每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

繼南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療兩家生物醫(yī)藥行業(yè)公司上市科創(chuàng)板后，8月12日，科創(chuàng)板又迎來一只創(chuàng)新藥企代表——微芯生物，作為上交所重點(diǎn)推薦的科技創(chuàng)新型企業(yè)七大板塊之一，生物醫(yī)藥個(gè)股上市走勢受到廣泛關(guān)注。

與此同時(shí)，A股市場震蕩，具有防御屬性的醫(yī)藥主題基金業(yè)績悄然回升，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，震蕩市下，醫(yī)藥主題基金與黃金主題基金并排入圍業(yè)績排頭兵，WinD數(shù)據(jù)顯示，5月以來多只醫(yī)藥基金業(yè)績漲幅超10%。

近期醫(yī)藥主題基金大漲的內(nèi)生邏輯是什么？科創(chuàng)板會(huì)如何助力醫(yī)藥行業(yè)呢？頻頻響雷的醫(yī)藥行業(yè)又該如何避雷呢？

龍頭醫(yī)藥股刷新高 醫(yī)藥行業(yè)開啟避險(xiǎn)攻勢

8月12日，微芯生物在上交所科創(chuàng)板正式上市，公司發(fā)行市盈率高達(dá)467倍，創(chuàng)科創(chuàng)板首發(fā)紀(jì)錄，截至收盤，微芯生物漲366.5%，報(bào)95.31元，值得一提的是，微芯生物是首家上市科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè)，也是第三只科創(chuàng)板上市醫(yī)藥股。

除了微芯生物上市首日受到資金關(guān)注外，7月以來，多只醫(yī)藥股漲幅頗高，更有龍頭醫(yī)藥個(gè)股創(chuàng)下2015年6月以來階段性高點(diǎn)，如海思科、天壇生物、大參林等。

個(gè)股推升下，多只主動(dòng)管理類醫(yī)藥主題基金在市場走弱的市場環(huán)境下逆勢走高，如果震蕩市下沒有及時(shí)挖到黃金礦，買入醫(yī)藥主題基金也是不錯(cuò)的選擇。WinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，5月以來，可統(tǒng)計(jì)業(yè)績的74只醫(yī)藥主題基金（AC份額分開計(jì)算）中近九成醫(yī)藥主題基金都賺到了錢，而A股主動(dòng)管理權(quán)益類基金收正的不足一半，最高一只“中銀醫(yī)療保健”大賺15.23%，廣發(fā)醫(yī)療保健、交銀醫(yī)療創(chuàng)新區(qū)間業(yè)績漲幅也超10%，65只跑贏了主動(dòng)管理型權(quán)益類基金-0.7%的平均收益率。

數(shù)據(jù)來源：WIND 區(qū)間業(yè)績：5月1日至8月9日

如果說上半年醫(yī)藥主題基金有不錯(cuò)的漲幅是受益于一季度市場的大幅反彈，是市場共振的一個(gè)結(jié)果，那么震蕩市下依舊能逆勢賺錢主要得益于醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績屬性以及弱勢行情下的避險(xiǎn)資金抱團(tuán)。

某基金公司醫(yī)藥行業(yè)研究員認(rèn)為，“近期醫(yī)藥股大漲這里面既有行業(yè)性因素也有市場因素，從行業(yè)因素來講，從2015年開始醫(yī)藥行業(yè)出臺(tái)了一系列產(chǎn)業(yè)政策，這些政策基本是利好行業(yè)龍頭的，所以可以觀察到從2018年開始行業(yè)龍頭的業(yè)績增速要明顯快于整個(gè)板塊，這是業(yè)績層面的影響。另外就是市場層面，醫(yī)藥龍頭在未來成長確定性更高、立足國內(nèi)市場不受貿(mào)易影響（抱團(tuán)取暖）、外資配置逐步加大的情況下，整體估值也有提升。”

多位基金經(jīng)理采訪反饋醫(yī)藥主題基金在長期來看投資價(jià)值凸顯，國泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏稱，一方面隨著人類平均壽命的延長，身體機(jī)能下降，器官日趨老化，高發(fā)致死或降低生存質(zhì)量的疾病的類別，與多年前相比，也出現(xiàn)了較大的變化，逐漸集中在心腦血管疾病和各種腫瘤癌癥上。而人民生活水平的提高，也產(chǎn)生了提高老年生存質(zhì)量，治療疾病，改善預(yù)后的進(jìn)一步訴求。這是有需求的。另外近幾年，政府強(qiáng)有力的醫(yī)療監(jiān)管改革，對創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥的政策支持，以及產(chǎn)業(yè)基金或者是PE基金對生物醫(yī)藥行業(yè)的投資力度前所未有。比如國家推出了對創(chuàng)新藥優(yōu)先進(jìn)行審評審批的制度；比如醫(yī)保騰籠換鳥，壓縮輔助用藥的空間，開始納入治療心腦血管疾病癌癥腫瘤的創(chuàng)新藥等等。

三只醫(yī)藥股上科創(chuàng)板 如何利好醫(yī)藥板塊？

長期來看科創(chuàng)板對于醫(yī)藥行業(yè)也是一大利好，“醫(yī)藥股上科創(chuàng)板的企業(yè)估值會(huì)相對偏高，會(huì)對A股醫(yī)藥股起到對標(biāo)作用，推動(dòng)A股醫(yī)藥科技板塊的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”一位私募投資經(jīng)理如是說。

東吳證券在研報(bào)中也指出，我們認(rèn)為科創(chuàng)板的推出將利好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新領(lǐng)域的醫(yī)藥企業(yè)，創(chuàng)新藥及創(chuàng)新領(lǐng)域的醫(yī)藥企業(yè)符合科創(chuàng)板對行業(yè)的規(guī)定，且其結(jié)合市值指標(biāo)對盈利要求的考核，鼓勵(lì)了目前未盈利，但有較好品種的創(chuàng)新藥公司。創(chuàng)新藥企業(yè)在進(jìn)入II期臨床后，由于臨床試驗(yàn)規(guī)模的硬性要求，研發(fā)投入將大幅度提升。如果此時(shí)沒有充足的資金支持，很多項(xiàng)目將被擱置甚至擱淺。隨著科創(chuàng)板的出臺(tái)，此類企業(yè)將更容易實(shí)現(xiàn)融資，支持的我國創(chuàng)新藥的研發(fā)。

那么各大公募機(jī)構(gòu)如何看待科創(chuàng)板上市的三只醫(yī)藥股質(zhì)地呢？上述醫(yī)藥板塊研究員稱，科創(chuàng)板首批兩家+今天掛牌共三家公司，質(zhì)地角度（實(shí)際經(jīng)過篩選）都還不錯(cuò)，但估值也不便宜，以目前的估值水平后面不能預(yù)期太高。

融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)也稱，“現(xiàn)在科創(chuàng)板上市公司估值普遍較高，但也有基本面好的公司。跟創(chuàng)業(yè)板一樣，創(chuàng)業(yè)板剛剛問世時(shí)估值也較高，但隨著時(shí)間的推移，有優(yōu)秀的醫(yī)藥公司也會(huì)長大。”

醫(yī)藥股渾水摸魚 機(jī)構(gòu)如何避雷？

2018年上半年的醫(yī)藥基金在全年股市走弱的環(huán)境下C位出道，成為最受寵的一類基金類別，長生生物疫苗事件的出現(xiàn)被認(rèn)為是醫(yī)藥行情急轉(zhuǎn)直下的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，今年以來，醫(yī)藥股依舊雷聲陣陣，先有康美藥業(yè)坐實(shí)財(cái)務(wù)造假，后腳方盛制藥實(shí)控人被立案調(diào)查，益佰制藥商譽(yù)暴雷虧損近8個(gè)億，東阿阿膠也遭業(yè)績變臉…

近年來，相對于傳統(tǒng)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)遇到黑天鵝的概率更高。在萬民遠(yuǎn)看來，醫(yī)藥板塊具有較高壁壘，醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域非常多，細(xì)分領(lǐng)域差別特別大，醫(yī)藥個(gè)股的估值差異也很大。有些個(gè)股的雷從報(bào)表就可以看出一定的端倪，比如有的上市公司，賬上有幾百億的現(xiàn)金，但又去貸款幾百億，相當(dāng)于公司有1000多億的現(xiàn)金。醫(yī)藥公司是現(xiàn)金流非常好的行業(yè)，這種和行業(yè)相背離的行為值得懷疑。其某個(gè)季度的業(yè)績雷是很難規(guī)避的，但不符合常識(shí)的上市公司的雷是較好規(guī)避的。因此，除了基本的財(cái)務(wù)知識(shí)之外，也要注意公司是否違反常識(shí)。比如某些號(hào)稱行業(yè)龍頭的公司，調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，下游客戶并沒有使用過這家公司的產(chǎn)品，這就不符合常識(shí)。

某基金公司醫(yī)藥行業(yè)研究員則表示，“避雷的主要規(guī)避手段就是聚焦，倉位聚焦到一批研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、銷售網(wǎng)絡(luò)及市場業(yè)務(wù)能力經(jīng)過驗(yàn)證的公司；另外對財(cái)務(wù)報(bào)表及估值水平也是核心關(guān)注點(diǎn)。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)