每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 葉峰    

擺在基民面前的，是一張龐大的基金投資網(wǎng)。

有數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，公募基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到6000只。目前，公募基金的投資標(biāo)的涵蓋股票、債券、基金、另類投資品等等。面對琳瑯滿目的基金產(chǎn)品，如何選基成為一個問題。

如同投資者選擇“將投資這件事交給專業(yè)的人”所以選擇基金產(chǎn)品，有人選擇“將選基金這件事交給專業(yè)的人”所以選擇FOF或投資顧問，但也有人更愿意自己比較產(chǎn)品進(jìn)行選擇。不管是哪種方式，只要是能賺錢的就是好方式。那么當(dāng)前專業(yè)的基金研究人士、FOF基金經(jīng)理怎么選擇基金，個人自己DIY基金組合時又應(yīng)當(dāng)如何做呢？

投顧薦基需關(guān)注專業(yè)度有效性

萬事開頭難，基金按照不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：開放式/封閉式、主動型/被動型、股票型/債券型/混合型/FOF/QDII等，面對六千只不同類型的基金，投資經(jīng)理們是如何幫助投資者開啟養(yǎng)基之旅呢？

某大型銀行的理財經(jīng)理表示，明確投資者的投資風(fēng)險偏好是第一步，在投資者之前，投資顧問需要充分了解客戶情況，包括年齡收入、家庭結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)情況等等，用以綜合判斷投資者的風(fēng)險承受能力。“不同的人風(fēng)險偏好各有差異，無論是購買基金還是進(jìn)行其他理財投資，恰當(dāng)和匹配是最重要的。”

和自選基金相比，投資顧問的優(yōu)勢在于選基專業(yè)化和適配性。該理財經(jīng)理表示，“我們的優(yōu)勢之一就是總行擁有自己專業(yè)的基金研究團(tuán)隊，會去跟蹤和尋找管理人比較好，長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品。我們再結(jié)合投資人的需求，比如想買某類基金或做基金組合，從我們精選的基金池中挑選風(fēng)格吻合風(fēng)險匹配的好產(chǎn)品。”同時，其表示，隨著行情變化和基金后期表現(xiàn)，他們還將適時給出一些調(diào)倉建議。但其也坦言，“我們的客戶有很多，很難面面俱到定期去針對每個人發(fā)送專業(yè)報告和動態(tài)調(diào)整策略，但是如果客戶有任何問題都可以隨時找我們。”

實際生活中，并不是每個人都能享受到精準(zhǔn)細(xì)致化的貼身投顧服務(wù)，然而金融科技正在努力實現(xiàn)這一點。金融科技賦能之下，中國銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行等多家銀行均上線相關(guān)智能投顧服務(wù),目前也取得了一定成績。如招商銀行的摩羯智投如今累計銷售規(guī)模已達(dá)到122.33億元。銀行端之外，第三方銷售平臺也在積極開發(fā)AI金融應(yīng)用，如今年6月，螞蟻財富首次推出AI新應(yīng)用——“智能理財助理”，為投資者提供當(dāng)前理財健康體檢、根據(jù)投資目標(biāo)推薦不同的策略，再基于投資者風(fēng)險、資金投資年限、預(yù)期收益和基金過往收益情況為投資者推薦適合的基金。

智能投顧的核心能力和存在的問題是什么，“人選”和“機(jī)選”誰更好呢？在盈米基金副總裁、且慢創(chuàng)始人孟巖看來，顧大于投，大于智能。“當(dāng)前，大多數(shù)智能投顧系統(tǒng)還把主要精力集中在‘投’的方面，希望進(jìn)一步的提升整個收益結(jié)果。但我認(rèn)為更重要的其實是‘顧’——‘顧問’服務(wù)是陪伴投資者在漫長的牛熊周期中真正獲得回報的能力，這是應(yīng)該關(guān)注的重點。通過技術(shù)的手段，通過千人千面的方式，根據(jù)每個客戶的個性化的特征，通過‘顧問’服務(wù)為投資者提供資產(chǎn)配置的解決方案。通過‘顧問’服務(wù)與投資者進(jìn)行持續(xù)地互動，才能真正能陪伴投資者一起度過市場的波動。在這個過程中，人更有溫度，機(jī)器更有效率，是有分別不同的能力，在實際投資中，這兩種能力需要通過技術(shù)手段有效結(jié)合起來。”

其實，無論是真人投顧還是智能投顧，看重的都是其專業(yè)化和精準(zhǔn)化。因此，找投資顧問并不等于找到投資的“懶人神器”，人的專業(yè)性和機(jī)器的有效性都是投資者的重要考量維度。在記者了解的過程中，發(fā)現(xiàn)市場上投資顧問的專業(yè)水平良莠不齊，有的是專業(yè)知識不到位，有的則是存心忽悠，當(dāng)然也不乏好的理財專家，但好的投顧專家/AI投顧系統(tǒng)，如同好的基金一樣，需要投資者自己去發(fā)掘。

FOF基金如何選如何配

有人將選基金交給渠道端的投資顧問，也有人將它交給專業(yè)基金經(jīng)理。瞄準(zhǔn)投資者選基難的痛點，基金公司推出FOF產(chǎn)品。隨著2017年10月首批公募FOF面市，Wind顯示，截至2019年6月末，全市場共有76只FOF（A\C份額分別計算），其中普通FOF17只，其余均為養(yǎng)老目標(biāo)基金。

整體來看，F(xiàn)OF的整體發(fā)展時間并不長尚未滿兩年，且歷經(jīng)了2018年的大市震蕩，好在2019年年初迎來一波上漲行情，因此整體業(yè)績并不難看，但受成立時間等多方面因素影響，產(chǎn)品之間分化較大。Wind顯示，截至6月末，76只基金中67只產(chǎn)品年初至今凈值均收正。其中，前開開源裕源和海富通聚優(yōu)精選年初至今業(yè)績分別為27.5%和23.7%，兩只之后為今年1月成立的興全安泰平衡養(yǎng)老,年初至今回報為9.78%，加上這只產(chǎn)品，業(yè)績在5%-10%之間的基金一共10只。而如果將業(yè)績拉長，成立至今業(yè)績在5%以上的僅6只，而除前開開源裕源成立至今取得22.78%的收益外，其余5只均在5%-10%區(qū)間。

基金經(jīng)理如何選基金，F(xiàn)OF業(yè)績表現(xiàn)差異又主要基于哪部分呢？

易方達(dá)多資產(chǎn)部總經(jīng)理助理馮蕾表示，基金研究需要從多角度進(jìn)行驗證。針對公募基金，要根據(jù)綜合基金凈值、基金季報和盡職調(diào)查三方面數(shù)據(jù)來源，考察基金經(jīng)理的投資業(yè)績、投資行為、投資邏輯，要求三者邏輯自洽。針對管理人，最看重兩個特質(zhì)，一是風(fēng)格穩(wěn)定，包括投資理念、投資框架、投資方法、投資偏好都相對比較穩(wěn)定，這意味著明確的風(fēng)險暴露；二是剔除風(fēng)險暴露敞口后仍具有超額收益。

大成養(yǎng)老2040三年持有混合（FOF）基金經(jīng)理尚瓊看來，沒有最好的基金，只有最合適的基金，能與市場環(huán)境和投資目標(biāo)有較高匹配度的基金就是合適的投資標(biāo)的。資產(chǎn)配置在投資中處于核心位置，決定了投資的大格局和大方向。據(jù)研究表明，成熟市場資產(chǎn)配置決定了90%以上的回報，新興市場資產(chǎn)配置決定了70%以上回報。所以，養(yǎng)老FOF收益差異主要仍在于大類資產(chǎn)配置能力。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，“通過回測發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)OF的業(yè)績90%來自于大類資產(chǎn)配置，就是股票的倉位，只有10%來自于選了哪只基金，就是說基金的選擇貢獻(xiàn)大概只有10%，對倉位的貢獻(xiàn)，也就是權(quán)益的配置比例決定了FOF的收益。所以對股市大勢的把握，成為了決定FOF業(yè)績的最重要的因素。”

此外，為了加強(qiáng)基金研究優(yōu)化FOF業(yè)績，現(xiàn)已有基金公司和銀行機(jī)構(gòu)開展了銀基互通創(chuàng)新合作，如前海開源聯(lián)手建設(shè)銀行在FOF領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作等。而隨著FOF的增多，另一個問題也擺在眼前——FOF本身就有資產(chǎn)配置的概念在其中，甚至有“基金配置一站式解決方案”之稱，那么對于普通投資人而言，是否只需配置FOF即可，如果配置，數(shù)量和類型上是否又有講究呢？

對此，尚瓊建議投資者選擇適合自身風(fēng)險收益水平的一兩只持有即可。“FOF本身是持有公募基金，公募基金本身具有持股/持券分散和風(fēng)險分散的特征，F(xiàn)OF相當(dāng)于在投資層面進(jìn)行了二次風(fēng)險分散。持有FOF數(shù)量過多，相當(dāng)于僅獲取了市場平均收益，但付出的費用成本較高，剔除費用到手凈收益可能未必超過指數(shù)基金。持有FOF在精而不在多。”至于選哪知，其表示，這取決于FOF持有人自身的具體風(fēng)險收益水平和投資訴求，要從中長期多角度綜合評價FOF。

五步DIY基金組合

有人擔(dān)心遭遇黑心投顧造成資產(chǎn)損失，有人認(rèn)為基金投資如人飲水，有人則是單純享受選基的樂趣，他們更青睞自己選擇基金。而要說自己配置和請專業(yè)人士配置基金誰更好？其實還真是因人而異。

盈米基金副總裁、且慢創(chuàng)始人孟巖認(rèn)為，在資產(chǎn)配置中，自己配置或者請專業(yè)人士配置并不是重點，更重要的是找到科學(xué)的資產(chǎn)配置方法。一個科學(xué)的配置，需要根據(jù)金融市場的周期進(jìn)行投資倉位的控制；需要進(jìn)行大類資產(chǎn)的選擇進(jìn)一步降低相關(guān)性；需要根據(jù)每個人的不同情況考慮整個資產(chǎn)組合的風(fēng)險暴露程度。這些都需要很多專業(yè)的金融知識。如果個人投資者具備以上能力，就可以自己做。對于大多數(shù)人并不具備金融投資的知識和能力的個人投資者，就應(yīng)該通過專業(yè)的、值得信任的機(jī)構(gòu)來協(xié)助。

可見，一個科學(xué)系統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法才是核心。因此，投資者進(jìn)行基金投資的第一步，首先是基金投資的基本知識的學(xué)習(xí)。如果沒有一個穩(wěn)妥的知識體系作為基礎(chǔ)，就很有可能無法做出良好的投資決策。需要充分了解不同基金產(chǎn)品的風(fēng)險，收益，投資期限，比較同類別里不同產(chǎn)品的優(yōu)劣的情況下，找到最適合自己的投資品種。其次，要明確投資目標(biāo)，將基金投資匹配到總體資產(chǎn)投資計劃中，根據(jù)個人的財務(wù)收支狀況合理安排投資規(guī)劃，并能長期堅持自己的投資理念。

下面，結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境和多位基金投資人士的觀點，給出DIY適配基金組合五步走建議：

第一步：自我評估風(fēng)險偏好并設(shè)定清晰投資目標(biāo)

沒有最好的基金，只有最適合的基金。而所謂適合，則是指產(chǎn)品能夠在滿足投資人風(fēng)險偏好的基礎(chǔ)上，盡力去達(dá)到投資人的投資目標(biāo)。因此投資者第一步是認(rèn)識自己承受風(fēng)險的能力和預(yù)期的投資目標(biāo)。在風(fēng)險評測方面，可以借助金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險偏好評測表，而在投資目標(biāo)上，則需確定投資期限并設(shè)定一個合理的目標(biāo)，如果希望短期暴富,比如一年三番三年五番這種，還是洗洗睡了吧。

第二步：匹配資產(chǎn)配置比例

雞蛋不能裝在一個籃子里，若是追求收益就只買股票，厭惡風(fēng)險就只買貨基，這種顯然是不可取的。一個好的投資組合應(yīng)當(dāng)是既有進(jìn)攻性產(chǎn)品（比如股票）又有防御性配置（比如債券），除外還得有關(guān)聯(lián)性低的品種（比如黃金原油），最好還能分散在不同市場間（比如海外各國）。同時，根據(jù)不同風(fēng)險偏好的人群在不同的投資時點上，資產(chǎn)的配置比例是不同。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，好買基金研究中心研究員雷昕建議，中等風(fēng)險的個人投資人可拿出40%左右的頭寸配置在純債型基金上，拿出30%左右的頭寸均衡配置在滬深300及中證500風(fēng)格的權(quán)益類基金上，再拿出20%左右的頭寸配置在美股和日股類基金上，最后拿出10%左右的頭寸在黃金類和市場中性基金上做一個分散風(fēng)險的配置。

第三步：確定細(xì)分品種

基金的種類諸多，主動和被動，開放和封閉，主題（白酒、醫(yī)藥、大消費、軍工、MSCI……），按照不同的維度有不同的劃分。在按照資產(chǎn)類別進(jìn)行劃分之后，投資者還需根據(jù)投資期限和各自偏好確定細(xì)分種類。有業(yè)內(nèi)人士建議，有股票投資經(jīng)驗的投資者因熟悉股市，可考慮從指數(shù)或ETF產(chǎn)品入手，從“炒股”變成“買基”；對于投資期限較長的投資者，封閉式基金或許會是一個好的嘗試；而看好某個行業(yè)或者主題的投資者，可以鎖定某類主題基金。

第四步：選擇基金產(chǎn)品

最核心也是最難的部分來了！在將基金選擇范圍進(jìn)一步縮小到某個風(fēng)險級別，某個細(xì)分類別之后，如何精選個基？一方面可以參考FOF基金經(jīng)理的選基方法和持倉，另一方面也可請教第三方基金研究人士。

在雷昕看來，作為普通投資者，其實可以從好人、好基金、好規(guī)模3個角度來簡單評估。所謂好人，指的是作為持有人應(yīng)該對于當(dāng)前管理產(chǎn)品的基金經(jīng)理的投資理念的操作思路有所了解，這在基金產(chǎn)品的營銷材料、基金經(jīng)理的公開訪談以及基金產(chǎn)品的季報中都會有呈現(xiàn)。一定要選擇自己認(rèn)可的基金經(jīng)理，因為只有認(rèn)可才能對于一些短期的回撤或波動報以更長期的理解；所謂好基金，就是指在過去市場波動的過程中，基金產(chǎn)品本身有沒有呈現(xiàn)超額收益能力，主要體現(xiàn)在極端風(fēng)險時產(chǎn)品的回撤控制能力，以及上漲行情中的彈性，一個高盈虧比的基金是比較適合普通投資者長期持有的；所謂好規(guī)模，指的是除了指數(shù)或工具化基金，主動管理型產(chǎn)品普遍還是有一個最優(yōu)規(guī)模的，規(guī)模短期過大確實難以避免地會對于基金經(jīng)理操作上帶來一些影響，選擇管理規(guī)模匹配基金經(jīng)理風(fēng)格的產(chǎn)品也是普通投資者可以參考的一點。

第五步：選擇好的投資方法

擇基擇時，選擇了好的基金產(chǎn)品，另一個困擾投資者的問題就是什么時候買入。對市場有了解的投資者可以基于自己的判斷找準(zhǔn)買點和賣點，但是對于大部分普通投資者，建議可以定投，即在較為固定的時間里，以固定金額投資固定的基金。定投的精髓在于平抑市場波動，因此選到好的產(chǎn)品以后，如果市場不好則要越跌越買，并且建議跌得多買得多。

“會買是徒弟，會賣是師傅。”基金定投是為了獲得回報，在沒有贖回獲利了結(jié)之前，賬戶上的增長金額只是浮盈。因此，在投資開始之前，投資者應(yīng)當(dāng)設(shè)定一個止盈的目標(biāo)，達(dá)到目標(biāo)后停止定投，落袋為安。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)