每日經濟新聞 2019-11-06 13:10:34
浙商證券投行高級業(yè)務副總監(jiān)陳佳表示,早先A股市場的“打新不敗”神話,很大程度上是由于一二級市場投資者結構的巨大差異,以及特殊的發(fā)行定價機制決定的,某種程度上可以說早先新股定價的市場化程度是不足的。而科創(chuàng)板因為實現了市場化定價,再加上其相對理性的合格投資者群體,所以其價格形成機制將會更快地靠攏海外成熟資本市場。從這個角度來說,隨著科創(chuàng)板的進一步市場化,投資者的進一步成熟和理性,新股破發(fā)是一個必然會出現的現象,無非是一個時間問題。
每經記者 葉曉丹 每經編輯 張海妮
圖片來源:視覺中國
今日(11月6日),昊海生科(688366,SH)登陸科創(chuàng)板的第六個交易日,其以88.53元/股開盤,跌破89.23元/股的發(fā)行價。無獨有偶,久日新材(688199,SH)也于今日出現股價盤中破發(fā)的情況。在上市的第二個交易日,跌破了66.68元/股的發(fā)行價。
浙商證券投行高級業(yè)務副總監(jiān)陳佳在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,從成熟資本市場的角度來看,新股破發(fā)是一件非常常見的事情,有一定的破發(fā)率,說明新股發(fā)行的定價是市場化的、有效的。新股的發(fā)行定價,和二級市場價格一樣,本身就是一個市場博弈的結果,是發(fā)行人、市場投資者、各方中介利益均衡的一個結果。
此外,也有投資機構人士表示,科創(chuàng)板出現破發(fā)股,也是一種正常的市場表現。在這一背景下,實際上對投資機構和投資人的選擇能力提出了更高的要求,也更加考驗投資機構的硬實力。
11月6日,兩只登陸科創(chuàng)板的股票盤中先后出現了破發(fā)的情況,盡管此后兩只股票的股價有所回升,但對于科創(chuàng)板而言,這是首次出現個股破發(fā)的情況。
根據Wind數據,在科創(chuàng)板已上市的企業(yè)中,這兩只股票的發(fā)行價定價排名前列:昊海生科以89.23元/股的發(fā)行價排名第一,久日新材以66.68元/股的發(fā)行價排名第四。
昊海生科是首家“H+科創(chuàng)板”生物醫(yī)藥企業(yè),是一家應用生物醫(yī)用材料技術和基因工程技術進行醫(yī)療器械及藥品研發(fā)、生產和銷售的科技創(chuàng)新型企業(yè)。登陸科創(chuàng)板,昊海生科股票發(fā)行數量為1780萬股,募集資金15.88億元,扣除發(fā)行費用后,募資凈額為15.29億元。
而久日新材主要從事系列光引發(fā)劑的研發(fā)、生產和銷售。久日新材首次公開發(fā)行不超過2780.68萬股,且不低于發(fā)行后公司總股本的25%。11月5日,久日新材在科創(chuàng)板上市交易。
針對科創(chuàng)板首現個股破發(fā)這一現象,浙商證券投行高級業(yè)務副總監(jiān)陳佳11月6日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,新股的發(fā)行定價,和二級市場價格一樣,本身就是一個市場博弈的結果,是發(fā)行人、市場投資者、各方中介利益均衡的一個結果。如果新股在二級市場價格一直遠高于發(fā)行定價,其實也說明當時發(fā)行定價并未定到市場的均衡價格附近,發(fā)行人的利益其實并未被最大化。
相比于港股的股價,昊海生科在A股出現了較高的溢價。陳佳認為,昊海生科已在港股市場交易,意味著有價格錨,雖然兩個市場的價格形成機制會有差別,可能長期會存在一個A股相對H股的溢價率,昊海生科目前這一數據還在100%以上,但有一個價格錨在,還是會有一定的影響,這也是促成其價格回歸的一個重要因素。
格菲科創(chuàng)板研究院分析人士認為,當前科創(chuàng)板擬上市公司的發(fā)行價,是前期市場化機構給出的價格,參考了同行業(yè)競爭企業(yè)及科創(chuàng)板已上市公司的定價,之前科創(chuàng)板首批上市公司上市后一度出現了較高的股價漲幅,機構的定價可能會偏高,但是隨著科創(chuàng)板股價逐漸回歸理性,上市公司的定價可能也會更理性。
除了對科創(chuàng)板擬上市公司發(fā)行定價會產生一定的影響外,也有分析人士表示,個股破發(fā)對打新的投資者也會形成新的認知。
陳佳表示,早先A股市場的“打新不敗”神話,很大程度上是由于一二級市場投資者結構的巨大差異,以及特殊的發(fā)行定價機制決定的,某種程度上可以說早先新股定價的市場化程度是不足的。而科創(chuàng)板因為實現了市場化定價,再加上其相對理性的合格投資者群體,所以其價格形成機制將會更快地靠攏海外成熟資本市場。從這個角度來說,隨著科創(chuàng)板的進一步市場化,投資者的進一步成熟和理性,新股破發(fā)是一個必然會出現的現象,無非是一個時間問題。
此外,破發(fā)也受其他一些因素的影響,科創(chuàng)板是一個全新的板塊,目前上市交易的公司數量有限,又有科技創(chuàng)新這個光環(huán),在新市場標的存在稀缺性的大前提下,前期高關注度,出現一定程度的泡沫是非常正常的現象,任何一個新市場開業(yè)都會出現類似的現象,而后隨著上市公司數量的增多,稀缺性減退,估值就會逐步回歸理性。
格菲科創(chuàng)板研究院分析人士表示,如果持續(xù)出現新股破發(fā)的情況,習慣于打新套利的投資者可能不敢輕易打新,短線套利的風險增加,而對科創(chuàng)板公司深入了解的一些投資機構或者投資人才會更具備優(yōu)勢。
此外,也有私募機構人士此前向《每日經濟新聞》記者表示,科創(chuàng)板對投資機構的投資能力和選擇能力提出了更高的要求,準確判斷企業(yè)價值的投資能力將成為考驗投資機構硬實力的重要標準。
陳佳認為,此次兩只科創(chuàng)板股票盤中破發(fā)確實也和投資者結構有關,傳統(tǒng)A股市場的投資者都以中小散戶為主,投機氛圍相對濃厚,高估值往往可以持續(xù)較長時間,但科創(chuàng)板的合格投資者門檻決定了其投資者群體的專業(yè)性程度相對較高,因此回歸理性的時間也比較快一點,尤其是如果標的的科創(chuàng)屬性不那么突出的話,更有可能向傳統(tǒng)A股市場的估值靠攏,未來這將是一種常態(tài)。
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