以三箭齊發(fā)，最能形容當前A股市場政策面變化。

第一箭，是8月9日兩交易所對兩融標的大擴容，滬深兩市兩融標的股票由950只擴大至1600只；同時取消最低維持擔保比例；

第二箭，同樣在8月9日，券商風控指標計算標準出爐，明確新業(yè)務計算標準，提升風控指標完備性，這是允許券商加杠桿之舉；

第三箭，是在本周三，即證金公司下調轉融資費率80基點，在業(yè)界看來，三箭齊發(fā)表明了監(jiān)管層吸引增量資金入市的實質舉動。

第一箭：兩融標的大擴容，涉及維保比例若干條款大修改

為進一步做好融資融券業(yè)務的風險管理，促進融資融券業(yè)務長期平穩(wěn)發(fā)展，經中國證監(jiān)會批準，兩交易所對融資融券交易實施細則（2015年修訂）中涉及維持擔保比例若干條款進行了修改。滬深兩交易所同時擴大兩融的標的范圍，將兩融標的股票數(shù)量由950只擴大至1600只。

有券商兩融人士對記者分析到，本次對原有細則最關鍵的修訂地方，除了取消130%最低維持擔保比例，更在于在維保比例的計算中引入“其他擔保物”的因素，來避免客戶因維保比例過低的平倉風險，也降低券商的經營風險；但是在客戶取現(xiàn)中，則仍以現(xiàn)金和證券作為維保比例的考量因素，不考慮其他擔保物的因素，則是為了防止投資者以其他擔保物置換現(xiàn)金和證券，防止兩融業(yè)務“變味兒”。

值得注意的是，本次修訂后的細則，一方面新增其他擔保物作為維保比例的考量因素，另一方面規(guī)定券商可以和客戶約定維保比例，這將對券商的風險控制能力提出考驗。

就在本周三，中證金下調轉融資費率80BP，有大型券商信用業(yè)務負責人對記者表示，這代表了監(jiān)管層對整個市場的一種呵護，代表政策組合拳的一個信號。剛過兩天，監(jiān)管層對兩融業(yè)務的組合拳就加碼。

券商中國記者梳理出兩融交易實施細則的三大修改點：

修改一：增加其他擔保物

就此次《實施細則》第四十二條的修改來看，融資融券維持擔保比例的計算公式發(fā)生變化，新增“其他擔保物”的影響因素在內。

具體而言，新修改的條款為：會員應當對客戶提交的擔保物進行整體監(jiān)控，并計算其維持擔保比例。維持擔保比例是指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例，計算公式為：

維持擔保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內證券市值總和+其他擔保物價值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當前市價＋利息及費用總和）。

何為“其他擔保物”？據交易所介紹，其他擔保物是指客戶維持擔保比例低于最低維持擔保比例時，客戶經會員認可后提交的除現(xiàn)金及信用證券賬戶內證券以外的其他擔保物，其價值根據會員與客戶約定的估值方式計算或雙方認可的估值結果確定。

有券商信用業(yè)務負責人對記者表示，其實早在15年股災之后業(yè)界就提出過這個概念，如今落實到法規(guī)中，對于投資者來說，多了一個避免證券公司因維保比例過低而平倉的籌碼，對于券商來說，也是降低風險的有效手段。不過，他認為，券商需要建立起來更完善的資產評估體系。

修改二：取現(xiàn)時不考慮“其他擔保物”

一方面，監(jiān)管在維保比例計算中引入“其他擔保物”，但是另一方面，取現(xiàn)時卻規(guī)定，以現(xiàn)金或充抵保證金的證券為考量因素。

針對“其他擔保物”的條款，《實施細則》在第四十四條中也做出了修改。就此前內容來看，“維持擔保比例超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔保比例不得低于300%。本所另有規(guī)定的除外。”

對此，此次修訂中顯示，“僅計算現(xiàn)金及信用證券賬戶內證券市值總和的維持擔保比例超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金、充抵保證金的證券，但提取后僅計算現(xiàn)金及信用證券賬戶內證券市值總和的維持擔保比例不得低于300%。”

而對于其他擔保物而言，新增“維持擔保比例超過會員與客戶約定的數(shù)值時，客戶可以解除其他擔保物的擔保，但解除擔保后的維持擔保比例不得低于會員與客戶約定的數(shù)值。對提取現(xiàn)金、充抵保證金的證券，或解除其他擔保物的擔保另有規(guī)定的除外”等內容。

監(jiān)管還表示，維持擔保比例超過會員與客戶約定的數(shù)值時，客戶可以解除其他擔保物的擔保，但解除擔保后的維持擔保比例不得低于會員與客戶約定的數(shù)值。

上述券商信用業(yè)務負責人表示，如果其他擔保物也算入取現(xiàn)的考量因素，就會出現(xiàn)提前提取賬戶現(xiàn)金和證券的可能，即讓擔保物質量下降，因為其他擔保物的質量很可能不如現(xiàn)金和證券，如果提前支取，就可能變相成為質押貸款業(yè)務，影響到兩融業(yè)務的本質。

修改三：“130%”最低維持擔保比例取消

早在今年年初，監(jiān)管就表示擬取消130%的最低維持擔保比例。而今最新修訂的細則規(guī)定，券商與客戶約定最低維持擔保比例要求。

“券商與客戶約定最低維持擔保比例，監(jiān)管對數(shù)值不做要求，有利于券商充分發(fā)揮自己的風險控制能力，但換句話說，也在考驗券商的風控能力。”有券商兩融人士表示。

此前，《實施細則》第四十三條規(guī)定，客戶維持擔保比例不得低于130%。當客戶維持擔保比例低于130%時，會員應當通知客戶在約定的期限內追加擔保物，客戶經會員認可后，可以提交除可充抵保證金證券外的其他證券、不動產、股權等資產。會員可以與客戶自行約定追加擔保物后的維持擔保比例要求。

而在此次修改中，“130%”的明確最低限度比例要求取消。新修訂的條款顯示，“會員應當根據市場情況、客戶資信和公司風險管理能力等因素，審慎評估并與客戶約定最低維持擔保比例要求。”

與此前的硬性數(shù)字要求相比，新修訂的內容將判斷權交給機構和市場，通過“審慎評估”確定最低比例要求，形式更為靈活機動。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，本次調整的目的是改變“一刀切”的做法，將監(jiān)管、自律的強制要求轉化為證券公司自主風險管理的內在需求，交由證券公司與客戶自主約定。對于資信較強的客戶、流動性較好的擔保品，證券公司可以經過評估后適當調低最低維持擔保比例，反之也可以提高。

上述信用業(yè)務負責人表示，由于其他擔保物的引入，券商可以和客戶約定維保比例，考驗券商的風險控制能力，也有可能約定出來兩個維保比例。

上交所還表示，本次修改的《實施細則》實施前，會員與客戶已簽訂融資融券合同的，會員可以根據修改后的《實施細則》要求，與客戶協(xié)商或以其他合法方式調整合同相關約定。修訂后的《實施細則》于8月19日實施。

上述券商信用業(yè)務人士表示，本次修訂后的細則，一方面新增其他擔保物作為維保比例的考量因素，另一方面規(guī)定券商可以和客戶約定維保比例，這將對券商的風險控制能力提出考驗。

修改四：兩融標的股票擴大至1600只

8月9日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，近日證監(jiān)會指導滬深交易所修訂出臺了融資融券交易實施細則，同時指導交易所進一步擴大兩融的標的范圍，對兩融交易機制作出了較大程度優(yōu)化。其中，將兩融標的股票數(shù)量由950只擴大至1600只。

具體而言，深市新增275個兩融標的，滬市新增375個兩融標的，上交所現(xiàn)有43只標的交易型開放式指數(shù)基金范圍維持不變。（文末附股票名單）

有北方中型券商信用業(yè)務部負責人表示，交易所擴大兩融標的股票范圍，對兩融投資者而言，可選擇的投資品種會更多，擴大兩融范圍；對券商來說，對公司做大兩融規(guī)模有提升作用。

有兩融人士表示，這是監(jiān)管為了提振市場打出的政策組合拳，擴大標的范圍后，市場對兩融的關注度可能進一步增高。對市場的影響是，之前走勢不太好的股票，被融資的杠桿資金關注度增加一些。之前沒法融資的股票，現(xiàn)在可以在場內融資進行，市場關注度會更高一些。

第二箭：證券公司風險控制指標計算標準修訂，提升券商杠桿

證監(jiān)會9日就修訂《證券公司風險控制指標計算標準》（簡稱《計算標準》）公開征求意見，本次調整主要涉及《計算標準》中證券公司風險資本準備、表內外資產總額、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率和風險控制指標等5張計算表，明確新業(yè)務計算標準，提升風控指標完備性。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬指出，結合三年的實踐經驗，現(xiàn)行風險控制指標體系通過資本約束，在引導證券公司提升風險管理水平、有效防范和控制風險方面發(fā)揮了重要作用。但隨著行業(yè)不斷發(fā)展和業(yè)務結構調整，相關風險類型日趨復雜，風控指標計量標準需進一步完善和明確，以適應新形勢下風險管理需要。因此，有必要對《計算標準》進行修訂，以支持證券公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。此次修訂主要是基于四點原則：

一是維持總體框架不變，局部指標調整。鑒于現(xiàn)行風控指標計算標準體系整體完備，實施效果良好，已獲得行業(yè)普遍認同。繼續(xù)維持總體框架，僅根據市場情況和行業(yè)發(fā)展需要完善部分指標。

二是實施逆周期調節(jié)，引導行業(yè)優(yōu)化資本配置。針對不同業(yè)務、產品的風險特征，實施寬嚴相濟的指標調整，發(fā)揮風控指標計算標準的導向作用，提升資本市場流動性，支持行業(yè)健康有序發(fā)展。

三是明確新業(yè)務計算標準，提升風控指標完備性。根據市場發(fā)展情況和行業(yè)實踐中的新業(yè)務、新情況，及時明確相關指標計算標準，確保風控指標對公司各類業(yè)務的全覆蓋。

四是完善差異化監(jiān)管指標，提升優(yōu)質證券公司資本運作空間。結合證券公司分類評價結果強化差異化監(jiān)管，提升合規(guī)風控有效、業(yè)務拓展能力較強的證券公司的資本運作空間。

第三箭：證金公司下調轉融資費率80BP

就在8月7日，中證金發(fā)公告，決定自2019年8月8日起，整體下調轉融資費率80BP，其中，182天期費率由4.3%下調至3.5%，91天期費率由4.6%下調至3.8%，28天期費率由4.7%下調至3.9%，14天期和7天期費率由4.8%下調至4%。

當時，就有大型券商信用業(yè)務負責人對記者表示，這代表監(jiān)管層對整個市場的呵護，代表政策組合拳的一個信號。

券商人士認為，中證金下調轉融資費率80BP，對其而言是很大的讓利，有助于中小券商提升流動性水平，有更多的資金去做兩融業(yè)務；對于大券商來說，雖然資本金具有優(yōu)勢，也由于中證金資金利率相比銀行等其他渠道更有優(yōu)勢，會加大券商對中證金的資金需求。

上述中型券商信用業(yè)務部負責人表示，下調后的轉融資費率是稍低于市場融資利率，但加上保證金的成本后，與券商從其他金融機構借錢的費率基本持平。他認為，中證金此次降低轉融資費率的行為，更多向市場傳遞的信息是中證金資金寬裕，可以向股市提供“彈藥”，做兩融業(yè)務的有力支撐。

券商中國梳理出新增標的股票如下：

（封面圖片來自攝圖網）