每經(jīng)記者 許戀戀     每經(jīng)實習(xí)記者 董興生    每經(jīng)編輯 杜毅    

“斗魚終于要上市了，”一位接近斗魚的知情人士長嘆一聲，“不容易。”

斗魚的上市之路走的不慌不忙，外界看來則是波折不斷。脫胎于A站，斗魚是中國直播行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，斗魚是第一家進(jìn)入D輪融資的網(wǎng)絡(luò)直播平臺、用戶和流量在直播平臺中排名第一、首個冠名商業(yè)航天衛(wèi)星的直播平臺……斗魚占據(jù)了多個行業(yè)第一。但在資本市場，斗魚的步調(diào)似乎顯得有些慢。

面對上市，斗魚一直以來都是緘默的。此次，斗魚終于如愿登陸納斯達(dá)克，在美股，和虎牙、YY歡聚時代以及陌陌同臺競爭，而在港股，也有映客以及老牌直播平臺天鴿互動在直播的戰(zhàn)場里等待。

11.5美元，斗魚選擇了一個相對低的發(fā)行價格。此前斗魚公布的發(fā)行價區(qū)間是11.5美元至14美元。

斗魚上市意味著，直播平臺第一梯隊里的公司已經(jīng)全部完成了上市，主打游戲直播的斗魚也在剛剛過去的2019年第一季度首次實現(xiàn)了扭虧為盈，根據(jù)斗魚披露的信息，未來斗魚將在電競內(nèi)容上加大投入。從游戲直播賽道來看，斗魚和虎牙全部上市，將中國游戲直播全面帶進(jìn)了雙寡頭時代。

圖片來源：斗魚官網(wǎng)截圖

從千播大戰(zhàn)到寡頭之爭

直播這一新興娛樂方式的興起，要追溯到2008年的歡聚時代旗下的YY語音，這款游戲溝通的即時通訊軟件，首開游戲直播先河，并逐漸成為視頻直播平臺。

在另一條賽道上，天鴿互動旗下9158、六間房、優(yōu)酷網(wǎng)、酷6網(wǎng)等，先后開啟秀場模式。兩條賽道上的競爭者，盡管模式和目標(biāo)用戶各有不同，但共同點在于都立足于PC端。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)崛起，直播開始成為資本風(fēng)口。

2014年左右，直播行業(yè)開始大范圍進(jìn)入公眾視野，直播界也伴隨著資本和巨頭涌入，迎來了“千播大戰(zhàn)”，不過很多平臺只是曇花一現(xiàn)。

2014年，80后陳少杰和發(fā)小張文明將AcFun（A站）旗下的生放送直播更名為斗魚TV，專注于游戲直播。斗魚剛一成立，就獲得奧飛動漫2000萬天使投資。很快，斗魚直播迅速在直播界聲名鵲起。

此后不久，斗魚又獲得紅杉資本2000萬美元A輪投資，打法更為激進(jìn)，并與YY直播展開了正面競爭。為了迎戰(zhàn)斗魚，YY直播單獨成立虎牙直播，同樣深耕游戲直播領(lǐng)域。

中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，我國直播網(wǎng)民規(guī)模由3.25億人次上升至4.22億人，占互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民規(guī)模比重明顯提升。到2017年,直播網(wǎng)民規(guī)模占比達(dá)到54.66%。截至2018年6月，網(wǎng)絡(luò)直播用戶規(guī)模再次創(chuàng)下新高，達(dá)到4.25億，較2017年末微增294萬。有了龐大的用戶基礎(chǔ)，視頻直播領(lǐng)域也成為各大玩家征戰(zhàn)殺伐的紅海。

新入局者還在繼續(xù)涌入。龍珠、映客、花椒、熊貓直播等平臺陸續(xù)上線，直播成為資本的寵兒。其中王思聰本人擔(dān)任CEO的熊貓直播頗為高光。然而潮水退去，平臺你死我亡，熊貓惜敗直播戰(zhàn)場，花椒和六間房合并，映客上市......直播平臺格局初定。

一位投資人告訴記者，中國的直播行業(yè)是伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代興起的新興娛樂方式，目前游戲直播和娛樂直播是兩大主流方式，作為一種典型的荷爾蒙經(jīng)濟(jì)，直播曾有過不少爭議，但不可否認(rèn)的是，直播已經(jīng)成為一部分現(xiàn)代人的生活方式。從游戲直播賽道來看，未來必然是斗魚和虎牙的雙巨頭時代。

資本加持下的巨頭游戲

一直以來，斗魚都在資本海洋中“暢游”，并第一個“游”進(jìn)了D輪融資。

拿到紅杉資本2000萬美元A輪融資后，斗魚開始頻繁贊助國內(nèi)頂級電競俱樂部，僅在2014年就先后冠名HGT、EDG等多家俱樂部。到了2015年上半年，斗魚成為游戲直播龍頭老大。

資本隨之而來。2016年3月15日，斗魚獲得騰訊領(lǐng)投的超1億美元B輪融資，5個月后，斗魚再次宣布完成15億元人民幣C輪融資，由鳳凰資本與騰訊領(lǐng)投。截至2016年，斗魚累計融資超過20億人民幣。同一時段，競爭對手虎牙直播僅在2016年底完成了7500萬美元的A輪融資。

當(dāng)時的熊貓直播，也在2016年9月完成了6.5億元A輪融資，并在2017年5月獲得B輪10億人民幣融資。2018年3月，斗魚和虎牙同時宣布獲得騰訊投資，其中，虎牙獲得融資4.616億美元，斗魚獲得騰訊6.3億美元投資。

騰訊參與了斗魚的多輪融資，斗魚登陸資本市場意味著騰訊又投出了一家上市公司。首次公開募股后，騰訊全資子公司NectarineInvestmentLimited持股為37.2%，依然是最大股東；陳少杰持股為13.3%；張文明持股為1.7%；奧飛董事長蔡冬青透過AodongInvestmentsLimited持股為2.4%；PhoenixFujuLimited持股為5.6%，紅杉資本及其他機構(gòu)成員持股為9.1%。

圖片來源：主辦方提供

“斗魚或許沒有在最好的時機上市，但是現(xiàn)在也不晚，上市后斗魚將在資本上更加靈活，有利于下一步的電競戰(zhàn)略以及海外戰(zhàn)略，”一位直播行業(yè)分析師表示，直播行業(yè)下一步無論朝著什么樣的方向發(fā)展，沒有資本的助力只能原地踏步。

不過直播行業(yè)也有一個顯著的特征，就是平臺很難盈利。熊貓直播于2015年7月上線后，當(dāng)年虧損了5000萬，2016年巨虧5億，2017年這個數(shù)字變成了8億。斗魚招股書顯示，2016-2018年斗魚的總營收分別為7.87億、18.86億和36.54億，但2018年凈虧損8.76億。

沒有資本，直播平臺難以存活。3月底，運行1286天后，熊貓直播正式閉站，退出了戰(zhàn)局。熊貓直播創(chuàng)始團(tuán)隊成員、COO 張菊元在內(nèi)部信中透露，從2017年5月獲得B輪融資后，長達(dá)22 個月的時間內(nèi)，熊貓直播沒有任何外部的資金注入。

盡管去年第一季度虧損1.56億元，但斗魚招股書顯示，2019年第一季度營收為14.89億元，相比去年同期的6.67億元增長123.24%；凈利潤為1820萬元，相比去年同期增長111.67%。除去股權(quán)激勵費用后，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為3530萬元，比去年同期的調(diào)整后凈虧損1.5億元增長123.55%。斗魚在過去的第一季度實現(xiàn)扭虧為盈，向資本市場證明了自身的盈利能力。

在付費用戶數(shù)上，斗魚實現(xiàn)第一季度的付費用戶數(shù)量從去年同期的360萬上升到600萬。從日活看，依然有付費用戶的挖掘空間。

觸角伸向泛娛樂 提前試水5G

不少直播平臺營收都存在過度依賴直播、營收結(jié)構(gòu)較為單一的問題，不過這兩年平臺已經(jīng)開始想辦法實現(xiàn)營收結(jié)構(gòu)的多元化，一個重要的探索方向是泛娛樂業(yè)務(wù)。

斗魚招股書顯示，2015至2018年，直播收入在斗魚營收中的占比分別為77.7%、80.7%和86.1%，廣告和游戲推廣收入分別占比22.3%、19.3%和13.9%。目前，斗魚已經(jīng)開始在電商、廣告、線下活動、藝人經(jīng)紀(jì)等方面做出嘗試。

不久前，斗魚在武漢江灘舉辦了第四屆斗魚直播節(jié)（斗魚嘉年華），1500多位人氣主播登臺獻(xiàn)藝，三天時間里吸引了超過41萬人參與。而在線上，觀看人數(shù)超過3.1億，直播間熱度峰值突破2100萬。

不過，隨著不同賽道對用戶時間的爭奪愈演愈烈，以及用戶紅利逐漸耗盡。斗魚和其他直播平臺一樣，也面臨一個共同的問題：野蠻生長過后，拿什么來滿足用戶。

游戲、影視劇、短視頻、網(wǎng)絡(luò)劇……不同賽道上的競爭者，爭奪的都是用戶有限的時間。有行業(yè)人士分析認(rèn)為，直播行業(yè)野蠻生長的上半場已經(jīng)過去，下半場是內(nèi)容平臺的時代。在內(nèi)容為王的直播行業(yè)下半場，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容輸出才是吸引并留存用戶的重要抓手。

今年的斗魚嘉年華上，斗魚將主題定為“青春不一young”，可以看出，斗魚更希望抓住時下的年輕力量。面對這一最有活力的群體，斗魚已經(jīng)將觸角深入到泛娛樂領(lǐng)域，為用戶提供更加豐富的多元化內(nèi)容。在斗魚看來，“這打破了游戲直播行業(yè)的發(fā)展藩籬，拓展了游戲直播行業(yè)的發(fā)展空間”。

顯然，斗魚也在求變。嘉年華期間，在斗魚京東電競舞臺舉辦了DOTA2水友賽、DNF主播挑戰(zhàn)賽等多場互動賽事，還吸引了英特爾、京東、蘇寧等一眾科技和游戲廠商入駐。不難看出，斗魚在尋求不同的商業(yè)變現(xiàn)渠道，或許直播平臺將突破主播禮物分成和流量帶來的廣告兩種變現(xiàn)模式，依靠帶貨盈利。

而面對即將到來的5G商用，斗魚業(yè)也已經(jīng)提前試水，與華為、中國移動合作，開啟5G+VR高清直播。在內(nèi)容方面，斗魚如今也已開始向科技、教育、體育、娛樂、短視頻等多種直播內(nèi)容拓展，以此吸引用戶，提升用戶粘性。

直播存量時代博弈 下一個風(fēng)口是電競？

直播行業(yè)已經(jīng)過了燒錢圈地時期，用戶增長放緩，行業(yè)整體進(jìn)入了存量深耕時代。直播平臺也經(jīng)歷了徹底的洗牌，曾經(jīng)的行業(yè)老三熊貓直播已經(jīng)轟然倒下。留下來的平臺在直播這一商業(yè)模式外，都在探索新的增長點。

iiMedia Research數(shù)據(jù)顯示2018年中國在線直播用戶規(guī)模達(dá)4.56億人，增長率為14.6%，預(yù)計2019年在線直播用戶規(guī)模達(dá)到5.01億人，增長速度放緩。艾媒咨詢分析師認(rèn)為，行業(yè)降溫，在線直播市場發(fā)展回歸理性，對平臺的內(nèi)容生產(chǎn)、主播培育和吸流能力提出了更高要求。

斗魚對未來的規(guī)劃，有一部分重頭戲是電競。斗魚本次IPO募集的資金將用于提供更多優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容，繼續(xù)增強技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力，提升用戶體驗和運營效率，以及日常營運資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資。

對電競投入在意料之中。斗魚游戲直播收入貢獻(xiàn)良多，游戲主播可以說是斗魚的核心資產(chǎn)之一，招股書顯示，截至2019年3月，斗魚與國內(nèi)TOP100游戲主播中的51位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業(yè)電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。

據(jù)第三方研究機構(gòu)Frost & Sullivan預(yù)測，中國電競市場規(guī)模于2018-2023年將實現(xiàn)17.1%的穩(wěn)定復(fù)合年增長率，電子競技項目亦將進(jìn)一步推動用戶增長與參與，并在廣告和企業(yè)贊助方面開創(chuàng)更多變現(xiàn)機會。

今年虎牙曾進(jìn)行了一次規(guī)模超過IPO的增發(fā)募資，計劃發(fā)行金額超5億美元，這也是虎牙上市后首次增發(fā)募資。這次募資毫無疑問將會為虎牙電競業(yè)務(wù)護(hù)航。

一位直播人士對每經(jīng)記者坦言，無論斗魚還是虎牙，大規(guī)模投入電競或者是投資其他平臺，都在意料之中，未來直播平臺的競爭一定不止在國內(nèi)，或許很快就能看到直播平臺出海擴(kuò)張的更多行動。