每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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隨著科創(chuàng)板的正式開(kāi)市臨近，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)縮量盤整。就在A股2900點(diǎn)爭(zhēng)奪來(lái)回拉鋸之時(shí)，在期權(quán)市場(chǎng)上卻上演了400萬(wàn)張?zhí)炝科跈?quán)多空驚險(xiǎn)大對(duì)決。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月1日，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量還不到300萬(wàn)張，但隨后出現(xiàn)暴增，在7月11日突破370萬(wàn)張，15日更是突破380萬(wàn)張。7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉(cāng)量首次突破400萬(wàn)張，至401.3萬(wàn)張，再度刷新歷史紀(jì)錄。對(duì)此有期權(quán)業(yè)內(nèi)人士指出，持倉(cāng)量暴漲說(shuō)明多空在此期間分歧非常明顯。

A股2900點(diǎn)拉鋸，多空頭分歧巨大

今日兩市小幅低開(kāi)，開(kāi)盤之后指數(shù)單邊下行，滬指全天維持綠盤震蕩，最終收跌1.04%，收?qǐng)?bào)2901.18點(diǎn)，退守2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。市場(chǎng)成交量萎縮，兩市合計(jì)成交3630億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，MACD指標(biāo)雙線繼續(xù)在零軸附近運(yùn)行，說(shuō)明市場(chǎng)目前還在等待選擇方向。同時(shí)，近期已進(jìn)入半年報(bào)披露密集期，部分白馬藍(lán)籌股業(yè)績(jī)暴雷，投資者在明確方向未出現(xiàn)之前，保持謹(jǐn)慎的態(tài)度尤為明顯。

然而，在期權(quán)市場(chǎng)上卻正在上演400萬(wàn)張?zhí)炝科跈?quán)多空驚險(xiǎn)大對(duì)決！7月17日，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到了401.3萬(wàn)張。而在7月1日，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量還不到300萬(wàn)張，但隨后快速攀升，幾乎每天上一個(gè)臺(tái)階：7月11日突破370萬(wàn)張；7月15日突破380萬(wàn)張；7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉(cāng)量首次突破400萬(wàn)張，再度刷新歷史紀(jì)錄。而截至發(fā)稿時(shí)?數(shù)據(jù)顯示，7月18日，上證50ETF期權(quán)持倉(cāng)量繼續(xù)提升至404.88萬(wàn)張，連續(xù)第四個(gè)交易日創(chuàng)歷史新高。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，50ETF期權(quán)天量持倉(cāng)背后，是多頭和空頭的巨大分歧。一方面，當(dāng)前A股市場(chǎng)窄幅震蕩格局明顯，多空在均線附近反復(fù)爭(zhēng)奪，并預(yù)期大級(jí)別拐點(diǎn)有望出現(xiàn)；另一方面，7月期權(quán)合約即將在下周三到期，部分資金參與博弈的意愿提升。

實(shí)際上50ETF期權(quán)持倉(cāng)量創(chuàng)新高與當(dāng)前A股市場(chǎng)的行情特點(diǎn)不無(wú)關(guān)系。對(duì)此私募排排網(wǎng)研究中心主管劉慶連告訴記者，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量不斷創(chuàng)新高代表著投資者對(duì)期權(quán)工具的認(rèn)可和青睞，隨著越來(lái)越多的投資者熟知期權(quán)工具，同時(shí)交易所又不斷豐富期權(quán)工具，比如推出滬深300、深100ETF等期權(quán)，期權(quán)的持倉(cāng)和成交量會(huì)越來(lái)越大。

深圳澳普森投資成書新告訴記者，期權(quán)天量持倉(cāng)背后，是多頭和空頭的巨大分歧，持倉(cāng)量暴漲說(shuō)明多空在此期間分歧非常明顯，都在賭市場(chǎng)方向。另一方面也說(shuō)明，投資者越來(lái)越重視期權(quán)這個(gè)工具。對(duì)于A股后期走勢(shì)，成書新認(rèn)為，市場(chǎng)維持窄幅震蕩也有一個(gè)月的時(shí)間，由于中美貿(mào)易談判、科創(chuàng)板即將開(kāi)市以及半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不確定性造成了市場(chǎng)的很大分歧，但未來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)震蕩下行的可能性偏大。

喜鵲資本投資總監(jiān)周俊告訴記者，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于觸底過(guò)程中，外圍因國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和中美貿(mào)易談判，出口數(shù)據(jù)受到影響，三季度經(jīng)濟(jì)仍處于壓力期；從政策來(lái)看，管理層采取積極的財(cái)政政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派降息預(yù)期后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期待著國(guó)內(nèi)央行降準(zhǔn)降息?？傮w來(lái)看股市調(diào)整空間有限，但大幅上漲需要內(nèi)外形成合力。

預(yù)示著A股市場(chǎng)變盤在即？

厚石天成侯延軍向記者表示，7月以來(lái)50期權(quán)持倉(cāng)量持續(xù)增加，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，這首先是因?yàn)?019年初行情過(guò)后又進(jìn)入了震蕩階段，目前市場(chǎng)分歧比較大，一部分人認(rèn)為牛市還在，還有科創(chuàng)板等政策利好，另一部分人則認(rèn)為股市會(huì)下跌，這兩部分人在正股市場(chǎng)就會(huì)表現(xiàn)為持倉(cāng)或者空倉(cāng)，但在期權(quán)的多維度市場(chǎng)多空博弈的手段會(huì)比較激烈。

另外，近幾個(gè)月期權(quán)出現(xiàn)了“末日輪神話”效應(yīng)，之前的一天一百多倍的賺錢效應(yīng)吸引很多投資人參與博弈。50期權(quán)1907合約還有六天就到期了，按目前價(jià)格如果上漲3%左右，看漲的就有可能獲得五六倍的收益。當(dāng)然如果看漲失敗也會(huì)顆粒無(wú)收，所以目前當(dāng)月持倉(cāng)在進(jìn)行激烈博弈。

喜鵲資本投資總監(jiān)周俊則指出，近期期權(quán)持倉(cāng)量不斷創(chuàng)新高的原因首先是50ETF期權(quán)持倉(cāng)量是長(zhǎng)期增加的趨勢(shì)，特別是今年年初50ETF期權(quán)當(dāng)天創(chuàng)造192倍收益后，吸引投資者快速入場(chǎng)；其次持倉(cāng)量創(chuàng)新高意味著多空分歧大，主要源于對(duì)股市的分歧，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于觸底的過(guò)程中，但國(guó)內(nèi)外降息的預(yù)期又給股市帶來(lái)期待和希望。

周俊進(jìn)一步告訴記者，期權(quán)持倉(cāng)量大的合約主要是虛值看漲期權(quán)，這些虛值看漲期權(quán)合約在7月初以來(lái)逐步下跌調(diào)整，大量多頭被套牢，期權(quán)價(jià)值已經(jīng)非常低，沒(méi)有平倉(cāng)的必要。而期權(quán)的賣方多是機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)的風(fēng)格主要是穩(wěn)定備兌的期權(quán)策略，一般都會(huì)持有到最后，所以導(dǎo)致持倉(cāng)量越來(lái)越大。

軒鐸投資肖默則表示，由于期權(quán)市場(chǎng)逐漸發(fā)展，關(guān)注期權(quán)配置的資金逐步增加，特別是近期股票市場(chǎng)賺錢效應(yīng)下降，導(dǎo)致短期熱錢進(jìn)入了期權(quán)市場(chǎng)。從數(shù)據(jù)上看，50ETF期權(quán)從7月1日到7月17日，認(rèn)購(gòu)從161.35萬(wàn)增加到237.10，認(rèn)沽從135.42萬(wàn)增加到164.19?？梢钥闯鲎鰧?duì)沖備兌的資金比較多，這也是市場(chǎng)逐步走向成熟的表現(xiàn)。

復(fù)盤三輪牛市：均源于新動(dòng)能，這一輪呢？

科創(chuàng)板即將敲鑼開(kāi)市，對(duì)于目前的A股市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？在由中國(guó)銀行四川省分行主辦、星石投資協(xié)辦的“新科技，新金融，新投資”2019年年中投資策略報(bào)告會(huì)上，星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍岣嬖V記者，復(fù)盤A股市場(chǎng)二十幾年的走勢(shì)，每次確定性最強(qiáng)的大行情都來(lái)源于為當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)提供新動(dòng)能的產(chǎn)業(yè)。

例如1990~1993年、1996年~2001年的兩輪牛市，其背景是消費(fèi)時(shí)代開(kāi)啟、輕工出口增長(zhǎng)。2005~2007年則是大基建時(shí)代開(kāi)啟，鋼鐵、基建等板塊領(lǐng)漲。2012~2015年的牛市背景則是互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的普及以及創(chuàng)業(yè)板紅利，牛股多現(xiàn)于TMT和醫(yī)藥。如今產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)、外部環(huán)境倒逼創(chuàng)新，以及科創(chuàng)板紅利等國(guó)內(nèi)外環(huán)境，正共同驅(qū)動(dòng)中國(guó)新一輪科技創(chuàng)新發(fā)展周期，因此科技將是未來(lái)的長(zhǎng)期主線。

中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，科創(chuàng)板將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要助推器，也是投資者分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型紅利的重大機(jī)遇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣已經(jīng)明顯回落，但股市還處于高位，這種背離意味美股有不小的調(diào)整壓力。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下滑到政策底線附近，接下來(lái)政策將會(huì)發(fā)力，通過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)來(lái)穩(wěn)信心。7月份有可能成為市場(chǎng)的一個(gè)拐點(diǎn)，值得高度關(guān)注。依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在目前這個(gè)估值上，A股在未來(lái)一年取得正收益是大概率事件。

而目前在場(chǎng)外的資金是如何看待市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)呢？中國(guó)銀行四川分行財(cái)富管理與私人銀行部副總經(jīng)理林莉的觀點(diǎn)具有一定的代表性。林莉告訴記者，隨著科創(chuàng)板注冊(cè)制里程碑式的改革以及外資大規(guī)模的流入，都為資本市場(chǎng)帶來(lái)了成熟的有生力量。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)既有外部不確定因素帶來(lái)的挑戰(zhàn)，也有史無(wú)前例堅(jiān)定的產(chǎn)業(yè)升級(jí)共識(shí)。這些變化都在影響著財(cái)富的配置，其中權(quán)益類資產(chǎn)投資在大類資產(chǎn)配置中至關(guān)重要，是追求長(zhǎng)期超額收益的主要方式之一。盡管上半年A股呈現(xiàn)震蕩，但是從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，科技板塊的投資機(jī)會(huì)更為明顯。

星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵬瑫r(shí)指出，市場(chǎng)在大的風(fēng)格遷移過(guò)程中，往往也會(huì)受短期因素影響而產(chǎn)生階段性風(fēng)格輪動(dòng)，使得市場(chǎng)轉(zhuǎn)向防御型資產(chǎn)。但階段性風(fēng)格輪動(dòng)不改長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)，中高收益的成長(zhǎng)股可能將成為下一階段的核心資產(chǎn)。在具體行業(yè)配置方面，楊玲看好已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如具備全球優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G等）、受益于轉(zhuǎn)型升級(jí)的高端制造業(yè)（工業(yè)機(jī)器人、云計(jì)算、人工智能等）、受益于中國(guó)強(qiáng)大的商業(yè)變現(xiàn)空間（醫(yī)藥生物等）。