每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

轉(zhuǎn)眼間，距離2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板舉行開板儀式，已經(jīng)過去了10年。2019年的今天，創(chuàng)業(yè)板迎來了自己的“10周歲”。從第一批的28家，到如今的775家，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是資本市場的一個重要組成部分。

10年間，創(chuàng)業(yè)板誕生了不少牛股，以至于一提到成長股的春天，自然而然就會想到創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會是不是又要來了。

簡單來說，圍繞著創(chuàng)業(yè)板的話題，與投資者息息相關(guān)的無非是：估值的貴與便宜？創(chuàng)業(yè)板的春天還會來嗎？在業(yè)績“爆雷”頻發(fā)之后，如何投資創(chuàng)業(yè)板才是更好的方式？

10年間估值下降六成

先來聊聊估值。創(chuàng)業(yè)板自誕生的那天起，對于估值的討論一直不絕于耳。猶記得2009年10月30日，28家創(chuàng)業(yè)板公司的市值約為1400億元，日成交額約為219億元，平均市盈率是111.03倍。

而2019年10月22日，775家創(chuàng)業(yè)板公司的市值約為5.68萬億元，日成交額約為846億元，平均市盈率是44.08倍。也就是說，單從市值來看，10年間，創(chuàng)業(yè)板市場的總市值增長了約40倍；但如果從成交量來看，只有一開始時的4倍左右，估值則是下降了約六成。

當(dāng)然，10年前的創(chuàng)業(yè)板，只有28家公司，雖然估值高達(dá)111倍，但真正的估值高峰并不是在一開始，而是在2015年的牛市——2015年6月3日，彼時的創(chuàng)業(yè)板雖然只有464家上市公司，但是總市值達(dá)到6.8萬億元，平均市盈率更是高達(dá)146.57倍。如果與這個估值相比，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板估值只有當(dāng)時的三成。

如果和最低谷時相比，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2012年12月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)曾經(jīng)創(chuàng)下585點(diǎn)的低位，2012年12月3日的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率只有26.19倍。

而進(jìn)一步橫向比較，按照10月22日1667點(diǎn)的收盤點(diǎn)位，在歷史上有多個時間段存在相同的點(diǎn)位位：一是在2015年1月20日前后，彼時的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為72.67倍；二是在2017年7月18日前后，彼時的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為46.22倍；三是2018年2月23日前后，彼時的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為43.85倍；四是2019年3月5日前后，彼時的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為41.40倍。

顯然，目前的平均市盈率與歷史上的同位置相比，更接近后面三次。這三次也都屬于震蕩市的行情，相對穩(wěn)定，而在2015年牛市時，估值的提升速度更快。

行情來了？機(jī)構(gòu)人士這么看

雖然說，目前創(chuàng)業(yè)板的估值相比于歷史低位，并沒有明顯的優(yōu)勢，但是估值向來也是處于動態(tài)調(diào)整之中。如果創(chuàng)業(yè)板的公司整體能有比較好的業(yè)績增長，那么估值整體不斷抬升也是必然的。

惠理投資董事兼中國業(yè)務(wù)總裁余小波表示，“如果只看PE中位數(shù)的話，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的中位數(shù)確實(shí)是比全市場要高，這其實(shí)也體現(xiàn)了大家對它未來增長的預(yù)期。”

前海開源基金楊德龍則指出，“經(jīng)過連續(xù)四年的調(diào)整之后，創(chuàng)業(yè)板的整體估值已經(jīng)具備投資吸引力，擠泡沫的過程基本完成，一些具有成長潛力的公司重新開始被資金關(guān)注。已經(jīng)開始有投資者提出，未來將是創(chuàng)業(yè)板新一輪行情的開始。我基本上認(rèn)同這種看法。創(chuàng)業(yè)板中不乏一些優(yōu)質(zhì)的公司，可能會在未來再次走出好行情。”

此外，近期，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，其中提到了允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

西南證券認(rèn)為，解除創(chuàng)業(yè)板重組上市的“一刀切”禁令有利于創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)質(zhì)量的改善，也拓寬了科技創(chuàng)新企業(yè)的上市渠道。業(yè)績走勢上，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績走勢有望復(fù)制“2014年第109號令”后的情況。“2014年第109號令”下發(fā)后，創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組數(shù)量和規(guī)模都快速上行，2015全年共發(fā)生92起，規(guī)模合計858.7億元，同比增長160%以上；2016年末到2018年，重大資產(chǎn)重組進(jìn)入了收縮期。在“小額快審”機(jī)制和新政征求意見的雙重作用下，今年重組再度回暖，新政的正式施行也將持續(xù)發(fā)力，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入創(chuàng)業(yè)板。

同時，西南證券還表示，指數(shù)走勢上，需要觀察并購重組能否帶來業(yè)績的持續(xù)改善。在當(dāng)前市場風(fēng)格下，僅有外生性的注入而并非可持續(xù)性的業(yè)績改善，對股價難以構(gòu)成有力支撐。而且，2018年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)的大幅減值，就是此前并購政策的后遺癥。但總體而言，當(dāng)前新并購政策的出臺，有助于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績加快回暖。三季報預(yù)告顯示，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，創(chuàng)下新高，基本面或較二季度明顯改善。當(dāng)然，這需要正式公布的三季報進(jìn)一步確認(rèn)。

投資最佳選擇？首選指數(shù)

這其實(shí)也正說明了一個問題，在創(chuàng)業(yè)板公司越來越多的情況下，真正能夠有基本面支撐、用業(yè)績說話的公司，才可能真正有投資價值。

另外，在創(chuàng)業(yè)板這10年中，其實(shí)也有過樂視網(wǎng)等一些個股“爆雷”的情況，不少投資者明顯感覺到要在700多家公司中找到好公司的難度越來越大。

余小波表示，“創(chuàng)業(yè)板的分化很大，其實(shí)與納斯達(dá)克有點(diǎn)類似了。納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅一半的貢獻(xiàn)可能是來自于少數(shù)的幾家公司，創(chuàng)業(yè)板也開始有類似的情況，有的公司由小到大，并且向資本市場證明了是真正可以長線成長的公司，市值可能就會上千億。但有些沒有做出來的公司，很可能慢慢就被邊緣化。”

因此在這種情況下，對于普通投資者而言，可能最好的方式還是通過指數(shù)化投資的方式。值得一提的是，自去年以來，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅下滑，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的一些指數(shù)基金反而在規(guī)模上有了明顯的增長。

可見，不少投資者也開始意識到，與其冒著“踩雷”的風(fēng)險，還不如直接參與指數(shù)基金來得方便。每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前市場上與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的指數(shù)基金大致如下：

不難發(fā)現(xiàn)，雖然都是指數(shù)基金，但是表現(xiàn)還是會有一些差異。總的來說，對于流動性要求比較高的投資者，可以選擇場內(nèi)的ETF進(jìn)行交易并且盡量選擇規(guī)模較大、流動性較好的產(chǎn)品。而對于定投的投資者來說，可以選擇場外的指數(shù)基金或ETF聯(lián)接基金進(jìn)行投資。如果還能接受比指數(shù)更大一點(diǎn)的波動，也可以選擇指數(shù)增強(qiáng)型基金。

延伸閱讀：《創(chuàng)業(yè)板今起正式放開借殼，年內(nèi)相關(guān)指數(shù)已漲31.36%，該如何投資？》

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)