每經(jīng)記者 劉晨光 攝影報道    每經(jīng)編輯 張海妮    

2019年8月21日，在十字門金融周醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資峰會上，專家分析醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會

醫(yī)改處于不斷前進(jìn)的過程中，仿制藥一致性評價、“4+7”帶量采購等政策推動醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資方式也會隨之改變。 

8月21日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從十字門金融周醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資峰會上獲悉，天風(fēng)證券醫(yī)藥首席分析師鄭薇認(rèn)為，新醫(yī)改已經(jīng)有10年時間，醫(yī)藥是長周期剛性需求，不太受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，未來國家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)會在政策的加持下不斷轉(zhuǎn)型升級，向頭部公司集中。

頭部藥企應(yīng)增加創(chuàng)新投入

醫(yī)改進(jìn)行時，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的變革和升級也是圍繞醫(yī)改政策徐徐展開。

在鄭薇看來，醫(yī)改主要分為三條線，即業(yè)內(nèi)常說的“三醫(yī)聯(lián)動”：一是醫(yī)保，主要解決支付和看病問題，達(dá)到廣覆蓋、降低藥價的效果，涉及國家醫(yī)保局；二是醫(yī)療，由國家衛(wèi)健委組織，走分級診療路線，解決頭部醫(yī)院醫(yī)療資源過于集中的問題；三是醫(yī)藥，涉及國家藥監(jiān)局，通過嚴(yán)格評審，保證藥品質(zhì)量。

在鄭薇看來，隨著我國人口老齡化速度加快，人們對于醫(yī)藥的需求也逐漸加大。“一個人的醫(yī)療支出大概80%都是花在60歲以后。”鄭薇認(rèn)為，醫(yī)改政策加速了產(chǎn)業(yè)變革。

隨著“4+7”帶量采購等政策的陸續(xù)出臺，醫(yī)藥行業(yè)逐步開啟整合模式，產(chǎn)業(yè)加速集中。“目前醫(yī)藥企業(yè)有幾千家，未來會降到原來體量的十分之一，然后再在這個基礎(chǔ)上降一半。”鄭薇坦言，小的醫(yī)藥制造企業(yè)會被淘汰，但同時也會催生一些新的業(yè)態(tài)，目前整個行業(yè)處在創(chuàng)新的起點上。

此前很長一段時間，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的毛利率在80%左右，藥企基本處于“躺贏”狀態(tài)，鄭薇認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)實際上是科技行業(yè)，但是以前多被當(dāng)成了制造業(yè)。她建議，頭部企業(yè)應(yīng)該把更多精力放到創(chuàng)新領(lǐng)域，整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化。鄭薇坦言，如果一家藥企的科研投入不能占到其營業(yè)收入的10%，很難稱得上是一家創(chuàng)新藥企業(yè)。

鄭薇認(rèn)為，后來居上的創(chuàng)新藥企應(yīng)盡量避免同行業(yè)龍頭進(jìn)行面對面碰撞，可以選擇差異化路線。她認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)將逐步由渠道為王過渡到產(chǎn)品為王，好的產(chǎn)品才是未來的根基。鄭薇指出，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)估值體系相互滲透達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，未來A股的溢價將會逐步被拉回均值水平。此外，她認(rèn)為會有更多的醫(yī)藥人才從海外歸來，帶來先進(jìn)的技術(shù)和“硬核”團(tuán)隊。

科創(chuàng)板醫(yī)藥股是機(jī)會

在國家醫(yī)改政策的加持下，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級過程中，選擇醫(yī)藥股的標(biāo)準(zhǔn)也會發(fā)生一些變化。

鄭薇建議，近年來CRO、CMO、CDMO等醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，其原因主要是創(chuàng)新藥企意圖提高研發(fā)效率，降低生產(chǎn)成本。鄭薇建議投資方向應(yīng)圍繞醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策趨勢，選擇那些真正做研發(fā)的公司，選擇標(biāo)準(zhǔn)為：一方面是標(biāo)的的創(chuàng)新元素，另一方面是其全球化水準(zhǔn)。在鄭薇看來，消費型醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器械頭部公司及臨床前篩查等領(lǐng)域都是可以嘗試的。

談到創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，不得不提科創(chuàng)板。在鄭薇看來，科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企業(yè)或是未來比較重要的投資機(jī)會。與國際接軌的IPO規(guī)則讓更多的生物科技公司能夠登陸A股資本市場，無疑會進(jìn)一步助推新藥的研發(fā)水平。在鄭薇看來，科創(chuàng)板的“火爆”認(rèn)購超出預(yù)期，她認(rèn)為由于科創(chuàng)板標(biāo)的的稀缺性，多少會存在一定的溢價水平，未來溢價幅度會下降，但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的還是會保持一定的溢價水平。

事實上，新藥研發(fā)的道路，從來都不是一帆風(fēng)順，而是建立在累積失敗的基礎(chǔ)之上。中國醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會執(zhí)行會長宋瑞霖表示，根據(jù)德勤報告，成功上市一款新藥的成本從2010年平均11.88億美元，上升到2018年的約21.68億美元，“這主要是指一款藥從篩選化合物到成功上市所有的成本，都算到了研發(fā)過程的成本中”。宋瑞霖坦言，創(chuàng)新藥研發(fā)成功概率并不高，其中新藥從臨床一期到上市只有不到10%的成功率，而腫瘤藥只有約5.1%。

科創(chuàng)板給創(chuàng)新藥企帶來了契機(jī)，創(chuàng)新藥企又該如何把握機(jī)會？宋瑞霖對包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體表示，從科創(chuàng)板IPO規(guī)則來說，更多強(qiáng)調(diào)公司及產(chǎn)品給市場帶來的關(guān)于未來的、確定性的信息，作為生物制藥企業(yè)，其股票價格實際上主要反映股民對公司未來的信心。宋瑞霖強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新藥企業(yè)一定要在實質(zhì)品種上下功夫，他認(rèn)為創(chuàng)新藥不僅僅是“新”，更重要的是要解決重大的臨床需求，“新”不一定有價值，“能不能滿足臨床空白，實現(xiàn)重大替代，這應(yīng)該是未來生物醫(yī)藥創(chuàng)新的一個基本點”。