圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

6月13日午后，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)紅棗期貨異軍突起，主力合約1912盤(pán)中漲停沖抵10305元/噸，漲幅達(dá)5.05%。

受此影響，紅棗行業(yè)唯一一家A股上市企業(yè)好想你（002582）盤(pán)中也迅速漲停，最高報(bào)10.01元/股。

此后，隨著紅棗期貨價(jià)格震蕩走弱，好想你股價(jià)也漲幅縮窄，截至13日下午收盤(pán)，紅棗期貨主力合約報(bào)收漲停，好想你報(bào)漲7.25%。

分處股、期兩個(gè)市場(chǎng)，紅棗期貨與好想你的這波聯(lián)動(dòng)有怎樣的內(nèi)在關(guān)聯(lián)？期市與股市又究竟聯(lián)動(dòng)性幾何呢？

紅棗期貨“牽動(dòng)”好想你

2019年4月30日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，紅棗期貨將鄭州商品交易所正式掛牌上市。雖然昆侖棗業(yè)（837261）、金潤(rùn)棗業(yè)（837724）、天生紅（837399）等新三板掛牌企業(yè)也均為紅棗概念股，但在A股市場(chǎng)上，好想你是唯一一家上市企業(yè)，也是中國(guó)紅棗行業(yè)龍頭企業(yè)。

根據(jù)鄭商所公布的紅棗期貨上市相關(guān)事項(xiàng)，好想你共有四家公司及子公司申請(qǐng)到交割倉(cāng)庫(kù)資格，分別為新疆百草味農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司、新疆唱歌的果食品股份有限公司、好想你健康食品股份有限公司、滄州好想你棗業(yè)有限公司。

紅棗期貨上市后，好想你股價(jià)便與期貨走勢(shì)產(chǎn)生諸多關(guān)聯(lián)。除6月13日的這波同頻波動(dòng)外，5月上旬好想你股價(jià)整體跟隨紅棗期貨上行走勢(shì)飄紅。5月13日，紅棗期貨主力合約報(bào)收漲停，當(dāng)日盤(pán)中好想你股價(jià)也收得漲停板。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，13日華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心證券營(yíng)業(yè)部買入好想你509萬(wàn)元，國(guó)泰君安上海江蘇路則賣出395萬(wàn)元，游資出入明顯。

紅棗期貨為何能夠“牽動(dòng)”好想你？

在2016年成功并購(gòu)杭州郝姆斯食品有限公司后，好想你的主營(yíng)業(yè)務(wù)由紅棗系列產(chǎn)品拓展至堅(jiān)果等健康零食。但是作為主要原材料之一，紅棗的價(jià)格成本依然密切影響著公司的盈利能力。

2018年好想你年報(bào)披露，當(dāng)期公司堅(jiān)果類實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.67億元，占總營(yíng)收比重的43.78%，紅棗類營(yíng)業(yè)收入8.68億元，占比17.54%，位列第二。堅(jiān)果類與紅棗類的毛利率分別為25.87%、39.12%

好想你在年報(bào)中表示，農(nóng)產(chǎn)品是休閑食品的主要原料來(lái)源，近年來(lái)上游種植環(huán)節(jié)決策信息的缺乏導(dǎo)致供需不匹配，而流通環(huán)節(jié)眾多以及自然條件變化等諸多因素也使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格存在一定波動(dòng)。與此同時(shí)，休閑食品下游零售端由于透明度較高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，企業(yè)較難在原材料價(jià)格發(fā)生波動(dòng)時(shí)通過(guò)對(duì)銷售價(jià)格的調(diào)整向下游轉(zhuǎn)移成本，這對(duì)企業(yè)的成本控制能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都提出了新的挑戰(zhàn)。

談到公司如何規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，好想你也表示，一是在全國(guó)主要紅棗產(chǎn)地設(shè)立生產(chǎn)基地，利用紅棗生產(chǎn)基地的影響，保障原材料價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品和特色產(chǎn)品的比例，從而提高企業(yè)獲利能力。三是加強(qiáng)紅棗市場(chǎng)預(yù)測(cè)，以及原料產(chǎn)量及價(jià)格預(yù)測(cè)，建立科學(xué)的銷售市場(chǎng)及原料供應(yīng)監(jiān)測(cè)及分析預(yù)測(cè)體系。加強(qiáng)對(duì)材料庫(kù)存管理，依據(jù)不同時(shí)期原材料價(jià)格變化適當(dāng)調(diào)整庫(kù)存量，減少原材料價(jià)格變化對(duì)公司盈利水平帶來(lái)的影響。四是加強(qiáng)產(chǎn)品的貯藏保鮮設(shè)施建設(shè)，延長(zhǎng)原料保質(zhì)期，平抑價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本變動(dòng)，保證原材料常年充足供應(yīng)。五是加強(qiáng)原料儲(chǔ)存、生產(chǎn)、物流配送等各環(huán)節(jié)管理，降低成本、費(fèi)用。

紅棗期貨的上市，無(wú)疑是好想你“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”。

就在紅棗期貨上市前夕，好想你2019年4月19日發(fā)布關(guān)于擬開(kāi)展紅棗期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告，擬使用自有資金投入紅棗期貨套期保值業(yè)務(wù)，保證金額度不超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的10%。業(yè)務(wù)開(kāi)展期間為2019年4月19日至2020年4月30日。

公告稱，紅棗是公司重要的生產(chǎn)加工原料，紅棗市場(chǎng)價(jià)格的漲跌對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有較大的影響。近年來(lái)，受紅棗行業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)供求變化的影響，紅棗價(jià)格波動(dòng)劇烈，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖紅棗價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，保證公司業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司擬利用期貨套期保值操作，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，減少和降低紅棗價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。公司開(kāi)展紅棗期貨套期保值業(yè)務(wù)是切實(shí)可行的，有利于公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

好想你董事長(zhǎng)石聚彬在接受媒體采訪時(shí)也表示，好想你以往的紅棗原料采購(gòu)模式是集中大采購(gòu)，即每年10—12月份集中采購(gòu)全年所需用量，從新疆運(yùn)回鄭州總部冷庫(kù)存放，但這種采購(gòu)模式占用大量庫(kù)存和資金。紅棗期貨上市后，公司可根據(jù)銷售節(jié)奏與市場(chǎng)需求，結(jié)合期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)價(jià)格，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)采購(gòu)，不僅操作上更加靈活，還能降低資金成本和庫(kù)存占用。

期市股市聯(lián)動(dòng)性幾何？

股市、期市雖然是兩個(gè)市場(chǎng)，但作為對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的未來(lái)預(yù)期，商品期貨價(jià)格的上漲會(huì)使人們不斷提高相關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。從這個(gè)邏輯而言，商品期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)，特別是其品種相關(guān)的行業(yè)如農(nóng)業(yè)板塊有著很大關(guān)聯(lián)。

不過(guò)，商品期貨價(jià)格走勢(shì)并非完全與股市同頻而動(dòng)。

例如2018年4月，受旺季臨近及國(guó)際政經(jīng)因素影響，此前持續(xù)走跌的煤、鋁商品開(kāi)始出現(xiàn)大幅反彈趨勢(shì)。不過(guò)，期貨市場(chǎng)的走紅并未拉動(dòng)行業(yè)相關(guān)個(gè)股掀起上漲行情，反之煤鋁板塊普遍走跌，市場(chǎng)再現(xiàn)股期背離。此后在2018年8月，A股市場(chǎng)整體低迷之際，商品期貨市場(chǎng)上部分黑色、化工產(chǎn)品價(jià)格卻異軍突起，焦煤、焦炭主力合約持續(xù)拉漲一月有余。

在此背景下，如何分析判斷股市與期貨的聯(lián)動(dòng)關(guān)系？

“股市和期市的聯(lián)動(dòng)性沒(méi)有固定模式，都是階段性存在的，邏輯也會(huì)隨市場(chǎng)形勢(shì)變化。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示，在大盤(pán)景氣度較高的情況下，股、期的相關(guān)度可能不會(huì)特別明顯。因?yàn)閺馁Y金角度來(lái)看，市場(chǎng)形勢(shì)大好，將呈現(xiàn)四面開(kāi)花的情況，而在如近期大盤(pán)指數(shù)反彈力度不是很大，但有些個(gè)股表現(xiàn)較好的情況下，資金就會(huì)有選擇的跟進(jìn)，會(huì)受商品市場(chǎng)影響更大一些。

在程小勇看來(lái)，股市、期市是否能夠形成聯(lián)動(dòng)，與推動(dòng)商品漲價(jià)的因素密切相關(guān)。

“黑色系等工業(yè)品要關(guān)注價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)因素是因供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的還是需求旺盛導(dǎo)致的。如果是需求旺盛帶來(lái)的價(jià)格上行，那么股市和期市聯(lián)動(dòng)的可能性是極大的。但如果是供應(yīng)端帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)，就不一定會(huì)出現(xiàn)同漲的情況。”他分析稱，去年同期與今年一樣，黑色系價(jià)格上漲都是受供應(yīng)端因素影響。去年是受環(huán)保限產(chǎn)影響導(dǎo)致的產(chǎn)能下降，而今年鋼廠產(chǎn)能月月創(chuàng)新高，價(jià)格上漲是受鐵礦石進(jìn)口量下降，對(duì)成本形成支撐。在需求方面今年房地產(chǎn)新開(kāi)工和汽車、家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都顯示，今年工業(yè)品下游需求的積極因素是有限的。如果價(jià)格上漲是從需求端帶來(lái)的支撐，那么意味著企業(yè)生產(chǎn)量?jī)r(jià)齊升，能產(chǎn)生股期聯(lián)動(dòng)可能性最大，而如過(guò)是供應(yīng)約束導(dǎo)致產(chǎn)量下降，雖然商品價(jià)格得到提升，但帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)難度仍是較大的。

不過(guò)，與工業(yè)品不同，近期國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上行，與股市關(guān)聯(lián)度均較為密切。

“近期其實(shí)不僅是紅棗商品，隨著豆粕、菜粕期貨走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)以新希望為代表的飼料行業(yè)上市公司股價(jià)也都走勢(shì)搶眼。”程小勇分析稱，本輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行，主要是受中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量下降預(yù)期影響，因此是受供應(yīng)端影響較大。如果是從需求端來(lái)看，非洲豬瘟等疫情情況下，對(duì)于國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品需求是有明顯抑制作用的。不過(guò)，農(nóng)產(chǎn)品板塊商品價(jià)格此番上漲能夠形成股期聯(lián)動(dòng)，還是由于農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)工業(yè)品而言，價(jià)格向下游的傳導(dǎo)性更強(qiáng)所致。

e公司官微 趙黎昀

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。