每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今日三大股指全天震蕩下行，其中近期的強(qiáng)勢(shì)板塊食品飲料出現(xiàn)大幅下挫。

今年食品飲料行業(yè)走出了不少超級(jí)牛股，近期“抽煙喝酒”概念股的一波行情也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注：才上市的中煙香港因?yàn)橘Y源稀缺而在港股市場(chǎng)接連遭到爆炒，而A股白酒龍頭貴州茅臺(tái)也在近期站上了千元大關(guān)。不過，今日中煙香港臨近午盤的時(shí)候直線閃崩，導(dǎo)致午后A股白馬股集體下挫。

值得注意的是，在今日食品飲料板塊下挫的時(shí)候，市場(chǎng)上竟然悄然流出了一份下調(diào)食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)的券商報(bào)告。

白馬股午后集體下挫，“抽煙喝酒”熄火

今日三大股指全天震蕩下行，滬指收跌0.94%，深成指收跌1.32%，創(chuàng)業(yè)板指收跌1.67%。其中，近期的強(qiáng)勢(shì)食品飲料板塊出現(xiàn)大幅下挫。

實(shí)際上，今年以來整個(gè)食品飲料行業(yè)成為A股市場(chǎng)的“絕對(duì)贏家”，近期白酒龍頭貴州茅臺(tái)也成功站上1000元大關(guān)，成為目前A股僅有的一只千元股。而在貴州茅臺(tái)的帶動(dòng)下，今年食品飲料行業(yè)走出了不少超級(jí)牛股，比如五糧液、恒順醋業(yè)、千禾味業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、絕味食品、洽洽食品、青島啤酒、涪陵榨菜、海天味業(yè)、伊利股份、重慶啤酒等均漲幅可觀。

食品飲料行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)更是近期“抽煙喝酒”概念股這波行情的“助推劑”。在港股市場(chǎng)，近期才上市的香煙概念股中煙香港因?yàn)橘Y源稀缺而在港股市場(chǎng)接連遭到爆炒，上市15日股價(jià)最高翻了4倍，市值最高報(bào)190億港元，超過同期港股保利置業(yè)集團(tuán)110億港元的總市值，并且后者還屬于香港投資者較為青睞的地產(chǎn)板塊。

中煙香港在7月2日漲幅達(dá)到52.3%。在7月3日上午，中煙香港盤中一度漲幅超40%，但是臨近午盤的時(shí)候直線“閃崩”：從11點(diǎn)49分開始，中煙香港從25.8港元開始大跌，到午后13點(diǎn)05分，最低下探至15.1港元，在16分鐘內(nèi)跌幅達(dá)41%，截至收盤下跌3.42%。

受此影響，A股相關(guān)概念股也紛紛走低，陜西金葉早盤一度漲逾7%，不過盤中最高跌近4%，截至收盤下跌1.06%。受此影響，A股市場(chǎng)的食品飲料板塊在午后出現(xiàn)高位回調(diào)，白馬股集體下挫，其中前期牛股千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)均大跌5%，貴州茅臺(tái)、五糧液跌超4%，香飄飄、安井食品、絕味食品等個(gè)股紛紛走低。

對(duì)此上海千波資產(chǎn)黃佳告訴記者：“我們對(duì)食品飲料板塊持看空觀點(diǎn)，多數(shù)食品飲料公司的估值已經(jīng)處于歷史高位，溢價(jià)空間減小。食品飲料行業(yè)股票之所以保持持續(xù)上漲，一方面是由于行業(yè)保持較高增速和高ROE，另一方面是由于外資的持續(xù)流入，消費(fèi)類行業(yè)是外資加倉(cāng)的首選標(biāo)的。但我們認(rèn)為，隨著行業(yè)增速的趨緩和外資流入規(guī)模的減少，食品飲料行業(yè)難以維持目前的上漲勢(shì)頭，且一旦增速回落會(huì)有很多資金選擇離場(chǎng)。”

信達(dá)證券中期策略下調(diào)食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)

值得注意的是，今日市場(chǎng)上悄然流出了一份下調(diào)食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)的券商報(bào)告，這份報(bào)告來自信達(dá)證券。

信達(dá)證券7月1日發(fā)布的中期策略報(bào)告指出，在2019年上半年，全球經(jīng)濟(jì)仍籠罩在巨大的不確定性之下，全球化的突然轉(zhuǎn)向使許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式面臨巨大轉(zhuǎn)變，其中又以制造業(yè)的沖擊最大。在這股逆全球化的潮流下，作為必選消費(fèi)的食品飲料板塊卻獲得了極大的投資熱情。信達(dá)證券認(rèn)為，上半年至少有四大原因推動(dòng)了該板塊的漲幅。

圖片來源：信達(dá)證券中期策略報(bào)告

首先是投資者心理，在股市整體盤整時(shí)，投資者出于避險(xiǎn)心理，更傾向于對(duì)收入和價(jià)格不敏感的板塊，看重確定性且高估復(fù)購(gòu)率，因此對(duì)有品牌附加值的消費(fèi)品愿意給予高度溢價(jià)；其次是當(dāng)人均消費(fèi)支出增速放緩，食品飲料板塊的投資價(jià)值凸顯；第三是食品價(jià)格帶動(dòng)CPI持續(xù)上行，板塊具備漲價(jià)預(yù)期；第四是減稅提振消費(fèi)者的消費(fèi)熱情，抵消關(guān)稅上漲帶來的不良影響。

展望2019年下半年，信達(dá)證券認(rèn)為，隨著人均可支配收入的增長(zhǎng)以及各類消費(fèi)刺激政策的出臺(tái)，疊加減稅影響，將帶來居民消費(fèi)支出的增長(zhǎng)。但是在資產(chǎn)配置中偏防御性的非白酒食品飲料板塊，往往在消費(fèi)者信心恢復(fù)時(shí)難以獲得超額收益，反而在宏觀環(huán)境不明朗時(shí)更易獲得資金青睞。食品綜合板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^去年同期略有下降，但仍維持高位，食品綜合板塊的估值仍較合理。因此唯有市場(chǎng)份額、凈利潤(rùn)增速和凈資產(chǎn)回報(bào)率水平可以匹配其估值的板塊和個(gè)股才有望持續(xù)跑贏大盤。鑒于板塊整體估值水平處于高位，下調(diào)食品飲料行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“中性”。

在中期策略報(bào)告中，信達(dá)證券認(rèn)為，白酒板塊盈利能力指標(biāo)仍同比提升，茅臺(tái)集團(tuán)此次將營(yíng)銷公司置于集團(tuán)而非上市公司，大概率長(zhǎng)期削弱上市公司對(duì)下游渠道的管控能力，恐影響貴州茅臺(tái)上市公司的估值。而對(duì)于啤酒及其他酒類盈利能力問題，信達(dá)證券認(rèn)為，啤酒及其他酒類盈利能力提升，主要受產(chǎn)業(yè)鏈整體提價(jià)效用顯現(xiàn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期啤酒板塊具備高利潤(rùn)彈性。判斷減稅對(duì)于啤酒板塊的影響僅為一次性，并不改變其板塊競(jìng)爭(zhēng)格局。

對(duì)于前期漲幅較大的豬肉概念股，信達(dá)證券認(rèn)為，肉制品企業(yè)增速及盈利能力均持續(xù)提升，僅資金使用效率略有下滑。受非洲豬瘟后期對(duì)豬肉價(jià)格的影響，判斷行業(yè)內(nèi)企業(yè)大概率對(duì)上游豬肉制品原材料進(jìn)行一定的囤貨，因此影響庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。軟飲料板塊增速仍較緩慢，但香飄飄受益果汁茶爆款影響，一騎絕塵。調(diào)味發(fā)酵品板塊呈現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，馬太效應(yīng)有所體現(xiàn)，但估值處于近6年高點(diǎn)。

私募：食品飲料行業(yè)未來的彈性空間下降

A股市場(chǎng)上看空?qǐng)?bào)告比較少見，出具看空?qǐng)?bào)告對(duì)券商研究部門來說是一件“費(fèi)力不討好”的事情。常見的情況是，在公司基本面變好或二級(jí)市場(chǎng)大牛市的情況下，券商會(huì)發(fā)布大量的看多報(bào)告，一旦基本面變壞或股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，就減小報(bào)告發(fā)布頻率或保持沉默。

值得注意的是，今年上半年，中信證券給予中國(guó)人保A股賣出評(píng)級(jí)“刷屏”之后，華泰證券也發(fā)布看空中信建投的研報(bào)，直接導(dǎo)致這兩只個(gè)股股價(jià)快速降溫，也使得所處的整個(gè)行業(yè)遭遇調(diào)整。

那么，券商研報(bào)下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)，對(duì)于市場(chǎng)有怎樣的影響呢？

上海千波資產(chǎn)黃佳告訴記者，券商作為研究報(bào)告的賣方，其研究成果向來是機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者做出投資選擇的最重要標(biāo)準(zhǔn)之一。不過券商極少發(fā)布行業(yè)看空?qǐng)?bào)告，最多只是行業(yè)“謹(jǐn)慎”和“中性”，一旦發(fā)布看空?qǐng)?bào)告則說明大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)前景的極度不看好，會(huì)導(dǎo)致持倉(cāng)機(jī)構(gòu)投資者大幅拋售相關(guān)股票。

而北京星石投資告訴記者，以食品飲料行業(yè)為代表的核心資產(chǎn)快速上漲，是對(duì)過去資產(chǎn)定價(jià)失衡的修正。伴隨著前期股價(jià)上行，當(dāng)前相關(guān)板塊估值水平已經(jīng)從低分位回到中高分位水平。以申萬(wàn)食品飲料板塊為例，截至7月3日收盤，板塊整體PE為31.9，處于歷史排名的65.2%分位數(shù)，而1月份僅處于最近10年的22%分位左右，那么未來的彈性空間或?qū)⑤^上半年有所下降。以Wind白馬股指數(shù)為例，當(dāng)前該指數(shù)總體PE為15.9倍，雖然整體估值水平不高，但較年初的8.8倍已經(jīng)上行超過80%，已經(jīng)處于歷史高位。