每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從財(cái)政部官網(wǎng)獲悉，財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、國(guó)資委、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)在昨日（9月20日）聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于全面推開劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；鸸ぷ鞯耐ㄖ罚ㄒ韵潞?jiǎn)稱《通知》）。

值得關(guān)注的是，原針對(duì)國(guó)有創(chuàng)投可以豁免劃轉(zhuǎn)的相關(guān)規(guī)定被取消，意味著當(dāng)前規(guī)模不斷走高的國(guó)資產(chǎn)業(yè)資本將部分回歸社保系統(tǒng)。

部分機(jī)構(gòu)對(duì)此可能造成的“失血”效應(yīng)表示“影響有限”；還有專家坦言，這體現(xiàn)國(guó)資從“管資產(chǎn)”到“管資本”轉(zhuǎn)型的又一突破，也是對(duì)原先國(guó)有創(chuàng)投豁免權(quán)可能造成的漏洞進(jìn)行修正。

創(chuàng)投界關(guān)注五大要點(diǎn)

1、劃轉(zhuǎn)資金用于社保基金補(bǔ)充

根據(jù)政策發(fā)布內(nèi)容，本次《通知》下發(fā)是為了全面推開中央和地方劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；鸸ぷ?。

計(jì)劃將在2020年底前完成從中央到地方各層面的劃轉(zhuǎn)交接及手續(xù)辦理。需要指出的是，中央層面對(duì)應(yīng)企業(yè)中除確有難度的可在2020年底前完成，其他都將在2019年底前劃轉(zhuǎn)完畢。

2、國(guó)有創(chuàng)投及國(guó)有參股投資機(jī)構(gòu)均為劃轉(zhuǎn)對(duì)象

《通知》專門制定《關(guān)于劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；鹩嘘P(guān)事項(xiàng)的操作辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），確定劃轉(zhuǎn)范圍和劃轉(zhuǎn)對(duì)象。其中要求，國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司或具有持股平臺(tái)性質(zhì)的企業(yè)，應(yīng)按照《辦法》的要求履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)?？芍苯觿澽D(zhuǎn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司或持股平臺(tái)自身的國(guó)有股權(quán)，也可劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司或持股平臺(tái)所屬一級(jí)子公司國(guó)有股權(quán)。

關(guān)于多元持股企業(yè)的劃轉(zhuǎn)方式，《辦法》要求必須分別劃轉(zhuǎn)各國(guó)有股東所持有的國(guó)有股權(quán)的10%，并由第一大股東牽頭實(shí)施。原則上多個(gè)國(guó)有股東中持股比例最大者為第一大股東，比例相同的具有實(shí)際控制權(quán)的國(guó)有股東牽頭實(shí)施劃轉(zhuǎn)。

3、劃轉(zhuǎn)股權(quán)變更時(shí)限最多20個(gè)工作日

在劃轉(zhuǎn)工作的具體辦理事項(xiàng)方面，流程由各級(jí)財(cái)政部門同有關(guān)部門向劃轉(zhuǎn)對(duì)象下達(dá)“國(guó)有股劃轉(zhuǎn)通知”，需明確劃轉(zhuǎn)對(duì)象的證券代碼、劃轉(zhuǎn)數(shù)量、是否限售、聯(lián)系方式等具體信息。規(guī)定時(shí)間按照股權(quán)屬性分為兩類：

劃轉(zhuǎn)非上市企業(yè)國(guó)有股權(quán)的，劃轉(zhuǎn)對(duì)象應(yīng)在收到“國(guó)有股劃轉(zhuǎn)通知”后20個(gè)工作日內(nèi)，申請(qǐng)辦理國(guó)有產(chǎn)權(quán)變更登記，并根據(jù)工商變更登記的相關(guān)規(guī)定，及時(shí)完成工商變更登記手續(xù)。相關(guān)國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記機(jī)構(gòu)應(yīng)在接到申請(qǐng)10個(gè)工作日內(nèi)，完成國(guó)有產(chǎn)權(quán)變更登記。

劃轉(zhuǎn)上市公司國(guó)有股權(quán)的，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司在收到“國(guó)有股劃轉(zhuǎn)通知”后15個(gè)工作日內(nèi)完成國(guó)有股權(quán)變更登記，并將變更登記情況反饋相關(guān)國(guó)有股東，同時(shí)抄送相關(guān)承接主體。

4、原國(guó)有創(chuàng)投相關(guān)豁免權(quán)暫停執(zhí)行

對(duì)于此前管理機(jī)構(gòu)針對(duì)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的股轉(zhuǎn)義務(wù)予以豁免的規(guī)定，本次《辦法》中予以取消，即《財(cái)政部關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司和國(guó)有銀行國(guó)有股減持有關(guān)問題的通知》（財(cái)金函〔2004〕21號(hào)）、《財(cái)政部國(guó)資委證監(jiān)會(huì)社?；饡?huì)關(guān)于進(jìn)一步明確金融企業(yè)國(guó)有股轉(zhuǎn)持有關(guān)問題的通知》（財(cái)金〔2013〕78號(hào)）、《財(cái)政部關(guān)于取消國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金國(guó)有股轉(zhuǎn)持義務(wù)審批事項(xiàng)后有關(guān)管理工作的通知》（財(cái)資〔2015〕39號(hào)）相關(guān)文件。

5、劃轉(zhuǎn)資金投資范圍暫定三大方向

由于劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本運(yùn)作管理的辦法尚未出臺(tái)，《辦法》明確，在此之前，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本產(chǎn)生的現(xiàn)金收益可由承接主體進(jìn)行投資，投資范圍限定為銀行存款、一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債和對(duì)劃轉(zhuǎn)對(duì)象的增資。

所提及的承接主體即社保基金會(huì)等機(jī)構(gòu)，在未來將作為財(cái)務(wù)投資者，享有所劃入國(guó)有股權(quán)的收益權(quán)、處置權(quán)和知情權(quán)，劃轉(zhuǎn)對(duì)象不改變現(xiàn)行國(guó)有資產(chǎn)管理體制。社保基金會(huì)等承接主體和企業(yè)原有股東可通過協(xié)議等方式明確股東權(quán)利的行使方式。費(fèi)用由各省級(jí)人民政府根據(jù)實(shí)際情況確定。

國(guó)資從“管資產(chǎn)”到“管資本”轉(zhuǎn)型

對(duì)于《通知》可能帶來的影響，記者采訪了國(guó)內(nèi)部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士，多數(shù)受訪者表示影響有限、可控。

有創(chuàng)投界人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，他對(duì)政策提及的劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本補(bǔ)充社保的邏輯表示理解。就這次的政策而言，明顯加大了對(duì)國(guó)資系創(chuàng)投的劃轉(zhuǎn)力度，“或者可以認(rèn)為是針對(duì)創(chuàng)投原本享有‘豁免權(quán)’下的漏洞進(jìn)行了修正，強(qiáng)化國(guó)企責(zé)任和義務(wù)。”他解釋道，過去國(guó)資作為主要出資人成立創(chuàng)投基金，但卻通過各種手段規(guī)避被認(rèn)定為國(guó)資企業(yè)，享受政策和利潤(rùn)的多方面紅利；而相比傳統(tǒng)制造業(yè)國(guó)企，創(chuàng)投的獲利能力強(qiáng)大得多，更應(yīng)該作為補(bǔ)充社保的主力。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在目前國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的制造業(yè)國(guó)有企業(yè)（或國(guó)資參股企業(yè)）的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中，利潤(rùn)普遍偏低，凈利多為負(fù)指標(biāo)，僅有極個(gè)別企業(yè)的賺錢效應(yīng)良好。但創(chuàng)投企業(yè)由于核心資產(chǎn)的估值效應(yīng)在提高，一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值升值軌跡不斷攀升，特別在已上市企業(yè)中較為明顯，很多企業(yè)出現(xiàn)過一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的情形。

在前述人士看來，這也正是創(chuàng)投企業(yè)盈利的關(guān)鍵。他認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)并非所有投資項(xiàng)目完全退出后才有利潤(rùn)回報(bào)，而在于財(cái)務(wù)投資的過程中是否有升值的潛力。只不過，隨著國(guó)資系創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和相關(guān)資本的增多，特別是在推動(dòng)國(guó)資監(jiān)管從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)型后，“如果繼續(xù)豁免VC/PE的國(guó)資劃轉(zhuǎn)不符合總體趨勢(shì)”。

據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展在2012年~2017年，數(shù)量增加了987只、復(fù)合年均增長(zhǎng)率45.47%，設(shè)立總目標(biāo)規(guī)模增加了51364億元、復(fù)合年均增長(zhǎng)率為97.64%?？梢?，國(guó)資在產(chǎn)業(yè)資本方面的配置保持了高增的態(tài)勢(shì)，劃轉(zhuǎn)之后的資金運(yùn)營(yíng)亦是監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變能否接得住的關(guān)鍵一步。

對(duì)此，《辦法》明確了在劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本運(yùn)作管理的辦法尚未出臺(tái)之前，由承接主體（社?；饡?huì)等機(jī)構(gòu)）進(jìn)行投資，投資范圍限定為銀行存款、一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債和對(duì)劃轉(zhuǎn)對(duì)象的增資。

而對(duì)于由此可能造成的機(jī)構(gòu)“失血”效應(yīng)，有機(jī)構(gòu)人士向每經(jīng)記者表示，“劃轉(zhuǎn)給社保，第一不見得就會(huì)增加難度；第二也會(huì)規(guī)范國(guó)有資金投資的行為”。有機(jī)構(gòu)人士表示，此次劃撥的比例控制在國(guó)有股東的10%股權(quán)范圍內(nèi)，“剩余國(guó)有資本還是機(jī)構(gòu)資金的重要力量，可以盤活更多的社會(huì)民營(yíng)資本，也可以帶動(dòng)募資”。此外，該人士表示，由于國(guó)資對(duì)日常運(yùn)營(yíng)管理的要求比私人投資者少，因此處置相對(duì)靈活，“且對(duì)已投資項(xiàng)目是否受限等也做了時(shí)間上的‘新老劃斷’，所以從投資安全的角度來說，不會(huì)有太大沖擊”。

根據(jù)《通知》，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鸷?，承接主體獲取收益的方式是“分紅為主，運(yùn)作為輔”。在資本運(yùn)作時(shí)，社?；饡?huì)等承接主體要履行3年以上的禁售期義務(wù)，并應(yīng)承繼原持股主體的其他限售義務(wù)。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)