統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月12日，分級A指數(shù)今年以來上漲5.04%，8月以來的7個(gè)交易日上漲0.67%。相比之下，中長期純債基金平均收益僅有2.63%，短期純債基金平均收益為2.07%。

多位基金業(yè)內(nèi)人士指出，分級基金7月底以來的上漲行情主要來自其債性價(jià)值驅(qū)動，相比AA+企業(yè)債，A份額一年期銀行定期存款+3%的隱含收益率顯現(xiàn)出吸引力。

債性價(jià)值驅(qū)動上漲

比起股票市場持續(xù)調(diào)整，分級基金A份額今年以來平均接近5%的漲幅給投資者帶來欣慰。

集思錄統(tǒng)計(jì)的分級A指數(shù)顯示，截至8月12日收盤，分級A指數(shù)報(bào)收1685.932點(diǎn)，較年初上漲5.04%，8月7日，全市場分級基金A份額成交高達(dá)4.2億元，創(chuàng)出近5個(gè)月新高。

今年以來，分級A指數(shù)在1月及3月兩個(gè)月份漲幅超過1%，4月份，該指數(shù)出現(xiàn)0.2%的回調(diào)；8月以來，分級基金A份額開始一輪新攻勢，7個(gè)交易日上漲0.67%。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月12日，今年以來，日均成交額超過500萬元的分級基金A份額，平均漲幅為4.62%，其中，深成指A漲幅達(dá)到19.02%，恒中企A、醫(yī)藥A、銀行A等6只分級基金A份額的漲幅都超過了5%。

在一位券商分析師看來，分級基金A份額近期的上漲行情主要來自其債性價(jià)值驅(qū)動。“目前市場上主流的3~5年期AA+企業(yè)債，到期收益率在3.6%~4%，對比來看，分級基金A約定年化收益率為一年期銀行定期存款+3%、且有下折保護(hù)的主流分級基金A份額折價(jià)率在2.5%~3%，隱含收益率在4.6%左右，相比3~5年期AA+企業(yè)債有明顯的優(yōu)勢。另外，權(quán)益市場近期波動較大，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好走低，也在一定程度上推動了分級A的漲勢。”上述券商分析師說。

一位券商自營部門人士稱，年初，分級基金A份額普遍折價(jià)5%，加上兩年的利息，到期收益率一度高達(dá)7%。近期的上漲行情也是跟隨著債券市場上漲，估值得以提升。8月9日，10年期國債到期收益率為3.0216%，創(chuàng)年內(nèi)新低。若從4月份開始持有國債期貨，收益率在3%左右。同樣具有債券屬性的分級基金A份額二級市場價(jià)格同樣受益于債券牛市。

他同時(shí)提醒，自資管新規(guī)實(shí)施以來，分級基金陸續(xù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型清盤程序，場內(nèi)流動性日益萎縮。今年以來，全市場分級基金A份額日均成交金額僅為231.14萬元，而去年全年分級基金A份額日均成交金額接近300萬元。對于資金量較大的機(jī)構(gòu)投資者而言，流動性匱乏的市場吸引力也受到影響。

折價(jià)水平仍具吸引力

上述券商分析師指出，根據(jù)目前的折價(jià)水平，分級A的債性價(jià)值相對AA+企業(yè)債而言仍然具備優(yōu)勢。一年期銀行定期存款+3%的分級基金A份額隱含收益率在4.6%附近，+3.5%類的分級A隱含收益率可達(dá)到5%~5.1%，高收益的分級A優(yōu)勢更為突出。但需要注意的是，目前+5%類的分級A基本處于溢價(jià)，價(jià)格向上空間有限。此外，考慮到目前分級基金市場并不活躍，部分分級A二級市場缺乏流動性，市場上較為活躍的還是+3%類的分級A品種。

“目前分級基金A份額折價(jià)幅度大約為2%，預(yù)計(jì)持有一年收益率將有6%左右。2020年底資管新規(guī)過渡期結(jié)束，大部分的分級基金將轉(zhuǎn)為LOF基金?？紤]到屆時(shí)會有近1%的贖回費(fèi)用，持有分級A的年化收益會有一些折扣。對于券商自營團(tuán)隊(duì)而言，業(yè)績考核目標(biāo)為年化收益8%，目前分級A無法滿足這一收益目標(biāo)要求。更愿意關(guān)注處于貼水狀態(tài)的股指期貨、黃金等品種。”上述券商自營部門人士透露。

有基金經(jīng)理提醒投資者，關(guān)注分級基金A的特殊條款設(shè)置。“比如今年以來漲幅較大的深成指A無下折條款設(shè)置，而且根據(jù)合同規(guī)定，當(dāng)深成指B凈值跌至0.1元后，A類份額和B類份額將同漲同跌。今年以來深成指A與其B類份額基本維持同漲同跌狀態(tài)。當(dāng)前，深成指B預(yù)估凈值為0.089元，深成指A仍與B端同漲同跌，標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)相對較大。”

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