每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

6月26日，在國(guó)金期貨總部，國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪，他表示，理解黃金期貨價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)在邏輯要從三個(gè)方面思考：第一是商品屬性的供需邏輯，第二是金融屬性的“資產(chǎn)價(jià)值錨定”，第三是全球性的投資者避險(xiǎn)情緒升溫。

商品屬性

首先從消費(fèi)上看，黃金的日常消費(fèi)一般來說分為首飾珠寶和投資類產(chǎn)品，而這兩種屬性有個(gè)共同點(diǎn)那就是——消費(fèi)者購買黃金之后一般都儲(chǔ)存起來，“賣出去的黃金”很難再流通。而從供給上看，黃金的產(chǎn)能并沒有大幅度提升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中國(guó)黃金協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站上獲得的信息顯示：“在國(guó)際金價(jià)持續(xù)低迷、環(huán)保壓力增大的情況下，2018年我國(guó)黃金產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)為400噸左右；黃金消費(fèi)持續(xù)回暖，首飾銷售繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，金條銷售降幅收窄，2018年黃金消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1150噸左右；黃金市場(chǎng)體系日益完善，上海黃金交易所、上海期貨交易所、商業(yè)銀行三大機(jī)構(gòu)合計(jì)黃金交易總量（單邊）5.9萬噸左右，同比增長(zhǎng)約7%。”

這是2019年1月22日，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)在北京召開在京會(huì)長(zhǎng)座談會(huì)上披露的信息。

其次，談到黃金的供需邏輯不能不提央行增加儲(chǔ)備行為。

國(guó)家外匯管理局2019年6月10發(fā)布“官方儲(chǔ)備資產(chǎn)（2019）”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月，黃金儲(chǔ)備是6161萬盎司。根據(jù)2019年1月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年12月，黃金儲(chǔ)備是5956萬盎司。這說明從2018年12月開始，黃金儲(chǔ)備已被連續(xù)多次增持。

6月25日，某媒體刊發(fā)標(biāo)題為《全球降息預(yù)期升溫 各國(guó)央行買出“黃金牛市”》的文章中表示：“今年以來，全球各國(guó)央行尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家央行大都在增持黃金儲(chǔ)備。截至今年4月末，全球官方黃金儲(chǔ)備量共計(jì)34023.87噸，全球各國(guó)央行凈購金量達(dá)207噸，是自2010年以來各國(guó)央行凈買入黃金量的最高水平。新興市場(chǎng)國(guó)家央行持續(xù)積累黃金儲(chǔ)備，俄羅斯、中國(guó)、哈薩克斯坦、印度今年購買黃金的數(shù)量處于領(lǐng)先地位。”

金融屬性

布雷頓森林體系瓦解之后，黃金用什么估值？

何寧認(rèn)為，目前世界主要貨幣都不能對(duì)黃金進(jìn)行準(zhǔn)確估值，在布雷頓森林體系和“金本位”制度回不去的前提下，黃金有可能成為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值工具。

何寧在接受記者采訪時(shí)表示，黃金上漲的深層次邏輯在于“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值錨定”。黃金之所以近期受到追捧，從工業(yè)用途的屬性來說，黃金很難說有什么特別重大的應(yīng)用價(jià)值，黃金的意義就是儲(chǔ)備和“資產(chǎn)價(jià)值之錨”。

美元和黃金比較起來，何寧認(rèn)為，在目前的政治、經(jīng)濟(jì)、金融的條件下，黃金比美元更具有對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錨定價(jià)值。

避險(xiǎn)屬性

從地緣政治因素和世界貿(mào)易體系最近一段時(shí)間來爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件來看，目前全球范圍內(nèi)，投資者的避險(xiǎn)情緒都在升溫。2019年下半年將拉開2020年美國(guó)總統(tǒng)大選序幕，特朗普會(huì)出什么牌沒有人能預(yù)料，華爾街討厭不確定性，市場(chǎng)焦慮情緒也推升了避險(xiǎn)需求。何寧認(rèn)為，從避險(xiǎn)工具來看，現(xiàn)在沒有合適的產(chǎn)品，美國(guó)股市、美國(guó)樓市都不是好的選擇，黃金為代表的貴金屬自然就承擔(dān)了這種角色，充當(dāng)了避險(xiǎn)工具。“亂世黃金”是有道理的。

避險(xiǎn)資產(chǎn)以前還有原油作為工具，但目前的地緣政治格局下，原油背后的關(guān)系很微妙，短期內(nèi)原油和黃金的背離也體現(xiàn)了這背后的大國(guó)博弈的邏輯，原油也不能起到避險(xiǎn)作用，黃金可以稱為“最后一道防線”。

何寧認(rèn)為，黃金價(jià)格目前是“易上難下”，只有新的“一籃子貨幣”體系建立起了“資產(chǎn)之錨”，這種情況才會(huì)得到改觀。