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今年以來，債市花式違約頻出，就連城投債的“剛兌”神話也面臨考驗。12月6日晚間，一則“16呼和經開PPN001”回售違約的消息，在債券圈炸開了鍋。

業(yè)內對該債券是否屬于城投債有一定分歧。在數(shù)據(jù)的債券分類中，這只債券并非被歸為城投債。但實際上從債券發(fā)行主體、資金用途等要素來看，市場人士認為其本質上就是一只城投債。

呼經開集團壓力重重

所處區(qū)域財力弱、區(qū)域此前發(fā)生過多起非標違約事件、公司有債務需化解……這次未如期兌付的呼和浩特經濟技術開發(fā)區(qū)投資開發(fā)集團有限責任公司(下稱“呼經開集團”)可謂壓力重重。

12月6日，銀行間市場清算所股份有限公司向投資人通知稱，該日是呼經開集團2016年度第一期非公開定向債務融資工具(簡稱“16呼和經開PPN001”)的投資人回售行權執(zhí)行日及付息日，截止日終仍未收到該公司的付息兌付資金。數(shù)據(jù)顯示，“16呼和經開PPN001”是呼經開集團2016年發(fā)行的第一期私募債，發(fā)行規(guī)模為10億元，期限為5年(3+2)，票面利率為6.8%，主承銷商是恒豐銀行。

一位不愿具名的債券投資經理對上證報表示：“此事對市場有一定影響，有可能是第一次打破‘城投信仰’。”

“城投信仰”也曾一度動搖。去年8月13日，由新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司發(fā)行的超短融“17兵團六師SCP001”出現(xiàn)未足額完成付息兌付，引起市場廣泛爭議。但警報很快被解除，該債券本息延遲2天完成支付。上述市場人士表示，“17兵團六師SCP001”還不算違約，至少對市場的心理沖擊沒那么大。

此次私募債違約，持有人相對有限，協(xié)調難度弱于公募債，影響也會更小。從這點上來說，呼經開私募債的違約可能對市場影響有限。

城投信用分層已現(xiàn)

今年境內城投債發(fā)行及到期規(guī)模亦呈增長趨勢，預計今年境內城投債的發(fā)行額將突破2016年創(chuàng)下的2.6萬億元的歷史紀錄。而從2019年下半年到2020年底，約有2.2萬億元的境內城投債到期。

標普信評11月發(fā)布的《中國城投面面觀》報告中則顯示，城投企業(yè)的潛在主體信用質量，主要由潛在個體信用狀況和地方政府支持力度兩個維度決定。不同地區(qū)城投企業(yè)的潛在主體信用質量的中位數(shù)，呈現(xiàn)出明顯的差異。

比如，相比其他地區(qū)的城投企業(yè)，上海、北京、廣東和福建地區(qū)的城投企業(yè)整體潛在主體信用質量較高。一方面，這些地區(qū)經濟發(fā)達、地方政府財政狀況好以及債務負擔輕；另一方面，這些地區(qū)市場化轉型較為成功的城投企業(yè)數(shù)量較多，這些城投企業(yè)大部分自身經營狀況更好，具有更強的市場競爭力。

中金研報認為，由于城投分層現(xiàn)象已出現(xiàn)，預計呼經開違約事件不會給整個城投板塊帶來過大沖擊。不過，考慮到城投整體利差已偏低，不排除有一定擾動。而對于部分類似區(qū)域城投估值，可能會有負面影響。