年初以來，全球貿(mào)易局勢(shì)變化多端，地緣政治因素間或擾動(dòng)市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。為改善本國(guó)經(jīng)濟(jì)，全球近30個(gè)國(guó)家祭出寬松貨幣政策。

雖然各國(guó)央行的寬松轉(zhuǎn)向有效防止了經(jīng)濟(jì)硬著陸，但此輪超級(jí)寬松潮后，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策空間已非常有限，且政策的邊際效果也在降低。

“量化寬松的時(shí)代即將結(jié)束，如果需要更多的擴(kuò)張性政策，我認(rèn)為更可能是財(cái)政政策。”高盛前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“金磚之父”吉姆·奧尼爾告訴上證報(bào)。

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全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，各國(guó)貨幣政策“鴿聲一片”

“美聯(lián)儲(chǔ)今年7月開啟近十年來的首次降息，我并不意外。實(shí)際上，真正讓我感到意外的反而是等了這么久才降息。”景順亞太區(qū)（日本除外）環(huán)球市場(chǎng)策略師趙耀庭說。

放眼望去，今年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行“鴿聲一片”。去年底還是濃濃加息預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)今年7月打開寬松閘口，一連降息三次共75個(gè)基點(diǎn)；歐洲央行則打出“降息+量化”的組合拳，將寬松貨幣政策推向深水區(qū)；日本央行、韓國(guó)央行等也紛紛推出寬松貨幣政策，留給市場(chǎng)更多發(fā)展空間。

橫向來看，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家普遍“鴿聲嘹亮”。印度央行先后降息五次，幅度高達(dá)135個(gè)基點(diǎn)；巴西央行連續(xù)降息四次，幅度為200個(gè)基點(diǎn)；俄羅斯央行也先后五次降息；馬來西亞、新西蘭和菲律賓等多國(guó)央行更是開啟了2016年以來的首次降息。

“全球貨幣政策趨于寬松的共同原因在于大家都意識(shí)到此前全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性。此外，美聯(lián)儲(chǔ)是全球貨幣政策的領(lǐng)頭羊，當(dāng)它也開始從緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蓵r(shí)，無疑給了其他經(jīng)濟(jì)體尤其是新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)行寬松政策的空間。”富達(dá)國(guó)際多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)投資策略副總監(jiān)張宇翔告訴上證報(bào)。

時(shí)至年末，從各國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，彼時(shí)的寬松轉(zhuǎn)向選擇不失為防止經(jīng)濟(jì)硬著陸的有效舉措。荷蘭經(jīng)濟(jì)政策分析局（CPB）的數(shù)據(jù)顯示，全球貿(mào)易量在2019年第三季度增長(zhǎng)0.5%，此前兩個(gè)季度分別下降0.3%和0.8%。

生產(chǎn)方面，全球制造業(yè)近期開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。2019年11月摩根大通全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回升至50.3，創(chuàng)近7個(gè)月新高。其中，新訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)均位于50榮枯線上。

“寬松貨幣政策確實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極影響，抵消了地緣政治動(dòng)蕩與外部貿(mào)易相關(guān)因素造成的經(jīng)濟(jì)低迷，及時(shí)促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管馬特·韋勒告訴上證報(bào)。

寬松政策并非長(zhǎng)久之計(jì)，專家擔(dān)憂會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)震蕩

在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一絲復(fù)蘇跡象之際，全球貿(mào)易局勢(shì)亦出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行集體按下降息“暫停鍵”，歐洲央行、韓國(guó)央行、澳大利亞央行等近期均宣布維持基準(zhǔn)利率不變，印度央行也超預(yù)期選擇按兵不動(dòng)，“靜觀其變”似乎成為各大央行在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的共同選擇。

不過，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然不容樂觀，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際組織紛紛下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，不少投資者也對(duì)2020年的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，并預(yù)計(jì)寬松仍是明年全球范圍內(nèi)的政策趨勢(shì)。

“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在積聚。”在三菱日聯(lián)銀行全球市場(chǎng)與國(guó)際證券研究部主管赫爾潘尼看來，美聯(lián)儲(chǔ)將在2020年的大部分時(shí)間里維持利率政策不變，但有可能在第四季度降息一次；歐洲央行將繼續(xù)采取量化寬松政策，英國(guó)央行也將繼續(xù)放寬其政策立場(chǎng)。

雖然寬松政策能在短期內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)，但它并非拯救經(jīng)濟(jì)的“靈丹妙藥”，這一點(diǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)。野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺提醒，全球范圍內(nèi)的寬松潮會(huì)增加國(guó)際金融系統(tǒng)的脆弱性，可能會(huì)助長(zhǎng)某些市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，并積累中長(zhǎng)期的金融風(fēng)險(xiǎn)。

FXTM富拓貨幣策略和市場(chǎng)研究全球主管賈米爾·艾哈邁德（Jameel Ahmad）也對(duì)寬松潮表示擔(dān)憂，他認(rèn)為全球?qū)捤烧弑尘跋拢顿Y者會(huì)蜂擁買入股票，各國(guó)央行持續(xù)的寬松貨幣政策可能導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)拋售，進(jìn)而在未來某個(gè)階段引發(fā)金融市場(chǎng)震蕩。

不少國(guó)家央行已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，積極的財(cái)政政策成為多個(gè)國(guó)家尋求發(fā)展的新思路。日本政府本月推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，總規(guī)模約為26萬億日元，其中財(cái)政刺激政策規(guī)模為13.2萬億日元。印度政府也計(jì)劃在2025年前投入100萬億盧比（約合139.4億美元）用于加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

花旗銀行（中國(guó)）有限公司個(gè)人銀行財(cái)富管理部投資策略部主管吳晶晶告訴上證報(bào)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性抑制了投資意愿，寬松貨幣環(huán)境對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果可能有限，未來財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同非常重要。

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