiàng)目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項(xiàng)目，直到目前才開始建設(shè)第一期。對(duì)于伯克希爾能源業(yè)務(wù)在內(nèi)華達(dá)州面臨的挑戰(zhàn)，Greg表示，目前確實(shí)有一些問題，但認(rèn)為是長期值得做的投資。 02：43伯克希爾如何衡量社會(huì)責(zé)任的指標(biāo)？ 紐約時(shí)報(bào)記者提到，貝萊德CEOLarryFink預(yù)計(jì)，在評(píng)估公司價(jià)值的時(shí)候，投資者可能將對(duì)環(huán)境、社會(huì)和監(jiān)管（ESG）更加傾向，伯克希爾是怎么衡量這些指標(biāo)的？ 巴菲特表示，在ESG上有好的表現(xiàn)會(huì)增加成本，盡管伯克希爾已經(jīng)在這方面做了些事情，比如風(fēng)能公司，但不會(huì)專注于回應(yīng)別人的問卷，目標(biāo)不是在打分卡上獲得更高的分?jǐn)?shù)。 02:32Geico競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Progressive，但共同目標(biāo)是StateFarm 有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險(xiǎn)公司Geico的競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)，巴菲特認(rèn)為，唯一的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Progressive保險(xiǎn)公司。兩家企業(yè)都資質(zhì)良好，但兩家的共同點(diǎn)是想要爭(zhēng)著打敗另一個(gè)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手StateFarm公司，也許未來五年或十年就會(huì)見分曉。 巴菲特再次邀請(qǐng)主管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長AjitJain來回到有關(guān)保險(xiǎn)專業(yè)的問題。Ajit表示，Geico的優(yōu)勢(shì)在于營業(yè)費(fèi)用率（expenseratio），而Progressive公司的優(yōu)勢(shì)在于保險(xiǎn)賠付率（lossratio）。不過兩家公司正在縮小差距。 在本次股東大會(huì)中，具體到能源和保險(xiǎn)的問題，巴菲特會(huì)讓旗下分管各項(xiàng)業(yè)務(wù)的副董事長親自回答。 02:29伯克希爾擔(dān)心未來遭遇激進(jìn)投資者嗎？ 有讀者提到，對(duì)于積極型股東（或稱激進(jìn)投資者，activistinvestor）來說，是很難對(duì)伯克希爾發(fā)出反對(duì)聲音的，因?yàn)楣倔w積巨大，巴菲特和芒格的投票權(quán)很大?？倳?huì)是如此嗎？ 巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時(shí)間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋。巴菲特大部分股票會(huì)捐給蓋茨基金會(huì)。巴菲特承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個(gè)集團(tuán)模式，會(huì)證明自己。隨著時(shí)間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會(huì)顯現(xiàn)出來，那時(shí)，沒有積極型投資者可以改變。 02:23伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺(tái)公司？ 一個(gè)9歲的小朋友已經(jīng)第三年來參加巴菲特股東大會(huì)，巴菲特打趣稱，那你現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)致富了吧。小朋友提問，目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力平臺(tái)，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)勁的品牌和有實(shí)力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺(tái)公司？ 芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話，會(huì)非常有價(jià)值。但我們還是不會(huì)自己來投資看不明白的科技股，會(huì)雇傭投資經(jīng)理來投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。 巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來會(huì)很有前景，我們會(huì)持續(xù)辨別這些有強(qiáng)勁護(hù)城河的公司，會(huì)拓展公司的信心圈（circleofconfidence），但也會(huì)待在自己的能力圈了。盡管這有時(shí)候會(huì)犯錯(cuò)誤，但我和芒格不會(huì)冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，僅僅因?yàn)閯e人告訴我們要這么做。我們可能會(huì)雇傭10個(gè)完全專注于新領(lǐng)域的人來投資。 02:17關(guān)于波音737事故和伯克希爾旗下的FlightSafety業(yè)務(wù) 一位分析師提到，對(duì)于波音公司737MAX飛行員沒有接受足夠培訓(xùn)，有很多批評(píng)聲。這是否會(huì)增加對(duì)伯克希爾旗下FlightSafety公司的需求，因?yàn)樵摴矩?fù)責(zé)培訓(xùn)飛行員。 巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓(xùn)公司飛行員，比如NetJets的飛行員。 02:14伯克希爾未來十年將做得明顯更好 有讀者提到，對(duì)于伯克希爾不能每年告知資產(chǎn)組合表現(xiàn)有些失望。 巴菲特稱，可以看看前10大持倉，可以簡(jiǎn)單進(jìn)行估計(jì)。我們每個(gè)季度都會(huì)公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們這個(gè)行業(yè)并不需要向人解釋，為什么我們會(huì)持有哪些股票。我們2000億資產(chǎn)組合中，有至少1500億都有不錯(cuò)的收益。我們未來十年會(huì)做的明顯更好。 02:10時(shí)間和愛是人生中最重要的 有一個(gè)年輕人問及，巴菲特和芒格目前認(rèn)為人生中最重要的是什么？ 巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時(shí)間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時(shí)間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運(yùn)。芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。 同時(shí)，巴菲特再一次強(qiáng)調(diào)了生在美國很幸運(yùn)，符合他一貫對(duì)自己投資生涯的評(píng)價(jià)。 02:08：關(guān)于BNSF鐵路 我們對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聯(lián)合太平洋進(jìn)行了很多關(guān)注，看他們哪些地方做的更好。我們?cè)谑袌?chǎng)定位上并沒有什么劣勢(shì)。聯(lián)合太平洋在經(jīng)營上更有效率，比我們過去幾年做的更好，他們裁員很多。我們還會(huì)繼續(xù)觀察他們有什么改善。如果要做改變，會(huì)毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產(chǎn)，會(huì)把這個(gè)業(yè)務(wù)繼續(xù)做100年。認(rèn)為整體鐵路業(yè)務(wù)相對(duì)其它公司有競(jìng)爭(zhēng)力。 02：06巴菲特股東大會(huì)半場(chǎng)開始 00：55很滿意蘋果是伯克希爾第一大持倉 巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但不好的一點(diǎn)是蘋果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計(jì)劃，未來預(yù)計(jì)將花費(fèi)1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。 芒格補(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個(gè)放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費(fèi)者品牌，也是伯克希爾認(rèn)為值得的投資。 00：47關(guān)于伯克希爾和3G資本關(guān)系 有人問及：在大并購上是否有計(jì)劃和3G合作。 很高興在過去和3G達(dá)成協(xié)議，成為合作伙伴。運(yùn)作上他們?cè)敢夂臀覀兒献?。品牌可以非常有價(jià)值。過去5年，大家的關(guān)注度在增加。在未來還可以繼續(xù)合作。芒格說，過去和3G合作過很多不錯(cuò)的交易，卡夫亨氏是少有不好的。 00：39如何確保伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不會(huì)在大災(zāi)難中崩潰？ 有人問及伯克希爾非常規(guī)保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，是否令公司本身在極端災(zāi)難中承受太大風(fēng)險(xiǎn)。 巴菲特表示，也許在他去世后的某個(gè)時(shí)間，就跟金融市場(chǎng)會(huì)偶爾發(fā)生的一樣，一些壞事發(fā)生并影響了保險(xiǎn)市場(chǎng)，但他認(rèn)為伯克希爾的非常規(guī)保險(xiǎn)也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示，這些業(yè)務(wù)為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會(huì)別人或者很容易做的生意。 00：3611歲的小孩子問怎么理解人性？ 11歲中國小孩，第二次來股東大會(huì)！自我陳述，此前還就見過芒格了，他問了關(guān)于人性的差異。 巴菲特說，我們不能靠書本學(xué)，不管多聰明。 芒格說，我對(duì)人性的行為有敏銳觀察。剛剛?cè)ナ赖睦罟庖f，看看什么有效，然后就去行動(dòng)。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。 00：32關(guān)于精密鑄件公司收購 有人提問目前利潤率比并購前低了10%，感覺利潤率越來越差了，巴菲特對(duì)此怎么想的。長期來對(duì)于精密鑄件怎么看？ 巴菲特：增長率確實(shí)比兩年前要低。他們需要有一個(gè)最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預(yù)期要低。芒格稱讓明年再來問，對(duì)此會(huì)有更多信息。 00：29伯克希爾不需要披露海外持股信息 有股東提問，伯克希爾不需要向美國證監(jiān)會(huì)SEC海外持股信息，但假設(shè)有海外持股，目前最大的五個(gè)持倉是什么？ 巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規(guī)定披露應(yīng)該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實(shí)在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當(dāng)?shù)氐淖C券交易委員會(huì)單獨(dú)披露持股細(xì)節(jié)，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務(wù)在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。 00：24巴菲特評(píng)論如何管理其他人的錢來投資？ 一位27歲的舊金山居民希望成為一名投資經(jīng)理。他詢問巴菲特和芒格，如何知道他們應(yīng)該管理其他人的錢。 巴菲特說：“我不認(rèn)為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個(gè)載體，能夠找到能分享你投資理念的人?！?他補(bǔ)充說，這就是我們最初沒有任何機(jī)構(gòu)投資的原因。他們有委員會(huì)。一個(gè)人與一個(gè)委員會(huì)保持同步是很困難的。 巴菲特說，這意味著你從小做起，并拒絕一些客戶，但這沒關(guān)系。 00:18關(guān)于富國銀行投資，把多余部分投到其它部分不是更好嗎？ 巴菲特講到銀行投資，以及美聯(lián)儲(chǔ)要求規(guī)則。擁有10%以上持股權(quán)或者普通股，6個(gè)月中可以短期銷售、賺取利潤。對(duì)于富國銀行有大約10%持股，如果美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)則改變，那么跟現(xiàn)在情況會(huì)不一樣。比如達(dá)美航空投資比例也面臨這樣的情況。 00：08邀請(qǐng)伯克希爾兩位副董事長主持股東大會(huì)，主意不錯(cuò) 有人提問，是否考慮邀請(qǐng)伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理也來上臺(tái)主持股東大會(huì)。 巴菲特表示，這是個(gè)不錯(cuò)的主意，我們可以討論，因?yàn)樗兔⒏駜蓚€(gè)人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長AjitJain和GregAbel適合來參與主持股東大會(huì)，即四個(gè)人在臺(tái)上回答問題，但兩位投資經(jīng)理ToddCombs和TedWeschler不能回答有關(guān)投資的問題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議，投資都是自營業(yè)務(wù)。 00：0313歲小朋友問延遲滿足的問題 芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會(huì)感激現(xiàn)在學(xué)到的知識(shí)。我現(xiàn)在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會(huì)很快滿足。 巴菲特說，你買一個(gè)30年的債券，個(gè)人3%的稅，美聯(lián)儲(chǔ)說有2%的通脹，那這個(gè)延遲滿足在政府債券上更難實(shí)現(xiàn)，還不如去迪士尼樂園，低利率的環(huán)境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲(chǔ)蓄似乎不是對(duì)所有家庭和環(huán)境都最應(yīng)該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時(shí)享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現(xiàn)在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。 所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲(chǔ)蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因?yàn)橛辛撕芏噱X就開心。開心和財(cái)富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會(huì)開心。 23:59不會(huì)讓伯克希爾做杠桿化 巴菲特在股東大會(huì)表示，我們不會(huì)讓伯克希爾做杠桿化，如果我們?nèi)プ龅脑挘覀儠?huì)賺得更多。 但是我和查理看到一些很聰明的人做杠桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢，然后有很多年的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)果最后卻一敗涂地。 23：51關(guān)于伯克希爾內(nèi)在價(jià)值，保險(xiǎn)公司在計(jì)算內(nèi)在價(jià)值時(shí)是怎么做的？ 巴菲特表示，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)給了很多保險(xiǎn)浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢的，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)非常滿意。不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值給具體數(shù)值，可能比你想的要高。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)很有口碑，都會(huì)給客戶賠償。 23：45投資亞馬遜，不代表未來伯克希爾投資邏輯改變 有人提問，伯克希爾對(duì)亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價(jià)值投資轉(zhuǎn)向？因?yàn)橥顿Y亞馬遜并不像是“別人貪婪時(shí)我恐懼”的做法。 巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對(duì)的次數(shù)會(huì)超過犯錯(cuò)誤的次數(shù)。 芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識(shí)別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。 23：30目前家具行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)，用網(wǎng)上模式，是否可以增加銷售？ 巴菲特說，家具店生意會(huì)繼續(xù)下去，運(yùn)營和規(guī)模都在擴(kuò)大。但是也在不斷遭受損失。 現(xiàn)在市場(chǎng)看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會(huì)類似地獲利。家具方面也有網(wǎng)上是在銷售，奧馬哈當(dāng)?shù)匚覀兙W(wǎng)上銷量最大，很大一部分是網(wǎng)上下單，到實(shí)體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個(gè)家居行業(yè)低于我們預(yù)期：現(xiàn)在更多人愿意租房，這影響到了家居市場(chǎng)。 芒格說，認(rèn)為會(huì)比大多數(shù)家具商做的好，運(yùn)營很棒。零售店定價(jià)會(huì)做的更好。 23：25收購卡夫的部分花錢太多，持股亨氏不是很貴 巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當(dāng)時(shí)花近50億美元持股卡夫“付出價(jià)格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產(chǎn)都是不錯(cuò)的。 他還提到了亞馬遜和沃爾瑪?shù)攘闶燮脚_(tái)對(duì)卡夫亨氏這種傳統(tǒng)消費(fèi)者品牌的“侵蝕”，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨(dú)發(fā)展出了類似的自家廠牌（privatelabel）消費(fèi)者快消品，并且產(chǎn)品的滾動(dòng)能力較強(qiáng)，有實(shí)力的零售平臺(tái)確實(shí)對(duì)傳統(tǒng)零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現(xiàn)有運(yùn)營。 23點(diǎn)20分：伯克希爾把握5G時(shí)代的投資方向是什么？ 來自上海的股東Terry提問，5G在發(fā)展，我們希望了解伯克希爾把握5G時(shí)代的投資方向是什么。 巴菲特：伯克希爾沒有所謂核心能力，我們子公司會(huì)開發(fā)5G或者任何一個(gè)科技方面的行業(yè)，公共事業(yè)、液化天然氣、鐵路都包含在內(nèi)，我們有更多工作人員對(duì)各方面很了解，獨(dú)具專業(yè)理念。我們沒有中央集中化運(yùn)作方式。伯克希爾收購的公司自己把握各個(gè)行業(yè)的合作機(jī)會(huì)，我們總不會(huì)對(duì)具體行業(yè)做研究。我們的經(jīng)理人有自己所在行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。 芒格：我對(duì)5G不太了解。但我對(duì)中國有所了解，做了研究，我們?cè)谥袊I了希望的東西。 23：15伯克希爾有A股和B股。哪個(gè)會(huì)回購更多？ 巴菲特：如果買很大量的話，會(huì)在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關(guān)系，希望股票不會(huì)被明顯低谷或高估。 23:10伯克希爾54年來從未給總統(tǒng)候選人捐過款 巴菲特一直高調(diào)支持民主黨人，有人提問，民主黨支持的更多監(jiān)管、更高稅率，甚至未來要求拆分伯克希爾旗下的子公司時(shí)，是否會(huì)因?yàn)榘头铺氐恼斡^點(diǎn)而影響到伯克希爾？ 巴菲特表示，在評(píng)價(jià)政治時(shí)他不從公司的立場(chǎng)出發(fā)，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統(tǒng)大選候選人捐過款。他本人是個(gè)資本主義的支持者，但資本主義制度本身包含監(jiān)管與照顧社會(huì)公平。對(duì)美國人關(guān)注的醫(yī)療保險(xiǎn)問題，他希望私營領(lǐng)域能更多參與這個(gè)行業(yè)，但并不認(rèn)為美國的資本主義制度會(huì)改變，醫(yī)療保健問題也許政府部門給出的答案少于私營領(lǐng)域。 23:001000億美元回購如何進(jìn)行？ 巴菲特表示，如果我們的股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購。 如果今天回購1000億股票，那可能是因?yàn)楣緝r(jià)值更高。如果股票稍微低于內(nèi)在價(jià)值，是不會(huì)猶豫的。當(dāng)然不會(huì)在短期內(nèi)買這么多，但是會(huì)用手上的1000億去做些事情。 22:40鐵路占到美國長途貨運(yùn)的40% 巴菲特表示，伯克希爾一直在調(diào)查各種提高運(yùn)輸效率的方式，比如用液化天然氣，希望提高能源使用。以噸/英里的運(yùn)輸效率上看，鐵路占了長途運(yùn)輸?shù)?0%，比貨車更有效率、尤其在長途上。如果要做短途不會(huì)選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術(shù)。當(dāng)然，如果有無人駕駛貨車，可能推動(dòng)選擇貨車。 芒格表示，其實(shí)鐵路比任何地面運(yùn)輸工具載貨量更大。 我們已經(jīng)在技術(shù)上努力，我們?cè)?0、20、30年之前已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，我們美國大概有1.4億人口，現(xiàn)在3.3億人口，在那個(gè)時(shí)候大概有更多人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量增加了，二戰(zhàn)之后跟現(xiàn)在的安全層面也進(jìn)行了大幅改善。 22:50發(fā)現(xiàn)問題要立即采取行動(dòng)，不能要政府來拯救 當(dāng)被問到富國銀行的假賬戶丑聞時(shí)，巴菲特表示，發(fā)現(xiàn)問題后必須采取行動(dòng)，富國銀行可能在實(shí)踐中犯錯(cuò)了。我們今天學(xué)到的就是不能由政府來拯救。 而要在經(jīng)營業(yè)務(wù)時(shí)，如果出現(xiàn)問題要立即采取行動(dòng)。如果說你們今天有，立馬現(xiàn)在交給審計(jì)，我們伯克希爾在工作時(shí)就是這么做的。 22:39現(xiàn)金持有量多少并不會(huì)決定伯克希爾的股票回購規(guī)模 巴菲特表示，公司現(xiàn)金持有量多少并不會(huì)決定伯克希爾的股票回購規(guī)模。 會(huì)在股票價(jià)格低于內(nèi)生價(jià)值的保守估值時(shí)回購股票。這種估值是我或芒格認(rèn)定的一個(gè)區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。 22：20投資者應(yīng)關(guān)注伯克希爾的運(yùn)營收益 大會(huì)開始，巴菲特就對(duì)伯克希爾一季度盈利進(jìn)行了解釋。 2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來首度錄得凈虧損，主要由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和要求將未實(shí)現(xiàn)利潤或虧損計(jì)入凈利潤。 巴菲特表示，由于不是很多人熟悉閱讀財(cái)報(bào)，投資者應(yīng)該關(guān)注運(yùn)營利潤這一項(xiàng)，去年這個(gè)數(shù)字是創(chuàng)下歷史記錄的，這個(gè)數(shù)據(jù)也是伯克希爾公司所重視的。 22:16 巴菲特和芒格亮相，準(zhǔn)備回答提問。 大會(huì)之前，酒店客房?jī)r(jià)格飆漲 那么這場(chǎng)盛會(huì)到底有多熱鬧？ 一年一度的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)在公司總部、沃倫·巴菲特出生地——美國中部小城奧馬哈舉行。奧馬哈這座人口僅46.6萬的小城，本周末也因?yàn)橛瓉砹?萬多名伯克希爾哈撒韋公司股東而熱鬧非凡。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，4萬多人的涌入，也導(dǎo)致奧馬哈當(dāng)?shù)氐木频陜r(jià)格飆升。大型旅游搜索引擎Kayak數(shù)據(jù)顯示，奧馬哈的希爾頓酒店平時(shí)一間客房?jī)r(jià)格在每晚149美元左右，但本周由于有4萬多人涌入了這座小城，同樣的一間希爾頓酒店客房的價(jià)格飆漲到了每晚629美元左右，漲幅高達(dá)322%。與此同時(shí)，奧馬哈希爾頓酒店附近的萬豪酒店在股東大會(huì)當(dāng)天的房間也早已全部售罄。 6大看點(diǎn) 看點(diǎn)一：誰是接班人 巴菲特今年已經(jīng)89歲高齡，芒格95歲高齡，誰將成為他們的接班人？在今年巴菲特股東大會(huì)上是否能夠揭曉？ 在英國《金融時(shí)報(bào)》4月25日的報(bào)道中，巴菲特透露目前并沒有很快退休的計(jì)劃?！拔颐刻於荚诙燃佟Ｈ绻衅渌蚁肴サ牡胤?，我會(huì)去?！彼f，“這里就是快樂的宮殿(指他自己的辦公室)，我覺得我在這里擁有的樂趣比世界上其他任何同齡的老人都要多?！?去年1月10日，伯克希爾公布，任命伯克希爾能源公司董事長兼CEOGregAbel和伯克希爾保險(xiǎn)集團(tuán)的AjitJain為公司董事會(huì)副主席，兩人分別負(fù)責(zé)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，董事會(huì)人數(shù)由12人增加至14人。當(dāng)天稍后巴菲特表示，自己的健康狀況“非常棒”，任命兩位副主席是其確定“傳位”人選的最新一步。 巴倫周刊此后評(píng)論稱，考慮到Jain今年已經(jīng)67歲，而且缺少大范圍運(yùn)營業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，56歲的Abel有經(jīng)營公用事業(yè)業(yè)務(wù)和收購的經(jīng)驗(yàn)，Abel可能成為未來的伯克希爾CEO。 看點(diǎn)二：為何買入亞馬遜 巴菲特周四接受CNBC采訪時(shí)表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，將在本月晚些時(shí)候公布的13F文件中有所顯示?！稗k公室里管理資金的一個(gè)同事……買入了一些亞馬遜的股票。是的，我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡(jiǎn)直是個(gè)傻瓜”。 長久以來巴菲特就看好亞馬遜及其創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯，盛贊該公司在其所在領(lǐng)域的統(tǒng)治力。不過同屬于FAANG股票，巴菲特只買了蘋果，卻從未買過亞馬遜，此次伯克希爾購入亞馬遜股票會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的好奇。 亞馬遜上周公布的財(cái)報(bào)顯示，一季度亞馬遜營收和盈利絕對(duì)值均高于華爾街預(yù)期，凈利潤達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36億美元，云服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長。 今年2月公布的年度致股東信中披露，截至2018年底，伯克希爾·哈撒韋的15大重倉股中，蘋果以402億美元位居第一。 看點(diǎn)三：如何看待中國 巴菲特近些年也在關(guān)注中國市場(chǎng)，去年巴菲特表示，中國過去五六十年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)奇跡，而且增長遠(yuǎn)未結(jié)束。 本周五，巴菲特回答記者有關(guān)對(duì)于何時(shí)會(huì)去中國的提問，稱“有好項(xiàng)目就會(huì)去”。被問及有沒有看上的上市中國科技企業(yè)，巴菲特說：“有些中國企業(yè)很有趣，現(xiàn)在不能透露，過幾年告訴你”。 2003年，巴菲特以1.6港元的價(jià)格買入中國石油H股，在2007年股價(jià)達(dá)到13.5港元時(shí)清倉，持有4年收益超過7倍（已考慮復(fù)權(quán)因素，下同）。巴菲特買入時(shí)，中國石油的市盈率僅5倍，而中國石油2007年在A股上市時(shí)，48元的開盤價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率高達(dá)63倍。 2008年，巴菲特以每股約8港元的價(jià)格認(rèn)購了2.25億股比亞迪股份。目前，巴菲特仍持有比亞迪股份，其最新股價(jià)為53.55港元，收益已超5倍。巴菲特買入比亞迪股份時(shí)對(duì)應(yīng)的市盈率僅10.2倍，目前其最新市盈率為39.29倍。 圖片來源：視覺中國 看點(diǎn)四：如何看待美國經(jīng)濟(jì) 今年的股東信中，巴菲特寫道，伯克希爾的大部分成功都必須歸功于“美國順風(fēng)”。世界上還有很多國家擁有光明的未來，伯克希爾希望可以大筆投資海外企業(yè)，又說，“在接下來的77年里，我們收獲的主要來源幾乎肯定源于美國順風(fēng)。” 巴菲特本周五稱，美國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀十分奇怪，超出他所讀過的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書范疇，是任何經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書都無法預(yù)見的。目前失業(yè)率如此之低，但利率和通脹并未上漲，而政府還在增加開支和赤字。他認(rèn)為這種情況不可能持久。 看點(diǎn)五：1000億美元回購自家股票 4月25日，巴菲特在接受采訪時(shí)表示，只要他掌舵的伯克希爾股票的定價(jià)低于他認(rèn)為的真實(shí)價(jià)值，就會(huì)繼續(xù)回購股票，未來很有可能達(dá)到1000億美元。巴菲特表示，這相當(dāng)于以一個(gè)具有吸引力的價(jià)格買斷合作伙伴，但并沒有披露具體的回購計(jì)劃。 截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的美國國債和其它現(xiàn)金等價(jià)物，大于去年三季度末的1036億美元，也是連續(xù)第六個(gè)季度持有的現(xiàn)金超過1000億美元。 看點(diǎn)六：如何看待卡夫亨氏的虧損 在近百年來全球金融資產(chǎn)表現(xiàn)最差的2018年，“股神”似乎過得也不順心。伯克希爾在2018年四季度虧損超過250億美元，當(dāng)然它全年依然賺超40億美元。 伯克希爾今年早些時(shí)候感到了投資卡夫亨氏的苦楚，當(dāng)時(shí)這家包裝食品巨頭減記了154億美元。自2015年幫助創(chuàng)建卡夫亨氏以來，巴菲特的投資已經(jīng)損失了一半左右。 至去年末，伯克希爾持有卡夫亨氏26.7%的股份，理論上卡夫亨氏是第六大重倉股。巴倫周刊根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，卡夫亨氏持倉近幾年持續(xù)虧損，錄得兩位數(shù)負(fù)回報(bào)，和伯克希爾的其他主要持倉形成鮮明反差。 卡夫亨氏的一年和三年間回報(bào)率分別為-40.1%和-22.9%。截至去年末，以市值計(jì)算伯克希爾的最大持倉股蘋果一年和三年回報(bào)率分別高達(dá)27.4%和21%，第五大持倉股美國運(yùn)通的一年和三年來總回報(bào)率分別為19.1%和22.8%。 來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自每經(jīng)APP、華爾街見聞、雅虎財(cái)經(jīng)實(shí)時(shí)直播等封面圖來自視覺中國