每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

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驚呆！大藍(lán)籌中國(guó)人保A股跌停了。

近年來(lái)，金融股每逢解禁似乎都會(huì)面臨較大的拋壓。雖然今天大盤有所反彈，不過(guò)今天中國(guó)人保的投資者卻遭受了一記“重拳”。中國(guó)人保A股在開盤小幅低開后就開始大幅跳水，在上午10點(diǎn)半左右已大跌9%，到了午盤股價(jià)逐步封跌停，并直至收盤。

根據(jù)中國(guó)人保近日公告，其首次公開發(fā)行限售股于今日正式解禁，涉及本公司8名股東合計(jì)持有的45.9億股股份，占本公司股本總數(shù)的10.38％。

不過(guò)同樣是今日迎來(lái)巨量解禁，今日解禁體量更大的上海銀行雖然開盤同樣低開，但開盤后卻迅速拉紅，全天上漲0.88%。

對(duì)于這截然相反的表現(xiàn)，有分析認(rèn)為，除了解禁因素外，中國(guó)人保A股相比H股的高估值等因素被認(rèn)為是造成下跌的因素，而上海銀行目前的估值并不算高。值得一提的是，雖然中國(guó)人保A股暴跌，今日其H股今日還“逆勢(shì)”飄紅。

中國(guó)人保解禁跌停

最近幾年，金融股每逢解禁似乎都會(huì)面臨較大的拋壓。例如近期解禁的天風(fēng)證券曾一連“吃”到兩個(gè)“一字”跌停。

盡管早盤大盤有所反彈，不過(guò)今天中國(guó)人保的投資者卻遭受了一記“重拳”。中國(guó)人保A股在開盤小幅低開后就開始大幅跳水，在上午10點(diǎn)半左右已大跌9%。截至收盤，中國(guó)人保A股報(bào)跌停，與此同時(shí)，保險(xiǎn)板塊的其他公司中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等今天均告上漲。

從今日的龍虎榜數(shù)據(jù)來(lái)看，賣方全是機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)賣出10.57億元。

不出所料，又是解禁惹的禍。根據(jù)中國(guó)人保11月13日公告，其首次公開發(fā)行限售股于今日（11月18日）正式解禁，涉及本公司8名股東合計(jì)持有的45.9億股股份，占本公司股本總數(shù)的10.38％。而最近恰逢中國(guó)人保A股上市一周年。

不過(guò)同樣是今日迎來(lái)巨量解禁，上海銀行今日的表現(xiàn)卻迥然不同。雖然開盤同樣低開，但上海銀行開盤后卻迅速拉紅，截至收盤上漲0.88%。

實(shí)際上，今日上海銀行解禁的體量更大。根據(jù)公司11月13日公告，今日上海銀行限售股上市流通數(shù)量為65.1億股，占公司總股本的比例高達(dá)45.8%。

高估值是主因

回顧今年來(lái)中國(guó)人保的市場(chǎng)表現(xiàn)，在一季度，中國(guó)人保曾有過(guò)一段“高光時(shí)刻”，不過(guò)股價(jià)的短期大漲也引來(lái)了機(jī)構(gòu)的罕見看空。今年3月7日，中信證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，中國(guó)人保A股估值顯著高于合理區(qū)間，并首次給予“賣出”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為4.71~5.38元/股。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月下旬以來(lái)，券商發(fā)布了8篇關(guān)于中國(guó)人保A股的研報(bào)，其中有6篇的評(píng)級(jí)為"中性"。

在一些機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，截至目前，雖然股價(jià)已較前期高點(diǎn)有大幅回調(diào)，但中國(guó)人保的估值仍然相對(duì)較高，今天跌停，解禁只是導(dǎo)火索，“主要還是股價(jià)高估了”。例如在研究保險(xiǎn)公司時(shí)經(jīng)常會(huì)提到的P/EV指標(biāo)，中國(guó)人保就顯得相對(duì)較高。

不過(guò)某外資券商非銀行業(yè)分析師認(rèn)為，“中國(guó)人保主要是家財(cái)險(xiǎn)公司，所以用不著看P/EV指標(biāo)。”據(jù)了解，P/EV（內(nèi)含價(jià)值估值法）是目前壽險(xiǎn)公司最常用的相對(duì)估值法。內(nèi)含價(jià)值反映保險(xiǎn)公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的價(jià)值，是衡量保險(xiǎn)公司價(jià)值的安全邊際。

此外，中國(guó)人保AH股溢價(jià)率較高也被市場(chǎng)解讀為其估值偏高的一方面。

值得注意的是，雖然中國(guó)人保今日暴跌，不過(guò)其H股盤中多數(shù)時(shí)候還“逆勢(shì)”飄紅。上周五收盤，中國(guó)人保的A股、H股價(jià)格分別為7.95元人民幣、3.2元港幣，兩者差距較大。截至今日收盤，中國(guó)人保的AH股溢價(jià)率仍然高達(dá)近150%，在A股保險(xiǎn)公司中最高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

相比之下，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤，上海銀行的PB為0.846倍，在A股所有銀行股里處于中等偏下的水平。

另外，A股的解禁通常有大非、小非之分，相比大非解禁，市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)以財(cái)務(wù)投資者居多的小非解禁更加忌憚。

雖然從公告來(lái)看，上海銀行此次解禁總規(guī)模高達(dá)65.1億股，且涉及2648名股東，不過(guò)絕大多數(shù)的解禁股集中在少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)手中。

據(jù)公司披露，此次上海銀行解禁的股東包括上海聯(lián)和投資有限公司、上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司、中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司、中船國(guó)際貿(mào)易有限公司、TCL集團(tuán)股份有限公司、上海商業(yè)銀行有限公司、上海市黃浦區(qū)國(guó)有資產(chǎn)總公司等機(jī)構(gòu)。

有分析認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)此前已經(jīng)鎖定上海銀行A股三年，且其中有的機(jī)構(gòu)可能會(huì)長(zhǎng)期持股。而拋售欲望較強(qiáng)的公司IPO前時(shí)任高級(jí)管理人員和其他持有內(nèi)部職工股超過(guò)5萬(wàn)股的自然人股東此次解禁規(guī)模為1.08億股，僅占公司總股本的0.76%。

而在兩年之前，上海銀行IPO后首次解禁當(dāng)天（2017年11月16日），公司全天收出一字跌停，兩天最大跌幅為18%。那次解禁“其他本次上市流通首發(fā)限售股”的解禁規(guī)模達(dá)24.7億股，其中就包含著大量小非。

部分公司將面臨解禁壓力

目前，距離2020年元旦還有1個(gè)多月的時(shí)間。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年12月，A股的解禁市值規(guī)模將達(dá)2973.2億元，是2019年解禁規(guī)模第四大的月份，而12月的解禁壓力主要集中在月末的幾天。

數(shù)據(jù)來(lái)源:Choice數(shù)據(jù)

從具體個(gè)股來(lái)看，未來(lái)1個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，有一批個(gè)股面臨著較大的解禁壓力。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年11月19日~12月31日，A股有84家公司的解禁數(shù)量占總股本的比例超20%，其中有42家公司的解禁數(shù)量占總股本的比例超50%。

由于小非解禁后的減持壓力通常較大，據(jù)記者梳理，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)解禁壓力較大的公司包括森特股份（12月16日解禁）、申通快遞（12月27日解禁）、韻達(dá)股份（12月24日解禁）、如通股份（12月9日解禁）、名雕股份(12月13日解禁)、誠(chéng)志股份（12月25日解禁）、蘇農(nóng)銀行（11月29日解禁）、長(zhǎng)江健康（11月 19日解禁）、英維克（12月30日 解禁）、貝肯能源（12月9日解禁）、海容冷鏈（11月29日解禁）、信捷電氣（12月23日解禁）等。

除此之外，投資者也無(wú)需對(duì)解禁過(guò)于恐慌。從最近一個(gè)月的情況來(lái)看，國(guó)檢集團(tuán)、海興電力、貝達(dá)藥業(yè)、電魂網(wǎng)絡(luò)、東方中科、和科達(dá)等近期有大比例解禁的A股在解禁后股價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯波動(dòng)，有的公司如貝達(dá)藥業(yè)、東方中科等在解禁后還不跌反漲。一方面這些公司近期的解禁股份主要來(lái)自公司的主要股東，這些股東有長(zhǎng)期持股的可能，另一方面部分公司的基本面也對(duì)股價(jià)形成了支撐。

對(duì)于限售股解禁，西南證券首席策略分析師朱斌認(rèn)為，上市公司出現(xiàn)大比例解禁后的市場(chǎng)表現(xiàn)取決于公司的基本面，“公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)如果是向上的，那么解禁后大家去搶籌碼還來(lái)不及。畢竟現(xiàn)在有3700多家A股，這么多公司的質(zhì)地參差不齊，好公司的股份是相對(duì)稀缺的。”