券商中國(guó) 2019-11-06 13:10:24
11月6日,郵儲(chǔ)銀行在上交所公告稱,根據(jù)市場(chǎng)化詢價(jià)結(jié)果,該行A股IPO價(jià)格確定為5.50元/股。由于該發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2018年攤薄后市盈率(9.58倍PE)高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的A股銀行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率(7.10倍PE),需要連續(xù)刊登三周風(fēng)險(xiǎn)提示公告,網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將按規(guī)定遞延至11月28日,網(wǎng)上路演也按規(guī)定相應(yīng)遞延至11月27日。
據(jù)統(tǒng)計(jì),今年已經(jīng)登陸A股的銀行股,均無一例外發(fā)布了同類公告,其原因均為新股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的攤薄后發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率。
申購(gòu)遞延三周屬行業(yè)慣例
根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》(證監(jiān)會(huì)公告〔2014〕4號(hào))的要求,如擬定的發(fā)行價(jià)格(或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限)對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率,發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告,每周至少發(fā)布一次。
對(duì)此,多位券商分析人士指出,作為銀行股IPO上市,出現(xiàn)遞延三周申購(gòu)實(shí)屬常見。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年已經(jīng)登陸A股的銀行股,均無一例外發(fā)布了同類公告,其原因均為新股發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的攤薄后發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率。
正是由于上述原因,按照郵儲(chǔ)銀行5.50元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算,其對(duì)應(yīng)的市盈率為9.58倍,超過所屬中證行業(yè)最近一個(gè)月7.10倍(截至11月1日)的平均靜態(tài)市盈率,根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》相關(guān)規(guī)定,需在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告,便會(huì)出現(xiàn)申購(gòu)遞延三周的情況。
圖片來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 滑昂 攝
零售特色鮮明的國(guó)有大行
“得零售者得天下”。近年來,大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)逐漸成為銀行業(yè)的共識(shí)。作為國(guó)有大型商業(yè)銀行,郵儲(chǔ)銀行具有天然的零售稟賦,在成立之初就確立了差異化的零售銀行戰(zhàn)略,零售特色鮮明。
依托“自營(yíng)+代理”的獨(dú)特運(yùn)營(yíng)模式,郵儲(chǔ)銀行擁有近4萬個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),覆蓋中國(guó)99%的縣(市),是中國(guó)網(wǎng)點(diǎn)最多的銀行,服務(wù)個(gè)人客戶近6億戶,覆蓋超過中國(guó)人口總量的40%,居中國(guó)銀行業(yè)第二位。
得益于遍布全國(guó)且深入城鄉(xiāng)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)和深度下沉的服務(wù)能力,郵儲(chǔ)銀行具有穩(wěn)定的資金來源和強(qiáng)大的資金實(shí)力。郵儲(chǔ)銀行招股書顯示,截至2019年6月末,郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.07萬億元,負(fù)債總額9.57萬億元。負(fù)債端,存款余額9.10萬億元,存款占總負(fù)債比重95.07%,個(gè)人存款余額7.92萬億元,個(gè)人存款占存款比重87.02%。資產(chǎn)端,個(gè)人貸款余額2.55萬億元,占貸款比重54.24%。個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重達(dá)61%,在銀行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。
中信建投分析指出,郵儲(chǔ)銀行在資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本率均有優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)收益端的優(yōu)勢(shì)得益于零售貸款占比和收益率雙高;在負(fù)債成本端,郵儲(chǔ)銀行得益于廣泛、下沉的網(wǎng)點(diǎn),個(gè)人存款占負(fù)債比重高。
干凈的資產(chǎn)負(fù)債表和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量一直是郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值所在,也是郵儲(chǔ)銀行的一張亮麗名片。數(shù)據(jù)顯示,截至2019年6月末,郵儲(chǔ)銀行不良貸款率僅為0.82%,不到行業(yè)平均值的一半;逾期貸款率僅為0.97%,遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平。郵儲(chǔ)銀行執(zhí)行審慎的風(fēng)險(xiǎn)政策,資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)可靠。不良貸款與逾期90天以上貸款比值123.60%;關(guān)注類貸款占比0.67%,不到行業(yè)平均水平的四分之一。與此同時(shí),郵儲(chǔ)銀行撥備覆蓋率達(dá)396.11%,是行業(yè)平均水平的兩倍多。
中泰證券表示,無論是從不良維度、逾期維度、還是撥備維度,郵儲(chǔ)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)中均處于優(yōu)異水平,不良率長(zhǎng)期保持在1%以內(nèi),且2019年6月末單季年化不良凈生成率僅為0.09%,處于極低水平。
對(duì)于郵儲(chǔ)銀行不良率水平低的原因,中泰證券認(rèn)為,可以從其貸款結(jié)構(gòu)和風(fēng)控水平兩方面去解釋,一方面郵儲(chǔ)銀行信貸業(yè)務(wù)以個(gè)人貸款為主、個(gè)貸以低風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸為主、且公司貸款中高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域敞口較小,產(chǎn)能過剩行業(yè)等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)貸款余額比重低。同時(shí)從風(fēng)控水平看,采取審慎管理原則,引進(jìn)先進(jìn)信貸管理技術(shù),嚴(yán)格把控企業(yè)信貸流程,單列小微企業(yè)授信政策指引,將不良控制在較低范圍內(nèi)。
圖片來源:攝圖網(wǎng)
機(jī)構(gòu)普遍看好估值提升
郵儲(chǔ)銀行登陸A股在即,這意味著國(guó)有大型商業(yè)銀行將迎來A+H兩地上市收官。與此同時(shí),市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍看好該行估值提升空間。
專業(yè)人士指出,廣大縣域地區(qū)是金融服務(wù)的藍(lán)海市場(chǎng),郵儲(chǔ)銀行差異化的零售銀行戰(zhàn)略,與我國(guó)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略高度契合,近4萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡,為其帶來了廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。
國(guó)泰君安認(rèn)為,隨著資本補(bǔ)充到位,郵儲(chǔ)銀行存貸比及貸款占比指標(biāo)仍有快速上升空間,將使該行在利率下行期資產(chǎn)收益率相對(duì)更穩(wěn)。
公開數(shù)據(jù)顯示,郵儲(chǔ)銀行貸款總額過去3年年均復(fù)合增長(zhǎng)率19.19%,顯著領(lǐng)先于五大行平均的8.78%,成長(zhǎng)性優(yōu)異。截至2019年6月末,郵儲(chǔ)銀行存貸比僅為51.66%,顯著低于五大行77%的平均水平,未來貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來業(yè)績(jī)提升的空間很大。
除此之外,郵儲(chǔ)銀行近年來分紅比例逐年提高,2018年度已經(jīng)達(dá)到30%。分析人士認(rèn)為,未來隨著資本金的進(jìn)一步夯實(shí),郵儲(chǔ)銀行的增長(zhǎng)潛力將得到進(jìn)一步釋放,將繼續(xù)維持與同業(yè)可比且具有競(jìng)爭(zhēng)力的分紅水平。
值得一提的是,科技賦能將為該行業(yè)務(wù)發(fā)展提供全面支持。今年以來,郵儲(chǔ)銀行管理層多次表示將加大金融科技投入力度,加速金融科技賦能轉(zhuǎn)型發(fā)展,通過科技賦能優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
據(jù)了解,郵儲(chǔ)銀行積極推動(dòng)科技創(chuàng)新能力提升,深化云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)的研究與應(yīng)用,將加大科技投入,未來計(jì)劃將信息科技投入占營(yíng)業(yè)收入比例提升至3%。
對(duì)于未來郵儲(chǔ)銀行可期待的空間,中泰證券認(rèn)為,一是與集團(tuán)和戰(zhàn)略投資者之間的業(yè)務(wù)協(xié)同,二是通過科技賦能進(jìn)一步拓展多場(chǎng)景的金融運(yùn)用。
根據(jù)郵儲(chǔ)銀行發(fā)布的A股招股說明書對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的披露,預(yù)計(jì)2019年?duì)I業(yè)收入為2,766.55億元至2,792.65億元,同比增幅約為6.00%至7.00%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為581.80億元至592.26億元,同比增幅約為16.55%至18.64%。
中泰證券認(rèn)為,郵儲(chǔ)銀行為全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明,負(fù)債端有較深的護(hù)城河,資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異,盈利能力逐步提升,是具有差異化特色的國(guó)有大行,建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。
國(guó)信證券認(rèn)為,郵儲(chǔ)銀行具有很強(qiáng)的負(fù)債優(yōu)勢(shì),長(zhǎng)期盈利能力仍有很大提升空間,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
券商中國(guó) 張雪囡
封面圖片來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 滑昂 攝
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