每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

科創(chuàng)板又被稱(chēng)之為中國(guó)版納斯達(dá)克，自它誕生之日起就受到了各界人士高度關(guān)注，6月19日，科創(chuàng)板第一股花落華興源創(chuàng)，令科創(chuàng)板門(mén)外排隊(duì)IPO的科技創(chuàng)新企業(yè)看到曙光，也引燃了各路投資者的參與熱情。

證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部主任李繼尊在接受央視采訪時(shí)表示，截至6月20日，開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者已經(jīng)超過(guò)270萬(wàn)人，而更多資金量不達(dá)標(biāo)的普通投資者則會(huì)選擇公募基金這種更接地氣的理財(cái)方式曲線參與科創(chuàng)板，這也就是為什么公募基金密集上報(bào)科創(chuàng)主題基金的原因。

截至目前已有18只科創(chuàng)主題基金獲批，更多的產(chǎn)品還在證監(jiān)會(huì)審批流程中過(guò)審，從基金運(yùn)作模式劃分，這些基金大致可以劃分為開(kāi)放式和封閉式戰(zhàn)略配售基金兩大類(lèi)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將為大家比較一下兩種方式參與科創(chuàng)板各有什么優(yōu)劣勢(shì)？

戰(zhàn)略配售與開(kāi)放式 哪個(gè)更勝一籌？

目前可投資科創(chuàng)板的基金主要有三種，第一種是專(zhuān)注投資科創(chuàng)板股票的科創(chuàng)板基金，按照傳統(tǒng)80%都需要投向科創(chuàng)板，另一種就是科創(chuàng)主題基金，只要是科技創(chuàng)新型企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板都可以投，因?yàn)楝F(xiàn)階段的科創(chuàng)板IPO企業(yè)審批剛剛開(kāi)始，市場(chǎng)上成立的科創(chuàng)板基金均是科創(chuàng)主題產(chǎn)品，截至目前已有三批共計(jì)18只科創(chuàng)主題基金獲批。另外，監(jiān)管也為存量老基金開(kāi)了"口子"，不久就有基金公司發(fā)布公告稱(chēng)，旗下部分基金可根據(jù)投資策略或市場(chǎng)環(huán)境變化適當(dāng)投資科創(chuàng)板股票。

與之相匹配的運(yùn)作模式上看，科創(chuàng)主題基金又可以進(jìn)一步細(xì)分為開(kāi)放式和封閉式，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，采用戰(zhàn)略配售投資策略要采用封閉式或定期開(kāi)放運(yùn)作，這也是戰(zhàn)略配售常常伴隨著封閉式字樣出現(xiàn)的原因。目前，只有第一批獲批7只中的6只采用了開(kāi)放式運(yùn)作模式，如華夏科技創(chuàng)新混合基金、嘉實(shí)科技創(chuàng)新混合基金，另外南方、富國(guó)、易方達(dá)、匯添富基金旗下各持有開(kāi)放式科技創(chuàng)新產(chǎn)品一只，同期獲批的工銀科技創(chuàng)新三年以及后兩批科創(chuàng)主題產(chǎn)品清一色3年封閉戰(zhàn)略配售，算上之前發(fā)行的6只CDR基金，戰(zhàn)略配售基金數(shù)量達(dá)18只。

鵬華基金穩(wěn)定收益投資部總經(jīng)理姜山從三方面介紹了戰(zhàn)略配售的優(yōu)勢(shì)，"根據(jù)科創(chuàng)板新股發(fā)行流程，科創(chuàng)板將優(yōu)先安排向戰(zhàn)略投資者配售股票，此后再確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例，另一方面，與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板只有少數(shù)公司采用戰(zhàn)略配售不同，基本上是所有的科創(chuàng)板公司都會(huì)通過(guò)戰(zhàn)略配售發(fā)行，如果說(shuō)網(wǎng)下打新相當(dāng)于 "零售業(yè)務(wù)"，那么戰(zhàn)略配售投資相當(dāng)于大額批發(fā)業(yè)務(wù)，這也決定了科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金的獲配數(shù)量或更高。"

同等條件下，戰(zhàn)略配售與普通網(wǎng)下打新相比獲配金額差距還是十分明顯的，某投資人士稱(chēng)，"做戰(zhàn)略配售的部分一次拿到的量比較大，比如戰(zhàn)略配售基金拿到好幾千萬(wàn)的股票，同樣情況下網(wǎng)下新股只能拿到幾十萬(wàn)。"

按照過(guò)往A股邏輯來(lái)看，打新可以在短時(shí)間內(nèi)獲得較高的收益，如此看來(lái)，戰(zhàn)略配售基金收益也更為可觀。據(jù)中信證券研究測(cè)算，當(dāng)新股上漲40%、100%，10億元規(guī)?；鸬拇蛐率找媛史謩e為0.59%、1.48%。當(dāng)戰(zhàn)略配售股上漲20%、50%，10億元規(guī)模基金的戰(zhàn)略配售收益率分別為2.32%、5.81%。

"相較于開(kāi)放式基金的另一個(gè)比較明顯的優(yōu)勢(shì)在于封閉三年，資金無(wú)法提前撤出，基金規(guī)模也更為穩(wěn)定，更利于基金經(jīng)理操作。"姜山指出。

其三，戰(zhàn)略配售基金的投資風(fēng)格更明確，姜山稱(chēng)，"科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金的投資目標(biāo)更清晰，風(fēng)格不漂移。戰(zhàn)略配售基金在基金合同中明確封閉期內(nèi)投資策略包括戰(zhàn)略配售，產(chǎn)品誕生時(shí)起的主要使命就是參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售。"

打新高收益吸睛 戰(zhàn)略配售沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)么？

高收益背后往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略配售基金的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要集中在兩方面，一個(gè)是收益風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)則是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榭苿?chuàng)板上市交易5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，5日后設(shè)置20%的漲跌幅，這樣的交易機(jī)制也決定了科創(chuàng)板的打新收益風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。"在是否設(shè)置漲跌幅限制這個(gè)問(wèn)題上曾存在很大爭(zhēng)議。因?yàn)闅v史上不設(shè)漲跌幅限制的T+1交易制度下出過(guò)很多問(wèn)題，科創(chuàng)板采用T+1交易，同時(shí)把前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，需要交易所設(shè)定更嚴(yán)格的條件，做更細(xì)致的檢查，避免造成相關(guān)問(wèn)題。整體而言，科創(chuàng)板的交易漲跌幅更寬，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更大，投資者在投資時(shí)應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)適配。"姜山稱(chēng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，科創(chuàng)板注冊(cè)制下市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制無(wú)疑也會(huì)增加打新收益風(fēng)險(xiǎn)。"科創(chuàng)板市場(chǎng)化詢價(jià)明顯不同于現(xiàn)有制度，科創(chuàng)板打新活動(dòng)，在買(mǎi)入和賣(mài)出方面和現(xiàn)有打新機(jī)會(huì)都有明顯不同。買(mǎi)入方面，一方面是否能獲配網(wǎng)下新股，取決于報(bào)價(jià)的合理性，不同投資者在這方面會(huì)有較大差異，另一方面，新股發(fā)行價(jià)格也將由網(wǎng)下投資者決定，并不會(huì)限定在23倍，因此，不同新股發(fā)行估值水平也將有明顯差異。賣(mài)出方面，目前非科創(chuàng)板新股，上市后往往出現(xiàn)連續(xù)的漲停，在漲停板打開(kāi)時(shí)賣(mài)出可能是很多打新投資者的共同選擇。但科創(chuàng)板則不同，依據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，上市初期將呈現(xiàn)和傳統(tǒng)新股上市初期完全不同的局面，屆時(shí)投資者如何選擇和把握賣(mài)出時(shí)點(diǎn)，將對(duì)打新收益產(chǎn)生巨大影響?；谫I(mǎi)入、賣(mài)出兩方面明顯的不確定性，也考慮到項(xiàng)目數(shù)量的不確定，科創(chuàng)板打新的收益率都還存在不確定性。但有一點(diǎn)可能是比較確定的，那就是科創(chuàng)板打新不再是雨露均沾的投資機(jī)會(huì)，不同投資者打新收益率會(huì)有明顯差別，而擁有深入細(xì)致研究能力，準(zhǔn)確理性定價(jià)能力的投資者，會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。"華夏戰(zhàn)略配售基金基金經(jīng)理張城源稱(chēng)。

另外戰(zhàn)略配售基金存在流動(dòng)性受限的壓力。戰(zhàn)略配售基金采用封閉式管理，每半年打開(kāi)一次申購(gòu)，會(huì)影響中小投資者的流動(dòng)性需求。

某公募投研人士稱(chēng)， "三年封閉存在無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板因?yàn)橛型耸械娘L(fēng)險(xiǎn)，若基金投資過(guò)多科創(chuàng)板，一旦踩雷也會(huì)有很大凈值波動(dòng)。"

此外，科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售獲配的股票需要鎖定一年，戰(zhàn)略配售基金的風(fēng)險(xiǎn)也更大。"參加戰(zhàn)略配售持有的股票需要有一年的鎖定期，相比于網(wǎng)下打新和網(wǎng)上申購(gòu)獲配后可以在市場(chǎng)隨時(shí)賣(mài)出，持有期股票破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高。"上述投資人士如是說(shuō)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)