每經(jīng)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2019年，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露、企業(yè)債務(wù)違約壓力上升、部分民營(yíng)企業(yè)陷入流動(dòng)性困境。如此背景之下，“紓困”成為資本市場(chǎng)中的高頻詞。而近年來(lái)，憑借省級(jí)政府的支持和扎根本土等先天優(yōu)勢(shì)，地方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)地方AMC）在化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、盤(pán)活存量問(wèn)題資產(chǎn)、為企業(yè)注入流動(dòng)性等方面發(fā)揮了突出的作用，已然成為我國(guó)金融市場(chǎng)中一支不可或缺的“紓困”生力軍。

11月6日，在“2019中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)投高峰論壇”前夕，圍繞地方AMC在紓困資本市場(chǎng)中的比較優(yōu)勢(shì)、如何踐行市場(chǎng)化的紓困準(zhǔn)則以及亟待明確的“身份認(rèn)識(shí)”等問(wèn)題，四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)川發(fā)資管）總經(jīng)理蒙宇接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專(zhuān)訪(fǎng)。

蒙宇指出，一方面，地方AMC肩負(fù)著“化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)”的使命，要圍繞“為金融機(jī)構(gòu)解難”、“為地方政府解圍”、“為地方企業(yè)解困”這幾大目標(biāo)開(kāi)展業(yè)務(wù)；另一方面，作為國(guó)有資產(chǎn)，地方AMC又必須實(shí)現(xiàn)自身的保值增值。因此，市場(chǎng)化紓困是一個(gè)基本原則，“總體而言，我們?cè)敢夂涂梢猿鍪志戎捻?xiàng)目，一定是可以救活的。我們‘救急不救窮’；我們‘扶傷不救死’。”

圖片來(lái)源：受訪(fǎng)者供圖

本土優(yōu)勢(shì)，化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)

2012年，監(jiān)管部門(mén)印發(fā)了《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，明確各省可成立一家地區(qū)性資產(chǎn)管理公司，允許資產(chǎn)管理公司對(duì)一定規(guī)模的不良資產(chǎn)進(jìn)行批量轉(zhuǎn)讓。由此，地方AMC應(yīng)運(yùn)而生。2016年，管理層進(jìn)一步下發(fā)了《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，放寬了此前“一省只設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，并允許地方資產(chǎn)管理公司“以債務(wù)重組、對(duì)外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)”。此后，地方AMC迎來(lái)了發(fā)展的窗口期，不良資產(chǎn)處置行業(yè)格局亦出現(xiàn)變化，由過(guò)去的國(guó)有四大AMC主導(dǎo)的狀態(tài)，逐漸演變?yōu)槭袌?chǎng)參與主體多元、市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)加大的局面。據(jù)《中國(guó)地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書(shū)2018》，截至2018年底，獲銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)開(kāi)展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的地方AMC已有53家，目前總資產(chǎn)超5600億元，2018年批量收購(gòu)不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模超4000億元。

蒙宇就向記者表示，地方AMC成立以來(lái)，圍繞“為金融機(jī)構(gòu)解難”、“為地方政府解圍”和“為地方企業(yè)解困”使命任務(wù)，在化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等領(lǐng)域取得了積極進(jìn)展。以川發(fā)展資管為例，在幫助地方法人金融機(jī)構(gòu)化解不良資產(chǎn)，幫助地區(qū)化解區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)地區(qū)金融安全、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)等方面發(fā)揮了積極的作用。

雖然和四大AMC相比，地方資管機(jī)構(gòu)在融資能力、金融業(yè)務(wù)多元化、處置經(jīng)驗(yàn)等方面仍處于弱勢(shì)。但蒙宇也指出，由于地方AMC有著扎根本土、熟悉地方的先天條件，因此其在處置不良資產(chǎn)的手段、定價(jià)、資源整合等方面則有著明顯的優(yōu)勢(shì)。

具體而言，一是地方AMC的手段更靈活，針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的化解，其在通過(guò)結(jié)構(gòu)化方案、投行化手段化解問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)方面，比其他資產(chǎn)管理公司優(yōu)勢(shì)更為突出。二是地方AMC更了解地方經(jīng)濟(jì)狀況和本地債務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)零散化、碎片化的不良資產(chǎn)在一定程度上具備更強(qiáng)的盡職調(diào)查能力和定價(jià)能力。三是地方AMC由政府設(shè)立或授權(quán)，在處置不良資產(chǎn)時(shí)具備較多的便利條件和溝通優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，地方AMC植根地方、服務(wù)地方，以盤(pán)活問(wèn)題資產(chǎn)并持續(xù)提供市場(chǎng)化的服務(wù)為主要發(fā)展方向，與地方政府利益訴求更為趨同。四是地方AMC多為省級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的參股公司，在實(shí)施債務(wù)重組時(shí)可以發(fā)揮母公司的經(jīng)營(yíng)能力和主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，有效提升不良資產(chǎn)價(jià)值。地方AMC可以更多地通過(guò)重組等相對(duì)溫和的方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)或問(wèn)題企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行剝離與整合，避免強(qiáng)力清收、破產(chǎn)清算等簡(jiǎn)單粗暴的手段，在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)地方資源的優(yōu)化配置與深度整合。

市場(chǎng)化紓困，“扶傷不救死”

值得注意的是，在本土有著顯著優(yōu)勢(shì)僅是一方面，在紓困資本市場(chǎng)的道路上困難不會(huì)因優(yōu)勢(shì)而示弱。相反，對(duì)AMC而言，無(wú)論是收購(gòu)、處置不良資產(chǎn)還是及時(shí)向企業(yè)注入流動(dòng)性均是充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的選擇題，只有在對(duì)的時(shí)候出手才能既紓困機(jī)構(gòu)、企業(yè)，同時(shí)也成就自己。

蒙宇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)，地方AMC一方面肩負(fù)為地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)化解的使命，但另一方面，作為國(guó)有資產(chǎn)必須保值增值。因此，市場(chǎng)化紓困是一個(gè)基本原則。“我們?cè)敢夂涂梢猿鍪志戎捻?xiàng)目，一定是可以救活的。我們‘救急不救窮’；我們‘扶傷不救死’。”事實(shí)上，地方AMC自誕生之日起，就在做著“紓困”，更多的“紓困”是非上市公司。在考慮救助時(shí)，川發(fā)資管會(huì)更看重底層的資產(chǎn)，“因?yàn)檎业轿覀兙戎膶?duì)象，要么是已經(jīng)違約或出現(xiàn)重大流動(dòng)性問(wèn)題的企業(yè)，按照很多正常金融機(jī)構(gòu)的規(guī)定是無(wú)法為其提供正常服務(wù)了。即使主體沒(méi)有出現(xiàn)重大問(wèn)題，但其融資主體資質(zhì)、還款來(lái)源等，一定都是存在或多或少問(wèn)題的”。因此，地方AMC與正常金融體系的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是有差異的。“從資產(chǎn)端來(lái)看，底層資產(chǎn)好、我們能有相應(yīng)控制力、安全邊際足夠，是我們選擇的基本要求。”

被問(wèn)到可能出現(xiàn)到期無(wú)法還款的客戶(hù)，蒙宇表示其則可通過(guò)以資抵債、債轉(zhuǎn)股等方式緩釋?zhuān)瑢⒃擁?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制在小范圍，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。“我們是有優(yōu)勢(shì)的，是少數(shù)可以將‘窗戶(hù)紙捅破’優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這是我們的定位與主業(yè)相關(guān)的。”

他向記者介紹，為資本市場(chǎng)“紓困”，川發(fā)資管會(huì)選擇產(chǎn)業(yè)有前景、公司實(shí)際控制人有誠(chéng)信和專(zhuān)業(yè)能力、暫時(shí)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，施以援手。紓，是紓緩、緩解，而不是解除，所以也需要上市公司自身在風(fēng)險(xiǎn)緩釋后，具備再生長(zhǎng)能力。而對(duì)于一些大股東抽逃資金、違規(guī)擔(dān)保等“爛掉”的上市公司，地方AMC也可協(xié)助當(dāng)?shù)卣謇砀蓛?ldquo;殼”，引入新的產(chǎn)業(yè)。“當(dāng)然，這種方式已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上講的資本市場(chǎng)‘紓困’了。”

談及哪些行業(yè)、領(lǐng)域會(huì)是其優(yōu)先的選擇，他透露，除落后產(chǎn)能過(guò)剩等與國(guó)家發(fā)展政策相悖的行業(yè)及僵尸企業(yè)外，川發(fā)資管可介入的領(lǐng)域仍十分寬泛，“每個(gè)產(chǎn)業(yè)里邊都是有機(jī)會(huì)的”。準(zhǔn)確講，資產(chǎn)沒(méi)有“良”與“不良”的區(qū)分，只是部分被錯(cuò)配了（配置到不需要它的地方）或是受限了（比如由于持有人債務(wù)問(wèn)題，被查封，無(wú)法發(fā)揮其有效性）。地方AMC在受讓上述債權(quán)后，可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，制定更靈活更個(gè)性化的資產(chǎn)重組和債務(wù)重組方案，助其走出困境。

“身份認(rèn)識(shí)”，亟待配套政策扶持

聊到地方AMC近年來(lái)在資本市場(chǎng)的紓困對(duì)象，蒙宇表示，地方資管機(jī)構(gòu)服務(wù)的主體亦是多元的，主要可分為三類(lèi)：一是為股東紓困，針對(duì)股東股票質(zhì)押后流動(dòng)性出現(xiàn)的問(wèn)題；二是為企業(yè)紓困，針對(duì)企業(yè)出現(xiàn)的流動(dòng)性困境；三是為金融機(jī)構(gòu)，針對(duì)其發(fā)放股票質(zhì)押貸款逾期等。

雖然，地方AMC整體發(fā)展已近七年有余，其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解低于金融風(fēng)險(xiǎn)、緩解企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)等方面均發(fā)揮了積極作用，已是我國(guó)金融市場(chǎng)一支不可或缺的生力軍。但由于并無(wú)金融牌照、不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)地域限制等原因，地方AMC的發(fā)展也在一定程度上受到掣肘。

蒙宇就向記者表示，近年來(lái)地方資管行業(yè)雖然取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但由于地方AMC成立時(shí)間不長(zhǎng)，從行業(yè)內(nèi)部來(lái)講，存在整體戰(zhàn)略定位不明確、關(guān)鍵業(yè)務(wù)能力待提升等問(wèn)題。從外部環(huán)境而言，當(dāng)前不良資產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)空間壓縮、相關(guān)政策保障不足、資源分布不均衡，地方AMC的高質(zhì)量發(fā)展亟需上級(jí)相關(guān)部門(mén)給予政策支持和配套扶持，需要有針對(duì)性地出臺(tái)適用地方AMC的法規(guī)體系、監(jiān)管政策等。

他舉例稱(chēng)，比如地方AMC兼具功能性和市場(chǎng)化兩種屬性，在化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面作出了重要作用，但是由于暫無(wú)金融牌照，實(shí)際又從事金融業(yè)務(wù)，其則面臨著究竟是一般工商企業(yè)還是金融類(lèi)企業(yè)的身份難題，如此，其在銀行授信、財(cái)務(wù)指標(biāo)、稅收政策等方面受到一定的影響。不解決身份認(rèn)識(shí)問(wèn)題，將嚴(yán)重制約地方AMC的不良資產(chǎn)處置能力和效果。與此同時(shí)，多數(shù)地方AMC屬于國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)，收購(gòu)的資產(chǎn)屬于流水式的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，但是由于缺乏明確屬性，其在大多數(shù)地區(qū)被認(rèn)為是一般國(guó)有資產(chǎn)遵循國(guó)資交易程序，導(dǎo)致地方AMC在收購(gòu)處置不良資產(chǎn)的效率、方式、出清效果上受到較大制約，若不通過(guò)政策予以明確，國(guó)有地方AMC聚焦主業(yè)動(dòng)力和功能發(fā)揮可能會(huì)下降，將直接影響了地方AMC化解金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)效。

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