每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）今日（11月10日）發(fā)布消息，就滬深300股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。

滬深300股指期權(quán)上市準(zhǔn)備緊鑼密鼓地進(jìn)行，從中金所的通知上看，如果市場及相關(guān)人士對(duì)規(guī)則有意見或建議，需要在11月15日之前反饋到中金所。中金所發(fā)布的通知稱：“擬于近期開展滬深300股指期權(quán)上市交易。”

11月10日，中信建投期貨金融衍生品首席分析師劉超在研究報(bào)告中表示：“國內(nèi)金融期權(quán)的發(fā)展進(jìn)入快車道，在豐富投資者風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，對(duì)于增強(qiáng)長期資金持股信心、吸引長期資金入市、活躍現(xiàn)貨市場、提高標(biāo)的市場流動(dòng)性將起到重要的作用。”

歐式期權(quán)、現(xiàn)金交割 每點(diǎn)100元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這次發(fā)布的征求意見的規(guī)則附件有8項(xiàng)之多。其中市場最關(guān)注的是《滬深300股指期權(quán)合約》（征求意見稿）和《中國金融期貨交易所股指期權(quán)合約交易細(xì)則》（征求意見稿）。

根據(jù)《滬深300股指期權(quán)合約》（征求意見稿），滬深300股指期權(quán)是到期才能行權(quán)的歐式期權(quán)，“最后交易日”和“到期日”都是合約到期月份的第三個(gè)星期五，交割方式都是現(xiàn)金交割。滬深300指數(shù)每一個(gè)指數(shù)點(diǎn)100元人民幣。

所謂歐式期權(quán)是指買方只能在期權(quán)合約到期日當(dāng)天行使權(quán)利。中金所上市的期權(quán)和另外兩個(gè)滬深300ETF期權(quán)不同，中金所的股指期權(quán)是現(xiàn)金交割，所謂現(xiàn)金交割就是根據(jù)最后交易日滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)計(jì)算盈虧，直接現(xiàn)金結(jié)算扎平了結(jié)相應(yīng)持倉。

《中國金融期貨交易所股指期權(quán)合約交易細(xì)則》（征求意見稿）規(guī)定，“對(duì)看漲期權(quán)合約，交割結(jié)算價(jià)高于行權(quán)價(jià)格的，該合約最后交易日的結(jié)算價(jià)為交割結(jié)算價(jià)與行權(quán)價(jià)格的差額，其他情形下最后交易日的結(jié)算價(jià)為零”；“對(duì)看跌期權(quán)合約，合約交割結(jié)算價(jià)低于行權(quán)價(jià)格的，該合約最后交易日的結(jié)算價(jià)為行權(quán)價(jià)格與交割結(jié)算價(jià)的差額，其他情形下最后交易日的結(jié)算價(jià)為零”。

中金所滬深300股指期權(quán)合約和中金所滬深300股指期貨的相似之處在于：第一都是現(xiàn)金交割；第二交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方式相同；第三，“最后交易日”和“到期日”同為到期月份的第三個(gè)星期五；第四，漲跌停板的幅度一致，都是10%。

滬深300的期貨和期權(quán)規(guī)則是配套的，這就為股指期權(quán)和股指期貨配合操作提供了基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上可以衍生出種類繁多的交易策略，套利、套保、投機(jī)、對(duì)沖、量化……各種花式玩法都將層出不窮。

華西期貨投資咨詢部總經(jīng)理周聰表示，此次選擇滬深300指數(shù)作為標(biāo)的，也是因?yàn)闇?00股指期貨上市時(shí)間最長，最為市場接受，也有利于同一標(biāo)的的幾種工具的豐富，讓策略交易更加有效。

“價(jià)格保護(hù)帶制度”增補(bǔ)進(jìn)新規(guī)則

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，為了給滬深300股指期權(quán)上市鋪平道路，中金所還修改了《中國金融期貨交易所交易細(xì)則》（征求意見稿）、《中國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則》（征求意見稿）等6項(xiàng)交易規(guī)則，新增、刪除了部分表述，有些非常重要，需要市場高度關(guān)注。

特別需要注意的是，《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》（修訂征求意見稿）中，提出了“價(jià)格限制制度”，其中的“價(jià)格保護(hù)帶制度”很多投資者還是第一次聽說。

“價(jià)格保護(hù)帶制度”這個(gè)關(guān)鍵提法，最早見于某期貨網(wǎng)站上一篇《關(guān)于中國金融期貨交易所在仿真平臺(tái)推出價(jià)格保護(hù)帶的通知》的文章，表述為“價(jià)格保護(hù)帶是為了防范交易指令錯(cuò)誤導(dǎo)致市場價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而推出的一項(xiàng)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，根據(jù)市場實(shí)時(shí)行情確定參考價(jià)，超出保護(hù)帶范圍的限價(jià)指令將被系統(tǒng)自動(dòng)拒絕。”

記者注意到，第一章《總則》第二條，將“漲跌停板制度”修改為“價(jià)格限制制度”；第三章《價(jià)格限制制度》第八條的最新表述，“交易所實(shí)行價(jià)格限制制度。價(jià)格限制制度分為熔斷制度，價(jià)格保護(hù)帶制度和漲跌停板制度。”征求意見稿中表示，“交易所可以對(duì)某一上市品種實(shí)行一種或者多種價(jià)格限制制度，并根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況設(shè)定和調(diào)整熔斷幅度，價(jià)格保護(hù)帶范圍和漲跌停板幅度。”

當(dāng)年，某證券公司在股指期貨上的“烏龍指事件”不少人還記憶猶新，“價(jià)格保護(hù)帶制度”其實(shí)就是規(guī)定報(bào)價(jià)需在一定的范圍內(nèi)，這將最大限度地降低“烏龍指”事件發(fā)生的概率。

華西期貨投資咨詢部總經(jīng)理周聰表示，價(jià)格保護(hù)帶制度的推出，是對(duì)價(jià)格限制制度的一種完善。不再是對(duì)市場進(jìn)行簡單的漲跌停板限制，而是更尊重市場規(guī)律和波動(dòng)，對(duì)投資者也是增加保護(hù)性。

期權(quán)合約不實(shí)行強(qiáng)制減倉制度

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，“征求意見中的規(guī)則”規(guī)定:“期權(quán)合約不實(shí)行強(qiáng)制減倉制度。”對(duì)于期權(quán)賣方來說，這條規(guī)則需要高度關(guān)注。

期權(quán)買方是指買入開倉看漲期權(quán)或買入開倉看跌期權(quán)的交易一方，買方需要支付權(quán)利金給賣方，買方是享受選擇權(quán)利的一方，到期后可以選擇行權(quán)或者不行權(quán)，理論上說損失可控可以博取無限收益。

期權(quán)賣方，賣方期權(quán)的持有者，收取買方支付的權(quán)利金，但是有可能要承擔(dān)行權(quán)義務(wù)，理論上說存在風(fēng)險(xiǎn)無限的可能，所以賣方需要繳納保證金。作為期權(quán)賣家，一旦保證金不足并且伴隨出現(xiàn)極端行情，期權(quán)合約不實(shí)行強(qiáng)制減倉制度，或許對(duì)個(gè)別賣方來說，風(fēng)險(xiǎn)將變得不可控，賣方需要高度注意交易策略的設(shè)計(jì)，應(yīng)對(duì)這種小概率事件。