每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

為配合科創(chuàng)板的順利推出，完善資本市場融券機制，規(guī)范公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務的行為，6月21日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務指引（試行）》（以下簡稱《指引》），《指引》自公布之日起施行。

《每日經(jīng)濟新聞》記者整理了關于《指引》的十大問題，為您全方位解讀公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務。

問1：什么是轉(zhuǎn)融通？公募基金此前可以參與么？

答1：首先明確一下轉(zhuǎn)融通的定義，通俗來說，轉(zhuǎn)融通是券商、投資者、證券金融公司三者之間發(fā)生的借貸關系，券商給投資者融券的時候手上沒有券，這個時候就需要從其他證券公司去借，一般都是證金公司、券商互相之間的業(yè)務參與。以前一般都是券商做轉(zhuǎn)融通，2015年的時候中證協(xié)曾發(fā)布《基金參與融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務指引》，允許公募基金參與轉(zhuǎn)融通，不過后期這一事項并沒有持續(xù)推進，近幾年公募基金也沒有參與過轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務。

問2：公募基金如何參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務？

答2：根據(jù)《指引》上的相關表述，公募基金參與出借業(yè)務是指：基金以一定的費率通過證券交易所綜合業(yè)務平臺向中國證券金融股份有限公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應權(quán)益補償并支付費用的業(yè)務。

對照券商做轉(zhuǎn)融通，公募基金把自己手頭上的個券通過證金公司向券商進行出借，出借到期后，借入方對公募基金進行還券的行為稱之為公募基金參與轉(zhuǎn)融通。

問3：公募基金為什么要參與這個業(yè)務？

答3: 轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務為公募基金開了一個口子主要是因為科創(chuàng)板，戰(zhàn)略配售的量比較大，但是這個部分有鎖定期不能夠進行交易，通過轉(zhuǎn)融通進行融券融資的話，可以給市場提供比較充足的供給，不會因為有戰(zhàn)略配售導致流通股數(shù)受限。

問4: 哪些公募基金可以參與轉(zhuǎn)融通證券出借？

答4：這一點在《指引》中給出了明確的規(guī)范：

(一)處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金; 其中，偏股混合型基金的股票投資比例在60%以上；

(二)開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金;

(三)戰(zhàn)略配售基金; 指主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運作的基金。

(四)中國證監(jiān)會認可的其他基金產(chǎn)品。

問5：為什么會選擇上面三大類基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務？

答5：做轉(zhuǎn)融通通常要求基金相對比較穩(wěn)定，尤其是持券方面，所以符合規(guī)定的公募基金更傾向于封閉式，股票型和混合型基金采用封閉式管理，資金會更加穩(wěn)定，就可以更好的把長期持有的股票作為券源來進行向外提供。

第二類是指數(shù)基金，指數(shù)基金做轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務，即使是很小的基金增厚收益，一般基金經(jīng)理也是比較愿意做的。不過因為指數(shù)基金要求開放式運作，所以會對出借比例、券的占比有相對更嚴格的規(guī)定，來避免流動性風險。

第三種戰(zhàn)略配售基金也是封閉式的一種，且買入股票鎖定期一年，可以讓券源更加穩(wěn)定。

問6：公募基金出借證券資產(chǎn)有什么要求？

答6：處于封閉期的基金出借證券資產(chǎn)不得超過基金資產(chǎn)凈值的50%；

開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金參與出借業(yè)務應當符合以下要求:

(一)出借證券資產(chǎn)不得超過基金資產(chǎn)凈值的30%

(二)交易型開放式指數(shù)基金參與出借業(yè)務的單只證券不得超過基金持有該證券總量的30%;其他開放式股票指數(shù)基金、交易型開放式指數(shù)基金的聯(lián)接基金參與出借業(yè)務的單只證券不得超過基金持有該證券總量的50%;

(三)最近6個月內(nèi)日均基金資產(chǎn)凈值不得低于2億元;

(四)證券出借的平均剩余期限不得超過30天，平均剩余期限按照市值加權(quán)平均計算。

“對于開放式基金來說，如果資產(chǎn)出借比例過高，一旦遇到大額的贖回，就沒有什么資產(chǎn)變賣去應對贖回情況而產(chǎn)生風險，因此監(jiān)管會對出借證券資產(chǎn)占比、資產(chǎn)凈值會有更嚴格的要求。”某券商研究員解釋道。

問7：參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務能增厚基金收益？

答7：出借證券之后是可以獲得一定的利息的，不過這部分帶來的收益并不多，屬于把券借出去獲得的額外收益。

問8：公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務有哪些風險點？

答8:業(yè)務風險點主要集中在開放式指數(shù)基金中，雖然指數(shù)基金有設定出借比例，但不排除有基金遇到大額贖回的情況，如果被贖回比較多會有流動性問題。

對于封閉式基金來講最大的風險在于，封閉期到期后一些出借的券因為停牌因素不能夠及時收回，從而導致股價預期波動較大，這些券的公允價值會發(fā)生比較劇烈的變動，可能會對凈值產(chǎn)生不利影響。

問9：公募基金是否會積極參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務？

答9：理論上來講的話，比較傾向于參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務的基金是戰(zhàn)略配售基金和指數(shù)基金，主動型公募基金參與可能性不是很大，一方面由于絕大多數(shù)主動型公募基金都是開放式的，不具備直接參與條件，另一方面很多的主動型公募基金并不太愿意把主力券種融出去。

問10：公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務對科創(chuàng)板的意義

答10：公募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務相當于增加了科創(chuàng)板股票供給，股票供給多了，市場流通多了，可以更好幫助科創(chuàng)板的價格發(fā)現(xiàn)?？苿?chuàng)板一個比較大的問題就是流動性，如果市場上的券太少了的話，可能會造成流動性枯竭，對定價反而不利。

附：《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務指引（試行）》起草說明

為配合科創(chuàng)板的順利推出，完善資本市場融券機制，規(guī)范公開募集證券投資基金（以下簡稱基金）參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務（以下簡稱出借業(yè)務）的行為，我會起草了《公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務指引（試行）》（以下簡稱《指引》）。

《指引》共十八條，主要規(guī)范了基金參與出借業(yè)務的基本原則、主體責任、投資指標、業(yè)務性質(zhì)、風險管理、信息披露等內(nèi)容。具體為：

（一）明確公募基金參與出借業(yè)務的基本原則以及業(yè)務參與各方的主體責任?！吨敢芬蠡鸸芾砣税凑諏徤鹘?jīng)營原則，在制定科學嚴謹?shù)耐顿Y策略與風險管理制度后方可開展出借業(yè)務?；鹜泄苋藨敿訌妼饏⑴c出借業(yè)務的監(jiān)督和復核，中國證券金融股份有限公司（以下簡稱證券金融公司）應當加強對基金參與出借業(yè)務的風險監(jiān)測。

（二）明確公募基金參與出借業(yè)務的定義和性質(zhì)?！吨敢访鞔_基金參與出借業(yè)務是指基金以一定的費率通過證券交易所綜合業(yè)務平臺向證券金融公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應權(quán)益補償并支付費用的業(yè)務。此外，《指引》明確了證券出借后，不終止確認出借證券，出借證券應納入基金投資運作指標計算范圍，持有期計算不因出借證券而受影響。

（三）明確公募基金參與出借業(yè)務的具體要求，強化流動性風險管理。《指引》明確參與出借業(yè)務的產(chǎn)品類型限定于處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數(shù)基金及相關聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金以及中國證監(jiān)會認可的其他基金產(chǎn)品；同時，《指引》要求基金管理人應當詳細分析影響流動性風險的各項因素，合理確定出借證券的范圍、期限和比例；并針對不同類型基金的流動性風險特征，從資產(chǎn)凈值比例、單券出借比例、基金最低規(guī)模、出借平均剩余期限等維度設定了相關風控指標。

（四）要求基金管理人應強化信用風險以及關聯(lián)交易管理?！吨敢芬蠡鸸芾砣藨敽侠矸稚⒊鼋杵谙夼c借券證券公司的集中度?；鹜ㄟ^約定申報方式參與出借業(yè)務的，對不同的借券證券公司實施交易額度管理并進行動態(tài)調(diào)整，借券證券公司最近1 年的分類結(jié)果應為A 類；同時，關聯(lián)交易應當執(zhí)行市場公平合理的價格，不得從事利益輸送等不正當?shù)慕灰谆顒印?/p>

（五）明確公募基金參與出借業(yè)務的產(chǎn)品注冊材料、信息披露及會計核算等要求。產(chǎn)品注冊申請材料方面，要求提交出借業(yè)務方案等相關內(nèi)容；信息披露方面，要求在定期報告等相關文件中詳細披露參與出借業(yè)務的情況，并就報告期內(nèi)發(fā)生的重大關聯(lián)交易事項作出詳細說明；估值方面，要求參照行業(yè)協(xié)會有關規(guī)定進行估值核算。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)