每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實習記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

6月26日，在國金期貨總部，國金期貨研究所所長何寧接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的采訪，他表示，理解黃金期貨價格波動的內(nèi)在邏輯要從三個方面思考：第一是商品屬性的供需邏輯，第二是金融屬性的“資產(chǎn)價值錨定”，第三是全球性的投資者避險情緒升溫。

商品屬性

首先從消費上看，黃金的日常消費一般來說分為首飾珠寶和投資類產(chǎn)品，而這兩種屬性有個共同點那就是——消費者購買黃金之后一般都儲存起來，“賣出去的黃金”很難再流通。而從供給上看，黃金的產(chǎn)能并沒有大幅度提升。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從中國黃金協(xié)會官方網(wǎng)站上獲得的信息顯示：“在國際金價持續(xù)低迷、環(huán)保壓力增大的情況下，2018年我國黃金產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，預計為400噸左右；黃金消費持續(xù)回暖，首飾銷售繼續(xù)穩(wěn)定增長，金條銷售降幅收窄，2018年黃金消費量預計為1150噸左右；黃金市場體系日益完善，上海黃金交易所、上海期貨交易所、商業(yè)銀行三大機構(gòu)合計黃金交易總量（單邊）5.9萬噸左右，同比增長約7%。”

這是2019年1月22日，中國黃金協(xié)會在北京召開在京會長座談會上披露的信息。

其次，談到黃金的供需邏輯不能不提央行增加儲備行為。

國家外匯管理局2019年6月10發(fā)布“官方儲備資產(chǎn)（2019）”統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月，黃金儲備是6161萬盎司。根據(jù)2019年1月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年12月，黃金儲備是5956萬盎司。這說明從2018年12月開始，黃金儲備已被連續(xù)多次增持。

6月25日，某媒體刊發(fā)標題為《全球降息預期升溫 各國央行買出“黃金牛市”》的文章中表示：“今年以來，全球各國央行尤其是新興市場國家央行大都在增持黃金儲備。截至今年4月末，全球官方黃金儲備量共計34023.87噸，全球各國央行凈購金量達207噸，是自2010年以來各國央行凈買入黃金量的最高水平。新興市場國家央行持續(xù)積累黃金儲備，俄羅斯、中國、哈薩克斯坦、印度今年購買黃金的數(shù)量處于領(lǐng)先地位。”

金融屬性

布雷頓森林體系瓦解之后，黃金用什么估值？

何寧認為，目前世界主要貨幣都不能對黃金進行準確估值，在布雷頓森林體系和“金本位”制度回不去的前提下，黃金有可能成為無風險資產(chǎn)的估值工具。

何寧在接受記者采訪時表示，黃金上漲的深層次邏輯在于“無風險資產(chǎn)價值錨定”。黃金之所以近期受到追捧，從工業(yè)用途的屬性來說，黃金很難說有什么特別重大的應用價值，黃金的意義就是儲備和“資產(chǎn)價值之錨”。

美元和黃金比較起來，何寧認為，在目前的政治、經(jīng)濟、金融的條件下，黃金比美元更具有對無風險資產(chǎn)的錨定價值。

避險屬性

從地緣政治因素和世界貿(mào)易體系最近一段時間來爆發(fā)的風險事件來看，目前全球范圍內(nèi)，投資者的避險情緒都在升溫。2019年下半年將拉開2020年美國總統(tǒng)大選序幕，特朗普會出什么牌沒有人能預料，華爾街討厭不確定性，市場焦慮情緒也推升了避險需求。何寧認為，從避險工具來看，現(xiàn)在沒有合適的產(chǎn)品，美國股市、美國樓市都不是好的選擇，黃金為代表的貴金屬自然就承擔了這種角色，充當了避險工具。“亂世黃金”是有道理的。

避險資產(chǎn)以前還有原油作為工具，但目前的地緣政治格局下，原油背后的關(guān)系很微妙，短期內(nèi)原油和黃金的背離也體現(xiàn)了這背后的大國博弈的邏輯，原油也不能起到避險作用，黃金可以稱為“最后一道防線”。

何寧認為，黃金價格目前是“易上難下”，只有新的“一籃子貨幣”體系建立起了“資產(chǎn)之錨”，這種情況才會得到改觀。