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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

由于地緣政治的緊張局勢(shì)、全球增長(zhǎng)放緩和低利率環(huán)境加劇了全球金融危機(jī)后出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性下滑，全球頂級(jí)投行的營(yíng)收在2019年上半年跌至13年來的低點(diǎn)。具體來看，今年上半年，美國和歐洲最大的12家投行的交易和咨詢業(yè)務(wù)收入為768億美元，較2018年同期下滑11%。根據(jù)行業(yè)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Coalition的最新數(shù)據(jù)，這12家投行在上半年的上述收入為2006年以來的最低水平。

投行業(yè)前臺(tái)員工數(shù)量連續(xù)第10年下滑

這些投行都分別報(bào)告了其市場(chǎng)和投行部門第二季度的業(yè)績(jī)，其中摩根士丹利的固收下降18%，德意志銀行（以下簡(jiǎn)稱德銀）的股票收入更是大幅下滑32%，且正在關(guān)閉其股票交易業(yè)務(wù)。

在所有這12家頂級(jí)投行中，最引人注目的是股票業(yè)務(wù)的下滑——由于客戶對(duì)衍生品和大宗經(jīng)濟(jì)服務(wù)的需求大幅下降，所有地區(qū)的營(yíng)收同比下滑17%。

關(guān)于投資者保護(hù)的MiFID II規(guī)則（歐盟金融工具市場(chǎng)指導(dǎo)。在MiFID II監(jiān)管框架下，所有場(chǎng)外市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)商都將受到監(jiān)管約束），也使股票交易成為一項(xiàng)更具挑戰(zhàn)性的業(yè)務(wù)，這可能導(dǎo)致其他歐洲投行效仿德銀的做法——放棄股票交易業(yè)務(wù)，將這塊業(yè)務(wù)拱手讓給華爾街的巨頭。

圖片來源：《金融時(shí)報(bào)》

此外，這些頂級(jí)投行的固收和大宗商品交易在上半年也表現(xiàn)不佳，上半年這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑9%，其中的部分原因是利率被不斷下調(diào)；由于在增長(zhǎng)放緩的環(huán)境下，越來越多的公司變得更加謹(jǐn)慎，這也導(dǎo)致了債券銷售和股票上市業(yè)務(wù)收入的大幅下滑。

CMR集團(tuán)分析師David Liu在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出：“今年投行營(yíng)收受股票交易營(yíng)收下滑的影響最大。而全球股市近期也受到全球經(jīng)濟(jì)下行壓力以及國際整體政治風(fēng)險(xiǎn)增加的沖擊而下滑嚴(yán)重。如果全球央行進(jìn)一步降息，可能被視作對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的進(jìn)一步驗(yàn)證從而讓股市產(chǎn)生進(jìn)一步的動(dòng)蕩，同時(shí)影響到投行的其他投資業(yè)務(wù)。”

Autonomous分析師克里斯蒂安·博魯（Christian Bolu）也指出，今年第三季度到目前為止，投行的業(yè)績(jī)好壞參半。數(shù)據(jù)顯示，三季度至今，這些投行在美國股票上的交易量同比增長(zhǎng)5%，但在其他地區(qū)則下滑了兩位數(shù)，而全球固收交易量則同比增長(zhǎng)6%，但投行收入下滑了11%。

《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道中稱，投行，尤其是在歐洲規(guī)模較小、分散程度更高的市場(chǎng)，正面臨著來自投資者越來越大的壓力，原因是隨著資本要求和數(shù)字化程度的提高，以及超低利率甚至負(fù)利率，投行的盈利能力正不斷下降。

平均而言，自2016年以來，歐洲投行的股價(jià)每年都有兩位數(shù)的百分比跌幅，其中跌幅最大的往往是那些保持了大規(guī)模交易業(yè)務(wù)的銀行。例如，法國最大的兩家銀行——法國巴黎銀行和法國興業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱法興銀行）今年早些時(shí)候都大幅削減了財(cái)務(wù)目標(biāo)，并承諾在一連串糟糕的業(yè)績(jī)后，將總共削減8.5億歐元的成本并裁掉數(shù)千個(gè)投行的崗位。

由摩根大通前高管杰斯·斯特利（Jes Staley）領(lǐng)導(dǎo)的巴克萊則是最后一家試圖以“巨型”全方位服務(wù)身份競(jìng)爭(zhēng)的歐洲投行。盡管如此，斯特利在過去的一年里也一直在抵御一名維權(quán)者的攻擊，這位投資者已經(jīng)導(dǎo)致巴克萊的投行業(yè)務(wù)大幅縮水。

此外，美國的銀行也一直在面臨壓力。例如為了應(yīng)對(duì)充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境，花旗集團(tuán)正在其交易業(yè)務(wù)中裁員數(shù)百人；高盛則承諾，根據(jù)將于明年1月公布的一項(xiàng)戰(zhàn)略計(jì)劃，該行的固收交易業(yè)務(wù)的盈利能力將發(fā)生階段性變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，今年，投行業(yè)面向客戶的前臺(tái)員工數(shù)量也出現(xiàn)連續(xù)第10年下降，同比降幅為3%至5.04萬人，低于2014年5.67萬人。然而，Coalition表示，投行們總體開支的減少并不能抵消其收入的下滑。Coalition預(yù)測(cè)，衡量盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)——股本回報(bào)率今年將從2016年的9.5%降至6.7%的平均水平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也將同樣收窄至四年來的最低水平。

4月份以來全球投行已裁員近3萬人

其實(shí)，不僅僅是上述全球頂級(jí)投行，今年上半年以來，由于全球多家央行降息、交易量疲軟以及自動(dòng)化交易使投行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越殘酷，全球投行正在裁員數(shù)萬人。今年4月份以來，匯豐、巴克萊、法興銀行、花旗集團(tuán)和德銀等主要投行已宣布裁員近3萬人。這幾家投行中主要的裁員均在歐洲，其中德銀的裁員規(guī)模就占了一半以上（1.8萬人），而該行的交易部門受到的打擊也最大。

然而，在下一次的經(jīng)濟(jì)低迷周期中，歐洲的投行可能比美國的投行處于更有利的位置。多年的不利市場(chǎng)環(huán)境已使大多數(shù)歐洲銀行變得更有效率。但相比之下，美國的銀行則享受了更多良性的國內(nèi)市場(chǎng)，并在國際上持續(xù)發(fā)展。如果全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)低迷，美國的銀行可能會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儗?duì)全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口更大。

根據(jù)紐約勞工部的數(shù)據(jù)，在整個(gè)紐約市，今年6月份大宗商品和證券交易部門的崗位同比下滑了2%，意味著單單6月份，位于該市的所有投行就裁掉了2800個(gè)職位。

投行的高管們也面臨來自投資者的壓力——削減成本，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。自去年11月美國長(zhǎng)期利率開始下降以來，美國銀行類股的KBW指數(shù)已經(jīng)下挫9%。而同期標(biāo)普500指數(shù)則上漲6.45%；追蹤歐洲銀行的斯托克指數(shù)（Stoxx Index）自去年11月以來也已下挫16%至三年低點(diǎn)。

KBW指數(shù)已經(jīng)下挫9%（圖片來源：彭博社）

盡管各家投行給出的原因各不相同，但有跡象表明，更深層次的趨勢(shì)，例如堆積如山的負(fù)利率債務(wù)，正迫使全球投行業(yè)全面收縮。此外，自動(dòng)化交易，以及被動(dòng)投資策略等已經(jīng)耗盡了股票交易和多種期貨交易的大部分利潤(rùn)。Berenberg銀行分析師安德魯·洛威（Andrew Lowe）就表示，“顯然，投行收入的前景已經(jīng)變得越來越嚴(yán)峻，作為一家投行，在零利率或負(fù)利率的環(huán)境下很難賺錢。”