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去年此時(shí)，多數(shù)券商表示看多2019年A股市場(chǎng)，當(dāng)然A股也不負(fù)眾望，在今年前四個(gè)多月走出了一波牛市行情。展望2020年，不少券商紛紛給出“牛市時(shí)間表”，對(duì)明年行情寄予厚望。

2020年預(yù)期樂(lè)觀

今年A股走勢(shì)呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”，但這并不妨礙券商對(duì)明年行情的看多熱情。去年11月中旬，中信證券率先喊出“復(fù)興牛”，認(rèn)為2019年A股將迎來(lái)未來(lái)3-5年復(fù)興牛的起點(diǎn)。近日該機(jī)構(gòu)再度表示，在經(jīng)歷2019年估值快速修復(fù)后，未來(lái)2-3年A股將進(jìn)入本輪中期牛市的第二階段。

去年就堅(jiān)定看多的海通證券，這一次態(tài)度更為明確，表示隨著盈利見(jiàn)底回升，資金配置力量漸強(qiáng)，2020年將迎來(lái)牛市主升浪，對(duì)應(yīng)波浪理論的3浪，“牛”轉(zhuǎn)乾坤。

新時(shí)代證券表示，2020年A股將迎來(lái)戴維斯雙擊牛。由于盈利和估值沒(méi)有很好配合，導(dǎo)致2010年至今A股一直沒(méi)有出現(xiàn)整體的戴維斯雙擊，指數(shù)的中樞沒(méi)有系統(tǒng)性抬升。這一點(diǎn)是2020年最大的不同，2020年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)小幅企穩(wěn)，帶來(lái)盈利的較大反彈。

興業(yè)證券表示，2020年市場(chǎng)是以中樞逐步震蕩抬升為主，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在國(guó)家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正屬于中國(guó)的權(quán)益時(shí)代有望正式開(kāi)啟，A股正在經(jīng)歷第一次“長(zhǎng)牛”機(jī)會(huì)。

還有券商直接給出了牛市點(diǎn)位。聯(lián)訊證券表示，2020年上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)3700點(diǎn)區(qū)域。當(dāng)前市場(chǎng)在2019年歲末、2020年初迎來(lái)政策密集期，行情有望被點(diǎn)燃，2020年有望挑戰(zhàn)3700點(diǎn)區(qū)域，上半年行情或更為確定。

太平洋證券表示，靜待2020年下半年牛熊切換，有望迎3600點(diǎn)。看好邏輯是，2020年一季度CPI壓力釋放，后續(xù)降息等貨幣寬松空間打開(kāi)，利好銀行、地產(chǎn)等指數(shù)權(quán)重板塊的估值修復(fù)；進(jìn)而假設(shè)2020年銀行、地產(chǎn)各自估值修復(fù)至歷史中樞，結(jié)合盈利，預(yù)計(jì)將推動(dòng)30%的行業(yè)漲幅，由此將帶動(dòng)滬指站上3200點(diǎn)；同時(shí)疊加成長(zhǎng)5G產(chǎn)業(yè)鏈2020年進(jìn)入業(yè)績(jī)加速期，形成戴維斯雙擊，進(jìn)一步打開(kāi)指數(shù)空間；整體來(lái)看，全年上證綜指的指數(shù)區(qū)間將有望達(dá)到3200-3600點(diǎn)。

多因素支撐牛市預(yù)期

大多數(shù)券商對(duì)2020年A股走勢(shì)表示樂(lè)觀，是什么因素支撐他們看好明年A股市場(chǎng)？背后有何共性？

首先，A股盈利增速有望筑底回升。中信證券表示，2019年壓制A股盈利的主要宏觀因素在2020年都將明顯減輕，基本面在逆周期政策、信用擴(kuò)張、補(bǔ)庫(kù)存作用下企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)中證800非金融盈利增速將從2019年的-3%回升至2020年的11%。海通證券表示，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利在2019年三季度見(jiàn)底后將回升：第一，從宏觀背景來(lái)看，庫(kù)存周期見(jiàn)底回升；第二，從政策效果的時(shí)滯來(lái)看，歷史上政策轉(zhuǎn)向積極到盈利見(jiàn)底中間時(shí)滯4-10個(gè)月；第三，高頻同步指標(biāo)顯示盈利見(jiàn)底。

新時(shí)代證券表示，現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心有些過(guò)度，2020年經(jīng)濟(jì)是有可能先企穩(wěn)的，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間規(guī)律比經(jīng)濟(jì)邏輯的有效性和穩(wěn)定性更高。按照經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，一輪經(jīng)濟(jì)短周期下行，很少超過(guò)兩年，2020年經(jīng)濟(jì)至少能夠先穩(wěn)定下來(lái)。如果經(jīng)濟(jì)總量是穩(wěn)定的，對(duì)上市公司盈利來(lái)說(shuō)，可能就會(huì)大幅反彈。

其次，A股有望迎來(lái)更多增量資金。招商證券表示，2020年股市流動(dòng)性有望進(jìn)一步改善，增量資金仍有入市潛力，隨著市場(chǎng)回暖，股權(quán)融資有望繼續(xù)回升。測(cè)算結(jié)果顯示，2020年A股資金凈流入規(guī)模較2019年略提高，或達(dá)5000億元。新時(shí)代證券表示，2020年增量資金大概率會(huì)出現(xiàn)。2020年不只是海外、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入，還有個(gè)人投資者入場(chǎng)。

興業(yè)證券表示，以保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)錢為代表的機(jī)構(gòu)投資者正在加速進(jìn)入股票市場(chǎng)。

此外，招商證券從極端估值這個(gè)角度出發(fā)，認(rèn)為A股將迎來(lái)大型投資機(jī)會(huì)的起點(diǎn)。A股近期出現(xiàn)非常明顯的行業(yè)分化，消費(fèi)科技醫(yī)藥板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而傳統(tǒng)周期板塊持續(xù)回調(diào)，使得絕對(duì)估值和相對(duì)估值出現(xiàn)極端估值，反映投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)10-20年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的預(yù)期。對(duì)比日本和美國(guó)當(dāng)前上市公司市值結(jié)構(gòu)，未來(lái)A股在醫(yī)療醫(yī)藥、消費(fèi)服務(wù)、科技板塊的市值權(quán)重仍有一定提升空間。這種極端估值在歷史上并非第一次出現(xiàn)，這種程度極端估值背后反映的經(jīng)濟(jì)極端悲觀預(yù)期也往往成為A股大型投資機(jī)會(huì)的起點(diǎn)。

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中期關(guān)注四類板塊

展望2020年，哪些板塊值得關(guān)注？面對(duì)可以預(yù)見(jiàn)的春季行情，又該如何布局？

申萬(wàn)宏源證券策略分析師傅靜濤表示，2020年春季能進(jìn)攻的方向當(dāng)前才能防御，重點(diǎn)推薦消費(fèi)電子、5G硬件龍頭、新能源汽車和券商。

短期結(jié)構(gòu)選擇上，建議圍繞中期能夠進(jìn)攻的方向展開(kāi)，重點(diǎn)關(guān)注5G硬件端高景氣(電子)，5G應(yīng)用端樂(lè)觀預(yù)期脈沖式發(fā)酵(計(jì)算機(jī)和傳媒)，資本市場(chǎng)改革(非銀金融)以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好2020春季躁動(dòng)的“順周期”行情(銀行、建材和鋼鐵)。另外，科創(chuàng)板個(gè)股破發(fā)開(kāi)始出現(xiàn)，微觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化，估值調(diào)整進(jìn)入到有阻力的區(qū)域，關(guān)注春季行情中科創(chuàng)板可能跑贏創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)。

中信證券則給出了2020年全年的配置策略。一季度堅(jiān)持以低估值板塊防守。基本面預(yù)期與通脹壓制是主要矛盾，包括資本市場(chǎng)改革在內(nèi)的政策也是關(guān)注焦點(diǎn)；市場(chǎng)有一定調(diào)整壓力，建議伺機(jī)而動(dòng)，堅(jiān)持對(duì)金融、消費(fèi)以及醫(yī)藥板塊的配置。

二季度科技消費(fèi)兩手抓。穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，內(nèi)外流動(dòng)性改善，疊加資本市場(chǎng)改革密集落地；風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上行。指數(shù)空間雖然有限，但預(yù)計(jì)TMT、消費(fèi)領(lǐng)漲下市場(chǎng)活躍度較高，賺錢效應(yīng)比較明顯。

三季度緩慢切換風(fēng)格。基本面向上，政策重心轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，兩者此消彼長(zhǎng)；市場(chǎng)震蕩，TMT和消費(fèi)行情分化，建議季末逐步切換風(fēng)格，增配工業(yè)與金融板塊。

四季度超配工業(yè)和金融等權(quán)重板塊。盈利增速?gòu)椥蕴嵘?，預(yù)期持續(xù)改善，“十四五”規(guī)劃漸行漸近，基本面與政策再次成為焦點(diǎn)。

新時(shí)代證券策略研究指出，2020年可能會(huì)是價(jià)值風(fēng)格的擴(kuò)散和繁榮期。從2019年年底到2020年上半年，可能會(huì)出現(xiàn)的核心變化是價(jià)值風(fēng)格擴(kuò)散，可選消費(fèi)、金融和周期將會(huì)出現(xiàn)更多機(jī)會(huì)，這些板塊的很多子行業(yè)也具有產(chǎn)能格局改善、品牌或渠道壁壘提高、利潤(rùn)波動(dòng)更穩(wěn)定等特征，只是由于2018年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓制，導(dǎo)致其價(jià)值一直被壓制，隨著經(jīng)濟(jì)達(dá)到短周期下行的末端，短周期有望企穩(wěn)，這些板塊可能會(huì)率先迎來(lái)戴維斯雙擊。