看好長期機會公募積極布局可轉(zhuǎn)債 平安可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理汪澳表示，現(xiàn)階段可轉(zhuǎn)債的投資價值較高。債市步入牛市后半程，權益市場經(jīng)過二季度以來的調(diào)整，整體估值水平回到歷史相對低位。同時，今年可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了大幅擴容，可挖掘的投資機會大幅增加?！跋噍^權益資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債的性價比較高，可作為中長期投資標的，下行風險可控，而且還能博弈股市上漲行情?！?光大保德信基金固定收益投資部黃波也表示戰(zhàn)略性看好轉(zhuǎn)債?！?月底時，很多轉(zhuǎn)債價格比較便宜，8月股市大幅下跌后有企穩(wěn)跡象。如果市場明顯反彈，轉(zhuǎn)債會跟隨上漲。目前一些長期資金在增配轉(zhuǎn)債，包括社保、年金、養(yǎng)老金等，一方面通過公募等資管產(chǎn)品投，還有一部分參與打新和二級市場交易?！?華東某中型公募基金經(jīng)理表示，轉(zhuǎn)債市場越來越大，規(guī)模將超過7000億；發(fā)行主體也已接近200只，很多優(yōu)秀的上市公司在考慮發(fā)行轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債相關產(chǎn)品和投資轉(zhuǎn)債的群體在不斷擴容。當前是布局轉(zhuǎn)債的好時機。 黃波稱，去年債市大牛，長期資金超配的更多是利率債、國債，轉(zhuǎn)債市場需求不旺。但當前利率下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益率走低，轉(zhuǎn)債是一類比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而且沒有出現(xiàn)過違約，機構需求比較高。 投資策略更加多元 基金公司對可轉(zhuǎn)債投資布局也比較積極，有的公司是通過債券基金，有的公司專門發(fā)行轉(zhuǎn)債基金，比如寶盈、交銀施羅德、平安、農(nóng)銀匯理等今年都發(fā)行了可轉(zhuǎn)債基金。光大保德信基金看好轉(zhuǎn)債機會，旗下中高等級債基金轉(zhuǎn)債配置比例較高。黃波介紹，在二季度末市場比較悲觀時已經(jīng)大幅提升了轉(zhuǎn)債的倉位。 轉(zhuǎn)債市場規(guī)模越來越大，基金經(jīng)理也在用多元化的策略參與轉(zhuǎn)債投資。 黃波表示，轉(zhuǎn)債主要有幾類投資策略：一是精選個券，長期看好一些優(yōu)質(zhì)上市公司，重倉這些公司的轉(zhuǎn)債；二是低價策略，選擇價格較低、信用資質(zhì)沒有明顯瑕疵的品種；三是量化選券，通過模型挑選高性價比的品種?！半S著樣本數(shù)量越來越多，市場容量越來越大，很多量化策略可以在轉(zhuǎn)債方面實現(xiàn)。公募較多使用量化手段去選券，基于歷史數(shù)據(jù)判斷哪些轉(zhuǎn)債性價比較高，包括轉(zhuǎn)股溢價率、純債溢價率、標的股票波動率等；同時，也會關注短期套利機會，但當前市場套利機會較少，一般出現(xiàn)在市場高波動時?！?汪澳表示，可轉(zhuǎn)債能夠衍生出更多投資策略，在常規(guī)擇券配置策略基礎上，可以參與轉(zhuǎn)債的條款博弈、一級市場投資等。“最核心的策略是選擇優(yōu)質(zhì)配置標的，獲取正股上漲帶動轉(zhuǎn)債上漲的收益，需要重點關注上市公司基本面作為主要的擇券標準。同時，可轉(zhuǎn)債可以在一級市場發(fā)行時申購，挖掘一級市場投資機會?！?另外，可轉(zhuǎn)債不乏條款博弈的獲利機會。黃波表示，轉(zhuǎn)債的條款博弈要分時間段去做，下修條款要求轉(zhuǎn)債價格在100元以下，才有博弈空間?？梢酝ㄟ^一些指標判斷公司是否會下修，比如財務壓力、未來的轉(zhuǎn)股意愿、轉(zhuǎn)股對股權的稀釋率等。 “我們把轉(zhuǎn)債分成10個大行業(yè)，偏自上而下的策略去選，如果某個行業(yè)未來有顯著的超額收益，可能在這個行業(yè)上會出現(xiàn)超配；如果各行業(yè)都比較平穩(wěn)，則會從中選擇比較優(yōu)質(zhì)的標的?！?汪澳表示，最典型的條款博弈是對發(fā)行人下修轉(zhuǎn)股價的博弈。當正股下跌低于轉(zhuǎn)股價較多時，發(fā)行人可能會通過下修轉(zhuǎn)股價重置期權價值，轉(zhuǎn)債價格也會隨著期權價值重置而上漲。 封面圖片來源：攝圖網(wǎng)