圖片來源：每經(jīng)記者 攝

你試過硬盤或者U盤格式化嗎？一鍵清零，重新再用。在資本市場，堪比“格式化”操作的當(dāng)屬破產(chǎn)重整，2019年可謂A股市場破產(chǎn)重整大年。截至目前，已有48家上市公司(包括其控股股東或子公司)披露了破產(chǎn)重整申請，數(shù)量相比2018年增加一倍多。

多重因素疊加 破產(chǎn)重整申請數(shù)量猛增

12月22日，ST銀億和ST河化分別公告，控股股東母公司銀億集團(tuán)、控股股東寧波銀億控股已分別收到浙江省寧波市中級人民法院《民事裁定書》，法院受理了兩家公司的破產(chǎn)重整申請。今年6月，兩家公司的債權(quán)人已經(jīng)向法院提出申請。

時(shí)至年底，一批陷入困境的公司抓緊時(shí)間展開自救。12月19日，ST金貴披露有債權(quán)人向法院申請對公司進(jìn)行重整；12月17日，ST安通披露子公司被申請重整；12月20日至21日，重整中的ST鹽湖對旗下的三宗資產(chǎn)進(jìn)行了第四次資產(chǎn)拍賣……

通過破產(chǎn)重整尋求重生的公司在2019年驟然倍增。

據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股市場上共有48家上市公司涉及破產(chǎn)重整，其中有15家的重整主體是上市公司，10家公司是針對旗下子公司，還有23家的重整對象是上市公司控股股東。2016年至2018年，涉及破產(chǎn)重整的上市公司(包括其控股股東或子公司)數(shù)量分別為11家、15家和23家。

“通過破產(chǎn)重整格式化，從頭再來。”有接受上證報(bào)記者采訪的資深投行人士表示，破產(chǎn)重整的公司數(shù)量增多，與外部環(huán)境、政策支持有關(guān)，還與觀念的改變有關(guān)。在2019年全國兩會上，最高人民法院審判委員會副部級專職委員劉貴祥表示：“以前大家對破產(chǎn)很畏懼，認(rèn)為是個(gè)很不好的事，實(shí)際上，重整有時(shí)候是解決債務(wù)危機(jī)的一個(gè)很好的辦法，有助于企業(yè)快速走出困境。”

北京博星證券投資顧問有限公司副總裁楊光華對上證報(bào)記者表示，今年上市公司重整申請大量增加的原因主要有以下幾個(gè)方面：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)、金融去杠桿政策的實(shí)施，使金融環(huán)境、市場環(huán)境發(fā)生變化，一些高負(fù)債運(yùn)營、擴(kuò)張步伐激進(jìn)的上市公司原有經(jīng)營模式難以為繼，導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)；二是資本市場政策和形勢的變化使部分上市公司大股東陷入股票高質(zhì)押、無力償債的困境，導(dǎo)致上市公司爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)；最重要的一點(diǎn)是，監(jiān)管部門支持符合條件的上市公司通過破產(chǎn)重整化解債務(wù)危機(jī)。

15家已獲批6家 上市公司重整有快有慢

在眾多申請破產(chǎn)重整的公司中，不乏曾經(jīng)赫赫有名的企業(yè)。比如，昔日寧夏“羊絨首富”旗下的*ST中絨。

12月18日，*ST中絨披露重整計(jì)劃執(zhí)行進(jìn)展，截至2019年12月15日，管理人銀行賬戶已經(jīng)收到聯(lián)合體支付的合計(jì)7億元競買款項(xiàng)。加上聯(lián)合體前期已經(jīng)支付的5億元競買保證金，管理人銀行賬戶現(xiàn)金余額為12億元。在分析人士看來，得到資金支持后，*ST中絨的重整已有了較好的保障。

據(jù)此前披露的重整計(jì)劃，*ST中絨擬實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股票(24.57億股)，其中約9.81億股由管理人進(jìn)行公開處置，股票受讓方參與股票處置的條件為同時(shí)承諾另以不低于處置財(cái)產(chǎn)第五次流拍價(jià)10億元的價(jià)格購買處置財(cái)產(chǎn)，其余約14.76 億股用于抵償債務(wù)和支付重整費(fèi)用。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來，在上市公司層面申請破產(chǎn)重整的A股公司共有15家，其中6家公司的重整方案已經(jīng)獲得法院裁定批準(zhǔn)，重整計(jì)劃執(zhí)行完成后公司有望獲得新生。

最令投資者驚喜的是*ST沈機(jī)，公司通過重整迎來央企的入主。據(jù)公司12月17日披露，中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司以12億元受讓了5.05億股公司的轉(zhuǎn)增股份，成為公司新的控股股東。中國通用技術(shù)(集團(tuán))隸屬于國務(wù)院國資委，未來將支持公司集中剝離與未來業(yè)務(wù)規(guī)劃方向存在偏離的資產(chǎn)，做實(shí)做強(qiáng)智能控制機(jī)床、做強(qiáng)做優(yōu)鑄造業(yè)務(wù)。

曾經(jīng)的資本大佬夏建統(tǒng)，憑借打造睿康系，在A股市場一度叱咤風(fēng)云。如今，曾是睿康系旗下的*ST蓮花已經(jīng)淪落到破產(chǎn)重整了。

不過，不幸中的萬幸是，*ST蓮花的重整計(jì)劃于12月16日獲得法院批準(zhǔn)。據(jù)方案，公司將以公積金轉(zhuǎn)增股本(約3.18億股)出讓給重整投資人蓮泰投資和國控集團(tuán)，后者還承諾在重整期間提供資金支持，并在重整完成后適時(shí)注入回報(bào)率較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

還有一家曾經(jīng)在A股市場熠熠生輝的公司——*ST龐大，如今也走在重整途中。

*ST龐大的重整中，除了利用資本公積金轉(zhuǎn)增股份引進(jìn)財(cái)務(wù)投資人并清償債務(wù)外，公司控股股東及實(shí)控人還將無償讓渡所持有的21億股，由重整投資人及其關(guān)聯(lián)方有條件受讓，條件包括確保龐大集團(tuán)恢復(fù)持續(xù)盈利能力，2020年至2022年合計(jì)凈利潤達(dá)到35億元。

同屬工程機(jī)械行業(yè)，三一重工的股價(jià)正在沖刺歷史新高，市值高達(dá)1300億元，而廈工股份卻不僅“披星戴帽”，還需要破產(chǎn)重整來獲得重生。

有望逆境反轉(zhuǎn)的*ST廈工23日復(fù)牌后一字漲停。公司通過重整引入廈門海翼集團(tuán)有限公司作為投資人。據(jù)重整計(jì)劃，擬由轉(zhuǎn)增股份用于償付債務(wù)和補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，同時(shí)公司擬剝離低效資產(chǎn)，與中國航空工業(yè)集團(tuán)西安飛行自動(dòng)控制研究所共同開展智能機(jī)械合作等。公司新任控股股東廈門海翼集團(tuán)承諾，自2020年開始的未來3年累計(jì)凈利潤不低于4億元。

*ST柳化的重整已經(jīng)執(zhí)行完畢。據(jù)查詢，公司2018年通過實(shí)施重整計(jì)劃實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組收益12.22 億元，2019年對低效資產(chǎn)進(jìn)行了公開拍賣變現(xiàn)處置，目前經(jīng)營性資產(chǎn)僅保留鹿寨分公司資產(chǎn)，正在努力尋找有意向的戰(zhàn)略投資人對公司資產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。

能“格式化”重整，就有望重獲新生。但A股公司也不是想格式化就能輕易格式化的。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，一些上市公司的重整進(jìn)展緩慢。如天海防務(wù)，今年3月公司發(fā)布公告稱，債權(quán)人中國船舶重工集團(tuán)公司第七〇四研究所向法院申請對公司進(jìn)行重整。公司表示，債權(quán)人申請公司進(jìn)行重整為解決公司債務(wù)問題提供了一個(gè)良好的契機(jī)。然而，此后一直沒有披露進(jìn)展消息。另如盛運(yùn)環(huán)保，今年1月，公司發(fā)布債權(quán)人申請對公司重整的提示性公告，最新進(jìn)展為，是否進(jìn)入司法重整仍具有不確定性。

還有一些公司在重整過程中遭遇反復(fù)。如神城A退(原名神州長城)，今年7月，一家債權(quán)人碧輝路橋向法院申請對公司進(jìn)行重整；12月初，碧輝路橋提出撤回破產(chǎn)重整申請，并獲得法院的準(zhǔn)許。其間，神城A退已被深交所決定終止上市。再如*ST保千，2018年6月，有債權(quán)人申請對公司進(jìn)行重整。今年12月17日，公司收到法院的裁定文件，該名債權(quán)人已經(jīng)撤回了對公司的破產(chǎn)重整申請。今年5月，*ST保千已被暫停上市。

控股股東重整引援 子公司重整止損

除了上市公司的重整外，還有一批公司的重整發(fā)生在上市公司的控股股東層面。

如ST銀億，主要是受控股股東銀億集團(tuán)的拖累。2016年至2017年，銀億集團(tuán)完成了對美國艾爾希、日本艾禮富和比利時(shí)邦奇等3家汽車零部件公司的收購，大舉進(jìn)軍汽車零部件產(chǎn)業(yè)，快速擴(kuò)張后又遇到行業(yè)下滑，陷入流動(dòng)性危機(jī)。并因此波及到旗下3家上市公司：ST銀億、ST河化和康強(qiáng)電子。

今年10月，ST銀億也被債權(quán)人申請重整，理由是公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且明顯缺乏清償能力，目前尚沒有新的進(jìn)展。至今年三季度結(jié)束，ST銀億凈資產(chǎn)尚有131億元，今年前三個(gè)季度的營業(yè)收入有52億元，仍能進(jìn)行正常的經(jīng)營活動(dòng)。

有律師接受記者采訪時(shí)表示，近年來，由于明顯缺乏清償能力而被裁定重整的公司數(shù)量明顯增加，有些公司雖然還有凈資產(chǎn)，但現(xiàn)金流已枯竭，及早救援可以減輕損失。“有些企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量本身不錯(cuò)，但是由于各種因素，資金鏈斷裂，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，這個(gè)時(shí)候，如果金融機(jī)構(gòu)和司法部門直接采取強(qiáng)硬手段，企業(yè)就回天乏術(shù)。但通過重整的方式，則有可能被挽救，可以起死回生。”

在廣發(fā)證券某資深投行人士看來，上市公司控股股東層面的重整，和近兩年針對企業(yè)的紓困一樣，都是為了防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向上市公司蔓延。“有些上市公司本來不錯(cuò)的，但是大股東出了事。如果能在大股東層面解決問題，上市公司就能保住，確保經(jīng)濟(jì)效益也能產(chǎn)生社會效益。”

據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，目前有20余家上市公司的控股股東涉及重整，除了ST銀億等3家公司外，還有司爾特、*ST信通、ST中南、會稽山、精功科技、興業(yè)礦業(yè)、*ST高升、ST新光等。*ST東南的控股股東浙江大東南集團(tuán)的重整已于今年6月完成，地方國企諸暨市水務(wù)集團(tuán)成為上市公司的新任控股股東。

還有一些上市公司的主要問題出在子公司身上，對子公司進(jìn)行破產(chǎn)重整成為優(yōu)先選擇。典型如*ST利源，今年9月，有債權(quán)人對上市公司提出破產(chǎn)重整申請，今年11月，又有債權(quán)人對公司子公司沈陽利源軌道交通裝備有限公司提出破產(chǎn)重整申請，并很快獲得法院受理，目前已進(jìn)入重整程序。據(jù)了解，正是由于對沈陽利源軌道交通裝備的投資失利，造成了*ST利源目前的困境。

部分央企也通過對旗下子公司的重整來止損。如中色股份12月10日披露，公司作為債權(quán)人申請對控股子公司沈冶機(jī)械進(jìn)行破產(chǎn)重整。截至今年9月底，沈冶機(jī)械未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額23.15億元，負(fù)債總額32.65億元，所有者權(quán)益-9.50 億元，資產(chǎn)負(fù)債率141.05%。公告稱，沈冶機(jī)械于2016年5月被列入國務(wù)院國資委待處置待治理“特困企業(yè)”名單，虧損逐年擴(kuò)大，三年脫困目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，沈冶機(jī)械“處僵治困”方式由強(qiáng)化管理提升調(diào)整為清理退出。

“申請破產(chǎn)重整與破產(chǎn)清算是眾多求償措施失效后的最后手段。相較于破產(chǎn)清算，對于發(fā)行人以及投資者來說，破產(chǎn)重整是對雙方更為有利的選擇。”前述廣發(fā)證券投行人士表示，作為一種救濟(jì)制度，破產(chǎn)重整的觀念在資本市場已漸入人心，并在實(shí)踐中發(fā)展出了多種模式，有助于公司擺脫財(cái)務(wù)和經(jīng)營困境，實(shí)現(xiàn)重生。

今年來申請破產(chǎn)重整的案例驟增，各方需要注意什么問題？

對此，楊光華表示，首先，對存在嚴(yán)重債務(wù)問題的上市公司來說，需及早著手籌劃，不要等到銀行賬戶被大量查封、經(jīng)營面臨中止時(shí)再考慮重整，越早籌劃越主動(dòng)，上市公司付出的代價(jià)越小。

其次，上市公司重整申請被受理的前提之一是不得存在大股東違規(guī)占用上市公司資金問題及違規(guī)擔(dān)保問題，如果上市公司存在這兩個(gè)硬傷，需提出可行的解決方案。

再次，相關(guān)方面應(yīng)完善受理上市公司重整申請的前置程序。上市公司重整申請的受理門檻很高，需獲得上市公司所在地政府和省級政府出文，以及證監(jiān)會的無異議函。對國有企業(yè)來說，由于有政府資源支持，獲得企業(yè)所在地政府和省級政府出文相對容易。但對民營上市公司來說，獲得企業(yè)所在地政府和省級政府出文的難度較大。為有效發(fā)揮重整制度的作用，及時(shí)挽救有價(jià)值的上市公司，有必要對受理上市公司重整的前置程序進(jìn)行完善。