圖片來源：攝圖網(wǎng)

美聯(lián)儲將于當?shù)貢r間7月30日和7月31日舉行貨幣政策決策會議，北京時間8月1日凌晨，美聯(lián)儲將宣布本次議息結(jié)果。外界普遍認為，本次降息幾乎是“鐵板釘釘”，而一旦啟動降息，這將是美聯(lián)儲10年來首次降息。

降息前夜，橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯強勢發(fā)聲?；羧A德·馬克斯是美國最有影響力的基金大佬，更是巴菲特的偶像。巴菲特稱，每次郵箱里出現(xiàn)霍華德馬克斯的“備忘錄”，都迫不及待一口氣讀完。國內(nèi)投資大佬邱國鷺、陳光明也是其擁躉。

在備忘錄中，霍華德·馬克斯分析了為什么特朗普一直敦促美聯(lián)儲降息，建議人們正確理解降息，并指出降息有壞處。他認為本次降息沒必要，甚至可能適得其反，降息如果延遲衰退，可能帶來道德風險，最終使美國走上更慘烈的衰退。

中證君（ID：xhszzb）摘取了本次備忘錄的主要內(nèi)容，以饗讀者。

降息的另一面

霍華德·馬克斯是何許人？

他是著名的困境投資基金橡樹資本的創(chuàng)始人。如果看看橡樹資本的業(yè)績，你就知道馬克斯備受推崇的原因了——橡樹資本成立時間20多年，管理資產(chǎn)已經(jīng)到了1000億美元的規(guī)模。更驚人的是其長期績效表現(xiàn)：截至2018年年底，橡樹資本的平均回報率高達19%。同期美股S&P500的表現(xiàn)只有10.1%，MSCI全球指數(shù)只有4.9%。

本次備忘錄題為“（降息的）另一面”

圖片來源：橡樹資本

首先，霍華德·馬克斯駁斥了市場一般意見，美聯(lián)儲希望通過降息來預防衰退?；羧A德·馬克斯問道：“衰退真的可以避免嗎？還是只能推遲？如果答案是后者，不斷推遲會不會讓你們對美聯(lián)儲寄以厚望，從而制造‘道德風險’。如果美聯(lián)儲不斷避免小的衰退，當它的能力用盡的時候，迎接我們的會不會是更大的災(zāi)難？”

本次備忘錄有四大要點，中證君摘錄翻譯如下（譯文未經(jīng)橡樹資本審核）。

要點一：正確理解美聯(lián)儲降息

霍華德·馬克斯認為對降息有表面理解和更進一步的理解。

表面理解：經(jīng)濟增長減弱-美聯(lián)儲降息-經(jīng)濟接受刺激-公司盈利增長-股價上升。他認為，對于降息來說，如果按照這個邏輯線條走下去是不夠的。

更進一步的理解：美聯(lián)儲為什么要降息？答案當然是美聯(lián)儲看到了經(jīng)濟走弱的證據(jù)。經(jīng)濟情況現(xiàn)在有多壞？降息能不能阻止經(jīng)濟進一步下滑？他認為投資者不應(yīng)該停留在表面邏輯上，而需要問自己這些問題。

要點二：特朗普為什么一直敦促降息？

緊接著，霍華德·馬克斯發(fā)出了對于資本市場來說的靈魂之問：“低息真的好嗎？”在這一部分，他火力全開懟特朗普，分析了為什么特朗普這么熱衷于敦促美聯(lián)儲降息。

他先鋪墊了一大段說，表面來看，降息挺好的。低息有利于消費增長，因為借錢的成本變低了；此外，低息也有利于投資，降低了融資的成本。如上因素等等，低息看起來是百利而無一害的，特朗普也非常鮮明地表明了希望美聯(lián)儲保持低息的態(tài)度。

為什么特朗普喜歡低息，霍華德·馬克斯給出了幾種可能解釋：

特朗普是做房地產(chǎn)的，房地產(chǎn)是高杠桿行業(yè)

特朗普一生熱衷于借貸，對于他來說低息是百利無一害

特朗普現(xiàn)在的目標是連任，如果股市走高，對于其連任是加分項

如果特朗普的目標是連任，他應(yīng)該不關(guān)心2020大選之后的事情，因此降息如果能將經(jīng)濟刺激延續(xù)到大選，這對他來說是利好

圖片來源：橡樹資本

特朗普多次公開表示，美聯(lián)儲應(yīng)該維持低息，7月6日的紐約時報援引特朗普說，如果美聯(lián)儲采取行動，經(jīng)濟增長會坐上火箭。

依據(jù)上述分析，特朗普熱衷于降息只是為了連任或者自己的財富增長。是不是要重新審視一下降息和總統(tǒng)敦促降息這件事？

要點三：降息有壞處

霍華德·馬克斯說，降息是有壞處的。

首先，降息可能會推升通脹，通脹上升之后，固定收入的人群收入不變、支出增加，生活質(zhì)量會下降；其次，低收入人群沒有工具對沖通脹，生活質(zhì)量受得影響更大；再次，降息會降低安全的投資工具諸如國債的收益率，習慣于使用這些工具的投資者可能被迫選擇更高風險的投資工具，為了維持收益，低風險投資者被迫接受高風險；更進一步，降息可能帶來資產(chǎn)價格泡沫，如果事態(tài)進一步發(fā)展，可能影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定；最后，降息之后美聯(lián)儲的政策空間縮窄，總有一天會無息可降的。

要點四：本次降息沒必要，可能適得其反

霍華德·馬克斯表示，經(jīng)濟還在增長，這種時候降息是不必要的。經(jīng)濟增速可接受、就業(yè)市場向好、工資水平平穩(wěn)增長，本輪經(jīng)濟復蘇正成為歷史上最長的一次經(jīng)濟復蘇。這個時候降息是沒有必要的，或許還會適得其反。

當人們對降息反應(yīng)過于積極時，也是值得警惕的。鮑威爾發(fā)出降息信號之后之后，股市大漲，標普500創(chuàng)出新高，這表明人們對于目前經(jīng)濟走弱的這一基本情況缺乏關(guān)注。

綜上，霍華德·馬克斯認為，降息如果延遲衰退，可能帶來道德風險，最終使美國走上更慘烈的衰退。

最后，問題來了：霍華德·馬克斯能不能在最后關(guān)頭影響美聯(lián)儲的政策？如果美聯(lián)儲真的沒有降息，新興市場也許一片慘慘慘，A股又會怎么走？

這些問題還得靜候1日凌晨議息會議揭曉答案。

來源:中國證券報 吳娟娟