每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜αΦ捻f爾股份在今年已創(chuàng)下破千億市值、股價(jià)翻5倍的歷史。業(yè)績(jī)顯然不是支撐高估值的核心，而該公司在今年的股權(quán)投資卻創(chuàng)下了紀(jì)錄，僅中報(bào)期統(tǒng)計(jì)的投資額就超過(guò)23億元人民幣，較2018年增長(zhǎng)幅度超過(guò)300%。

今日，韋爾股份公告稱，公司擬通過(guò)境外全資子公司以現(xiàn)金方式出資5000萬(wàn)美元參與投資半導(dǎo)體基金，基金總認(rèn)繳規(guī)模為2億美元，參與境內(nèi)外集成電路的并購(gòu)整合。

外界在關(guān)注其積極探尋利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期的同時(shí)，也對(duì)其可能存在的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)抱以擔(dān)憂。記者發(fā)現(xiàn)，韋爾股份貨幣資金曾在今年三季度激增25億元之多，多數(shù)用于股權(quán)投資計(jì)劃。

按項(xiàng)目估值的25%分批投資

同處資金消耗巨大的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，韋爾股份并沒(méi)有收緊制作半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及銷售（主營(yíng)占比99.88%，2019年中報(bào)），而是在股權(quán)投資方面很舍得“花錢(qián)”。

12月16日，韋爾股份發(fā)布公告，公司擬通過(guò)境外全資子公司以現(xiàn)金方式出資5000萬(wàn)美元，參與投資由璞華資本管理的境外半導(dǎo)體基金。該基金總認(rèn)繳規(guī)模為2億美元，將重點(diǎn)參與境內(nèi)外集成電路領(lǐng)域的并購(gòu)整合，對(duì)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司進(jìn)行投資。

根據(jù)投后股權(quán)結(jié)構(gòu)信息，韋爾股份全資子公司所占股比為25%，其余75%份額將由Flying Kitten Limited出資。根據(jù)所有股東以美元現(xiàn)金方式出資的要求，該基金具有明顯的美元基金性質(zhì)，出于外資機(jī)構(gòu)控股基金的考量，所投項(xiàng)目未來(lái)在境外上市的可能性極大。不過(guò)在跨境并購(gòu)政策收緊及市場(chǎng)存量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少的當(dāng)下，投資組合的未來(lái)收益率是個(gè)考驗(yàn)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年三季度末，跨境并購(gòu)?fù)顿Y統(tǒng)計(jì)中，境外并購(gòu)和入境并購(gòu)以及境內(nèi)并購(gòu)、出境并購(gòu)的規(guī)模都在持續(xù)萎縮?？傄?guī)模4978.74億元，涉及2732起并購(gòu)案，金額同比下降41.48%。其中，境外并購(gòu)141起，同比下降34.56%；出境并購(gòu)68起，涉及金額404.09億元，同比下降36.79%。

由此可見(jiàn)，投資人對(duì)于涉獵海外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在收緊，韋爾股份證券事務(wù)代表在回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)也表示，投資海外確實(shí)有投研和實(shí)務(wù)方面的難度，“參投基金的初衷也是希望公司在參與跨境并購(gòu)時(shí)具有一定的主動(dòng)權(quán)”。

據(jù)了解，該基金的管理人為璞華資本。據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，該機(jī)構(gòu)前身為華創(chuàng)投資，亦為早期投資韋爾股份的戰(zhàn)略投資方，選擇再次合作也是出于對(duì)方在基金管理和海外投資經(jīng)驗(yàn)方面的肯定。

公開(kāi)信息顯示，在科創(chuàng)板首批上市的25家企業(yè)中，有6家半導(dǎo)體公司，占比最高。其中，瀾起科技、安集微電子、天準(zhǔn)科技背后均有璞華資本（原華創(chuàng)投資）身影。璞華資本投委會(huì)主席陳大同曾公開(kāi)表示，海外并購(gòu)的投資周期不短，雖然當(dāng)下處于從海外退市的中概股回歸國(guó)內(nèi)上市的窗口期，但關(guān)鍵還是找準(zhǔn)賽道提高投資命中率。

基于兩方的合作，該負(fù)責(zé)人表示，從投資的角度來(lái)說(shuō)，本次公告的5000萬(wàn)美元額度并不是一次性付清，而是基于實(shí)際投資的項(xiàng)目報(bào)價(jià)，韋爾股份根據(jù)所占基金比重的25%同比例對(duì)接項(xiàng)目款項(xiàng)支付，即按項(xiàng)目估值的25%分批投資。在實(shí)際退出方面，該負(fù)責(zé)人表示要視情況而定，“不會(huì)每個(gè)項(xiàng)目都爭(zhēng)取控股權(quán)，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況跟相關(guān)券商做好溝通和調(diào)研”。

公司稱已最大限度減少商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

由于涉及并購(gòu)的項(xiàng)目未來(lái)可能激增商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，而韋爾股份近一年來(lái)的投資動(dòng)作頻頻，不過(guò)該公司方面表示，已經(jīng)最大限度減少商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

在本次擬投半導(dǎo)體基金之前，韋爾股份曾于2018年8月啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買北京豪威85.53%股權(quán)、思比科42.27%股權(quán)以及視信源79.93%股權(quán)；并于2018年11月啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組以現(xiàn)金方式購(gòu)買芯能投資、芯力投資各100%的股權(quán)，交易標(biāo)的作價(jià)16.87億元。

截至2019年三季度末，公司商譽(yù)資產(chǎn)額度已達(dá)22.49億元，較2018年末19.09億元上升了17.81%。前述負(fù)責(zé)人表示，主要是韋爾股份對(duì)前期投資花費(fèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用較多，導(dǎo)致此前主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒(méi)有給利潤(rùn)帶來(lái)實(shí)際帶動(dòng)。根據(jù)公司三季報(bào)顯示，韋爾股份營(yíng)業(yè)總收入為94.96億元，同比增長(zhǎng)39.93%；扣非凈利潤(rùn)6169.43萬(wàn)，同比下滑74.4%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降45.40%。

對(duì)于商譽(yù)高增帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，韋爾股份目前的做法是在會(huì)計(jì)核算方面，通過(guò)同一控制下企業(yè)合并報(bào)表。截至2019年1月15日，芯能投資、芯力投資100%的股權(quán)已過(guò)戶至韋爾股份名下。芯能投資、芯力投資均為專門(mén)投資北京豪威設(shè)立的投資實(shí)體，其主要資產(chǎn)為北京豪威10.55%的股權(quán)。

根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同一控制下企業(yè)合并，公司在企業(yè)合并中取得的資產(chǎn)和負(fù)債，按照合并日被合并方資產(chǎn)、負(fù)債（包括最終控制方收購(gòu)被合并方而形成的商譽(yù)）在最終控制方合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的賬面價(jià)值計(jì)量。這意味著，韋爾股份在相關(guān)投資計(jì)提商譽(yù)發(fā)生的時(shí)間進(jìn)一步延后。

前述證券事務(wù)代表表示，目前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不好看的原因，是今年1~8月份的收購(gòu)項(xiàng)目營(yíng)收數(shù)據(jù)沒(méi)有并表，且在去年同期有1~4月份的數(shù)據(jù)調(diào)整（收購(gòu)項(xiàng)目營(yíng)收方面），“所以追溯調(diào)整的時(shí)候，數(shù)據(jù)沒(méi)有并表，看起來(lái)‘營(yíng)多利少’不合理，但是明年的數(shù)據(jù)應(yīng)該有希望，100%并表的話就會(huì)好很多。”

她坦言，如果收購(gòu)各方實(shí)際控制人不是同一家，則商譽(yù)有可能升至50億~60億，減值風(fēng)險(xiǎn)將更大。但她表示，未來(lái)不發(fā)生減值的關(guān)鍵還要看項(xiàng)目企業(yè)的實(shí)際盈利動(dòng)能。

今年6月，北京豪威發(fā)布4800萬(wàn)像素級(jí)別攝像頭，正式進(jìn)軍高端手機(jī)攝像頭領(lǐng)域，韋爾股份證券事務(wù)代表告訴記者，未來(lái)在中低端手機(jī)的硬件支持上同樣需要配備4800萬(wàn)像素的攝像頭，因此看好市場(chǎng)空間，稱對(duì)其收購(gòu)項(xiàng)目的盈利帶動(dòng)作用有信心。

截至12月16日，韋爾股份報(bào)收149.09元/股，較今年初的28.37元/股已漲了5倍之多，市值已達(dá)到1288億元。未來(lái)，隨著該公司經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)交投的演進(jìn)，其投資棋局能否勝利收官拭目以待，畢竟各方都不愿意看到公司因“虛胖”而跌落市值神壇。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)