每經(jīng)記者 張素書    每經(jīng)編輯 師安鵬

圖片來源：攝圖網(wǎng)

十年之后，“曲江模式”似乎迎來2.0版本。

在粉巷君（ID:nbdfxcj）看來，諸多跡象印證了該判斷。尤為關(guān)鍵的一點在于，曲江已由初期的“造城”手法，轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅刭Y本市場的運作。此前多年，曲江系旗下，僅有曲江文旅一家上市公司。

如今，短短一年多時間，旗下上市公司已增至6家，包括前首富吳一堅的成名之作——港股世紀(jì)金花。

狂購的背后，曲江意欲何為？

01

以6400多萬的“白菜價”，將世紀(jì)金花收入囊中，曲江資本運作再次大顯身手。
世紀(jì)金花港股上市已20年，在陜西的上市公司中，亦屬第一批吃蟹者。吳一堅的眼光，曾在商界有目共睹。

此一時，彼一時。

如今吳一堅處于低谷之際，壯士斷腕忍痛割愛，似是無奈之舉。而將這筆成名之作托付給誰，需慎之又慎。

有一個說法，敲定與曲江交易前，還有另外一個區(qū)有意收購。最終，曲江勝出。無論博弈如何復(fù)雜，背后也透露出曲江系對這家港股上市公司的志在必得。

實際上，此舉并非孤例。

今年5月，曲江收購A股上市公司華仁藥業(yè)。此后，其又接連出手，先后將人人樂和世紀(jì)金花收入囊中。

加之此前已有的曲江文旅，以及劃入的西安飲食、西安旅游等上市公司，目前，曲江系旗下已囊括6家上市公司，且搭建起A股和港股的雙平臺。

往常是，市民去曲江商圈買買買，如今曲江自己也加入買買買之列。

不僅如此，海航系旗下的新樂匯等位于不夜城的資產(chǎn)，作價約12億元也被曲江系收購。

十年河?xùn)|，十年河西。

段先念曾主導(dǎo)的曲江系，打造的曲江模式，在經(jīng)歷多年質(zhì)疑之后，如今正在受到越來越廣泛的接納。無論是不夜城的重新走紅，還是一系列“最西安”活動，都在凸顯出這片文化新區(qū)的活力。

從最初的大開大合，到如今的全局運作，曲江模式的2.0版本呼之欲出。突變的畫風(fēng)，已與此前十年有著霄壤之別。曲江變了？ 

02

一些背景因素，值得注意。

十多年發(fā)展，各地開發(fā)區(qū)建設(shè)面貌煥然一新的同時，也伴隨著債務(wù)高企。

開發(fā)區(qū)以往的投資建設(shè)，渠道來源主要包括城投發(fā)債、財政投入以及PPP項目合作等。情況亟待改變。

在防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的情形下，財政部對化解存量債務(wù)和增量債務(wù)方面，監(jiān)管趨嚴(yán)。尤其是在監(jiān)管舉債亂象方面，措辭嚴(yán)厲：

強化監(jiān)督問責(zé)，從嚴(yán)整治舉債亂象，有效遏制隱性債務(wù)增量。

相較以往，更為嚴(yán)格的是，舉債的一方需要承諾，該筆債務(wù)的用途符合地方政府性債務(wù)的相關(guān)管理要求。

例如，不會增加政府債務(wù)或政府隱性債務(wù)規(guī)模；不會用于非經(jīng)營性資產(chǎn)；不會劃轉(zhuǎn)給政府或財政使用；政府不會通過財政資金直接償還該筆債務(wù)。

相應(yīng)地，監(jiān)管部門對開發(fā)區(qū)發(fā)債的限制以及負(fù)債率的要求更甚。開發(fā)區(qū)發(fā)債受限，PPP項目收緊，財政投入畢竟金額有限……

多條融資渠道日漸收窄下，拓展新渠道籌措建設(shè)資金，尤為迫切。地方政府或開發(fā)區(qū)，亟需“兩條腿走路”。

借助資本市場融資，正是一個長期被忽視，或者說發(fā)揮不足的渠道。

理解了上述背景，再結(jié)合陜西省和西安市層面的動作，曲江“買買買”的購物欲不難解釋。
三年前，省政府辦公廳發(fā)布了一份推進(jìn)國有資產(chǎn)證券化的意見。

這是一份頗為重要的文件。它為此后三年，乃至更久一段時期，全省國資層面的資本運作定了調(diào)。

以其中一條為例。大意是，支持上市國有控股企業(yè)，通過非公開發(fā)行、配股等形式再融資，發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。
毫無疑問，這是很重要的資金渠道之一。

03

其實，對于資本市場，無論是陜西省層面，還是西安市層面，此前一直重視不足。

要發(fā)揮資本市場的作用，進(jìn)行資本運作，離不開一個前提——資產(chǎn)證券化。

但陜西與其他省份相比，資產(chǎn)證券化率提升的空間仍然較大，尤其是國資。

2016年，新一輪國企改革推進(jìn)之際，國內(nèi)多數(shù)省市出臺文件，目標(biāo)在2020年將國有資產(chǎn)證券化率達(dá)到50%以上。

然而，陜西彼時的國有資產(chǎn)證券化率僅為18%左右。省上提出的目標(biāo)是，2020年資產(chǎn)證券化率才達(dá)到40%左右。

再從西安的上市公司數(shù)量來看。與其他省會城市對比，西安僅擁有上市公司30多家，數(shù)量亦與東部城市相距甚遠(yuǎn)。

此后，2018年初，西安市層面也著手推進(jìn)。隨后的“龍門計劃”提出，至2021年，全市境內(nèi)外上市企業(yè)達(dá)到100家。

各區(qū)和開發(fā)區(qū)中，曲江對資本市場的重視，遠(yuǎn)超全市其他各區(qū)。一年多間，其頻頻出手攻城略地，旗下已擁有6家上市公司，新增數(shù)量領(lǐng)先。

資本市場的作用是巨大的，“開竅”后的曲江，下一步動作值得關(guān)注。

譬如本次收購世紀(jì)金花，曲江同時擁有了港股和A股上市平臺。這對曲江“走出去”的戰(zhàn)略布局，打通境內(nèi)外資本市場，以及后續(xù)發(fā)展，均提供了資本支撐。

此外，曲江的2.0，或許還會起到示范效應(yīng)。

即使是現(xiàn)在，陜西的部分企業(yè)家們，仍對公司上市無感，既不理解上市的意義和作用，也不情愿上市。隨著曲江系一系列動作，后期如果運作嫻熟，也是一種示范效應(yīng)。

話說回來，輕資產(chǎn)，資本運作，不正是曲江系的拿手戲么？將其稱為“曲江模式”2.0，似乎并不為過。

或許，這才是曲江應(yīng)該做的。